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1、浅析”沪港通”对A股的影响内容摘要沪港通是内地资本项H开放的里程碑，同时也是内地资本市场对外开放的新 起点。n前，的实体经济已然高度全球化，但资本市场的开放程度却依旧较 低，还处于相对封闭状态。而且，A股市场过去数年犹如一潭死水，其根木原因 是市场信心跌至冰点，缺少新的增量资金来盘活整个市场。沪港通的启动，不仅 起到短期刺激作用，更能带来长期利好，很有可能成为改变A股长期以来低迷态 势的转折点，长远来看也将对内地证券市场的市场结构以及公司治理带来正面影 响。因此，研究沪港通对是否开放深港通也具有指导实践意义。关键词：沪港通；A股；影响AbstractThe mainland is milepo
2、st Shanghai and Hong Kong through the opening of the capital account, and is also a new starting point of the mainland capital market opening. At present, Chinas real economy is already highly globalized, but the openness of the capital market is still relatively low, but also in a relatively closed
3、 state. Moreover, the A-share market in the past few years like a pool of stagnant water, the fundamental reason is market confidence fell to freezing point, lack of new incremental funding to revitalize the entire market. Shanghai and Hong Kong through the start, not only to short-term stimulus, ca
4、n bring long-term positive, is likely to become a turning point in the A shares for a long time the downturn trend change, long run will also on the mainland stock market, market structure and corporate governance bring positive effect. Therefore, the research on whether the opening of Shanghai and
5、Hong Kong through the Shenzhen Tong also has the guiding significance in practice.Key words: Shanghai and Shanghai Tong; A shares; impact内容摘要1abstract2一、研究背景和意义1二、国内外研究综述2（-）国外研究情况2（二）国内研究情况3三、沪港通概况简介5（一）沪港通5（二）沪港通的现实意义5四、沪港通开通后沪港两地市场造成的影响及原因6（-）沪港通开通前后市场变化比较6（）影响A股市场变动的主要原因91、市场开放过快可能带来的散户亏损风险92、沪港
6、通可能对资本市场监管有效性产牛影响93、沪港通与QFII,RQFII等现有跨境资本流动渠道形成优势互补.94、沪港通对完善内地资本市场交易机制具有倒逼作用10五、完善A股市场主要的政策建议10（一）投资者必须加强自身认识，增强自身投资素质10（二）接轨国际，完善投资理念和相关法律法规10（三）扩大投资范围，丰富投资产品11（四）加强两融交易问题的监管11参考文献13一、研究背景和意义现在的，一个高速发展的，一个拥有世界上五分之一人口，拥有世 界第四大的领土，拥有世界第二的经济体量，却处在FI前世界上政治经济最为纷 繁复杂的亚洲。我们的经济似乎己经崛起，但在国际影响力丄，尤其是在金融领 域的影响
7、力上，的地位和我们自身所取得的成就以及我们的实力大相径庭。 拓展我们的国际话语权，是H前从小央到民间都极为关注的一个话题。 但是 新兴力量的崛起之路，从來都不是一帆风顺的，以史为鉴。不论是古代帝国 中新的政治力量和老的政治力量的博弈，周围少数民族崛起之后的逐鹿中原，还 是近代欧洲，徳国两次崛起后出于对现有利益和秩序不满而发起的强有力的挑战, 我们必须认清这一事实:新兴力量的壮大与旧势力的抵抗从来都是伴随着极为激 烈的斗争，乃至惨绝人寰的流血。如今的面临的就是这样一个窘境。在过去的三四十年中，由于国际政治 环境的稳定，国际市场扩大，新的技术快速出现，在加上独特的制度优势， 国内人民的协力奋进，我
8、们确实取得了举世眠的成就。但是想要在这-基础之 上继续发展，取得更高的成就，获得和我们相匹配的国际地位，政治、经济、文 化的话语权，我们就势必和H前亨有这些国际资源的固有势力产牛冲突。当然，这种冲突虽然存在，但因为客观的制约因素太多，比如，核问题、全 球化的加深等，争端表现形式不会太过激进。表征它的，将是一系列政治上的博 弈，地区性的中小规模冲突，经济利益上的各种跨国企业乃至于地区力量主权国 家的纠纷。而沪港通，就是在这一大背景下，金融界崛起的开路先锋性质的 举措。去年，2014年4月10 口，证券监督管理委员会（简称“证监会，） 和香港证券及期货事务监察委员会（简称“香港证监会”）将推出“沪
