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1、刍议我国中小企业多变量财务风险预警模型的构建李杰（陕西西京学院陕西西安 710123）摘要：中小企业需建立有效的财务风险预警系统来猜测、掌握和化解财务风险；本文针对中小企业的特点，结合财务风险预警的相关理论，依照构建中小企业财务风险预警指标的原 来自 Www.L就 ，提出了中小企业财务风险预警系统的模型及其相关建议；关键词：中小企业 财务预警 财务风险一、财务风险预警模型概述我国有关财务风险预警分析的讨论起步较晚，而国外开头相关领域的讨论比较早，已经有国外企业将财务风险预警模型投入实际运用当中；下面将对一些常见的预警模型进行介绍；（一）单变量预警模型；该模型提出了单变量分析法，运用个别财务指标
2、来猜测企业财务风险的大小；猜测财务危机的比率排序依次为：现金流量债务比、资产收益率、资产负债率、资产安全率、资产变现率；其中现金流量债务比能够最好地判定企业的财务状况，其次是资产收益率，并且离失败日越近，误判率越低；单变量猜测模型法简洁易懂，但由于单变量分析法一次只能分析一个指标，而不同的指标只能反映企业财务状况的一个侧面，没有哪一个比率能概括企业的全貌；运用这种方法可能显现对于同一公司、不同的猜测指标得出不同猜测结果的情形，另外，某些财务比率很简洁被装饰，掩盖真实的财务状况，因此难以有效地预警企业的财务风险；（二）多变量预警模型；多变量预警模型是运用多种财务比率加权汇总而构成线性函数公式来猜
3、测财务危机的一种模型；下面介绍几种在国内外运用比较广泛的模型；1.2 预警模型；该模型是目前财务困境猜测最常用的模型之一；模型为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033 X3+0.006X4+0.999Xs ，其中： Z 代表财务状况恶化程度的概率值； Xl= 净营运资金资产总额，反映企业的折现才能与资产结构特点；X2=留存收益，资产总额，反映企业的累计获利才能； X3=息税前利润资产总额，反映企业在1 年内的资产获利才能； X4=股本的市价负债的账面价值，反映企业的财务结构；X5=销售收入，资产总额，反映企业的营运才能；该模型考虑了资产流淌性、获利才能、偿债才能、营运才能等，模型中的
4、系数就是依据统计结果得到的各指标相对重要性的量度；Z 值越小，说明企业遭受财务困境的可能性越大；反之亦然；该模型依据实证分析提出了判定企业财务状况的几个临界值，即：当 Z 值大于 2.675 时，就说明企业的财务状况良好，发生破产的可能性小；当Z 值小于 1.81 时，就说明企业埋伏着破产危机；当Z 值介于 1.81-2.675时被称为“灰色地 带”，说明企业的财务状况极不稳固；该模型在西方猜测公司破产的精确率达70%-90%，在破产前一年精确率高达 95%；随着判定时间的提前，猜测的精确率就会下降；我国中小企业在运用 Z 计分模型时应留意以下几点：第一， Z 预警模型采纳的是按权责发生制编制
5、的报表资料，侧重于盈利才能和流淌性，却没有考虑现金流量状况；其次， X4 的运算，由于我国中小企业绝大多数为非上市公司，所以公式中“股本的市价”只能用“企业的市价”来代替，“企业的市价”可以通过资产评估得到；第三， Z 值的标准， Z 值的临界值1.81 是针对美国企业提出的，对我国中小企业仅具有参考作用，而不能作为评判标准；第四，不具有横向可比性，即不行用于规模、行业不同的公司之间的比较；2.F 预警模型；由于 Z 预警模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情形， 因而具有肯定的局限性；为此，有学者对Z 预警模型加以改造，建立了 F 预警模型；模型为： F=-0.1774+1.1
