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1、中级工商管理专业学问与实务:财务管理(1)企业的财务管理其实就是对资金的管理，即对资金的筹集和运用的管理，管理的目的就在于如何用较低的筹资成本取得较大的投资收益。它主要涉及三个方面的问题：筹资决策（资金成本的计算、财务杠杆的计量以及资本结构）、投资决策（对方案进行可行性分析与评价）、资产管理（新增）和股利安排。首先来看筹资决策中的资金成本： 一、资金成本 1概念：企业为了筹集和运用资金必需付出的费用，包括筹资费用和用资费用。其中： 筹资费用是指为取得资金发生的各种手续费用，比如为发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费用 、公证费用、担保费等等。详细地，例如，债券的筹资费用就
2、主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费用以及推销费用等。 用资费用是指为运用资金发生的费用，比如，股息、债券利息、贷款利息。 由于筹资费用通常在资金筹措时一次支付，运用资金过程中不再发生，因此可视为筹资数量的一项扣除。因此，资金成本的一般计算公式为： 资金成本=每年的用资费用 / （筹资数额-筹资费用），即用相对数表示。 资金成本的用途： 1）资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业一般都要选择资金成本最低的筹资方式。 2）资金成本还是评价投资项目、确定投资取舍的重要标准，只有投资项目的投资收益率高于资金成本时才是可接受的，否则无利可图。 2筹资方式： 注：上述五
3、个公式中，书上出现例题的是债券和一般股成本计算，所以这两种资本成本计算公式肯定要重点驾驭。 例：债券面值2000万元，票面利率12%，发行期限25年，按面值等价发行，发行费用为筹资总额的3%，所得税税率为33%，每年支付一次利息，则该笔债券的成本是（ ） 解：Bi（1-T）/ B0（1- f）=200012%（1-33%）/2000（1-3%）=8.29% 其中，因为该债券按面值等价发行，所以B=B0=2000万 留意：筹资费用与筹资费率的区分，若已知筹资费用为600元，则分母就应用2000-600即可。 小结：1）以上各种资金来源中，一般股股东在企业破产后的求偿权位于最终，其所担当风险，所以
4、一般股的成本也是的。 2）留存收益和一般股的利息是不固定的，其它方式的利息则是固定的。 4加权平均的资金成本 现实中，企业不行能只运用某种单一的筹资方式，往往须要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算企业全部资金的综合成本。综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金筹资额进行加权平均确定的，因而又称加权平均资金成本。其计算公式为： 其中，Kj 表示第j种个别资金成本，Wj表示第j种个别资金成本占全部资金比重（权数） 例：企业现有资金结构如下：债券200万元，一般股600万元，留存收益200万元，各种资金的成本分别为8%，12%和10%，则该企业综合的资金成本为（
5、 ）。 解：首先计算各种资金占全部资金总额的比重 债券：200 /（200+600+200）=20% 一般股：600/（200+600+200）=60% 留存收益：200 /（200+600+200）=20% 再计算各资金的个别资金成本，由于在此题目已知，所以， 该企业综合资金成本为：20%8%+60%12%+20%10%=10.8% 5资金的边际成本：指资金每增加一个单位所增加的成本。（一般了解） 小结：在实际中，个别资金成本、加权平均资金成本与边际资金成本各有不同的适用性。在比较各种筹资方式时，运用个别资金成本；在进行资本结构决策时，运用加权平均资金成本；在进行追加筹资决策时，运用边际资金
6、成本。二、财务杠杆1概念：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的利息就会相对地削减，从而给一般股股东带来更多的盈余。这种由于固定财务费用的存在，使一般股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象称为财务杠杆。例P1101页表7-1-1。甲公司资金结构中全部为一般股200万，乙公司则一般股和债务各有101万。当两家公司的息税前盈余都增加40000元时，有固定债务利息的乙公司的每股一般股的盈余则比没有债务利息的甲公司增长得更多，即给投资者的收益带来更多大幅度的增长。可见，只要企业资金来源结构中有固定债务，则杠杆作用就会存在。当然，假如息税前
7、盈余都下降，则乙公司每股盈余也将下降得更多，风险也较大，常称为由财务杠杆带来的财务风险。2原理：由于固定费用的存在，当业务量发生较小的改变时，利润会产生比较大的改变。3财务杠杆的计量：各家企业的财务杠杆作用大小是不一样的，其计量指标一般采纳财务杠杆系数。它是一般股每股盈余的变动率与息税前盈余变动率的比值。如表7-1-1的资料中：甲企业的财务杠杆系数=（6-5）/5 / （240000-200000）/200000三、资本结构： 指企业各种资金的构成及其比例关系。总的说来，主要指负债资金的比率即负债资金在企业全部资金中所占的比重。前面已说过，负债资金在给企业带来财务杠杆作用的同时，也会加大企业的
