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1、证证券研究报报告我国土壤总总超标标率高，修复市场场空间较间较 大。全国土壤总的点位超标率达16.1，耕地修复潜在市场5.9万亿，场地修复、矿 山修复加起来约1万亿。从分布看，南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角区域问题较为 突出，西南、中南地区土壤重金属 超标范围较 大。土壤防治政策体系逐步完善，国家经费 大力支持土壤修复技术研发。模式以政府付费为费为 主，出让让和运营营是关键键。不同类型的地块有不同的商业模式，耕地污染和矿山污染修复的项目收益比较 低，绝大部分项目需要政府付费；工业场 地项目一般位于经济较为发 达的城市，土地价格较高，开发商和政府愿意进行修复再 开发。土地出让和后续运营是解决
2、收入端问题 的关键。多技术协术协 同成为趋势为趋势 ，基金助力产业发产业发 展。未来的技术将以原位修复、污染介质治理、多种技术原理协同的综合治理为主。 7月15日，国家绿色发展基金成立，首期规模达885亿元，可引导资 金流向生态环 境领域，创新生态环 境领域投融资方式，缓解 环保行业融资难 困境。基金已储备战 略功能类、股权投资类 、子基金类项 目80个左右。首期主要区域在长江经济带 沿线11省（市）。参考集成电路产业 基金，大基金为行业带 来了资金和资源，助力行业发 展，同时基金成立至今，电子板块指数持续领 跑沪深300指数。投资资建议议：基于土壤修复行业发 展空间较 大，且大基金成立将从资
3、金、资源等方面助力产业发 展，我们维 持行业“强于大 市”评级 。建议关注拥有核心技术、市占率较高的龙头 企业。风险风险 提示：1）土壤修复政策推广不及预期；2）融资环 境持续收紧；3）行业竞 争加剧风险 ；4）应收账款回收风险 。24化肥长期大量使用氮肥，会破坏土壤结构，造 成土壤板结，生物学性质恶 化，影响农作 物的产量和质量农药农药农作物从土壤中吸收农药，在根、茎、叶、 果实和种子中积累，通过食物、饲料危害 人体和牲畜的健康固体污污染工业废 物和城市垃圾土壤污污染主要来源和特点土壤污污染：人类活动产生的污染物进入土壤并积累到一定程度，引起土壤质量恶化的现象；污污染的程度主要 决定于进入土
4、壤的污染物数量、强度和土壤自身净化能力大小，当进入量超过净化力，会导致土壤污染。污污染物类类型：可以分为无机物和有机物，其中无机物包括汞、铬、铅、铜、锌等重金属和砷、硒等非金属； 有机物包括酚、有机农药、油类、苯并芘类和洗涤剂类等。隐隐蔽性或潜 伏性通过农 作物以及摄食的人或 动物的健康状况才能逐步反 映出来不可逆性和 长长期性通过食物链危害动物和人体 的健康后果的严严重 性极难恢复，重金属污染是一 个不可逆过程，有机化学物 质污染也需要较长降解时间资料来源：百度文库、平安证券研究所5土壤污污染形势势严严峻，修复市场场空间间大2014年全国土壤污染状况调查公报显示，全国土壤总的点位超标率达16
5、.1 ，其中轻微、轻度、中度和 重度污染点位比例分别为11.2 、2.3 、1.5 和1.1 ；我国现有耕地中，有相当数量耕地受到中度、重度污 染，土壤点位超标率接近20，大多不宜耕种。市场场空间间较较大：中国环联估算，耕地修复潜在市场5.9万亿，场地修复、矿山修复加起来约1万亿。修复类型未修复面积（万亩）单位面积土壤修复成本（万元/亩）潜在市场空间（亿元）场地修复20020-507000耕地修复392001-258800矿山修复3005-102100合计67900场地 修复 工业场地 修复农田修复矿山修复资料来源：中国环联、生态环境部、平安证券研究所注：点位超标率：调查点位中，超标点位数占全
