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1、第六章 战略风险管理,公司战略与风险管理课程组,(1) 明确战略风险管理的目标与要素。(2) 掌握战略风险管理的五个流程。(3) 理解和掌握战略风险五大管理体系。,学习目的,一、战略风险管理的目标,第一节 战略风险管理的目标与特征,二、战略风险管理的要素,一、收集风险信息,第二节 战略风险管理的流程,管理层需要充分了解企业所面临的风险和损失来自何处。管理层应尽力收集所有可能对企业取得成功产生影响的风险信息，包括整个业务面临的较大或重大的风险信息，以及与每个项目或较小的业务单位关联的不太主要的风险信息。 风险信息收集的方法之一是集体讨论可能的风险领域。通过这种方法动员知悉情况的人员迅速给予答复，
2、把他们脑子里第一个想到的事情说出来。之后由风险管理小组对集体讨论后收集的所有风险信息进行复核，并且认定核心风险。为收集风险信息进行的集体讨论的结果，应提供给未参与讨论的其他单位。应按照来自整个企业的评论和讨论增加风险信息。 风险信息收集程序应在企业内的多个层级执行。启动风险信息收集程序的一种不错的方法是找出列明属于企业层面的重要设施及经营单位的高层级的组织结构图。对每个重大的经营单位，应识别负责运营、财务、会计、信息技术和单位管理的各类主要人员。,二、进行风险评估,三、确定风险评级,确定风险评级的原则,四、提出风险应对策略,五、风险管理监督,风险管理监督的必要性,风险管理监督有效方法,一、战略
3、风险管理策略,第三节 战略风险管理体系,（一）战略风险管理策略的地位与作用,1. 战略风险管理策略的地位,2 战略风险管理策略的作用,（二）战略风险管理策略的组成要素,（三）战略风险管理策略工具,1. 风险承担,风险承担亦称风险自留，是指企业自己非理性或理性地主动承担风险，即指一个企业以其内部的资源来弥补损失。就具体项目而言，是指项目风险保留在风险管理主体内部，通过采取内部控制措施等来化解风险或者对这些保留下来的项目风险不采取任何措施。风险承担与其他风险对策的根本区别在于：它不改变项目风险的客观性质，既不改变项目风险的发生概率，也不改变项目风险潜在损失的严重性。,对于发生频率高，损失程度小的风
4、险，企业往往采用风险承担的手段更为有利。对于发生频率小、造成损失金额大的风险，企业则会在风险承担和投保两种方式之间进行权衡。从风险管理的发展趋势来看，会有越来越多的企业运用风险承担的手段取代保险的手段来处理频率小、损失程度大的风险。,企业采用风险承担手段的条件,2. 风险规避,3. 风险转移,4. 风险转换,风险转换是指企业通过战略调整等手段将企业面临的不可接受风险转换成另一个企业可以接受的风险。换句话说，风险转换就是在减少某一风险的同时，增加另一风险，因此企业总的风险相对保持不变。企业可以通过风险转换在两个或多个风险之间进行调整，以达到最佳效果。风险转换的手段通常包括战略调整和衍生产品等。例
5、如，通过提高交易客户信用标准，提高了应收账款的及时回收率，但同时也导致了销售额的下降。 风险转换的手段如果运用得当，风险转换可以在低成本或者无成本的情况下达到目的。,5. 风险对冲,风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法。与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。 风险对冲必须涉及风险组合，如资产组合使用、多种货币结算和使用、战略上的多种经营等。对于单一风险，只能进行风险规避、
6、风险控制。,6. 风险补偿,风险补偿的主要方式,风险补偿的主要特征,7. 风险控制,（四）确定风险偏好和风险承受度,（五）风险度量,风险度量的不同度量方法,风险量化困难的主要体现,企业情况很复杂，致使建立的风险度量不能够准确反映企业的实际情况。,方法误差,企业的有关风险数据不足，质量不好。,数据,企业的信息传递不够理想，导致需要的信息未能及时到达。,信息系统,在数据和管理水平的现实条件下，不能与现存的管理连接，有效应用结果。,整合管理,（六）战略风险管理的有效性标准,（七）战略风险管理的优先顺序,战略风险管理的资源,确定战略风险管理优先顺序时的考虑因素,（八）战略风险管理定期检查,中央企业全面