8、财务风险。所以，企业必需权衡财务风险和资金成本的关系，确定的资本结构。资本结构是指在肯定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值的资金结构。确定企业资本结构的方法有三种：1）息税前盈余-每股盈余分析法：即找出访企业无债结构的每股盈余等于有债结构的每股盈余的息税前盈余平衡点，推断标准是：当盈利实力大于这一点时，则负债较有利，当盈利实力小于这一点时，则不应有或不应再增加负债。平衡点的计算公式如下： （EBIT-I1）（1-T）-D1 / N1=（EBIT-I2）（1-T）-D2/ N2其中，EBIT为每股盈余无差异点的息税前盈余 I1、I2为两种筹资方式下的年利息 D1、D2为两种筹资方式下的优
9、先股股利 N1、N2为两种筹资方式下的一般股股数。例题：见书上P200页。提示：表7-1-2中，一般股由原来的200000变为300000，是由于增发了10101股，每股25元的发行价，但面值又是10，所以此时相当于溢价发行，溢价收入计入资本公积，所以，一般股只增加了1010101=101010元，即变为300000，资本公积则由原来的250000+150000=400000元。 表7-1-3中的年利息分别是两种资本结构下的公司债利率8%得到，如增发股票条件下，利息=1010108%=8000；增发债券条件下，利息=3500008%=28000。一般股股数=一般股总额面值10 。 2）比较资金
10、成本法：即分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，再依据加权平均资金成本的凹凸来确定资本结构，哪个方案的加权平均资金成本最低就选哪个。 步骤：A、首先计算初始资本结构的加权平均资金成本。 B、再依次计算可供选择的各方案的加权平均资金成本， C、比较出各方案中最低的加权平均资金成本，选优。例题：参见书上P201页。 3）因素分析法：这是一种用定性分析来确定企业资本结构（是否负债、负债多少）的方法。它主要考虑的因素有：企业销售状况、全部者和管理人看法、贷款人和信用评级机构、行业因素、企业规模、企业财务状况、资产结构（固定资产与流淌资产的比例关系）、所得税率凹凸、利率水平的变动趋势等九大因素。在这部分
11、内容的学习中，哪些状况企业可能举债多一些，哪些状况又可能少负债，大家肯定要留意把握和领悟。比如，股权分散的企业可能会更多地选择发行股票来筹资；而股权集中的企业为了避开限制权的分散，则会尽量选择优先股或负债的方式来筹资，而不会选择一般股筹资。下面，我们再来看投资决策中的各类评价指标如何运用于投资决策分析。所谓投资决策就是合理运用筹集到的资金以获得投资收益的决策。在对各投资项目进行选择时，可通过计算贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标来决策。四、非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值，干脆依据不同时期的现金流量分析项目的经济效益的种种指标。所谓资金的时间价值是指：资金经验肯定时间的投资和再投资所增
12、加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。非贴现现金流量指标主要包括以下两个指标：1）投资回收期：指回收初始投资所须要的时间。（年）回收期短的项目较优。这种方法运用很久也广。计算公式：A、若每年有相等的净现金流量（NCF），回收期=初始投资额/每年的NCF在这，关键是要计算净现金流，它等于每年的全部现金流出减去全部现金流入。一般说来，投资、垫支、税金、成本、维护费用等都属于现金流出，而销售收入、残值回收、营运资金回收等则属于现金流入。例；见书上P204甲方案。B、若每年的净现金流量不等，则应先计算各年尚未回收的投资额。例：见书上P204页乙方案。2）平均酬劳率：指投资项目寿命周期内的年
13、平均投资酬劳率，也称平均投资酬劳率。在用该指标决策时，应事先确定一个企业要求达到的平均酬劳率（必要平均酬劳率），只有高于必要平均酬劳率的方案才能入选，而在多个方案中一般选择平均酬劳率的方案。计算公式：ARR=平均现金流量/初始投资额101%若每年的净现金流量均等，则干脆用年净现金流量初始投资额101%若每年的净现金流不等，则先把各年的净现金流加起来除以年数得到年平均净现金流，再除以初始投资额即可。注：非贴现现金流量指标由于未能考虑资金的时间价值，往往不能正确地反映投资项目的经济效益，所以一般只适用于对项目的初选评估。本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第5页 共5页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页
