应收账款资产证券化案例[共18页]

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1、应收账款资产证券化案例【篇一：应收账款资产证券化案例】应收账款资产证券化 account receivables securitization 广发证券投资银行部创新业务组 2014 年 9 月 摘要产品思路 客户需求 :应收账款回款缓慢、融资渠道单一、改善财务报表 方案设计项目筛选 案例分析 建业一号为解决今年 4 月银监会 5 号文规范保理融资 ,严控表外业务风险下发后，由于银行保理业务紧缩而产生的客户需求，响应国务院提出的金融创新改 革，并落实中央资产证券化发展路径，广发证券投资银行部创新业务组在公司领导的指导与战略发展部产品中心等各部门同事的支持与配合下，于 2014 年 5 月开始启

2、动企业应收账款资产证券化 (account receivables securitization) 试点工作。经过项目组成员 3 个多月的努力，现已成功落地两单 此类业务。其中与华南三部合作的一单，由于是广发第一单完成资产出表的企业应收账款资产证券化案例，现已成功获得总公司的创新基金支持和认 可。此类业务的开展，丰富了广发投资银行部给现有和潜在客户提供的服务种类，实际满足了很多客户的实际需求，这对我司不仅具有巨大的品牌效 应与创新意义，更能极大的增强我司在中国资产证券化市场中的影响力，巩固我司在国内金融创新领域中的领导者地位。产品思路报表解读 回款速度恶化， arturn over time:

3、 1.8 个月(2011) ， 2.6 个月(2012), 3 个月(2013) ，3.5 个月(2014) 客户需求 现金流管理融资 产品思路客户需求 现金流管理 融资 改善财报 催收风险 资产证券化 形成机制 违约率 逾期率 回款速度 对付方资信 资产分散程度 用什么通道 怎样增信 股东担保 企业担保 回购、差额补足 有什么监管限制 中国的业务实践：重证券化，轻资产 国外的业务实践：重资产，轻证券化 不同市场所致，并无孰优孰劣 资产 证券化 客户资质 产品思路原始债务人 （应收账款支 付方）原始权益人 资产服务机构 财务顾问 /承销商 （广发证券） 托管机构 （广发证券） 广发-宏大耀星

4、计划）份额登记机构 （广发证券） 份额持有人 业务合同 （产生应收账款） 应收账款 还款 债权转让 转让对价 应收账款回款 划转 托管 基础资产管理 服务 服务费 财务顾问 服务 产品代销 abs 募集资金 证券本息划付 认购 资金 ab 证券本息划付 瑞元资本 （计划管理人） 发起设立 管理 合同 合同性质 如何确认 期限 还款安排 对手方 企业性质 增信情况 历史回款 内部流程 资产 结构 优先/次级 通道安排 合规要求 回款账户 优先偿还股东增信 企业担保 外部担保 账户监管 证券化 客户资质 客户筛选 项目筛选在本行业有一定影响力的上市公司、国企、央企 总资产 产品发行规模的 10 倍

5、 货币资产 产品发行规模 营业收入产品发行规模的 10 倍 净利润 产品发行规模 连续 5 年营业收入、净利润正增长 历史上从未违约 银行授信额度余额超过产品规模 3 倍 资产负债率发行规模的 5 倍 合同历史加权回款时间【篇二：应收账款资产证券化案例】本次培训报名截止日为 8 月 31 日，请尚未报名的小伙伴们尽快啦！报名请猛戳文末二维码，如有问题请咨询： 18646550653 杜先生资产证券化是 20 世纪 70 年代以来最重要的金融创新之一，经过四十余年的发展，已经成为与债券融资、股权融资并列的第三种主流融资工具。我国最早的企业资产证券化产品可追溯至 2004 年 8 月试点的中国联通