6、部样本点位的比例。6土壤污污染及修复项项目分布情况，0204060801001200南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角区域问题较为突出 西南、中南地区土壤重金属超标范围较大。工业污染场地修复项目集中在江苏、浙江、上海、湖南等。农田污染场地修复项目集中在河北、湖南、湖北、江西等。50矿山治理项目主要集中在湖南、云南、广西、贵州等地。1001502002503002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019年项目数（个）年资金量（亿元,右轴）资料来源：生态环 境部、北极星环境修复网、平安证券研究所农用地土壤环境质量类别划分
7、 技术指南地下储罐等设施防止泄露、渗透技术指南工矿用地土壤污染隐患排查技术指南受污染耕地治理与修复导则 7不断完善政策体系，大力支持科技投入2018年8月31日，十三届全国人大常委会第五次会议全票通过了土壤污染防治法，首次制定专门 的法 律来规范防治土壤污染。同时出台了相关标准、管理办法等，政策体系逐步完善。“十三五”国家土壤污染防治重点研发计 划科研经费约25亿支持农田、场地修复技术。北京建工、永清环保等公司积极参加科技部土壤污染成因与治理技术重点专项。1法律 2标 准3管理办法多个指南与技术规定土壤污染防治法土壤环境质量标准建设用地土壤污染风险控制标准土壤环境质量标准农用地地土壤污染风险控
8、制标准污染地块土壤环境管理办法工矿用地土壤环境管理办法农用地土壤环境管理办法1.面源污 染和农 田土壤重金属污染综 合防治技术 （2016-2020,6.4亿）2.场地土壤污染成因与治理技术（ 2018-2022,18.99亿）“十三五”国 家土壤污染防 治重点研发计 划科技部场地土 壤污染成因与 治理技术重点 专项1.北京建工修复承担“有机污 染场地土壤修复 热脱附成套技术 与装备 ”2.江苏苏大地益源公司承担“地下水原位修复功能材料精准注入与强化传输技术及装备研究”3.永清环环 保承担“中南有色金属冶炼 场地综 合 防控及再开发安全利用技术研发与集成示范”4.武汉汉都市环环保承担“重金属尾
9、矿库 污染高效固化/稳定化材料、技术与装备”资料来源：生态环 境部、北极星环境修复网、平安证券研究所9整体仍以政府付费费模式为为主不同类类型的地块块有不同的商业业模式：耕地污染和矿山污染修复的项目收益比较低，绝 大部分项目需要政府付费。工业场 地项目位于经济较为发 达的城市，土地价格较高， 开发商和政府愿意进行修复再开发。资资金来源是很多修复项项目的主要障碍：与脱硫脱硝有电价补贴、污水处理有污水处理 费不同，土壤修复没有稳定收费机制。政府资资金仍然是项项目主要来源：从重金属污染治理再到土壤防治专项资 金，中央累计拨付了361亿元（截止2019年）；从18年项目业主看，政府、城投等项目占一半以上
10、。政府及职 能部门（环保部 门 ） 36城投/城建27土储 14责任企 业出资 12房地产企 业开发 9其他 215253222223768553550015304560752010201120122013201420152016201720182019资金（亿）专项资专项资 金的定位 国家引导性资金，以地方投 入为主 突出投入重点 实行奖补结 合的方式 专款专用 强化监管专专项项资资金支持的项项目类类型 土壤污染状况祥查 先行示范区建设 土壤污染治理与修复技术应用试点 管控农用地和城市建设用地 土壤环境风险资料来源：生态环 境部、北极星环境修复网、平安证券研究所10目前土壤修复项项目以工业场
11、业场 地修复为为主2019年，城市工业场业场 地修复项项目依然是主流，共计153个，在总数中占比 63.75；重金属污染修复项目37个，排名第二；非正规填埋场修复项目1 7 个，排名第三；农用地修复项目15个，排名第四；石油石化和应急处置修 复项目分列五、六名；在合同额方面，城市工业场 地修复也遥遥领先。从商业业模式看，土壤污染修复涉及政府、居民、污染企业、开发商、修复公司等五方，商业模式、付费方可能涉及各参与者。资料来源：土壤与地下水修复行业发 展报告（2018）、北极星环境修复网、平安证券研究所类 型商业模式付费方项 目收益场 地修复修复+土地出让政府高开发商修复开发商谁 污染、谁治理污
