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1、上交所个股期权测试考点概要,经纪业务总部 2014-4-11,考点结构,一级考试 期权基础知识 备兑开仓与保险策略 二级考试 买入开仓策略 三级考试 卖出开仓策略 基础组合交易策略,期权基础知识,概念、规则 买方与卖方 合约类型 合约要素 交易机制 与权证、期货的区别 分析 实值、平值、虚值期权 内在价值、时间价值（计算） 期权价格的影响因素、波动率,个股期权的价值,期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。 内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 认购期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价格 - 行权价) 认沽期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票
2、价格) 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 即，时间价值=个股期权价格 - 内在价值,个股期权价格变动的影响因素,备兑开仓与保险策略,备兑开仓： 交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。（计算） 备兑策略指令 合约调整对备兑开仓的影响。 保险策略 交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。（计算） 限仓制度 （1）限仓；（2）限购；（3）限开仓。,备兑开仓策略,相当于卖出一个认沽期权，成本=盈亏平衡点=S-C,保护性策略,相当于买入一个认购期权，成本=盈亏平衡点=S+P,买入开仓策略,认购期权买入开仓：（1）交易目的；（2）成本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（4）合
3、约终结方式。 认沽期权买入开仓：（1）交易目的；（2）成本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（4）合约终结方式。 买入开仓的风险：损失权利金 期权定价公式：B-S模型、二叉树模型 Delta值,买入开仓策略,认购：成本= C；盈亏平衡点=X+C 认沽：成本= P；盈亏平衡点=X-P,买入认购,买入认沽,Delta值,Delta= C/ S 认购 Delta：在 0 至 1 之间；实值 1 认沽 Delta：在-1 至 0 之间；实值 -1 平值认购delta 0.5，平值认沽delta -0.5 。,Delta值,卖出开仓策略,认购期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日损益、盈亏平衡点、合约终结方
4、式。 认沽期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日损益、盈亏平衡点、合约终结方式。 初始保证金、维持保证金（计算）、强平。 希腊字母：Gamma、Theta、Rho、Vega 卖出开仓的风险对冲机制：现货、合约。 认购-认沽期权平价公式（计算） 。 波动率微笑。,卖出开仓策略,认购：盈亏平衡点=X+C 认沽：盈亏平衡点=X-P,卖出认购,卖出认沽,保证金计算（以交易所考试辅导书为准）,强行平仓情形,当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，中国结算上海分公司、上交所有权对其相关持仓进行强行平仓： 结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日 11：30 前）补足或自行平仓； 备兑证
5、券数量不足，且未能在规定时间内（除权除息日次一交易日11：30前）补足并锁定足额数量标的证券或自行平仓； 客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓； 因违规、违约被上交所和中国结算要求强行平仓； 根据上交所的紧急措施应予强行平仓； 上交所、中国结算规定的其他情形。,希腊字母,Gamma 当标的证券价格每变化时，Delta 值的变化 当标的股票价格接近行权价时，Gamma 数值最大 当期权合约快要到期的时候，平值期权的 Gamma 数值处于最高水平，风险较大 期权多头=正Gamma；期权空头=负Gamma Theta 合约时间价值损耗的快慢程度，通常是负的,常被称为时间损耗 平值期权 盈亏平衡点=X+C-P 空头：买认沽，卖认购 相同行权价、相同期限、相同标的 成本=P-C; 盈亏平衡点=X+C-P,合成多头,合成空头,垂直价差策略,垂直价差策略 相同到期日和标的，行权价不一致，两个认购的多空或两个认沽的多空组合 认购+牛市组合：多C1空C2；构造成本=最大亏损=C1-C2; 认购+熊市组合：多C2空C1；构造收益=最大收益=C2-C1;,牛市价差策略,熊市价差策略,跨式策略 最大亏损=S+P-X1-C,蝶式策略,认购认沽都可构造 买入高行权价和低行权价，卖出中间行权价 认为股价不会有较大波动时使用 到期时股价在中间行权价时收益最大,谢 谢,