6、 cdma 网络租赁费收益计划，但企业资产证券化产品后续发展一直较为缓慢，直到 2013 年 3 月 15 日证监会发布了证券公司资产证券化业务管理规定以来，监管层有意对企业资产证券化业务适度松绑，将试点业务变成常规业务，企业资产证券化业务才取得了较快的发展。 2014 年 11 月 19 日证监会发布证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定及配套规定，取消行政审批，实行事后备案和基础资产负面清单管理制度，政策审批进一步放松，企业资产证券化业务迎来了最好的发展时机。一、我国现有企业资产证券化产品比较目前我国的企业资产证券化产品主要包括资产支持证券（ abs ）和资产支持票据（ abn

7、 ），分别由证监会和银行间市场交易商协会主导。两者最大的区别在于产品结构不同， abs 需要设立 spv ，在应收账款转让给 spv 后，原始权益人可实现出表；而 abn 通常情况下以原始权益人为发行人，无需设立 spv ，实际上相当于发行了一笔有应收账款质押增信的私募债券。其他区别如下：目前，abs 和 abn 共同的缺陷在于均未完全解决破产隔离的问题，在 abs 的专项资产管理计划框架下， spv 并非独立的法律主体，委托人与 spv 的管理人证券公司（或基金子公司）是委托关系，而非信托关系，其风险隔离无法借用信托原理像信托财产一样可独立于其他主体；在 abn 中基础资产并未转让，而是仍保

8、留在发行人手中，当然也不可能实现破产隔离问题。从发行量和市场活跃程度来看，目前资产支持证券（ abs ）发展情况要远好于资产支持票据（ abn ），本文主要讨论以企业应收账款为基础资产发行资产支持证券（ abs ）的相关问题。二、企业应收账款证券化的业务结构与流程应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、提供劳务等，应向购买单位收取的款项。应收账款是企业在日常经营过程中形成的一项债权，具备现金流稳定和可预测等特点，是资产证券化对基础资产的较好来源。1、企业应收账款证券化的业务结构资产证券化过程涉及多个法律关系和参与主体，包括：原始权益人、spv 、服务人、受托人、承销商、信用增级机构、信用

9、评估机构和投资者等参与主体。目前资产支持证券（ abs ）基本交易结构如下：2、企业应收账款证券化的业务流程 企业应收账款资产证券化一般包括组建基础资产池、设立 spv 、资产转让、信用增级、信用评级、备案发行及后续管理等七个阶段：（1）组建基础资产池此外，还需注意， “以地方政府为直接或间接债务人的基础资产 ”被列入负面清单，即应收账款直接或间接来自于地方政府的不得作为基础资产，但在 ppp 模式下应当支付或承担的财政补贴除外。（2）设立 spv通过证券公司或基金子公司设立资产支持专项计划，作为特殊目的载体的 spv ，在运作时必须严格限制其经营范围、债务承担、并购与重组，使其独立于原始权益

10、人、管理人、托管人及其他业务参与人。（3）资产转让原始权益人将应收账款资产池转让给 spv ，且必须保证达到法律上要求的 “真实销售 ”标准，以真实销售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段。原始权益人无须更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产转让给 spv ，并履行通知债务人的程序。（4）信用增级为使资产支持证券能在对付的安全性上更好地满足投资者需求，一般需要进行信用增级。信用增级的方式主要包括内部增级和外部增级：其中，外部增级手段主要包括第三方担保、流动性支持、银行担保、信用保险等；内部信用增级主要包括优先次级的分层结构、超额抵押、现金储备账户和回购条款等。从已发行的产品来看，应收账

11、款的证券化增级方式主要采用优先次级的分层结构、超额抵押和差额补足机制。（5）信用评级应收账款证券化作为标准化的投资产品需要进行信用评级，用于评价产品的风险等级，信用等级越高，表明证券风险越低，筹集资金的成本也越低。评级机构主要对基础资产信用质量、交易结构、法律法规风险、管理与操作风险等方面进行信用评级，并向投资者披露评级结果。其中最重要的是基础资产信用质量，因此，在选择基础资产池时要特别关注债务人的偿还能力和付款信用，债务人为大型国有企业、上市公司或大型民营企业集团的应收账款相对来说风险更低，信用级别更高。（6）备案发行2014 年 11 月 19 日证监会发布证券公司及基金管理公司子公司资产

