财务管理第6章国际资本流动

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1、第六章 国际资本流动第一节 国际资本流动概述第二节 中国的利用外资与对外投资第三节 国际债务危机第四节 国际融资 一、国际资本流动的概念 国际资本流动（International Capital Flows）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。反映在国际收支的资本与金融帐户。 国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。 资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。 资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。 第一节

2、国际资本流动概述二、国际资本流动的类型（一）短期资本流动 （Short-term Capital Flows） 短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 1.贸易性资本流动：由国际贸易引起的货币资本在国际间的转移。 2.金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。 3.保值性资本流动，又称资本外逃（Capital Flight）：金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。 4.投机性资本流动：投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，追逐高利而引

3、起的短期资本流动。（二）长期资本流动（Long-term Capital Flows） 长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动。1国际直接投资 (Foreign Direct Investment, FDI) 国际直接投资是指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。 主要有下列三种形式： 创建新企业（绿地投资） 收购和兼并外国企业（并购） 利润再投资 2国际证券投资 （International Portfolio Investment） 国际证券投资也称为国际间接投资 (Foreign Indirect Investment) 投资者通过在

4、国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。 国际债券：外国债券和欧洲债券 国际股票：国际股票是指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。 3. 国际贷款 国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。 证券投资与直接投资的区别（1）直接投资涉及实物资本（2）直接投资需要控制企业管理权，目标在于经营利润（3）证券投资具有较强的流动性（4）直接投资不构成东道国的外债 近年著名的IT跨国并购案例：1. 索尼并购爱立信 2000年，日本索尼并购瑞典爱立信移动电话业务，成立SONYERICSSON。 2011年10月27日，索尼宣布

5、将以10.5亿欧元（约合94亿元人民币）收购爱立信所持有的50%的股份，索尼爱立信将成为索尼的全资子公司。 近年著名的IT跨国并购案例：2. 明基并购西门子 2006年8月，台湾最大手机生产商明基宣布收购德国西门子全球手机业务，BenQ一举跃升为全球第四大手机品牌。西门子支付给明基的2.5亿欧元现金并收购明基价值5000万欧元的新股。 3. 惠普并购康柏：2011年9月4日，美国著名的计算机制造商惠普公司与康柏公司达成一项总值高达250亿美元的并购交易，交易将以股票收购方式进行。合并后惠普公司将拥有新公司64%的股权，康柏公司拥有36%的股权。 三、国际资本流动的原因及特征（一）国际资本流动的

6、原因1. 过剩资本的形成2. 追求高额利润3. 利率与汇率的差异4. 通胀的发生5. 投机6. 投资环境 （二）当代国际资本流动的特征 1国际资本流动规模增长 2国际资本流动的流向 3. 证券化趋势明显，债券和股票作用明显增强 4跨国公司成为主体 5. 国际游资规模日益膨胀 6机构投资者迅速发展 7国际直接投资迅速发展四、国际资本流动的影响（一）短期资本流动的影响1. 提供国际融资，有利于国际贸易的开展2. 对国际收支：有助于调节暂时性的国际收支，但有可能加剧持续性的国际收支失衡3. 对货币政策：不利于货币政策的独立性4. 促进了国际金融市场的发展，但也助长了国际金融市场的动荡 （二）长期资本

7、流动的影响1. 对世界经济：促进全球经济一体化2. 对资本输出国 积极作用： 提高资本的边际收益。 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。 有助于克服贸易保护壁垒。 有利于提高国际地位。（2）消极作用 经济和政治风险 导致本国投资下降，妨碍国内经济的发展 增加潜在的竞争对手l中国平安保险(集团)股份有限公司2007年11月29日宣布斥资18.1亿欧元收购欧洲前15大金融机构之一的富通集团4.18%的股权，成为其第一大股东。 l以21.5亿欧元投资富通集团旗下富通投资管理公司50%股权。此次交易完成后，中国平安将与富通银行成为富通投资的并列最大股东。 l平安08年10月5日晚发布公告，决定在

8、三季度财报中对富通集团股票投资进行一次性减值准备的会计处理，将截至9月30日投资富通所产生的约157亿元浮亏转入利润表中反映。 2.对资本输入国（1）积极影响 缓和资金短缺的困难。 引进先进技术，获得管理经验，提高工业化水平，提高产品的国际竞争能力。 增加了就业机会，增加财政收入。 消极影响 可能造成沉重的债务负担 可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 影响国内企业发展一、我国利用外资的方式（一）证券投资：股票和债券（二）国际信贷：国际银行贷款和政府及国际金融机构贷款（三）直接投资第二节 中国的利用外资和对外投资中外合资经营企业（1）股权式经营企业 法人资格（2）两个或两个以上的投资者共同投

9、资（3）按投资比例确定责权利（4）生产经营由投资方共同管理（5）按资分配，共享收益，共担风险新中国第一家合资企业l1980年4月10日，中外合资企业北京航空食品有限公司被批准成立，5月1日公司在北京正式挂牌。这是全国第一家中外合资企业，取得了国家外资委发放的中外合资企业第“001号”。 第一辆桑塔纳下线大众汽车发展史l1983年4月11日，第一辆桑塔纳轿车组装成功。l1984年10月10日，在人民大会堂举行上海大众汽车有限公司公司合营合同签字仪式。l1984年10月12日，李鹏总理和联邦德国总理科尔为上海大众奠基。l1985年2月16日，国家工商行政管理局向上海大众颁发营业执照，上海大众汽车有

