黄金跨市套利可行性分析

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1、黄金跨市套利可行性分析黄金跨市套利交易是指利用国内外期货交易所黄金期货价格变化的不同，分别建立相反 交易头寸以赚取相对差价所进行的套利投资方法。在不同的市场里进行套利，两种报价的货 币汇率是一个非常关键的因素，因此，人民币汇率是我们在进行黄金内外盘套利时必须要关 注的因素。同时，随着人民币的浮动空间不断加大，在进行商品套利的同时还要对汇率进行 保值。一、国内外黄金价格的相关性上海黄金交易所自2002年10月开张以来已经2年多，通过研究其黄金价格与国际黄 金价格的波动关系，我们可以确认在两个市场之间存在很好的套利关系，尤其是T+D延期 交收合约的推出，使得利用市场波动通过保证金机制获得利润的机会

2、放大了，虽然上述投资 的流动性相对不足，但是随着国内黄金期货的推出，使得上述的投资机会变得可能。通过下面两个黄金走势图可以看出，不论是现货市场还是期货市场，内外黄金的价格走 势非常一致，两者相关性都很高。二者走势具有高度的相关性就为黄金的跨市套利带来了机 会。OCT 二OC00Z 巴 s 800Z 罕6800Z KZ800Z M9800Z SZ罕800Z ZTTOCOOZ STS80QZ TZ800Z EZEOOZ ZZOEOOZ二 6Z00Z 88Z00Z TTZ00Z I9Z00Z SZEOOZ 。平cozooz Tzzooz 6ZZT900Z K二 900Z PZ0T900Z B6900

3、Z 68900Z W900Z Z9900ZD7T900Z 0ZE900Z三 Z900Z P790S元/克240国内外黄金期货走势图220002801o o O6 4 21 1 1美元/盎司110000昌二 88Z ET二800Z 7二800Z 071 60T800Z S46800Z 668昌 8Z8800Z 8一 8 800Z 98800Z lnzT800z glT800z VT8昌 &9800Z 二9800Z 2T800Z 6ZT800Z MT800Z Tl *s800z ZTV800Z 6ZZ800Z 6T?800z IE800z 一?I800Z 6T800Z o o o o o o o

4、o o o o o o o 0 9 8 7 6 5 4111II111111111II1111II11II1111II11II111111111111111II1111II11II1111II11II11111II11II1111111111II11II1111II11II11C0MEX黄金连续SHFE黄金指数二、国内外黄金价格的比价关系比价关系是黄金跨市套利的核心。由于标价和度量的不同，国内外黄金之间的换算公式 可以表示为：国内黄金=国外黄金X人民币汇率/31.1035,从而国内黄金/国外黄金理论比值 =人民币汇率/31.1035,由此可以看出二者比价主要受人民币汇率走势的影响。从下图可以看

5、出，除了国内黄金期货上市的初期，由于国内定价虚商导致二者的比价相 对于理论比值出现较大幅度的偏离外，两个市场的比价基本在理论比值附近来回波动，波动 区间大致为0.216-0.229。同时进入9月份以后，实际比值上下波动的幅度进一步频繁， 也为跨市套利带来了非常多的机会。国内外黄金期货价格比价0. 26gz二800Z GT 二8008 68019008 gT2800z rOTooooz 2.T6800Z5 6800Z 0 乎T800Z 98800Z 8aT800z6 TOO00Z g?800z 二9800Z 8ZLQ800Z 寸 TT800Z 0?800z 9T 寸800Z 乎 T800Z 6T

6、7800Z g我800Z OZZQOOOZ gzooooz 6乎18003 TT800Z5 4 3 2 1 2 9 8 2 2 2 2 2 I 1 o o o o o o o通过观察，我们发现主要的套利机会均出自金价变化比较大的情况下，或者累计波动比 较大，或者价格处于趋势阶段性逆转的情况下，所以一旦国际市场有相应状况，投资者应该 多加关注。三、主要影响因素1、人民币汇率进行黄金的跨市套利最主要的就是汇率，后期人民币汇率的走向是决定黄金跨市套利方 向的最主要因素。在我国资本项目并未完全开放的条件下，投资者有效预测汇率走向的指标 就是一年期的人民币NDFoNDF是指人民币的无本金交割远期外汇交易

7、，这是一种场外交易的金融衍生工具。主 要是交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金 额，合约到期只需看远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支亳无 关系。根据最新的人民币NDF报价，截至11月13日，一年期人民币NDF的报价达到了 6.9276,较当前的6.8295贬值了 1.4%,后期人民币有持续贬值的可能，人民币贬值对买 国内金抛国外金的反向套利有利，而对正向套利则不利。2、升贴水与其他商品品种不同，由于各国央行储备的大量存在，黄金近期升水的格局几乎是不存 在的，而通过比较研究E以基本得出结论，近期与远期的升贴水与资金成本即利率成主要相

8、 关关系，基于此我们对于套利组合展期的计算算就有了依据。由于近期贴水的状况，在我们利用国际期货合约套利的时候,空头移仓就显得相对有利, 这种迁仓有利对于买国内抛国际的交易（即反套）是合算的，但正套就得把握相对的时间价 值做出相对的修正，以正确把握比价的平衡点，譬如说正套的比价条件要求更高，而反套的 要求则可逐步放宽四、风险提示1、资金出入境问题。在我国资本项目并未完全开放的条件下，资金并不能自由出入境。2、资金管理。无论是国内期金还是国际期金都需要充足的保证金，内外市场的保证金 比例大致在13%左右，为了保证持仓风险，我们把两个市场的保证金都放大到15%。3、人民币汇率风险。在正向跨市套利中，人民币升值会减小利润空间；反之，则会扩 大利润空间。4, 合约选择。当两市的主力合约不一致时，需要考虑二者的基差结构及其变化，套利 操作将变得更为复杂。