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1、我国金融创新存在的问题与对策引言发达国家的金融发展史,是循着“监管一创新一再监管一 再创新”的轨迹来运行的。为什么在央行不断加强监管的同时, 商业银行会不断地进行金融创新呢?究其原因,无外乎两个方 面一竞争的压力和利益的驱动。我国的金融创新与此类似,但 带有浓厚的中国特色。金融创新是处于体制转轨阶段的中国金 融市场的发展方向与发展主题。二、我国金融创新所取得的成就1、金融组织体系的创新。1979年至今,我国打破了高度 集中的银行体系,最终形成了以中央银行为核心、国有商业银 行和其他多种所有制金融机构并存的金融组织体系。这一体系 为建立与市场经济相适应的金融制度提供了必要的组织保证。2、金融市场
2、创新。这主要包括:第一、货币市场的创新, 包括同业拆借市场、票据贴现市场、大额存单市场和国债回购 市场等四个子市场的创新,一度出现的大额定期存单已于199 6年停止发行。第二、资本市场的创新。股票市场从无到有, 从不规范到逐步规范,编制了股价指数,成立了上海 深圳证 券交易所,为企业提供了广阔的融资渠道。3、金融调控手段创新。从198 4年人民银行专门行使中央银行职能至今,逐渐形成了法定存款准备金、再贷款、再贴现、利率、公开市场业务等一整套调控手段。调控效果明显。4、金融制度的创新。这是从制度层面对前三种创新的正式确认和综合概括,极大地促进了中国金融的发展。包括:货币制度创新:一方种类繁多的信
3、用卡、资金汇划系统和网上银行已成为重要的支付手段与结算工具;另一方面,对人民币的汇兑制度进行了重大改革。199 6年12月1日起正式实行人民币经常项目兑换。融资制度创新。创新的金融工具日益多样化,增强了筹资 者和投资者的自由度,改变了原来间接金融一统天下的融资格 局,使融资制度的结构得到显著改善。金融管理制度的创新。中国人民银行的一级分行由按行政 划设置改为按经济区划设置,证券监管机构由原来的地方政府 领导改为垂直领导;保监会银监会的成立。这些监管创新措 施使中国形成了与金融分业管理相适应的金融监管体系的架构。从金融管理手段看,传统的以计划性、行政指令性管理为特征的金融管理模式,正在向 市场化
4、的金融管理模式转变。尤为值得一提的是,法律手段在 金融管理中所占的分量越来越重,中国人民银行法、商 业银行法、票据法。中华人民共和国银行业监督管理 法等一系列金融法律陆续出台和实施,为金融管理提供了必 需的法律依据,央行运用法律手段监管的力度也明显加大。三、我国金融创新存在的问题20多年来,我国的金融创新为中国的经济发展做出了重 大贡献,但也存在着许多亟待解决的问题。1、金融创新滞后于经济发展。一方面,金融滞后于经济 导致创新层次较低。最突出的表现是国有商业银行改革进程过 慢,融资体制与经济体制不相适应,受到大量政策性约束,机 制的僵化削弱了其追逐利润的动力,金融创新只能停留在低层 次上。另一
5、方面,原有的规章制度已不适应实际情况的变化。我国银行业在加人T后,对新的业务品种缺乏深人透彻的研 究,制度创新相对滞后,出现了所谓的真空地带。由此不免联 想到西方的金融创新与监管。上个世纪30年代,美国推出了“Q项条例”,规定活期存款不付息和限定定期存款的利率上 限。为了稳住客户,花旗银行推出了 “可转让定期存单”业务, 使开办此类业务的客户既能享有定期存款的利息,又可以保持 活期存款的流动性此举被美联储裁定为金融违规,花旗银行为 此与美联储对簿公堂,官司打至联邦最高法院,经过几年的反 复,最终被裁定为创新而非违规,花旗银行胜诉,其它银行相 继仿效,最后,美联储对“Q项条例”作了修改,可转让定
6、期 存单成为一种合规的金融工具,日后这一新业务对美国金融业 的发展产生了积极的作用。由此可见,创新与监管如果能产生 良性互动,其结果是央行与商业银行的“双赢”格局。而我国 时下缺乏的正是这种良性互动。2、金融创新违背市场规律。主要表现在:国有股减持。 2001年6月启动的国有股减持,由于违背了市场规律而引起 市场暴跌,社保基金从国有股减持中只收回了几十亿元的资 金,但市场的总市值却损失了约2. 6万亿元,流通市值损失了 约960 0多亿元。这是近年来中国股市在金融创新中以小利换 大弊的典型案例。国有银行上市。从长远来看,国有银行的改 制上市是大势所趋。但如果国有商业银行在未进行彻底改制时 就匆
