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1、消费力持续旺盛，白酒景气仍高食品饮料行业月报及二季度策略展望（20210405）v 白酒需求旺盛，春糖反馈积极白酒需求旺盛，春糖反馈积极。2021 年一季度白酒头部企业动销情况良好， 叠加 4 月春季糖酒会产业情况反馈较为积极，酒鬼酒一季度业绩超预期等事件，提振整体市场情绪。展望二季度市场，白酒产业景气度依旧较高，淡季白酒批价未明显下跌，目前飞天茅台散瓶批价稳定在 2400-2600 元/瓶左右，五粮液批价部分区域挺价至千元，据草根调研来看，白酒整体库存压力不大，五粮液库存约为 1 个月左右，老窖、汾酒等其他酒企经销商反馈积极，同时受去年一季度的低基数以及今年就地过年政策的影响，预计整体白酒企
2、业一季报增长表现良好，从估值上来看，白酒板块整体不便宜，在海外市场企稳的背景下，配置上我们建议选择未来业绩确定性较高或者增长较快的白酒企业，建议关注，贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒。v 啤酒行业高端化趋势持续啤酒行业高端化趋势持续，优势企业强者恒强。2021 年 1-2 月中国规模以上啤酒企业累计产量 504.7 万千升，同比增长 61，规模以上企业销量增长超60。疫情影响逐渐消退，特别是春节期间提倡就地过年，餐饮端消费需求持续增长，啤酒行业将实现恢复性增长。啤酒行业高端化趋势持续，一季度是啤酒淡季，高端啤酒消费较多，据渠道调研显示，预计青啤 Q1 销量增速同比增长 35，3 月单月增速
3、 32，其中高端增速更快，高端化趋势持续加强。展望二季度，啤酒行业将迎来疫情恢复后行业竞争改善以及高端化趋势下的双重改善，高端化进展、区域下沉、动销速度将成为头部企业业绩持续增长的重要因素。头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，仍将呈现马太效应下的强者恒强，建议关注：青岛啤酒。v 功能食品行业快速成长人口老龄化和人均医疗保健消费支出持续增长为我国保健品行业提供发展机会。我国人均保健品消费支出仍低于欧美，市场集中度较低，2019 年 CR3 为 13.8，具备较大发展潜力。2019 年监管趋严，保健品市场规范进一步加强，2021 年保健品行业开始实现恢复性增长。据阿里线上数据，1
4、-2 月膳食营养补充剂大类销售额分别同比增长 78.04、23.06，销量分别同比增长61.56、11.19。随着行业规范性加强，国民消费观念、健康意识不断提升， 功能饮品、软糖等新剂型被越来越多的年轻消费者所接受，保健食品行业有望保持快速增长，拥有较强研发能力和充足产能的企业有望实现快速增长。建议关注：仙乐健康。v 千亿茶饮市场竞争要素拆解无论是低端茶饮或高端茶饮，行业本身的低壁垒使得茶饮企业出现了无数爆红网络但是不够持久的企业，茶叶行业从前端销售到后端供应链都展现出了高度竞争的局面使得整体竞争格局极度分散，但行业的大行业小公司格局亦给出行业优秀企业较大的整合空间。结合上文分析，我们可以得到
5、几个结论， 小程序的发展带来了前端销售的技术红利，由此行业进行快速发展，前端销售的发展使得企业能够进行大量规模化生产，高端产品的高客单价使得所用原材料以及物流都将能够被盈利所覆盖，物流以及成本费用的降低使得企业能够在销售端拥有更大的余地。由此我们可以判断出，茶饮市场的分析框架，由优秀的终端销售开始推动生产以及运输进行快速发展，推动供应链快速运转、提质，建设中央厨房以及仓储物流中心进行周转。投资建议：在高端消费力旺盛以及行业竞争格局优化的背景下，春糖白酒产业反馈积极，在去年低基数以及今年就地过年政策影响下，预计整体白酒企业一季报增长表现良好，从估值上来看，白酒板块整体不便宜，在海外市场企稳的背景
