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1、工程投资决策本章学习目的和要求通过本章的学习，了解工程投资的概念和工程投资的分类，了解工程投资的步骤；掌握工程投资现金流量的分析和计算，懂得确定工程现金流量的根本假设，了解现金流量估量应该注意的问题；掌握工程投资决策的评价指标的计算方法和决策规章，了解各种评价指标的优缺点；掌握工程投资决策方法的应用。本章重点、难点本章的重点是掌握工程投资现金流量的分析、工程投资决策方法的应用。难点是工程投资折现现金流量指标的计算和工程投资决策方法的应用。第一节工程投资概述一、工程投资的概念及特点（识记）领会）工程投资是指以特定工程为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。工程投资的目的是保证公司生产经
2、营过程的连续和生产规模的扩大。1）工程投资的回收时间长。工程投资的资金回收通常需要几年甚至十几年，同时对公司的生产经营活动会产生庞大的影响，因此，工程投资决策一经做出，便会在较长时间内影响公司的经营活动。2）工程投资的变现能力较差。工程投资受到期限、费用、质量和功能等条件的限制，它要在预定的期限里、规定的限额内和肯定的质量标准下完成，因而是对具有特定功能投资对象的投资。由于投资的针对性强，故X困难，变现能力较差。3）工程投资的资金占用数量相对稳定。工程投资一经完成并投入使用后，在资金占用数量上便保持相对稳定，而不像流动资产投资那样经常变动。4）工程投资的实物形态和价值形态可以别离。工程投资中的
3、固定资产投资局部将随着固定资产的磨损，其价值以折旧的形式脱离其实物形态，转化为积存资金，而其余局部仍存在于实物形态中。在使用年限内，保存在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为积存资金的局部逐年增加。直到固定资产报废，用其积存资金进行补偿后，完成实物的更新。二、工程投资的分类按工程投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。新设投资是指对新建立公司所进行的投资，包含对生产经营资产和非生产经营资产所进行的投资。维持性投资是指为了更新生产经营过程中已经老化的物质资源、人力资源及其他资源所进行的投资。扩大规模投资是指为了扩大公司现有的生产经营规模所需要的条件而进行的投资。1
4、. 按工程投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。战术性投资是指涉及公司局部影响的投资，如为改善工作环境而进行的投资、为提高公司研发能力而进行的投资等。战略性投资是指对公司全局有重大影响的投资，如开拓市场、转产、改变公司的进展方向等。2. 按工程投资之间的附属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个工程投资的接受和拒绝并不影响另一个工程投资的选择，即两个工程在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的工程投资中选择某一个工程，就肯定放弃其它一个工程，即工程之间是相互排斥的。3. 按工程投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。年份现金净流量折现率=18
5、%折现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0-202201-202201-202201118000.8475100010.8621101732132400.718295090.74329840净现值-49013方案2内含酬劳率的测试年份现金净流量折现率=18%折现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0-90001-90001-9000112000.847510170.86211035260000.718243090.74324459360000.608636520.64073844净现值-22338如果对测试结果的X度不中意，可以用插值法来改善，求出两方案的内含酬劳率：2)每年现金流量相等时内含酬
6、劳率的计算步骤。在投资工程的有效期内，如果各期现金净流量相等，同时不存在建设期，则可按以下步骤计算工程的内含酬劳率：第一步，计算年金现值系数。因为，初始投资额=每年现金净流入量X年金现值系数贝上第二步，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出和上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率。第三步，依据上述两个相邻的折现率和己经求得的年金现值系数，采纳插值法计算出该工程的内含酬劳率。沿用例2,方案3的内含酬劳率为：12022=4600XP/A,IRR,3)(P/A,IRR,3)=2.6087查阅“年金现值系数表,寻找n=3时系数2.6087所指的利率。查表结果，和2.6087所接近的现值系数2.6
7、243和2.5771分别指向7%和8%。用插值法确定方案3的内含酬劳率为：2.内含酬劳率的决策规章内含酬劳率的决策规章为：在只有一个备选方案的采纳和否决策中，如果计算出的内含酬劳率大于或等于公司的资本本钱或必要酬劳率，就采纳；反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含酬劳率超过资本本钱或必要酬劳率X的投资工程。3.内含酬劳率的优缺点内含酬劳率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资工程的真实酬劳率。内含酬劳率的缺点是：计算过程比拟复杂，格外是对于每年NCF不相等的投资工程，要经过屡次测算才能得出。其它，对于非常规投资工程，会显现多个内含酬劳率问题,给决策带来不便。最终，我们给出工
