财务报表分析第二章(偿债能力)

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1、第二章 偿债能力和资本结构分析n学习目的 本章主要讲述企业的基本偿债能力指标和企业资本结构的相关知识。要求掌握： 1、企业短期、长期偿债能力分析指标； 2、企业资本结构分析指标1第一节第一节 短期偿债能力短期偿债能力一、短期偿债能力 是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。n注意理解：（1）注意二者数量与质量的对比； （2）流动资产的质量是指其“流动性”，即转换成现金的能力2对资产的“质量”的理解：经过正常交易程序变现取决于资产变现的时间及预计出售价与实际出售价的差额能否在1年或超过1年的一个营业周期内变现（3）流动负债的“质量”是指偿债的强制性和紧迫性3偿债能力分析的意义 1、征对企业

2、管理者企业承受财务风险的能力的大小 2、征对投资者企业盈利能力的高低和投资机会的多少 3、征对债权人能否按期收回本息 4、征对供应商和消费者企业履行合同能力的强弱4二、营运资本 营运资本是指企业流动资产总额减去流动负债总额后的余额，也称净营运资本。其计算公式如下： 营运资本流动资产-流动负债 征对这个等式应当注意以下几点：5 营运资本是用来计量短期偿债能力的绝对指标。当营运资本大于零时，说明说明偿债有保证，与营运资本对应的流动资产是以一定数额的长期负债或所有者权益作为资金来源；反之则表明偿债风险很大，企业部分长期资产是以流动负债作为资金来源。理解理解6n营运资本的合理性过多的营运资本 获利能力

3、差营运资本不足 影响偿债能力 所以企业应当保持适当的营运资本规模（没有一个统一的标准） 注意：由于营运资本是一个绝对数，因此不便于不同企业之间的比较。在这一点上，流动比率刚好能够弥补此缺陷。7教材P47n专栏21： 提到应收票据到期不能收回，转入应收账款计提坏账准备。 现在新会计准则可计提了。8三、偿债能力分析指标介绍（一）流动比率流动比率流动资产流动负债 标准值为2，同时结合该行业平均值及该企业指标值的变动情况加以比较。n站在债权人的角度，该指标越高越好；而站在企业的角度，该指标要适度。9n流动比率的局限性 只有债务的出现与资产的周转完全均匀发生时，流动比率才能正确反映偿债能力。下列情况除外

4、：n季节性经营的企业，销售不均匀n大量使用分期付款方式结算n大量现销n年末销售大幅度上升或下降10（二）速动比率 是对流动比率的改进，比它更加准确、可信速动比率（流动资产存货）流动负债 标准比率为1，但是应当结合企业的实际情况进行评价11n剔除存货的原因：1.流动性最弱2.可能存在已经损失但没有处理不能变现的存活3.可能已经部分抵押4.成本与市价之间存在一定差异12n速动比率的局限性1.是一个静态指标2.应收账款的质量可能会影响速动比率的可信性3.预付款项应当扣除13（三）保守的速动比率 保守速动比率（货币资金+短期证券投资净额+应收账款净额）流动负债14（四）现金比率n现金比率（货币资金+短

5、期投资净额）流动负债n表明企业即时付现能力n企业应当保持适度的现金比率（结合现金资产的存量变化）15第二节 资本结构分析 一、资本结构 资本结构（狭义）：是企业长期筹资来源的构成和比例关系。它对长期偿债能力的影响主要体现在： 1、权益资本是承担长期债务的基础 2、资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力16n获利能力 长期债务长期资产运营产生收益偿还本金及利息n长期偿债能力分析的意义1.经营者优化资本结构和降低财务风险2.投资者安全性和盈利性3.债权人安全性174.其他，如政府可以了解企业经营的安全性以便作出适当的财政金融政策；关联方通过了解企业的经营状况可以判定是否继续合作等。18

6、二、比率分析（一）资产负债率资产负债率负债总额资产总额 保持适度的负债经营最佳资本结构（综合筹资成本最低） 一般而言，资产负债率的适宜水平为4060，根据经营风险的不同而进行不同选择。19资产负债率的分析1.债权人角度越低越好2.股东角度越高越好（税额庇护利益；当资本利润率高于债务成本率时，股东可得到更高利益；不会分散股东控股权）3.经营者角度结合风险因素考虑，适度把握资产负债率20 资产负债率分析中应注意的几个问题： 其一，资产负债率的计算采取的是保守观点，即总额之比 其二，应当结合国家总体经济计划、行业特点、竞争地位等多种因素进行分析 其三，揭示的是债权人利益的保障程度21（二）产权比率（

7、P58） 产权比率负债总额所有者权益总额 资产负债率（1资产负债率）产权比率不是权益比率产权比率不是权益比率22产权比率的分析说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力其他分析方法与资产负债率类似注意所有者权益中一些特殊项目的处理23第三节 长期偿债能力分析一、长期偿债能力的概念 是企业偿还长期债务的现金保障程度。取决于企业的资本结构及获利能力。24二、比率分析（一）利息保障倍数利息偿付倍数息税前利润利息费用n息税前利润税后利润+所得税+利息费用n利息费用为全部应付利息，包括费用化的利息和资本化的利息25n利息偿付倍数的分析1.从偿付利息资金的来源角度考察债务利息的偿还能力，