9、港股票市场 交易互联互通机制”试点（简称“沪港通，）。2014年11刀17日，沪港通交易 止式开通，这是资本市场与国际资本市场对接的里程碑事件，在对于我国的 资本市场国际化程度加深以及人民币走向世界这两方而，具有极其重要的先导作 用。随着沪港通的起航，不但大大加深了内地市场和香港市场的联系，而且为将 来大陆的金融力量正式登丄国际的舞台汲取有益的经验。因此，沪港通的发起， 对于我们金融从业者而言，有着极为重要的意义。随着我国资本市场这些年的快速发展，证券的交易机制和监管制度也在慢慢 的完善，正一步步向成熟市场靠近。我国这种渐进式的改革同样也需要许多深入 的研究。从沪港通这-政策出发，分析沪港通，
10、尤其是沪股通对A股市场的影 响，验证经典的金融学理论在实践中是不是有特殊的参考意文。从而希望能 够对于资本市场的渐进式开放提出一些合理的建议，对于经典金融理论的现 实意义作出更加深入的挖掘和探讨。沪港通从某种意义上來说,只是一个排头兵，深港通随着沪股通的运作，也已 经势在必行，而从许多公开的资料显示，我国证券市场的开放将远远超过这样的 程度，去年新加坡交易所的管理人员造访上海证券交易所吋就曾建议，将视沪港 通运行的结果，看能否开通沪新通。由此可见,伴随这“两市相通”这一路径, 的市场开放计划准确血明晰。由此可见,沪港通运行所表现出来的所有状况 都值得我们去关注,去研究，去分析,从而为接下來的进
11、一步市场对接积累宝贵的 经验。二、国内外研究综述(-)国外研究情况Bekeart and Harvey (2000), Henry (2003), Kim and Singal (2000),和Chari and Henry (2004)发现，证券交易解除限制Z后，红利回报率发牛波动且股票价格在Z后一段时间内上涨。Henry (2000)研究了新兴股票市场由化与股 票价格的联系，研究发现对一些新兴股市开放国家來说随着市场自由化进程的发 展，该国股票市场指数会上涨。通过实证分析发现一个国家股票市场开放后8 个刀吋间窗口内的股票指数平均毎刀会有3. 3%的异常收益率，和大多数文献中股票市场开放会降
12、低资本成本的结论一致。Kim and Singal (2000)探讨了股票 市场开放后的收益和风险，实证分析了在新兴股票市场开放前后的股票收益率的 波动。Bekaertand Harvey (1997)研究认为市场开放对股票收益的波动性没有显 著影响，价格对信息的迅速反应以及热钱的涌入都会导致过度波动，但随着市场 的逐步发展和多样性，收益波动会减小。Lundblad (2005, 2010), Bekaert, Harvey, Lundblad, and Siegel (2007), 和Quinn and Toyada(2008)的实证研究都表明股票市场开放的新兴经济体能够 吸引更多的外资，使
13、得 GDP 增长更快oLundblad (2005, 2010), Bekaert, Harvey, Lundblad, and Siegel (2007),和 Quinn and Toyada(2008)的实证研究都表明 股票市场开放的新兴经济体能够吸引更多的外资，使得GDP增长更快。Kim and Singal (2000)实证分析了新兴经济体在股票市场开放前后的通货膨胀，汇率波 动等方面特征。研究发现股市开放后会变得更有效，但没有发现通货膨胀和汇率 上涨的证据，在某些情况下反而会下降。Bekaertetal. (2005)认为基础设施越 完善的国家或地区，越能从证券市场开放过程中获利。M
14、订ton (2006)基于公司 层而研究发现资本市场开放对经济增长带来的正而影响Bonfiglioli (2008), Kose et al. (2008), and Bekaert et al. (2009)的研究认为资本市场开放能 够改善公司治理,从而能显著提高生产力o Wurgler (2000), Fisman and Love (2004)表明资本市场开放后投资机会增加，因此有利于提高资源配置水平。Michael Frenkell and Lukas Menkhoff (2004)认为新兴经济体开放资本账 户，外国机构投资者的交易活动不仅对这些市场有积极的影响，也有负面的影响。 主要
15、就是国内投资者和外国投资者信息的不对称分布。他们提出一些建议，政府 应该促进更透明化、更公平的交易，以减少信息稀特的程度。此外，监管者应给 本地投资者一些激励去投资海外，以分散当地投资组合。市场参与者应该知道市 场开放和国际化带来的对冲策略的机会和面临的新的风险。在国际金融市场跨境 投资小，机构投资者趋于持有国内资产而不是国际多样化组合，即home bias 彳亍为(见French and Poterba, 1991) 很多学者将其归因于跨境投资的一些障 碍，如:交易成本，不同的税率，政治风险，汇率风险，不对称信息，购买力平 价等因索。这些国际间投资的有些障碍有些是可以直接观察到并且可以度量的
16、。 如跨境投资的成本，色插红利税、国内和国外税收的差别、利率、外国股票的交 易成本、市场可投资性的不同、制度限制、通货膨胀风险和外汇风险等，并不能 解释观察到的 home bias 的各种变化(e. g. Lewis, 1999； Karolyi and Stulz, 2003),甚至在跨国投资障碍(如资本控制，交易成木，预提税)等明显降低时仍 然存在。Lewis (1999)研究表明尽管多样化投资在理论方面具有优点，但跨境机 构投资者的投资组合很少分散化国际投资。实际上，投资者在国际性投资组合配 置中,明显趋向投资本地股(home bias),和熟悉的外国股市(foreign bias) o(-)国内研究情况党的十八届三中全会提出，推动资
