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1、第四章 账户与复式记账第一节 项目投资概述第二节 项目投资的现金流量估算第三节 项目投资决策评价指标第四节 项目投资决策方法的应用 第五章 项目投资管理 u 知识目标u 技能目标 学习目标思考： 企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？ 5.1 项目投资概述【引例】双汇与春都之异 u 背景与情境：曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。 春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。1998年底双汇发展上市，1999年初春都A
2、上市，分别募集到三亿多和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。 春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。 与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮
3、大主业。双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要”落地有声“，二是不该赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨”王中王“火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的销售收入分别增加了30亿和10亿元。投资者也得到了丰厚的回报。u 分析讨论：项目投资决策对企业有何重要影响？ 一、 项目投资的特点和意义 项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。 对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项
4、目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。 1）项目投资的特点u（1）投资规模较大，投资回收时间较长。u（2）投资风险较大。 u（3）项目投资的次数较少。u（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。? ? 2）项目投资的意义 u（1）增强企业经济实力； u（2）提高企业创新能力； u（3） 提升企业市场竞争能力。 ? ?二、项目投资的决策程序p 投资项目的提出 p 投资项目的可行性分析（包括：环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性）p 投资项目的决策p 投资项目的实施与控制 2 2项目投资的决策程序本节总结1 1项目投资的特点与意义思考：项目投资会产生哪些现金
5、流量？如何估算项目现金流量？ 第二节 项目投资的现金流量估算一、项目投资计算期与投资资金p项目计算期的构成 p原始总投资和投资资金的内容 p项目投资的投入方式 1）项目计算期的构成 p投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s0)和生产经营期(记作p，p0) 。p 如果用n表示项目投资计算期，则有p nsp 2）原始总投资和投资资金的内容 p原始总投资p投资总额 3）项目投资的投入方式 p一次投入方式 p分次投入方式 二、项目现金流量的构成p项目现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。p项目现金流量包括现金流出量、现金流入量和现
6、金净流量。现金流量的构成 u现金流出量 由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。u现金流入量 由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。u现金净流量(NCF) 是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。投资项目现金流量确定的假设条件财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设三、项目现金流量的估算p投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期。p现金流量的各个项目也可以归属于各个时点阶段之中。 （一）投资期现金流量投资期（建设期）现金流量 1.土地使用费用支出。 2.固定资产方面的投资。 3.流动资产方面的投资
7、。 4.其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。 5.原有固定资产的变价收入。建设期某年的净现金流量 （该年发生的原始投资额变价收入）（二）营业期现金流量 现金净流量NCF 销售收入付现成本所得税该年回收额 销售收入(销售成本非付现成本) 所得税该年回收额 营业利润所得税非付现成本该年回收额 净利润非付现成本该年回收额 净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额（三）终结期现金流量 终结阶段的现金流量是指项目经济寿命完结时发生的现金流量。 终结时项目现金流量主要表现为现金流入量，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回。 （四）当投入资金为借入资金时 1、在确定固定资产原值时
8、，必须考虑资本化利息。 2、营业期现金净流量为： 现金净流量NCF销售收入付现成本所得税 该年回收额该年利息费用 净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额该年利息费用 【同步计算5-1】 B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元
9、、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。 参考答案(1)固定资产每年计提折旧额(2101020)1020(万元)(2)建设期现金净流量：NCF0(21020)230(万元)NCF130万元(3)经营期现金净流量：NCF210十20201060(万元)NCF330201060(万元)NCF450201080(万元)NCF560201090(万元)NCF660201090(万元)NCF7502070(万元)NCF8302050(万元)NCP9302050(万元)NCF10202040(万元)NCF111020203080(万元)训练1 计算投资项目的现金流量【
10、实训项目】计算投资项目现金流量【实训目标】能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。 要求：分析并计算两个方案的现金流
11、量。 2 2项目现金流量的构成3 3项目现金流量的计算本节总结1 1项目计算期与投资资金的确定思考：项目投资决策评价有哪些指标？ 第三节 项目投资决策评价指标计算与评价 项目投资评价的主要指标 静态投资回收期 投资利润率 净现值 净现值率 现值指数 内含报酬率项目投资决策评价指标的分类 1）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。2）按指标性质不同分类 正指标和反指标。3）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4）按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。 一、静态评价指标的计算与分析 p静态投资回收期法p投资
12、利润率法（一）静态投资回收期法 （1）计算方法 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。 如果含建设期的投资回收期 P NCFt 0 (其中P为整数) t=0 则表明刚好在第P年收回投资，即含建设期的投资回收期为P。 包含项目建设期的投资回收期 由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 则该项目包含项目建设期的投资回收期为： P0 NCFt t=0 P P0 NCFP01（2）静态投资回收期的判断标准 包括建设期的静态投资回收期n/2(即项目计算期的一半)，不包括建设期的静
13、态投资回收期P/2(即运营期的一半) ，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。 （3）静态投资回收期优缺点 1、优点： 计算简便，选择标准直观，易于理解； 将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。 2、缺点： 没有考虑资金的时间价值； 没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。 【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52 某项目现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 40 50 50 60 70首先，计算出该项目的累计现金净流量 某项目累计现金净流量表年份 0 1 2 3 4
14、5NCFi 150 110 60 10 50 120从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有: P310603.2(年)训练2 静态投资回收期指标的运用【实训项目】计算和分析静态投资回收期【实训目标】能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每
15、年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为25，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？ （二） 投资利润率法 （1）投资利润率的计算 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均净利润，I 表示投资总额。 （2）投资利润率的判断标准 如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。 【同步计算5-3】某公司
16、拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?参考答案解：根据以上资料计算： A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元) B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元) A方案的投资利润率=750=14 B方案的投资利润率=8100=8通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。训练3 投资利润率指标的运用【实训项目】计算和分析投资利润率指标【实训目标】能够熟练计算和运用投资利润率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某公司考虑购买价值80 000元的一台机器。按照直线法提取折旧；使用年限为8年，无残值。该机器的期望产生税前现金流入为每年24 000元，假设所得税率为25。 要求：计算各项目的投资利润率（税后）。 二、动态评价指标的计算与分析 p 净现值p 净现值率p 现值指数p 内含报酬率（一）净现值u（1）计算 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金