8、该指标越高，表明企业偿还债务越有保障；2.一般认为利息保障倍数的界限为3.有不同的标准界限3.一般应连续几年的该项指标比较4.资本化利息不作为当期费用处理，报表数据无法取得。26（二）固定支出偿付倍数固定支出偿付倍数（税前利润+固定支出）固定支出n固定支出包括：计入财务费用的利息支出；资本化利息；经营租赁中的利息费用和优先股股息等。他们都是指税前固定支出。27n我们通常采用的计算公式为： 固定支出偿付倍数（息税前利润+租赁费中的利息）利息费用+租赁费中的利息+优先股股息（1所得税税率）28（三）有形净值债务率有形净值债务率负债总额（所有者权益无形资产净值）为什么分母上面是所有者权益为什么分母上

9、面是所有者权益减去无形资产，而不是用减去无形资产，而不是用总资产减去无形资产呢？总资产减去无形资产呢？29有形净值债务率分析1.反映了企业在清算时债权人投入资本受股东权益的保障程度2.其分析与产权比率分析相同3.扣除了无形资产偿债4.注意其他一些特殊项目的处理30三、影响长期偿债能力的其他因素（一）长期租赁 主要是指经营租赁，一般而言，其租赁费用的三分之一是利息费用，其余三分之二为经营租赁的本金，应就此数调整资产和负债数额。31（二）或有事项 或有事项是指过去的交易或事项形成的一种状态，其结果须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。包括或有资产和或有负债。32（三）承诺 是指企业对外发出的

10、将要承担的某种经济责任或义务。是或有负债的一个组成部分。33（四）金融工具 金融工具是指引起一方获得金融资产并引起另一方承担金融负债或享有所有者权益的契约。如债券、股票、基金等。34 对偿债能力的影响主要表现在：n金融工具的公允价值与帐面价值发生重大差异，但并没有在财务报表中或报表附注中揭示n未能对金融工具的风险程度恰当披露35案例：短期借款项目分析n “短期借款”项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款。该项目应根据“短期借款”科目的期末余额填列。36主要知识点点拨短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排，便于灵活使用，取得程序较为简便。银行为了防范风险，

11、对发放中长期贷款一般比较谨慎，利率也较高，这种情况下，短期借款就成为很多企业最为重要的财务资源通道。37但短期借款最突出的缺点是短期内要归还，于是需要保证资产的流动性，以符合一定的流动比率、速动比率要求。 流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债之间的比率。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，反之，则说明短期偿债能力较弱。38 一般认为，流动比率应维持在2左右，但没有绝对意义，必须结合行业的特点进行分析。行业不同，对流动比率的要求有所不同，一般而言，营业周期越短，对流动比率的要求越低，营业周期越长，对流动比率的要求越高。39 速动比率是企业变现能力最强的速动资产与全部流动负债之间的比率。

12、速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收款项，等于全部流动资产减去存货、预付款项等。存货、预付款项都属于流动性较差、变现所需时间较长的资产。存货需要经过销售和应收款项环节才能转变为现金。预付款项是预付的购货款，其变现时间比存货更长。40 速动比率越高，表明企业的短期偿债能力越强，但同时也说明企业拥有较多的不能获利的货币资金和应收款项。如果速动比率过低，则表明企业将可能依赖出售存货或举借新债偿还到期债务，说明企业的短期偿债能力较弱。一般认为，速动比率应维持在1左右，但也没有绝对意义，必须结合行业的特点进行分析。41 需要防止出现的是，短期借款用于长期用途，即“短贷长投”。这是一种非常危险的现象

13、。在这种情况下，企业必须要能持续创造良好的经营活动现金流，否则，如果企业资产的盈利能力不强，经营活动现金流量匮乏，就会使企业资金的周转发生困难，造成流动比率下降，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境。 42案例：短贷长投资扼住“标王”的咽喉 秦池酒厂是山东临胞县的一家生产 “秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。43n中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个

14、月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6 800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7 500万元一跃为9.5亿。44n1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。45n 秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；46n另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通

15、过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。47n此时秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。48案例：长期借款项目分析n“长期借款”项目反映企业借入尚未偿还的长期借款的摊余成本。该项目应根据“长期借款”科目的期末余额填列。 49（二）长期借款的具体分析 长期借款指期限在1年以上的

16、借款。与期限在1年以内的短期借款相比，长期借款的利息率通常较高，除了需要支付较高的利息外，借款企业还将被银行收取其他费用，如实行周转信贷协定所收取的承诺费、要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用等，这些费用都会增加长期借款的成本。因此，必须防止出现长期借款用于短期用途。50 长期借款分析中除了要考虑其借款期限较长、借款利率较高造成负债成本较高的因素外，利息费用的处理更是需要重点研究的方面。借款费用的确认应当符合配比原则这一费用确认的基本原则。短期借款用于提供企业流动资金，因此，其借款费用应当与期间收入配比；51 长期借款用于专项长期资产购建期间，其借款费用的发生与长期资产的形成直接相关，因此需要资本化，而在长期资产达到预定可使用状态后，资本化程序终止，之后的借款费用直接计入期间费用。52案例：高息借款将企业推入财务险境 吉林化学工业股份有限公司是由吉林化学工业公司进行重组并于1994年12月13日成立的股份有限公司，经营范围是石油产品、石化及有机化工产品、合成橡胶、化肥及无机化工产品的生产和销售，并提供相关产品及服务。53n1993年集团公司开始建设30万吨乙烯工程，设想是