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1、证券投资学证券投资概述 第一节 证券投资的含义 第二节 证券投资的产生与发展 第三节 证券投资的功能 案例一：证券投资基金的发展 案例二：股指期货在我国的推出第一节 证券投资的含义 一、证券 (一) 证券的含义证券投资即有价证券投资(Quoted securities investment)，是狭义的投资，是指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票的发行与购买。 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得相应的权益。从一般意
2、义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。它本身具有合法性，其所包含的特定内容也具有法律效力。如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。(二) 证券的特征 证券具有两个基本特征 1. 法律凭证 证券所反映的是某种法律行为的结果，其发行、持有、使用以及所包含的全部内容都必须符合相关的法律规定，其代表的权利依法受到相应的保障。 2. 书面凭证 证券一般采用书面的形式或者与书面形式具有相同法律效力的形式，并且具有一定的格式，必须按照特定的格式进行书写或制作，券面上载明
3、有关法律法规所规定的全部必要事项。(三) 证券的分类1. 无价证券与有价证券根据证券性质的不同，可以分为无价证券和有价证券。无价证券可以分为证据证券和凭证证券。证据证券是指单纯地证实事实的文件，主要有信用证、证据(书面证实)等。在证据证券中，有一种具有非凡效力的证券，被称为“免责证券”，如提单等即属此类。凭证证券是指认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行义务的有效的文件，如存款单、借据、收据及定期存款存折等就属于这一类。凭证证券实际上是无价证券，其特点是，虽然代表所有权的凭证，但不能让渡，不能真正独立地作为所有权证书来行使权利。凭证证券不能使第三者取得一定收入，也不能使持有人取得相
4、应收入。有价证券是指证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。有价证券有广义和狭义之分。广义的有价证券可分为商品证券、货币证券及资本证券。商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护，如提货单、运货单、仓库栈单等。货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要是商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要是银行汇票、银行本票和支票。资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持有人有一定的收入请求权，如股票
5、、债券、基金、可转换证券等。资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券就是指资本证券。无价证券和有价证券的最大区别是流通性。无价证券是法律和政府规定的不能通过流通来增值的，在经济上缺乏实际的投资价值。而有价证券不仅可以流通，还可以在流通中实现收益的增减，如股票、债券等。证权证券是指证券是权利的一种物化的外在形式，它是作为权利的载体，权利是已经存在的，如股票、提单等。股票代表的是股东权利，它的发行是以股份的存在为条件的，把已存在的股东权利表现为证券的形式，它的作用不是创造股东的权利，而是证明股东的权利。股东权利不会因股票的损毁、遗失而消失，股东可以依照法定程序要求公司补发新的股票。提单可以证明
6、由运输合同所发生的物品返还请求权。2. 设权证券与证权证券根据证券作用的不同，可以分为设权证券和证权证券。设权证券是指证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的，如汇票、本票和支票等。票据签发前，当事人之间虽可有债权债务，但是，出票人签发票据，为持票人设定了一个请求票据上载明的债务人“无条件支付一定金额”的权利，此种权利，与签发票据前的债权债务彻底独立，是“新生之权”。也就是说，票据是为持票人创设了一个新的金钱债权，而不是证明原有债权。二、有价证券 （一）有价证券的含义 有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产
7、拥有所有权或债权的凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有交易价格。本书除非特别说明，所说的有价证券或证券均指狭义的有价证券，即资本证券。 有价证券是虚拟资本的一种形式。所谓虚拟资本，是指以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，本身不能在实体经济运行过程中发挥作用。通常，虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化。(二)
8、有价证券的特征1. 产权性 证券的产权性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利。在现代经济社会里，财产权利和证券已密不可分，财产权利与证券两者融合为一体，权利证券化。虽然证券持有人并不实际占有财产，但可以通过持有证券，在法律上拥有有关财产的所有权或债权。2. 收益性证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本所有权或使用权的回报。证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，投资者持有证券也就同时拥有取得这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有收益性。有价证券的收益表现为利息收入、红
