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1、摘要我国企业跨国并购的成功率一直处于偏低水平，其原因可总结为三点，一是起步晚，二是并购经验不足，三是相关企业没有足够的风险防范意识与风险控制能力。因此，合理有效的控制企业在跨国并购中所面临中的财务风险，是值得我们深入探讨和研究的问题。本文采用的是理论与案例相结合的方式，对企业在跨国并购中财务风险的控制问题进行深入研究。通过对本案例中企业遇到的财务风险以及风险如何防范的问题，将并购中的不足之处和成功经验总结出来，并与中国企业的实际情况相结合，提出有利于中国企业切实可行的财务风险防范措施。关键词：青岛海尔 通用家电 跨国并购 财务风险AbstractThe success rate of the
2、Chinese multinational companies in mergers and acquisitions was on the low side. The reasons can be summarized as follows: First, it begins too late; second, Mergers and acquisitions has insufficient experience; Thirdly, the companies concerned do not have sufficient risk prevention and risk managem
3、ent skills.Therefore, it is worth our in-depth discussion and research to reasonably and effectively control the financial risks faced by enterprises in transnational Mergers and acquisitions.This paper adopts the method of combining theory with cases to conduct in-depth research on the control of f
4、inancial risks of enterprises in transnational Mergers and acquisitions. In this case, we analyze the financial risks faced by the company and how to avoid them, this paper summarizes the deficiencies and successful experiences in Mergers and acquisitions, and combines with the actual situation of C
5、hinese enterprises to put forward practical and feasible financial risk prevention measures for Chinese enterprises.Keywords: Qingdao Haier, neral Appliance, Cross-border M&A, Financial risk目录摘要IAbstractII目录III前言11 跨国并购相关概念及理论基础21.1 跨国并购的定义21.2 跨国并购财务风险的定义21.3 理论基础21.3.1 风险管理理论21.3.2 协同效应理论31.3.3 市场
6、势力理论32 青岛海尔并购通用家电案例介绍42.1 相关公司背景分析42.1.1 青岛海尔概况42.1.2 通用家电概况42.2 青岛海尔并购通用家电的动因分析52.2.1 获得协同效应52.2.2 推动企业的全球化发展62.2.3 提升企业的全球品牌影响力62.2.4 提升企业的盈利能力62.3 青岛海尔并购通用家电的实施过程72.3.1 交易对价支付情况72.3.2 交易标的72.3.3 实施过程73 青岛海尔并购通用家电的财务风险分析93.1 企业估值过高引起的溢价风险93.2 信息不对称引起的财务风险93.3 融资结构占比差异引起的财务风险103.4 汇率波动引起并购的成本增加103.
7、5 企业差异引起的财务整合风险104 青岛海尔控制风险的措施分析124.1 评估财务指标控制企业的估值风险124.2 聘请第三方机构控制信息不对称风险124.3 采用多元化融资方式控制融资风险134.4 签署外汇合约控制汇率波动风险134.5 全方位调整控制财务整合风险135 青岛海尔并购通用家电的经验启示155.1 科学制定并购战略155.2 充分利用第三方专业机构155.3 采取多元化的融资方式155.4 重视并购后各项资源的整合16总结17参考文献18致谢19前言随着经济全球化趋势的明显变化，全球并购的风暴也随之愈演愈烈。中国企业的跨国并购动作频繁，同时并购金额在近年来也连创新高。为使企
8、业的竞争优势逐步加强，更多的中国企业选择海外发展路线，最终达到能在海外的市场站稳脚的目的。所以众多的中国企业将发展的方向转向海外并购。在目前跨国并购的案例中来看，中国企业成功率不高，其中几乎接近80%的跨国并购都以失败告终，远远低于欧美等发达国家的并购水平。海外并购比较复杂，牵扯到多个国家与地区。如此之高的并购失败率，说明了中国企业在风险防范这一块是弱项，在驾驭国际环境下的投资能力、风险管理能力等方面仍然有待于提高。并购是一把双刃剑，不仅可以为企业带来前所未有的机遇，也会给企业带来众多的风险。本文以实际案例的研究作为前提，研究并分析出企业在海外并购中的财务风险控制，最终能使我国得企业在海外并购