6、091X1+0.1074X2+l.9271X3+0.0302X4+0.4961Xs ，其中： Xl= 期末营运资本期末总资产； X2=期末留存收益期末总资产 =（未安排利润 +盈余公积）资产总额；X3=（净利润 +折旧）平均总负债； X4=期末股东权益的市场价值期末总负债；X5=息税前利润平均总资产 =（净利润 +财务费用 +折旧） 期初总资产 +期末总资产 /2F 预警模型中的五个自变量的挑选是基于财务理论，其临界点为0.0274 ，如某一特定的 F 值低于 0.0274 ，就将被猜测为破产公司；反之，如F 值高于 0.0274 ，就公司将被猜测为连续生存公司； F 分数模型考虑到了现金流量
7、状况，很多案例证明现金流量比率是猜测公司破产的有效变量，因而它补偿了 Z 分数模式的不足； F 分数模型是由我国学者自行讨论的成果，因此更适合于我国实际情形，该模型所采纳的财务数据均为历史、静态的数据在精确反映和分析我国中小企业财务状况的实时性方面具有肯定的局限性；二、中小企业财务风险预警治理系统构建依照针对性原就、敏锐性原就、可操作性原就和动态性原就，对我国中小企业财务风险预警治理系统构建如下：（一）中小企业财务风险预警指标体系的结构；笔者认为中小企业财务预警指标体系可从偿债才能（流淌比率、速动比率、产权比率、已获利息倍数）、盈利才能（销售利润率、主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率
8、、总资产收益率）、资产运营才能（应收账款周转率、存货周转率、流淌资产周转率、总资产周转率）、现金流量水平（现金流淌负债比率、现金负债总额比率、营业现金比率）、财务结构（资产负债率、资本化比率、固定资产净值率）和成长才能（销售利润增长率、总资产增长率、资本保值增值率）六个方面 22 个指标来确定；财务风险预警模型为： G=GixW其中， G为该企业的综合功效系数， Gi 为单项功效系数变量， W,为权数；（二）确定各预警指标的临界值；财务预警系统的临界值，是指企业正常运作情形下，有关指标不能突破的数值或临界区域；临界值是判定财务风险的数量标准，是建立企业财务风险预警分析模型的关键；各指标临界值的
9、确定，不能简洁以某行业“平均值”来代替；应综合考虑以下几个因素：企业各指标的历史水平、同行业的平均水平、行业内优秀企业的现有水平、本企业在行业中的位置、企业的生命周期、自身的长期规划目标等，据此确定出适合于本企业自身特点的临界值；最终各指标加权汇总后的数值可得出一个总的临界点数值；另 外，临界值并不是一成不变的，当企业的生产经营括动发生了重大变化时，仍应重新测算各指标的临界值；（三）各指标权重的确定；可运用德尔菲法确定指标权重，这种方法具有广泛的代表性，较为牢靠；在权数安排专家询问时，一般用算术平均值代表专家们的集中看法，即某评判指标的权数，以专家组对该指标权数打分的算术平均值表示，为明白专家
10、们看法的离散程度，可以运算离散系数，离散系数越小，说明专家们的看法比较一样；（四）运算综合功效系数并依据警度发出风险警报；在日常财务风险治理中，企业应定期或动态地将预警指标与临界值进行比较 来自 wwW.lw5u.cOm， 假如预警指标接近或突破临界值，就要依据详细情形发出警报，准时实行措施调控企业的财务资源安排，使企业财务状况的反常变动得到掌握，始终运行在合理的置信区间内；三、中小企业财务风险预警需要留意的问题（一）完善企业内部掌握制度，确保财务风险预警机制的实施；财务风险预警是以精确真实的内外部信息资料为基础，有效的企业内部掌握制度能保证企业治理的有序化、财务数据的安全性和牢靠性，为预警供应精确的第一手资料，因此，中小企业必需建立和完善企业内部掌握制度，构造全方位的内部掌握体系，堵塞漏洞、排除隐患、防范风险、审慎经营；只有这样，才能保证企业的财务风险预警机制有效运行；（二）必需立足于中小企业的特有风险；每个中小企业的行业性质、生命周期、组织形式、治理水平和产品特点等都不尽相同，往往因行业不同而表现出不同的特点；财务指标的行业差异会影响到财务预警模型的猜测精度，因此应依据不同行业中小企业的自身特点设计不同行业的预警模型；