9、利收入和买卖证券的差价。收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。3. 流动性证券的流动性又称变现性，是指证券变现的难易程度。证券具有极高的流动性，包括以下3个特点：很容易变现、变现的交易成本极小、本金保持相对稳定。证券的流动性可通过到期兑付、承兑、贴现、转让等方式实现。证券流通性的强弱，受证券期限、利率水平及计息方式、信用度、知名度、市场便利程度等多种因素的制约。4. 风险性证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。这是由证券的期限性和未来经济状况的不确定性所致。在现有的社会生产条件下，未来经济的发展变化有些是投资者可以预测的，而有
10、些则是无法预测的，因此，投资者难以确定所持有的证券将来能否取得收益和能获得多少收益，从而就使持有证券具有风险。一般而言，证券的风险与其收益成正比。通常情况下，风险越大的证券，投资者要求的预期收益越高；风险越小的证券，预期收益越低。5. 期限性债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益率需求。债券的期限具有法律约束力是对融资双方权益的保护。股票没有期限，可以视为无期证券。(三) 有价证券的分类1. 政府证券、政府机构证券与公司证券根据发行主体的不同，可分为政府证券、政府机构证券和公司证券。政府证券通常是指由中央政府或地方政府发行的债券。中央政府债券也称国债
11、，通常由一国财政部发行。政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，我国目前将其区分为“政府支持债券”和“政府支持机构债券”两种。中央汇金公司发行的债券被认定为“政府支持机构债券”，从2011年10月起，我国铁道部发行的中国铁路建设债券被认定为“政府支持债券”。地方政府债券由地方政府发行，以地方税或其他收入偿还。2009年4月，新疆维吾尔自治区政府债券作为首期地方政府债券在上交所上市。2014年5月21日经国务院批准，上海、浙江、广东、深圳等10省市试点地方政府债券自发自还。公司证券是公司为筹措资金而发行的有价证券，公司证券包括的范围比较广泛，有股票、公司债券及商业票据等。此外，在公司证券中，
12、通常将银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券，其中最常见的是金融机构债券。2. 公募证券和私募证券根据募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，审核较严格并采取公示制度。私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对宽松，投资者也较少，不采取公示制度。目前，我国信托投资公司发行的信托计划以及商业银行和证券公司发行的理财计划均属私募证券，上市公司采取定向增发方式发行的有价证券也属私募证券。3. 上市证券与非上市证券根据是否在证券交易所挂牌交易，可分为上市证券与非上市证券。上市证券是指经证券主管机关核准发行，并经证
13、券交易所依法审核同意，允许在证券交易所内公开买卖的证券。如记账式国债、上市公司发行的股票、封闭式基金份额等均属于上市证券。非上市证券是指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场发行和交易。如凭证式国债、电子式储蓄国债、普通开放式基金份额和非上市公众公司的股票等均属于非上市证券。4. 基础证券和金融衍生证券根据证券的性质，可分为基础证券和金融衍生证券。股票、债券和证券投资基金等属于基础证券，它们是最活跃的投资工具，是证券市场的主要交易对象，也是证券理论和实务研究的重点。金融衍生证券是指由基础证券派生出来的证券交易品种，主要有金融
14、期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证等。5. 固定收益证券和变动收益证券根据收益是否固定，可分为固定收益证券和变动收益证券。固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。变动收益证券是指因客观条件的变化其收益也随之变化的证券。如普通股，其股利收益事先不确定，而是由公司税后利润的多少决定，又如浮动利率债券也属此类证券。一般来说，变动收益证券比固定收益证券的收益高、风险大，但是在通货膨胀条件下，固定收益证券的风险要比变动收益证券大得多。 6. 国内证券和国际证券 根据发行的地域不同，可分为国内证券和国际证券。国内证券是一国
15、国内的金融机构、公司等经济组织或该国政府在国内资本市场上以本国货币为面值所发行的证券。国际证券则是由一国政府、金融机构、公司或国际经济机构在国际证券市场上以其他国家的货币为面值而发行的证券，包括国际债券和国际股票两大类。案例一：疯狂的创业板2009年10月30日，28家公司将在深交所创业板集体上市交易。创业板的开板，意味着一个又一个的暴富神话即将上演，同时也让众多机构和散户趋之若鹜。正是由于对创业板的美好憧憬，创业板尚未开板，已开始疯狂了起来。28家创业板公司，平均发行市盈率高达57倍，累计超募资金83.2亿元，超出上市公司原计划募集资金的一倍还多。高昂的市盈率、令人咋舌的财富增长、“寄生式”
16、生存和技术上的“拿来主义”等种种并不新鲜的商业模式这就是我们期待了十年的创业板么？它能否承载起一个国家产业振兴的重任？这里真的能够诞生中国的微软？长大后，它就成了纳斯达克？创业板的发展趋势和面临的困难如下：一：发展趋势1创业板赋予市场细分、创新元素和增长门槛， 具有“珍贵”的本性。我国创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。主要集中在电子信息业、生物医药、新材料和现代服务业。同时，创业板股票上市规则规定创业板有高成长的准入门槛，要求发行人持续增长。2007、2008年上证A股平均净资产收益率分别为8.58、2.36；完成发行的28家创业板上市公司2007、2008年平均净资产收益率分别为37.7、31.46，是上证A股的4.39倍和13.33倍。这就说明，创业板主要由规模中小、价格较高的股票组成，个股规模较小、但价值较高，展现“珍贵”的本性。 2创业板享有创业企业红利、改革开放红利和最大发展中国家红利，具有“成长”的天性。从企业发展看，完成发行的28家创业板上市公司中，2006-2008年营业收入复合增长率平均55.32、最高97.30，营业利润复合增长率