7、忙上市,则会给市场带来巨大的金融风险和制度隐患。如 果国有商业银行的不良资产不能有效消化,市场就会面临银行 股资产劣化的制度隐忧;如果银行与股市的风险通道被过早打 开,市场就会产生风险传递与放大的叠加效应,从而对整个金 融体系造成威胁。在我国的金融体系还很不健全、防范风险的 能力与水平在总体上还比较低的情况下,其利弊关系可以说是 不言而喻。整体上市。整体上市是现代市场经济中企业做大做 强的一个重要途径与方式,也是我国股市中有效防止关联交易 与内幕交易的现实道路与选择。但在股权分裂的情况下,整体上市会无限放大非流通股的数量与比重,这就不可避免地会给 市场的全流通带来更大的难度;整体上市还会造成流
8、通股股东 对非流通股股东的大量转移支付,由此而形成的曲线B也会进 一步削弱流通股股东对上市公司的制衡能力;整体上市还会大 大拓展上市公司的圈钱空间,并由此而进一步扭曲市场的应 有功能与客观机制。3、监管制度落后,亟待改进。金融衍生品是金融工具的创新,就其本质来说,是一种很难管制的金融产品,目前对银行和 其他金融机构的主要监督和管制的途径是通过资产负债表和其 他会计报表进行监督来实现的。在被监督机构成为衍生品市场 活跃的交易者后,这样的监管方法就显得滞后了。这是因为,衍 生品交易不仅大量涉及表外业务,而且有相当部分是通过在极 短的时间内完成头寸的改变和对冲来实现的。定期检查机构的 头寸并不有助于
9、了解它们真正承担的风险,杠杆系数也并不直 接显示于会计报表中。由于衍生金融工具日新月异,具有最充 分信息的是活跃在第一线的操作员,投资机构的管理层在信息 权利上已经是次一等了,而行业或政府管制人员要充分了解这 一行业的最新发展或交易实况,并制定适度的管理制度则更加 不易了。监管制度必须针对实际情况,重新做出合理的安排。四、我国金融创新的构想具体地说,现阶段金融创新应从如下几方面入手:一是产权制度创新。现代银行制度包括产权制度和内部管 理体制两方面。只有产权制度明确,内部管理的措施才能落实 到实处,否则,再好的规章制度也可能只是一纸空文。由于国 有商业银行产权关系不清,致使建立权责明确的内部管理
10、体制 缺乏依据。围绕这一问题,仁者见仁,智者见智。最佳选择当 属实行股份制改造,即通过产权多元化将非国有经济股份甚至外资引人国有商业银行,使其在体制上与外资行处于同一起跑 线上。具体地说,就是按照“产权清晰,权责明确,政企分开, 管理科学”的标准,对国有商业银行进行规范的公司化改造, 建立自负盈亏的企业法人制度,企业以法人财产为限,承担有 限责任;建立规范的公司治理结构,对国有商业银行来说,就 是要建立董事会 股东代表大会对经营者的约束机制和经营者 的考核制度;切实解决资本充足率过低的问题,可以考虑采用 发股 减税 增利等方法来解决。二是业务创新。当前,我国商业银行的利润主要来源于存 贷利差,
11、这不利于抵御风险,也不利于与多能化、国际化的外 资行展开平等的竞争,为此,我们应该考虑经营体制的转轨。目前,我国银行保险证券三业实行分业经营,我们应该面 对现实,认真研究混业经营与分业经营在法律框架和监管体系 上的异同,引导分业稳健地向混业发展,而不能简单地视新的 混业经营业务为违规,混业不能混乱。!1!三是金融监管的创新。在金融监管方面的职责,为三家机 构协调配合,避免监管真空和重复监管,提高监管效率,鼓励 金融创新,以达到所有金融机构及其从事的金融业务都能得到 持续有效的监管,保障金融业稳健运行和健康发展。建立银监 会、证监会、保监会“经常联系机制”,由三方各指定一个综 合部门负责人参加,
12、综合相关职能部门的意见,为具体专业监 管问题的讨论、协商提供联系渠道。银监会、证监会、保监会 召开“联席会议机制”和“经常联系机制”会议时,可邀请中 国人民银行、财政部或其它部委参加。金融监管制度的制定要 有前瞻性。模式的选择上,应由侧重于外部监管模式向既重视 内部监管,也重视外部监管模式转变。金融创新具有复杂性及 危机隐蔽性强的特点。金融监管机构对金融创新的弊端的反应往往较迟钝,而金融行业协会则反应灵敏,因此对金融创新的 有效监管需要更多的依赖于内部监管。内部监管是第一道“防 火墙”,外部监管是第二道“安全网”。总之,随着金融的日 益深化,特别是金融创新和开放程度的加深,金融系统风险和 个别风险的概率也会相应提高,因此,适时调整金融监管以适 应金融创新的不断发展成为金融监管的迫切任务。金融监管机 构应时时掌握创新动态,促进金融业的发展。五、结论金融创新必须与时俱进和与势俱进。这里所说的“时”, 就是市场已经变化了的客观现实;这里所说的“势”,则是指 市场发展的总体趋势。虽然任何一种金融创新都会有利有弊, 但市场的选择应该是以小弊换大利而不是以小利换大弊,更不 能有弊无利。对于市场和市场的参与者来说,制度保障是最有 力的保障,制度保护是最根本的保护这一点,是我们在市 场金融创新机制的设计与安排上必须认识也必须把握的最主要 也是最重要之点.