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1、并购企业终极控制人特征对价值创造影响研究近些年我国并购重组事件保持着快速的增长势头， 在大多数人看来， 企业业绩不行，进行并购重组就能使绩效得到很大改观。但是，在现实的案例中，很大一部分并购行为并没有改善企业的经营业绩， 有些企业通过虚假的并购行为来达到侵占公司利益的目的。 甚至一些国有性质的最终控制人通过企业并购行为将优质资产转移出去， 严重影响到企业的正常生产经营活动， 加速了绩效的下滑。 在 这些现象背后，找到背后操纵者是解决问题的关键。经中国证券监督管理委员会和上海、 深圳证券两大交易所调查发现， 上市公司不良行为的背后操纵者通常并不是直接控股股东， 而是企业的终极控制人。 本文试图研
2、究终极控制人如何影响上市公司的并购价值创造这一问题，最终服务于指引如何提高我国并购价值创造拟着手进行的相关政策与制度改革。本文以上述问题作为研究出发点， 共分为五大部分， 第一部分， 介绍了本文的研究背景与研究意义、国内外文献综述、研究内容与方法及创新点。第二部分，阐述了并购企业价值创造和终极控制人有关理论， 并分析了并购企业终极控制人特征对价值创造的影响。第三部分，实证研究设计。根据前面部分的分析，提出了 7 个研究假设，其中较重要的3个假设为：H1:控制权比例（VR）与上市公司并购价值创造之间负相关。H3:现金流权/控制权（SR）与上市公司并购价值创造之间正相关。H5:较终极控制人为国有性质而言， 非国有性质终极控制人上市公司中两权偏离对并购价值创造的影响更加显著。第四部分： 实证结果分析。 本文选取了 2009年发生并购重组的 1006家上市公司作为研究样本，建立相关回归分析模型，得出实证结论为： （ 1）控制权比例（VR）与上市公司并购价值创造之间负相关。（2）现金流权/控制权（SR）与上市公司并购价值创造之间正相关。（ 3） 较终极控制人为国有性质而言， 非国有性质终极控制人上市公司中两权偏离对并购价值创造的影响更加显著。最后， 鉴于以上结论， 本文提出几点政策性建议， 期望能提高我国公司并购 重组行为的价值创造。
