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1、IPO容易挣钱难中企赴美上市能走多远？张华君伴随着纳斯达克上市钟声的再 度敲响，京东终于抢先阿里一步，成为 今年以来第八家在美成功上市的中国 企业o相对于2010年有40家中国企业登陆美国，今年将成为中国企业赴美上 市的又一个“丰收年”。而在美上市并 不单单意味着融得大笔资金，还意味着 来自外部更严格的约束和监督。“美国 投资者现在越来越看重长期的回报,这 就要求企业需要讲述一个很有说服力的有关增长的故事。”安永美洲IPO负责人Jackie Kelley日前在上海接受第 一财经日报记者专访时表示。在 Kelley看来，今年中企赴美上市并不存 在泡沫。“投资者判断不同行业的标准 可能会不同,但就
2、互联网和电商行业来说，如果企业不能真正实现盈利，个别 企业的表现不佳可能会拖垮整个行业, 投资者也会惩罚整个行业，结果就是对该行业失去信心,造成该行业新的企业进入资本市场可能要等待几年的时间。”京东还能走多远？京东IPO定价19美元，总融资额达178亿美元，当前市值超过270亿美元，已稳居中国 B2C电商市场第二把交椅，也由此成为 腾讯、百度之后的中国第三大互联网上 市公司。同此前一周聚美优品差不多的 局面，京东上市当日总体高开低走，但震荡幅度不大，收盘守住发行价最终收涨10% O上周五，京东股价转跌，最终收于20.1美元。除了腾讯给京东投资了巨额的资金之外，其“豪华”的投资阵容里，还有加拿大
3、安大略教师退休基金、沙特王子以及老虎基金等大佬级投资者，这些机构对京东的信任也会无形 中对京东未来的股价提升形成“正能 量”。“美国投资者对于互联网企业及电 商应该都很感兴趣，但他们看重的是企 业能否证明它在业务规模增长的同时 能够获得盈利的增长，而这对于多数中型的电商或者互联网企业来说是一个 瓶颈。” Kelley对第一财经日报记 者表示。京东最新公布的财报显示，该公司目前尚未盈利。如何继续保持高速增长，将亏损收窄并实现盈利，无疑成为上市后投资者最为关注的问题。京东被外界称为中国的亚马逊，撇开业务上 的差异细节不谈，对比一下两者的估 值：亚马逊2013年全年净销售额745 亿美元，过去5年平
4、均增速31%,市值 1400亿美元；京东去年净营收约114 亿美元，定价19美元对应市值260亿美元，2013年销售额增长67%,今年 一季度增长65%。“如果JD未来几年还 能保持35%以上增长，这个价格也还合 理。” 一名职业美股投资人士对第一 财经日报记者表示。“国外电商的成功有它不同的路,亚马逊的成功有迹可循，中国电商是市场长期扭曲后的突然 释放。” 一名风投机构负责人对本报记 者表示。“而在真正的市场份额里面， 电商和传统厂商都应该有它的价值。” 从当前财报账面上看，京东目前的资金 “充足”。不过一个不可忽视的事实是,京东依旧在疯狂烧钱并大规模建设物 流体系。“京东的释放有些过了，
5、像京东、1号店现在的模式，唯一依靠 的是铺面，就像百货公司在各个城 市铺面一样，并没有细化到经济市场真 正的平衡点在哪里，因此这些店一开始都不赚钱O而这种局面在短时间内难以 改变。”上述风投人士对本报称。“京东 还将面临赎回的问题，这是一个定时炸 弹,尤其是对于最后一轮的投资资金来 说。”传漾科技CEO王建岗近日对本报 表示，“京东上市后，很可能快速展开大规模的资本并购，并购一些跟现在业务无关的（如020公司），因为只有电商，缺失一个闭环。而这对整个互联网 行业是好事。组合模式受追捧任何 一个企业上市时面临的竞争都是全球 性的，其在全球不同的上市地争夺可筹措的资金都是有限的。美国投资者现在 越