12、证券化业务管理规定及配套规定，取消行政审批，实行事后备案和基础资产负面清单管理制度， abs 由“核准制 ”改为 “备案制 ”，大大节省了审批时间。具体流程上，由资产支持专项计划管理人（证券公司或基金子公司）将发行相关材料报送交易所，取得交易所出具的上市无异议函后，即可安排发行，发行完成后报中国基金业协会备案。（7）后续管理在资产支持专项计划存续期内，原始权益人需保证应收账款的及时回收和归集，并按约定及时将基础资产回收的现金流划转至资产支持专项计划的账户。资产支持专项计划管理人（证券公司或基金子公司）在还本付息日安排 spv 通过中国证券登记结算公司向投资者足额偿付本息。如在还本付息日计划账户

13、内的资金出现不足，则启动外部担保或其他偿债保障措施。在存续期内，评级机构需要对abs 进行跟踪信用评级，证券公司、托管机构和信用评级机构须履行信息披露义务。三、企业应收账款证券化的特殊安排 循环购买结构资产证券化的产品期限一般为 3-5 年，而企业应收账款的账龄一般在1 年左右，这就造成了产品期限与基础资产期限不匹配的问题。在实务操作中一般通过循环购买结构来解决上述问题，通过 “一次发行（专项计划）、循环购买（基础资产） ”的方式将短期资产转变为长期证券。循环购买，即在约定的每个循环购买日， spv 管理人以专项计划资金（即上一个回收期收到的回收款）向原始权益人循环购买新的基础资产，以维持资产

14、池的规模。循环结构交易周期包含循环期和摊还期两个子期间：在交易前期也即循环期，基础资产池所产生的现金流并不立即用于清偿资产支持证券本金，收入现金流除少部分被用于支持证券化产品到期利息外，其余全部被用于再向发起人购买新的支持资产补充因现金不断流出而导致已有资产规模 “缩水 ”的资产池，如此循环维持资产池内资产规模，并将短期资产组合成长期资产。循环期间结束后，进入交易末期即摊还期。在摊还期内，新的现金流不再用于购买新的应收账款，而是将全部按计划向投资者偿付证券本息，届时投资人可定期收取利息与本金分配。点击，即可了解培训详情，同时欢迎培训场地提供、信息发布、联合冠名等商务合作，请联系： 186465

15、50653 杜先生猛戳二维码链接小兵微店现在参与培训即可获赠价值 99 元的投行小兵亲笔签名新书新三板挂牌解决之道，已购书的读者可在培训时获得书款返还，机会难得！【篇三：应收账款资产证券化案例】应收账款证券化，通常是指企业或者银行作为发起人，将其所拥有的应收账款按照一定的标准出售给专门为资产证券化交易设立的特殊目的载体（ spv ），特殊目的载体将应收账款汇集成一个资产池，并以此为抵押经过信用增级和评级后，在金融市场上发行具有固定收益工具特征的资产支持证券，用资产池中的应收账款的回收额来偿还资产支持证券的本金和利息。在整个过程中，发起人筹集了资金，投资人实现了投资回报。应收账款证券化在国外的发展已相对成熟，虽然国内在 2000 年和 2006年也分别有过应收账款证券化的尝试，在 2014 年末也再次进行了应收账款证券化的尝试，但都并不是信托模式的，真正实现破产隔离的应收账款证券化在我国并未实际开展。本文梳理了应收账款的类别及不同类别应收账款证券化的方式，主要阐述了贸易应收款证券化在国外的发展情况及运作方式，论述