10、限公司成立。二、我国利用外资战略及调整（一）战略1. 科学引资2. 合理引资3. 有效引资（二）现状：规模大，但质量有待提高（三）战略转变1. 区域布局2. 产业布局3. 引资方式4. 结构调整5. 金融安全三、我国对外资的管理（一）外商直接投资管理1. 优化投资结构2. 降低引资成本3. 实现国民待遇4. 完善投资环境l1994年1月1日起，外商投资企业和外国企业开始适用我国统一的增值税、消费税和营业税管理条例。l2007年3月企业所得税法颁布，统一了内外资企业所得税制度。内外资企业的所得税税率均为25%。此前，外资企业所得税率为15%，合资企业为17%，而内资企业则为33%。新闻l自201

11、0年12月1日起，我国将统一内外资企业城市维护建设税和教育费附加制度，对外商投资企业、外国企业及外籍个人征收城市维护建设税和教育费附加。至此，内外资企业税制实现了全面统一，外资企业在税收政策上享受的“超国民待遇”被彻底终结。 可口可乐并购汇源案l2008年9月3日，可口可乐公司宣布，计划以二十四亿美元收购在香港上市的中国汇源果汁集团有限公司。l2008年9月5日，媒体报道称，中国本土有几个果汁企业准备一同呼吁审查该宗并购案的有关国家机构能够将汇源品牌拿出来拍卖。l2009年3月18日，中国商务部正式宣布，根据中国反垄断法禁止可口可乐收购汇源。据悉，这是反垄断法自去年八月一日实施以来首个未获通过

12、的案例。 二、中国的对外投资 （一）中国对外投资的现状 据我国商务部统计，到2004年底，中国的海外投资企业已达7000余家，总投资达370亿美元，遍及全球160多个国家和地区。1999年最大的500家海外投资企业资产总值超过7500亿元人民币。l平安投资富通 4.99%-50%l中国银行投资雷曼兄弟 债券7562万，无抵押贷款5000万l海尔海外投资 创海尔世界知名品牌 （二）中国对外投资存在的问题 1投资规模小，实力弱。 2管理不善，漏洞甚多。 3缺乏科学的调查研究。 一、国际债务危机 国家无力偿还国外债务而导致的危机，是国际金融危机的一种，包括主权债务和私人债务。第三节 国际债务危机二、

13、20世纪80年代发展中国家债务危机（一）源起1. 拉美等发展中国家在经济发展特点（1）低储蓄率导致的资金匮乏（2）吸引外资政策与外债的积累（二）背景1. 80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退2. 国际金融市场上利率和美元汇率的上升，导致资本从发展中国家流出与贷款成本的上升（三）爆发 1982 年墨西哥财政部长埃尔佐格致 电美国总统里根、美联储主席沃克尔等人求援，声称墨西哥外汇储备已经用光，无力继续偿还债务，标志着 1980 年代拉美债务危机的爆发。 危机爆发后，拉美国家经济受到剧烈冲击，通货膨胀率继续攀高，债务危机还引发了严重的货币危机，拉美国家货币普遍贬值，银行业也损失惨重拉美经济严重下

14、滑。 （四）原因1. 外债规模过大，利息负担过重2. 外债结构不合理（1）商业贷款比重大（2）短期债务比重大3. 外债使用不当：多用于进口，产业竞争和和出品创汇能力未提到相应的提升，经济结构单一，外汇储备积累不足4. 投资计划庞大、财政赤字膨胀、通胀恶化（五）（五）影响1. 对债务国影响投资规模和经济发展加剧通货膨胀影响就业和社会稳定2. 债权国3. 对国际金融体系（六）解决（六）解决1. 1. 最初的解决方案（最初的解决方案（1982-19841982-1984）：债务重组安）：债务重组安排计划排计划 主要内容：修改协议内容延长本金的偿付主要内容：修改协议内容延长本金的偿付期限；对债务国实行

15、融资。期限；对债务国实行融资。2. 2. 严厉的紧缩政策，通过牺牲国内经济恢复对外严厉的紧缩政策，通过牺牲国内经济恢复对外均衡均衡3. 贝克计划（1985-1988） 1985年10月由美国财政部长贝克提出，即敦促IMF、世界银行及区域性金融机构在3年内增拨90亿美元作为结构调整贷款；商业银行则增加200亿美元贷款促进债务国调整改革，前提仍为实施紧缩政策（1）债权-股权互换（债务资本化）；（2）债权-自然互换等；（3）债权交换；（4）债务回购；（5）二级市场债务交易； 4. 布雷迪计划（1989年后）：通过有序的债务减免来最终解决拉美债务危机，将拉美国家总额为3400 亿美元的外债减免 700

16、 亿美元，由 IMF 和World Bank 建立一个金额为 300 亿美元的特别基金为拉美国家的剩余外债提供担保。债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调；第四节 国际融资新方法一、BOT融资 （一）概念：BOT（Build-Operation-Transfer），直译为“建设-经营-转让”，又称为基础设施特许权，实质上是基础设施投资、建设、经营的一种方式，是政府以特许权的方式将国际基础设施的建设经营权交给私人机构，在特许期满后再将所有权移交给政府的一种融资方式。（二）特点：市场机制与政府干预的有机结合（三）运作方式1. 准备：选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人；批准成立项目公司，并通过特许权协议，授予项目公司特许权。项目公司股东之间签订股东协议。2. 实施：项目的建设与运营，注意股东利润和项目的维修与保养3. 移交：在特许期期满时，项目公司把项目移交给东道国政府。项目移交包括资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等。 （四）参与人1. 东道国政府： BOT项目的最终拥有者2. 项目公司：项目的主办者3. 投资人：注入资本金，并可