6、来越看重长期的回报,这就要求企业需要讲述一个很有说服力，将来增长的故事。” Kelley对本报称。5月24日， 迅雷正式向美国证券交易委员会递交 IPO招股书，中企密集赶场美国的连续剧还在上演。“由于过去几年各国经济 形势都不好，因此中国企业到任何一个 资本市场融资都比较困难。而今年，美 国率先走出经济萧条。” Kelley表示， 去年在美国上市的企业达226家，15% 来自海外,而去年医疗保健行业也成为首次上市企业最多的一个行业。“我们 相信2014年依旧是一个上市大年，对 中国企业也是。” IPO窗口时开时关， 目前IPO市场开放已经有了一段时间, 开放的时间也变得捉摸不定。“但从整 体上
7、市的企业来看，不管处于哪个时间段，技术型企业一直是受欢迎的，针对 技术型企业的窗口从来没有关闭过，毕 竟投资者对于创新企业比较青睐。” Kelley表示。尽管近日美股科技板块整 体萎靡不振，但在Kelley看来，对于准 备上市的互联网巨头企业来说,不管资本市场是处于低迷还是繁荣的阶段,它在任何一个时间段和市场上去融资都不会成为问题，因为投资者希望投资这些拥有强大品牌的企业。Kelley还告诉 本报记者，现在的趋势是，美国投资者 更青睐技术加上一个特别行业的“组合模式”，如技术+房地产、技术+电商* 有技术支撑。与此同时，这类对投资人 有吸引力的企业，也会做两手准备：一 方面申报IPO, 方面也
8、在寻找并购机 会。附表143家中概股行业统计行业板 块 公司量（家）板块比重 平均P/E过 去12个月盈利公司占比通讯、互联网技术+媒体，这些新兴企业的共性是都41 29% 49.6 51%非周期性消费类2215% 20.36 77%周期性消费类21 15%27.31 86%科技 18 13% 21.94 61%工业14 10% 14.62 57%能源 11 8% 25.4855%基本材料7 5% 3.62 71%金融7 5% 13.92 86%共同事业 2 1% 114 50% 共计143 100% 27.97 65% 本文来源:第一财经日报 張華君伴隨著納斯達克上市鐘聲的再 度敲響，京東終
9、於搶先阿裡一步，成為今年以來第八傢在美成功上市的中國企業。相對於2010年有40傢中國企業登陸美國,今年將成為中國企業赴美上 市的又一個“豐收年”。而在美上市並不單單意味著融得大筆資金，還意味著來自外部更嚴格的約束和監督。“美國投資者現在越來越看重長期的回報,這 就要求企業需要講述一個很有說服力的有關增長的故事。”安永美洲IPO負責人Jackie Kelley日前在上海接受第 一財經日報記者專訪時表示。在Kelley看來，今年中企赴美上市並不存在泡沫。“投資者判斷不同行業的標準 可能會不同，但就互聯網和電商行業來 說，如果企業不能真正實現盈利，個別 企業的表現不佳可能會拖垮整個行業, 投資者也
10、會懲罰整個行業，結果就是對該行業失去信心,造成該行業新的企業進入資本市場可能要等待幾年的時間。”京東還能走多遠？京東IPO定價 19美元，總融資額達178億美元，當 前市值超過270億美元，已穩居中國 B2C電商市場第二把交椅，也由此成為 騰訊、百度之後的中國第三大互聯網上市公司。同此前一周聚美優品差不多的震蕩幅度不大，收盤守住發行價最終收漲10% o上周五，京東股價轉跌，最終局面,京東上市當日總體高開低走，但收於20.1美元。除瞭騰訊給京東投資 瞭巨額的資金之外，其“豪華”的投資陣容裡，還有加拿大安大略教師退休基 金、沙特王子以及老虎基金等大佬級投 中對京東未來的股價提升形成“正能 量”。“