7、风险管理指引指出，企业应定期总结和分析已制定的风险管理策略的有效性和合理性，结合实际不断修订和完善。其中，应重点检查依据风险偏好、风险承受度和风险控制预警线实施的结果是否有效，并提出定性或定量的有效性标准。战略风险管理策略要随着企业经营状况的变化、经营战略的变化和外部环境风险的变化而调整。,二、战略风险理财措施,公司理财是对公司财务活动所进行的管理，MBA、EMBA等主流商业管理教育均将其作为一项企业价值管理活动涵括在内。公司理财主要是根据资金的运动规律，对公司生产经营活动中资金的筹集、使用和分配，进行预测、决策、计划、控制、核算和分析，提高资金运用效果，实现资本保值增值的管理工作。,（一）公
8、司理财的概念,（二）公司理财的演化过程,同企业产品的生产与销售和服务提供相联系的交易形成的现金流入与流出,经营性现金流动,同企业固定资产与长期证券的购进与出售相联系的交易形成的现金流入与流出,投资性现金流动,同企业股东权益、长期债务筹资与短期债务融资相联系的交易形成的现金流入与流出,融资性现金流动,（三）公司理财的对象,（四）公司理财的特点,（五）战略风险理财与公司理财,（六）战略风险理财的策略与方案,1. 选择战略风险理财策略要考虑的因素,2.战略风险理财方案的选择,常用衍生产品,远期合约,期货,互换,期权,运用衍生产品进行风险管理要满足的条件,（七）损失事件管理,1. 损失融资,2.风险资
9、本,风险资本就是描述在一定的置信度水平上(如99%)，一定时间内(如一年)，为了弥补企业的非预计损失(unexpected losses)所需要的资本。它是根据企业资产的风险程度的大小计算出来的。计算风险资本的前提是必须要对企业的风险进行模型化、量化。这样还能计算出各个业务部门或各个业务产品所需要的资本来。其实，现在比较普遍使用的计算市场风险的模型(VaR)所计算出来的资本就是风险资本的概念。风险资本的一个重要特点，就是指所“需要的”资本，“应该有”多少资本，而不是企业实实在在已经拥有的资本。,3.应急资本,应急资本又称为或有资本，作为非传统风险转移方式的解决方案之一，目前是一种崭新的战略风险
10、融资工具。具体而言，应急资本并不是一种真正意义上的保险风险证券化方式，而是一种融资工具。应急资本实现了保险风险向资本市场的转移，与其他非传统风险转移方式不同，应急资本不能起到平滑经营业绩的作用。应急资本主要用于在发生重大损失后维持企业的运营，其目的是要避免因缺乏可支配资金而导致企业破产和对有关计划投资项目的威胁，应急资本解决了企业发生损失后对额外资本的需求问题，从而可以使企业的资本结构与计划中的业务需求更加吻合，使企业的资本得到高效和优化投入。,应急资本的特点,4.保险,保险的特征,5.专业自保,6.套期保值,套期保值与投机,期货合约的含义,期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特
11、定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益。期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。在期货市场交易的期货合约，其标的物的数量、质量等级和交割等级及替代品升贴水标准、交割地点、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货合约中，只有期货价格是唯一变量，在交易所以公开竞价方式产生。,期货合约的特点,期货价格与现货价格,基于现货市场和期货市场是两个不同类型的市场，在某个时点标的物的现货价格与期货价格往往会有差异，“基差”的概念用
