金融危机与国际货币金融体系的滞后分析 段炳德我们观察到，金融危机中的一些矛盾现象，现有观点难以解释，比如美国金融危机之前的低物价和房产泡沫，比如国际贸易的迅速发展和国际金融市场的过度投机以及国际货币政策的制度紊乱，等等因此我们试图在批评现有观点后，提出了一个新的解释框架一、解释国际金融危机的主要观点评论(一)主流观点可以分为两种类型1孤立性解释此类观点认为，国际金融危机由某些相对孤立现象和事件引起，比如，美国低利率政策与房地产泡沫、次级债券、评级制度、会计准则、金融监管、金融高管的贪婪等观点2联系性解释此类观点认为，国际金融危机是国际经济形势演变的必然结果，比如布雷顿森林体系的崩溃、全球经济失衡等观点以上观点具有重要理论与现实意义，对认识金融危机发挥不可或缺作用，但要找出国际金融危机的深层次原因，却力不从心二)当前主流观点不能揭示金融危机的根本原因1美国宏观货币政策并非主观性失误也就是说，美国IT泡沫破灭后采取的低利率的政策并没有根本性错误因为，现代货币政策的核心是稳定物价，现代国家的货币政策通过盯住物价和就业来调控经济，这也是现代货币经济学研究的最重要结果美国的物价在上世纪90年代以来保持了较低水平，失业率情况稳定。
基于上述宏观经济现实和最先进经济研究结果的货币政策的推出，出现问题，不是某个机构和某个美联储主席的失误，而是全球化条件下的经济运行已经发生重大改变，以前的理论框架和政策框架已经难以适应全球化条件下现实经济的发展2金融监管不足与过度监管都会妨碍经济发展美国和法德等国在国际监管方面的差异源于英美国家和欧陆国家深刻的思想传统差异欧洲的所谓加强监管的政策根源于欧洲大陆相信精英主义、相信唯理理性的思想基础英美自由主义的思想根深蒂固，它根源于这些国家深层文化中对政府的不信任，对民众力量的认同，它的思想基础是经验理性两种思想基础的差异从欧洲大陆成文法和英美普通法的法系区别可以看见端倪以后者为基础的经济思想相信市场、坚持自由市场观念；以前者为基础的经济思想相信制度构建的作用，看重实施监管手段两种思想源流都是对世界的某种程度的认知，到底孰是孰非、孰优孰劣并没有明确的答案一次金融危机不能说明哪种思想流派的胜利与失败，金融监管不严导致金融危机的判断并不全面3全球经济失衡不是危机的充分条件全球经济失衡的观点，看到了巨额储蓄和巨额消费的差异，没有考虑经济全球化体系中，国际商品贸易体系的成功而否定了国际商品贸易体系的有效性，也就否定了近年来全球化的积极成果。
全球经济失衡的观点认为存在过度消费和过度储蓄，该观点忽视国际贸易体系所处的实体经济的发展，根源于真实的供给和需求发展中国家积累财富进行再投资以实现经济上的赶超；发达国家发展平稳用消费来兑现全球化的红利如果发展中国家以相对较低的收入大举消费、不进行积累，则难以在全球化阶段实现经济阶段的跨越现代世界，确实存在消费与储蓄的不平衡，但是它是不同经济发展阶段的国家参与全球贸易体系的结果，发展中国家储蓄与发达国家消费的失衡不是金融危机的充分条件4国际会计准则、评级制度和衍生工具只是起了推波助澜作用会计准则是更加现代化的会计准则，公允价值计量也有可取之处，不能因危机而否定其价值，评级公司如果严格按照现代经济规则行事，则不应苛责至于金融衍生交易的问题，全世界最好的数学家、金融工程专家和最好大学的经济学、金融学的博士，在从事相关的工作衍生品交易的问题并不是单纯的产品或者套利模式的失败金融杠杆的高低是一个技术性的问题5评点：我们认为，国际金融危机是旧国际金融货币制度框架难以适应全球化发展的必然结果，危机是成长的代价全球化在近代出现阶段性加速的特征，尤其是上世纪90年代以来，信息科技革命和冷战格局的打破，使全球化出现全力加速，国际商品贸易在WTO框架下快速发展，旧的国际金融货币体系难以适应新的经济全球化条件。