11、美國投資者對於互聯網企業及電資者，這些機構對京東的信任也會無形L1FJ商應該都很感興趣，但他們看重的是企 業能否證明它在業務規模增長的同時 能夠獲得盈利的增長，而這對於多數中 型的電商或者互聯網企業來說是一個 瓶頸。” Kelley對第一財經日報記 者表示。京東最新公佈的財報顯示，該 公司目前尚未盈利。如何繼續保持高速增長，將虧損收窄並實現盈利，無疑成 為上市後投資者最為關註的問題。京東 被外界稱為中國的亞馬遜，撇開業務上 的差異細節不談，對比一下兩者的估 值：亞馬遜2013年全年淨銷售額745 億美元，過去5年平均增速31%,市值1400億美元；京東去年淨營收約114 億美元，定價19美元對
12、應市值260億 美元，2013年銷售額增長67%,今年 一季度增長65%。“如果JD未來幾年還 能保持35%以上增長，這個價格也還合 理。” 一名職業美股投資人士對第一財經日報記者表示。“國外電商的成 功有它不同的路,亞馬遜的成功有跡可 循，中國電商是市場長期扭曲後的突然 釋放。” 一名風投機構負責人對本報記 者表示。“而在真正的市場份額裡面, 電商和傳統廠商都應該有它的價值。”從當前財報賬面上看，京東目前的資金“充足”。不過一個不可忽視的事實是, 京東依舊在瘋狂燒錢並大規模建設物 流體系。“京東的釋放有些過瞭， 像京東、1號店現在的模式，唯一依靠 的是鋪面，就像百貨公司在各個城市鋪面一樣，並
13、沒有細化到經濟市場真 正的平衡點在哪裡，因此這些店一開始 都不賺錢。而這種局面在短時間內難以 改變。”上述風投人士對本報稱。“京東還將面臨贖回的問題，這是一個定時炸彈,尤其是對於最後一輪的投資資金來說。”傳漾科技CEO王建崗近日對本報 表示，“京東上市後，很可能快速展開 大規模的資本並購，並購一些跟現在業 務無關的（如020公司），因為隻有電 商，缺失一個閉環。而這對整個互聯網 行業是好事。”組合模式受追捧“任何一個企業上市時面臨的競爭都是全球 性的，其在全球不同的上市地爭奪可籌 措的資金都是有限的。美國投資者現在 越來越看重長期的回報,這就要求企業 需要講述一個很有說服力，將來增長的 故事。
14、” Kelley對本報稱。5月24日,L1FJ迅雷正式向美國證券交易委員會遞交 IPO招股書，中企密集趕場美國的連續 劇還在上演。“由於過去幾年各國經濟 形勢都不好，因此中國企業到任何一個 資本市場融資都比較困難。而今年，美 國率先走出經濟蕭條。” Kelley表示，去年在美國上市的企業達226傢，15% 來自海外,而去年醫療保健行業也成為 首次上市企業最多的一個行業。“我們 相信2014年依舊是一個上市大年，對 中國企業也是。” IPO窗口時開時關，目前IPO市場開放已經有瞭一段時間,開放的時間也變得捉摸不定。“但從整 體上市的企業來看，不管處於哪個時間 段，技術型企業一直是受歡迎的，針對
15、技術型企業的窗口從來沒有關閉過,畢 竟投資者對於創新企業比較青睞。”Kelley表示。盡管近日美股科技板塊整體萎靡不振，但在Kelley看來，對於準 備上市的互聯網巨頭企業來說,不管資 本市場是處於低迷還是繁榮的階段，它 在任何一個時間段和市場上去融資都 不會成為問題，因為投資者希望投資這 些擁有強大品牌的企業。Kelley還告訴本報記者，現在的趨勢是，美國投資者 更青睞技術加上一個特別行業的“組合 模式”，如技術+房地產、技術+電商、 技術+媒體，這些新興企業的共性是都 有技術支撐。與此同時，這類對投資人 有吸引力的企業，也會做兩手準備:方面申報IPO, 方面也在尋找並購機塊 公司量（傢）板塊比重 平均P/E過去12個月盈利公司占比通訊、互聯網附表143傢中概股行業統計行業板41 29% 49.6 51%非周期性消費類2215% 20.36 77%周期性消費類21 15%27.31 86%科技 18 13% 21.94 61%工業14 10% 14.62 57%能源 11 8% 25.48 55%基本材料 7 5% 3.62 71%金融 7 5% 13.92 86%共同事業 2 1% 114 50% 共計143 100% 27.97 65% 本文來源： 第一財經日報