6、下，配置上我们建议选择未来业绩确定性较高或者增长较快的白酒企业，建议关注，贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒。啤酒行业步入量稳价升的高端机遇期，头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，仍将呈现马太效应下的强者恒强，建议关注：青岛啤酒。随着行业规范性加强，国民消费观念、健康意识不断提升，功能饮品、软糖等新剂型被越来越多的年轻消费者所接受，保健食品行业有望保持快速增长，拥有较强研发能力和充足产能的企业有望实现快速增长，建议关注：仙乐健康。无论是低端茶饮或高端茶饮，行业本身的低壁垒使得茶饮企业出现了无数爆红网络但是不够持久的企业，茶叶行业从前端销售到后端供应链都展现出了高度竞争的局面
7、使得整体竞争格局极度分散，但行业的大行业小公司格局亦给出行业优秀企业较大的整合空间，茶饮市场的分析框架，由优秀的终端销售开始推动生产以及运输进行快速发展，推动供应链快速运转、提质，建设中央厨房以及仓储物流中心进行周转，相关标的：奈雪的茶。风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。川财证券研究报告正文目录一、川财月度专题61.1 茶饮市场空间广阔，线上技术推动新发展61.1.1 茶饮市场空间广阔，消费升级趋势明显61.1.2 线上技术推动新茶饮行业快速发展81.2 竞争激烈的茶饮行业核心要素9二、月度行情回顾10三、月度行业估值12四、月度行业数据跟踪13重点白酒价格走势13重点葡
8、萄酒价格走势14重点啤酒价格走势14重点乳品价格走势15五、月度行业动态16六、月度重要公告17风险提示2020图表目录图 1：现制茶饮快速增长6图 2：预计 2020 年新式茶饮门店达为 48 万家6图 3：新茶饮自 15 年以来呈爆发式增长6图 4：新茶饮呈爆发式增长6图 5：新茶饮代表性城市百万人口门店渗透率仍有较大发展空间7图 6：茶饮消费升级趋势明显8图 7：现制茶饮线上销售快速增长8图 8：线上技术带动行业发展8图 9：茶饮的需求很旺盛9图 10：新茶饮线上下单占比大9图 11：消费者最关注口感、品质和产品9图 12：茶饮市场的分析框架10图 13：一级行业月涨跌幅11图 14：食
9、品饮料细分行业月涨跌幅11图 15：本月个股涨跌幅排名11图 16：食品饮料行业估值走势 PE（TTM，周）12图 17：酒类细分行业估值走势 PE（TTM，周）12图 18：软饮料、乳品估值走势 PE（TTM，周）12图 19：其他细分行业估值走势 PE（TTM，周）12图 20：五粮液出厂价、一批价走势13图 21：贵州茅台出厂价、一批价走势13图 22：高端酒价格走势13图 23：次高端酒价格走势13图 24：洋河梦之蓝(M3)价格走势13图 25：白酒月度产量及同比增速走势13图 26：国产葡萄酒价格走势14图 27：海外葡萄酒价格走势14图 28：LIV-EX100 红酒指数走势14
10、图 29：葡萄酒月度产量及同比增速走势14图 30：海外啤酒零售价走势14图 31：国产啤酒零售价走势14图 32：啤酒月度产量及同比增速走势15图 33：啤酒月度进口量及进口平均单价走势15图 34：生鲜乳均价及同比增速走势15图 35：芝加哥牛奶现货价走势15图 36：牛奶及酸奶零售价走势15图 37：婴幼儿奶粉零售价走势15表格 1.茶饮行业已经升级至第三代7表格 2.本月食品饮料行业资讯16表格 3.本月食品饮料板块上市公司重要公告17一、川财月度专题1.1 茶饮市场空间广阔，线上技术推动新发展1.1.1 茶饮市场空间广阔，消费升级趋势明显茶饮市场快速成长，市场规模超千亿。新式茶饮主要