12、来表示标的物的现货价格与其期货价格之差。基差在期货合约到期日为零，在此之前可正可负。一般而言，离到期日越近，现货价格与期货价格的走势越一致，基差就越小。,期货的套期保值,期货的套期保值交易之所以能够回避价格风险，其基本原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响和制约，价格走势是一致的。 期货套期保值有两种方式。空头(卖出)期货套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易
13、者将要在现货市场上卖出的现货而进行保值。多头(买入)套期保值，交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。,案例1 S公司商品期货套期保值巨亏,201年年初，S公司根据其年度生产经营计划以及销售合同和中标业务，由其两个全资子公司分别通过上海东证和南华两个期货公司对铜进行套期保值。基于此，公司在铜期货市场上针对未来打算要买的铜原材料进行与现货买入方向相反的套期保值。S公司突然在10月底发布公告称，因“有事项在论证”，决定公司股票需要临时停牌两日。11月初公司出台公告称公司套期保值业务亏损已经累计有3.7亿元。然后根据公司的半年报公布
14、的数据我们可以发现，企业铜期货以及套期保值的期末数额为3.79亿元，企业铜期货仓位亏损了0.6亿元(根据公司公允价值变动损益发现)，可以知道公司由于套期保值造成的损失已经占了其投入成本的15.97%。截至2012年9月30日，S公司交易性金融资产期末余额为0.81亿元，第三季度又亏了2.29亿元，投资收益变成了-0.41亿元。由上述数据可知，至9月底，S公司套期保值造成的损失已经达到了2.98亿元，占了其投入成本的78.69%。截至11月初，公司称其期货套期保值业务的损失累计约3.70亿元。随后，董事会出示公告解释该套期保值亏损原因是公司相关人员违反了公司保值业务内部控制制度中的相关规定，并没
15、有完全按照公司的套保业务内控制度来进行，越权卖出了期铜，最终导致了这一巨额亏损。,案例2 X集团利用商品期权进行套期保值,201年4月底，某白糖贸易商欲购买30 000吨白糖，特向X集团询价。此时，公司管理层认为，当下正值白糖压榨后的库存高峰期，大规模的销售白糖将有利于企业回收资金，及时向蔗农支付款项。但考虑到白糖现货价格位于6600元/吨附近，如果直接出售公司将无法盈利，在国内白糖市场总体上供不应求的情形下，X集团不愿低价出售。X集团与贸易商进行协商，约定参照白糖SR1709期货合约进行盘面点价交易，同时借助白糖场外期权进行套期保值。具体的协议为：白糖贸易商在价格较低时买入SR1709期货合
16、约，等待X集团进行点价后，再将持有多头头寸卖出平仓，以确保自身利益，防范白糖价格上涨带来的损失。 与此同时，X集团为防止自身对市场价格走势判断失误，通过买入场外白糖看跌期权进行“保险”。若白糖保障救济政策出台后，白糖价格不升反降，公司可以借助白糖看跌期权以弥补损失(套期保值)；若如自身所料，白糖价格上涨，集团可以选择高位点价，卖出白糖，所得的利润也将弥补购入看跌期权的成本(期权费)。进行套期保值操作后，本次销售总收入约为1.95亿元，价格不及最初预期，现货部位亏损约300万元，但通过场外期权在与期货相比较少资金占用量的情况下，减少了200万元的亏损。,案例3 杭州贸易有限公司外汇衍生品选择策略,公司是一家以出口为主的中型外贸企业，产品结构比较单一，目标客户、结算方式、结算货币等虽较为稳定，但因市场竞争充分，所以议价能力并不高。而在贸易订单确认后，因存在生产运输和收汇的时滞，外汇风险敞口较大，签订订单时的汇率与实际结汇时的汇率高低差会直接影响到企业的收益和利润。为了规避人民币单边升值的汇率风险，公司选择外汇衍生品进行保值，并在产品选择上使用了最为基础的外汇远期，这也与该公司人员结构相对简