尤其是国际货币金融体系的发展已经落后于国际商品贸易体系的进展全球化快速发展与国际货币金融体系的滞后构成结构性矛盾，导致小的金融危机的频繁发生和本次重大国际金融危机的全面爆发危机是人们认识全球化，适应新的经济社会形势变化所付出的代价全球化带来人流、物流、资金流和信息流的全面和快速流动的背景下，国际商品贸易体系拥有几百年的实践积累、深厚的研究理论的支撑和运转有效的国际贸易磋商体系，而旧的货币金融体系在实践和理论方面全面落后，已经成为一个破旧的河堤，虽经不断修补已成悬河或堰塞湖，加之监管、评级等方面的漏洞，由次贷危机引发而终于导致溃坝效应——国际金融危机的广泛全面爆发事实证明，一个均衡的经济全球化体系是一个国际商品贸易和国际金融货币体系同时有效运转和均衡发展的体系，一方的问题必然导致全面的冲击二、国际商品贸易体系运转有效我们认为，国际商品贸易体系的运转与全球化的进程相得益彰，国际商品贸易体系有效运转形成世界经济低通胀、低失业的稳健型快速增长就像水流在完整顺畅的河道流动，并不断加深水槽的良性运转模式，不妨称之为“水渠效应”一)国际商品贸易带动产生全球分工体系历史上，经济的全球化大体可以分为这三个阶段，一是要素流通本国化，商品贸易国际化阶段，大概以20世纪中叶之前为主，因交通手段发展所限，尚没出现能源原料等的大规模国际流动：二是要素流通国际化，生产商品满足同类型国家需求阶段，体现为产业内贸易和发达国家之间的贸易以及社会主义国家之间的贸易，大概以20世纪80年代之前为主；三是要素流通全球化和商品流通全球化阶段，20世纪80年代，随着中国参与到全球分工体系当中，一直持续到现在，进入21世纪以来，随着交通手段、信息科技的飞速发展，全球化正以前所未有的广度和深度向前发展。
全球化以比较优势、要素优势为分工原则，以信息科技为技术手段，以资本全球流动为推动力，实现全球的资源配置与全球的生产分工体系目前来看，这种分工体系的运转是有效的它得以在全球配置资源，中国印度的人力资源、巴西澳大利亚俄罗斯的原燃料供应、美欧的资本与技术、美国的消费市场，形成庞大有效的循环体系2000-2007年，世界商品出口平均年增长率达到5.5％，而同期的世界商品生产的增长率是3％，同期的世界GDP平均增长率是3％2005-2007年世界商品出口的增长率分别达到，6.5％、8.5％、6.0％二)国际商品贸易体系的有效运转带来世界整体福利的增进1过去八年来的经济呈现高增长、低通胀和低失业的特征全球增长——2001年以来，世界经济增长呈现平稳较快发展态势，这八年间世界经济的平均增长率接近3％；2003-2007年这五年的世界平均经济增长超过3.5％低通胀——2001-2007年的全球经济的平均通胀水平维持在4％以下世界重要经济体的通货膨胀率都较低：德国，的平均通胀率1.72％，美国的平均通胀率2.69％，英国的平均通胀率1.69％，中国的平均通胀率1.86％，只有俄国的通胀率因为体制性因素达到14％。
低失业率水平——世界主要经济体的失业率保持在较低水平，日本为4.67％，美国为5.19％，德国达到8.76％(因为保障制度问题，已属较低)2国家间收入差距缩小，大量人口脱贫经济全球化对收入分配的影响体现在国家之间和异国内部两个方面，一般来说，对于国家内部的收入分配产生的影响存在争议，但是参与全球化的国家之间的收入差距是缩小了的，大量的新兴市场国家通过参与全球化生产，迅速积累经济实力，国内经济得到较快发展大量的人口通过垒球生产体系，也获得从农业人口向工业人口转化的机会，提高了农业的劳动生产率水平，提高了工业化的比率，增加了国民收入即使在国家之内，收入差距的大小不足以说明全球化的贡献，因为人们的绝对收入水平因为经济全球化而得到提升因此，经济全球化促进了世界的总体福利全球化参与程度低的是非洲不发达国家，经济发展持续落后3国际商品贸易体系的相对成功得益于实践与理论的深厚积累国际商品贸易体系的相对有效运转得益于数百年的现代国际贸易的实践和国际贸易理论的深厚积累和不断发展，经济学的鼻祖们像亚当斯密和李嘉图们对国际贸易已经做出全面阐述，之后的学者像赫柯歇尔、俄林，最近的克鲁格曼等因为在国际贸易理论方面的成果已经获取诺贝尔经济学奖。