11、指采用优质天然原料、优质的茶叶萃取，加入新鲜水果以及鲜奶进行组合调味。据灼识咨询数据显示， 2020 年我国茶行业市场市场规模为 4107 亿元，2015-2020 年 CAGR 为 9.8%，其中新式茶饮在 2016 年开始快速增长，2020 年市场规模达 1136 亿元（2015- 2020 年 CAGR 为 21.9%），预计 2025 年将达到 3400 亿元（2020-2025 年 CAGR 预计为 24.5%），新式茶饮将成为茶行业规模最大的细分行业。根据 CBNData 数据显示，新式茶饮门店数快速增长，预计 2020 年新式茶饮门店数为 48 万家，随着疫情逐渐消退，未来门店数
12、量将继续恢复增长。从增长情况来看，新茶饮在 2015 年开始快速增长，在各线城市中都呈现爆发式增长，参考星巴克门店渗透率，目前新茶饮市场渗透率仍有较大发展空间。图 1： 现制茶饮快速增长图 2： 预计 2020 年新式茶饮门店达为 48 万家资料来源：灼识咨询，川财证券研究所资料来源：CBNData，川财证券研究所图 3： 新茶饮自 15 年以来呈爆发式增长图 4： 新茶饮呈爆发式增长资料来源：中国茶叶流通协会，沙利文，川财证券研究所资料来源：美团点评，艾媒，川财证券研究所图 5： 新茶饮代表性城市百万人口门店渗透率仍有较大发展空间资料来源：沙利文，川财证券研究所注：渗透率=门店数/百万人口数
13、茶饮行业消费升级趋势明显。新式茶饮为我国茶饮市场增长主要驱动力，高端新式茶饮门店专注于使用优质、新鲜原料生产制作茶饮，随着我国人均可支配收入逐步提高以及基础技术的进步，新式茶饮需求快速提升，门店数量亦快速发展。据灼识咨询预计，高端店内现制茶饮零售额在 2020 年达到 129 亿元（15-20 年 CAGR 达 75.8%，且 2020 年受疫情影响增速放缓），并有望在 2025 达到 522 亿元（20-25 年 CAGR 为 20.0%）。表格 1.茶饮行业已经升级至第三代第一代（低端茶饮店）第二代（中端茶饮店）第三代（高端茶饮店）配料合成添加剂及人工色素奶精及奶茶粉罐头水果、果酱及调味糖
14、浆、碎奶及奶精购买新鲜原料，包括上乘茶叶、鲜奶及时令水果代表产品波霸奶茶风味奶茶，如芒果绿茶及蜂蜜柚子茶鲜奶茶，如芝士草莓茶；冷泡茶新式茶饮平均售价（2020年）10元10-20元20元主要店型供外卖的街店供外卖的店、购物商城的外卖店有社交空间的高端茶饮店、其他创新店型资料来源：灼识咨询，川财证券研究所图 6： 茶饮消费升级趋势明显资料来源：灼识咨询，川财证券研究所1.1.2 线上技术推动新茶饮行业快速发展茶饮行业发展至 2016 年，新茶饮行业才逐渐崭露头角，我们认为是由于线上技术的推动使得行业痛点在 2016 年逐渐被解决，新茶饮才迎来快速发展时机。茶饮需求旺盛，不太需要做消费者培育，但是由于在 2016 年之前，没有线上技术的推动，使得各家茶饮店的需求端不稳定，客人并不想长时间在店铺里排队等候制茶，据奈雪的茶以及 CBNData 数据显示 67%的消费者线上点单的原因为缩短排队等候时间，需求端的不稳定导致了各家新茶饮店无法有效形成规模优势，例如原材料由于需求的不稳定不能使用保质期短但质量高的材料，而偏中低端的茶饮则相对来说更容易生存，一方面是原材料保质期更久、价格更低，另一方面是中低端茶饮的制茶时间相对来说更短很多，客户需求容易达成。图 7： 现制茶饮线上销售快速增长图 8： 线上技术带动行业发展资