8、程评价选取标准的原则：中选NPV、PI、IRR评价所得结论一致时，可选用任意一个标准，如果发生矛盾，则应以NPV给出的结论为准。第四节工程投资决策方法的应用一、固定资产更新决策识记)固定资产更新是指技术上或经济上不宜陆续使用的旧资产，用新资产更换或用先进的技术对原设备进行局部改造。固定资产更新决策主要是在陆续使用旧设备和购置新设备之间进行选择。更新决策不同于一样的投资决策。一样来说，设备更换不改变其生产能力，不增加公司现金流入；同时,处置旧设备时会产生现金流入，回会带来纳税上的影响。如果新旧设备使用年限相同，可以比拟本钱的现值之和，较小者为最优；如果新旧设备使用年限不同，应当采纳比拟年平均本钱
9、的方法进行决策分析。对于公司而言，假设陆续拥有旧设备，实际上丧失了将旧设备变现可获得的好处，表现为拥有旧设备的时机本钱；而购置新设备则表现为现实的购置本钱。一）固定资产更新决策一一新旧设备使用寿命相同的情形公司在进行新旧设备更新比拟时，可以用差额现金流量进行分析。【例5D公司考虑用一台新的、效率更高的设备来替代旧设备，以减少本钱，增加收益。旧设备原购置本钱为40000元，已使用5年，估量回可使用5年，已提取折旧20220元，假定使用后无残值，如果现在销售可获得价款20220元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年付现本钱为30000元。新设备的购置本钱为60000元，估量可使用5年，期满
10、有残值10000元，使用新设备每年收入可达80000元，每年付现本钱为40000元。假设该公司的资本本钱为10%,公司所得税税率为25%,并均采纳直线法计提折旧。试做出该公司是陆续使用旧设备回是对其进行更新的决策。1）分别计算初始投资和折旧的现金流量的差额。初始投资=新设备购置本钱一旧设备变现价格=6000020220=40000元）年折旧额=新设备年折旧额一旧设备年折旧额2）列表比拟两个方案各年现金流量的差额。投资工程的年营业现金净流量差额单位：元3）比拟两个方案现金流量的差额。工程第15年销售收入30000付现本钱10000折旧额6000税前净利=一一14000所得税=x25%3500税后
11、净利=一10500营业现金净流量二+二一一16500投资工程的年现金净流量差额单位：元工程第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-40000营业现金净流量1650016500165001650016500终结现金流量10000现金流量-4000016500165001650016500265004）计算现金流量差额的净现值。通过计算可以看出：投资工程更新后，有净现值28757.20元，故应进行更新。此题也可通过分别计算两个方案的净现值来比拟，得出的结论一样。二）固定资产更新决策一一新旧设备使用寿命不等的情形当新旧设备是不同的寿命期时，一样情形下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多
12、，净现值也就越大，所以简洁得出寿命期越长工程越好的不正确结论。为了在这种情形下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均本钱法和最小公倍寿命法。1.直接使用净现值法【例6】现有旧设备A和新设备B,其每年现金流出量的情形如下表所示。做出是否更新的决策。两个不同寿命期工程的年现金净流出量分布单位：元年末0123旧设备10000100012001500新设备900010001200取折现率为10%,那么旧设备的本钱现值为：P旧)=10000+1000XP/F,10%,1)+1200X(P/F,10%,2)+1500X(P/F,10%,3)=10000+909.1+991.68+1126.9
13、5=13027.73元)新设备的本钱现值为：P(新)=9000+1000X(P/F,10%,1)+1200X(P/F,10%,2)=9000+909.1+991.68=10900.78元)从它们的本钱现值可以看出，旧设备的本钱现值大于新设备的本钱现值，应该是购置新设备更可取，但是新设备的使用年限只有2年，而旧设备的使用年限是3年，所以只是肯定地比拟它们的本钱现值大小是不行的。可以采取年均本钱法和最小公倍寿命法得出正确的结论。2.年均本钱法识记)年均本钱法就是把投资工程在寿命周期内总的本钱现值转化为每年的平均本钱，并进行比拟的方法。年均本钱的计算公式是：成本现值s人F年现金值系数应用)沿用例6的
14、资料，计算出旧设备的本钱现值为13027.73元，新设备的本钱现值为10900.78元。旧设备的年均本钱=P：(P/A,10%,3)=13027.734-2.4869=5238.54元)新设备的年均本钱=P：(P/A,10%,2)=10900.78H-1.7355=6281.06元)年均本钱和本钱现值的比拟单位：元年末0123本钱现值旧设备年现金流量1000010001200150013027.73年平均本钱5238.545238.545238.5413027.73新设备年现金流量90001000120010900.78年平均本钱6281.066281.0610900.78由于旧设备的年均本钱低于新设备的，所以应该选择保存旧设备，于是得到了和直接使用净现值法相反的结论。所以对于寿命期不等的工程或方案，应选择年均本钱X的。3.最小公倍寿命法识记)最小公倍寿命法又称工程复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比拟期间,并假设两个方案在这个比拟期间内进行屡次重复投资，将各自屡次投资的净现值进行比拟的分析方法。沿用例6的资料，旧设备使用年限3年，新设备使用年限2年，两种设备寿命的最小公倍数是6年，在这6年中，旧设备的投资工程可以进行2次，新设备的投资工程可以进行3次。所