三、国际金融货币体系滞后于全球化的整体进程国际金融的流动性因为受到制度性障碍和客观现实的约束，会在某些领域堆积泡沫形成悬河又类似孤岛，威胁实体经济的安全，不妨称之为孤岛效应一)成因1虚拟经济本身的滞后性人类的贸易，从物物交易开始，后来有了货币中介；实体经济与虚拟经济的诞生是有先后顺序国际金融市场和国际货币体系是国际贸易的产物，人类对二者之间的认识也是有时间先后和程度上的差异二战之后，1972年布雷斯顿森林体系崩溃之前，各国实行固定汇率制，国际货币体系的研究重点在于，国际收支平衡1973年开始实施浮动汇率机制之后，人们开始关注汇率的形成机制现代国际金融体系和现代国际货币体系尚处于发展中，认识与研究也处于起步阶段因此人们对国际金融货币体系的粗浅认识导致国际金融货币制度的粗糙与不健全，最终国际金融货币体系难以适应由技术突破和制度变革带来的全球化的迅猛发展2制度安排的不完备第一，各国金融货币制度的不同一性各国存在不同的汇率制度(管理浮动、自由浮动，订住浮动、单一浮动、联合浮动)、不同的资本项目开放、不同的货币政策工具和不同的财政健康状况导致国际金融与货币政策协调的巨大难度；第二，浮动汇率制的问题。
汇率作为一种国际比价，它的波动太大涉及全球范围和跨国界的资源调整，给实体经济带来的成本太高政府对汇率的干预一方面是稳定汇率市场，调整过度波动，另一方面也可能通过干预外汇市场获取贸易利益第三，国际货币政策协调机构的问题，国际贸易体系的运转良好，很大程度上得益于世界贸易组织为代表的多边贸易体系的成功而国际金融货币领域缺乏这样的多边组织IMF作为全球货币政策协调机构，其资金来源于成员的认缴份额，在金融稳定已经成为全球公共物品的情况下，IMF却采取了类似股份公司的组织结构和决策机制第四，国际储备货币体系的问题美元是主要的国际储备货币，存在特里芬难题，储备货币为主权货币，在提供流动性和保持货币价值方面存在不同一性欧元的问题是，作为超主权货币，在没有统一的财政政策情况下，欧元难以发挥关键作用第五，国际金融监管的缺失金融领域通常被看作私人部门，然而金融部门的影响却是全世界的，理念上的差异导致监管的缺失3世界经济的不平等全球化对缩小国家之间收入差距有贡献，但是发达国家、新兴市场国家和发展中国家之间存在着广泛的社会发展差距，经济实力极其不对等，资金实力的不对等、人才经验的不对等、科技实力的不对等、信息手段的不对等。
同贸易体系可以充分利用禀赋差异来促进福利增进的逻辑不同，国际金融与货币体系的运转需要更平等的世界，包括人才、经验、制度、财富之间的更大平等，而不平等会形成国际间流动性的流转不畅，好比水流在高低不平的河床，很容易导致国际流动性的淤积、溢出或不足从这个角度讲，现代国际经济的深层次问题是国家间收入不平等，这只能依靠全球化的发展来解决4其他技术层面的因素也会导致国际金融市场风险的累积如，国际投资组合中的“家乡偏好”问题很多研究表明，“家乡偏好”会导致资产配置组合中，本国的资产会占据更高的比例，从而导致国内金融泡沫非贸易品的问题，非贸易品的存在会使国内的利率政策与国际汇率变动产生复杂的关系，等等二)滞后性的表现国际金融货币制度体系的不完备极易形成国际流动性的悬河、堰塞湖，国际流动性很容易在某个领域，形成淤积，堆积泡沫因为国际资金的流动缺乏有效的渠道和监管1国际金融危机频频爆发1998年的亚洲金融危机人们还记忆犹新之前的危机也频频，1987年美国发生黑色星期一事件，股票市场罕见暴跌，跌幅超过22％；1989年的美国储贷危机。