12、染企业PPP（与其他环保项目打包治理）资 金来源多元化EMC业 主（企业）矿 山修复修复+开发政府中谁 污染、谁治理污 染企业耕地修复农 用地流转政府低占补平衡政府020406080050100150200项目数(个)合同额（亿元，右轴）11工业场业场 地商业业模式：资资金来源多，土地出让让收益较较高土壤修复投入较较大，土地出让让可提供资资金：根据北极星环境修复网资 料，工业场 地修复成本20-50万/亩；不管社会资本还是政府资金投 入，都希望能够获 得一定收益，土地出让是较好的盈利模式。一般来 说，修复支出仅占出让金不到20。工业场业场 地主要的商业业模式：包括政府付费、开发商付费、污染企业
13、付费、政府和社会资本合作等，收益主要是土地出让或运营。国家专项 资金地方政府 资金房地产产企业业污污染源企业业污染地块修复后土地出让让收益（修复修复后土地支出仅仅占出让让开发发收益金不到20 ）法律规规 定污污染 者责责任 制修复+地产开 发北京市红狮红狮 涂料厂土壤修复项项目：出资方万科 集团通过招标方式拿到的原红狮 涂料厂地块上 的限价房项目，并将14万立方米的污染土壤治 理项目发包给北京建工环境修复有限责任公 司，最终通过售卖楼盘实现 盈利。政府购买+土 地出让武汉汉市原武汉药汉药 用玻璃厂污污染场场地项项目：政府 出资接盘的原因是2003年收储该块 毒地前未做 环评 ，并在2006年出
14、让给 三江航天并导致工人 中毒事件，2010年毒地被退回。土壤修复共耗 时3年、投入2.8亿元，加上1.2亿元的赔偿 款 修复成本合计4亿元，其中中央预算拨款0.56 亿元。但2014年解毒地块拍价达14.4亿元，远 超于土壤修复成本。PPP模式“岳塘模式”：2011年3月，国务院批复的湘江流域重金属污染治理实施方案中，明 确将竹埠港作为湘江流域重金属污染治理七大 重点区域之一，随后竹埠港内的28家化工企业 已全部关停。2015年8月，国家发改委批准湘 潭岳塘竹埠港地区为全国环境污染第三方治理 试点单位。竹埠港重金属污染综合治理的资金 来源包括规模达4亿元的湘江流域重金属污染 治理专项债 券、
15、国家重金属污染治理一期项目 的环保资金1亿元等。资料来源：土壤与地下水修复行业发 展报告（2018）、北极星环境修复网、平安证券研究所12矿矿山修复商业业模式：矿矿山治理基金成立，模式仍需探索 待修复矿矿山有40万座：截至2018年底，全国矿山开采占用损毁土地约5400 多万亩。其中，正在开采的矿山占用损毁土地约2000多万亩、历史遗留矿山占用损毁约3400多万亩，约40万座矿山因生态环 境破坏需要修复或恢复。 2019年12月出台关于探索利用市场场化方式推进矿进矿山生态态修复的意见见： 提出，通过政策激励，吸引各方投入，推行市场化运作、科学化治理的模 式，加快推进矿 山生态修复。鼓励矿山土地
16、综合修复利用、实行差别化土 地供应、盘活矿山存量建设用地等。 2009-2014年缴缴存保证证金612亿亿元：全国31个省（区、市）相继出台矿山地质环 境治理恢复保证金管理办法，截止2014年已缴存保证金612亿元。 估算每年收取矿矿山地质环质环 境治理恢复基金280亿亿元：2017年，国家发布关土地出让+休 闲场所天津蓟县项蓟县项 目：蓟县 （现蓟州区）境内8个矿 区的环境恢复治理工作，投资20亿元。以开发 型治理恢复为理念进行了整体设计 ，分别设计 为葡萄酒庄、风情水镇、休闲公园等，资金主 要来自土地出让。污染企业+旅 游开发财政拨款辉县辉县 五龙龙山项项目：辉县 市政府坚持绿色发展理 念，将五龙山矿区内的采石企业全部关停。在 政策的引导下，以前在这里开采石场的3个企 业，投资2.8亿元开展矿山地质环 境修复，在 3700亩的废弃矿山、荒沟上造出了五龙山响水 河游乐园，每年实现 旅游综合性收入约3.6亿 元。杜家沟矿矿山项项目：该矿山开采铝矿40余年， 2016年废弃，原企业无能力修复，于2017年移 交陕州区治理。陕州区投入财政资金4472万 元，共恢复治理总面积1444.2亩，