9、中能借鉴到有用的价值。1 跨国并购相关概念及理论基础1.1 跨国并购的定义跨国并购是指位于不同国家的两个企业通过特定的支付渠道和方式购买部分股份，并为实现特定的业务目标而购买全部资本。发行债券、现金支付、金融机构贷款等方式是企业在跨国并购中经常涉及到的支付方式。跨国并购可分为跨国兼并和跨国收购，其中跨国兼并是指将自身公司的资产或经营活动并入一家新的公司，跨国收购是企业为扩大控制权达以到占有外属企业资产的目的。几乎所有的跨国并购中，以收购性质的跨国并购为主导。1.2 跨国并购财务风险的定义企业在海外的并购而产生的财务风险，特别是并购中的贸易活动中，由于企业不恰当的运用而引起的风险导致企业的经济利
10、益造成损害。海外并购金融风险的性质是造成企业面临金融危机的重要原因，因为并购价值实际收益与预期收益之间存在显着差异。海外并购过程中存在的所有风险都将按照海外并购的情况披露，并在各个阶段影响并购成本。企业海外并购的实际价值与预期收益之间的差异所带来的财务风险是企业海外并购所面临的最显着的风险。1.3 理论基础1.3.1 风险管理理论风险是指某些不利于企业经营发展事件发生的可能性，对风险进行测定在技术上是可行的。风险管理是一个对那些可以预测但又不确定是否发生的风险进行分析并采取相应措施来应对风险的过程。风险管理是企业的一种经济管理行为，由于企业面临的外部环境是不完美的，风险管理可以帮助企业实现价值
11、最大化。中国企业在进行跨国并购时，风险管理的核心内容是中国企业要意识到进行跨国并购时能够遇到的各种风险，并且尽可能地将这部分风险的大小进行量化，选取合理有效的解决办法来积极应对这些风险。1.3.2 协同效应理论协同效应是指企业在生产和运营活动的不同部分，如生产、采购、技术开发和销售中共同使用相同的资源，从而达到降低成本、分散风险的目的并产生的整体影响。协同效应可分为管理协同效应、财务协同效应和经营协同效应。企业最终目的是在并购中通过获得提升业绩的的方法来达到效果，最终实现了协同效应。从管理学角度看待并购效应的产生机制，并购不仅可以实现企业之间资源共享、资源优化，企业的资源在共享过程中也提升了自
12、身的价值，比如固定资产的共享，可以使固定成本在各个共享的部门之间进行摊销，从而降低产品的单位成本。如果是涉及到行业内的横向并购，不仅减少了与竞争对手之间的竞争，也在一定程度上推动企业业绩的提升。1.3.3 市场势力理论企业在市场竞争中总是会面临更多对手，通过并购的方式可以使自身经营压力减小，获得相对宽松的发展环境，这便是市场势力理论的主要内涵。横向并购通过减少市场上企业数量、降低企业固定成本和可变成本以及实现并购后的规模效应来提高企业的市场势力；纵向并购通过上下游企业的合并来影响原材料等上游必需品和下游产成品的价格来将竞争对手挤出市场来提高市场势力；混合并购主要通过多元化、降低产品交易成本的方
13、式，来提升企业的市场势力。从目前国内家电市场发展情况来看，家电品牌之间的竞争十分激烈。一方面，各个品牌都在不断推出结合新技术的新产品，新的家电品牌增加的趋势显著；另一方面，人们对于家电的需求逐渐减少，在这种情况下，跨国并购成了家电企业发展的一个好出路，企业在进行跨国并购的过程中，可以充分利用外国市场，让产品销售更加容易。- 19 -2 青岛海尔并购通用家电案例介绍2.1 相关公司背景分析2.1.1 青岛海尔概况青岛海尔股份有限公司（简称“青岛海尔”）于1989年4月28日宣布成立，并在1993年11月19日上海证券交易所宣布上市。青岛海尔主要以厨电业务为主，经营范围还涉及到冰箱、洗衣机、空调等
14、产品的生产、研发和销售。“用户至上”、“真诚到永远”是青岛海尔的企业理念，也是发展根基。从张瑞敏怒砸冰箱开始，这种诚信文化帮助海尔从一个濒临破产的集体企业发展成现在的规模。青岛海尔注重研发和创新，在全球有十大研发中心，吸引全球优质资源进行研发，为客户提供优质产品体验，是家电行业的引领者。青岛海尔注重打开国际市场，在国际上享有较高声誉，在全球拥有66家营销中心和108家工厂，旗下拥有海尔、日本 AQUA、新西兰斐雪派克、卡萨帝统帅六大国际知名家电品牌，用户遍及一百多个国家和地区，是全球最大的家用电器制造商之一。2.1.2 通用家电概况美国通用电气公司（General Electric Compa
15、ny，简称“GE”），于1892年创立。通用电气产品的服务主要包括医疗、石油天然气、运输、可再生能源、发电、电器等诸多领域。现如今，GE以成为世界上一流的集技术和服务业于一身的综合性企业的代表。在2017年财富美国500强排行榜中，美国通用电气公司排名第十三。本次并购事件的并购标的是通用电气公司及其子公司所持有的家电业务资产，即GE Appliances（GEA，简称“通用家电”）。通用家电自1907年至今已有110年的历史，是全球最大的家电制造商之一，在美国乃至国际市场拥有良好的声誉和市场份额，主要产品包括冰箱、洗衣机、洗碗机、厨电等。从公司起步通用家电一直追求从用户需求出发，不断进行研发和创新，通过卓越的技术和产品为客户提供更舒适的生活体验。通用家电的一个重要特点是低能耗，持续六年荣获“能源之星”合作伙伴的荣誉称号。另外，通用家电维修中心也会为用户提供优质、便捷、迅速的维修和保养服务。2.2 青岛海尔并购通用家电的动因分析2.2.1 获得协同效应青岛海尔和通用家电两家都是全球的大型的家电企业，双方的影响力和市场份额都很高。双方完成本次交易后，无论是对上游企业的供应商，下游的客户，还是同行业的竞争者都具有很大的优势。在销售渠道互补方面，青岛海尔可以借助通用家电多年来构建的强大的网状销售渠道，提升其在全美的市场占有率。此外，青岛海尔还可
