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1、目 录引 言1第1章 可持续增长理论21. 可持续增长理论概述21.2 国内外研究情况31.3可持续增长理论研究模型14可持续增长理论评价指标体系4第章 神火集团发展现状概述62.公司概况2.2公司发展状况及历史沿革72.3公司产品简介8第章 煤炭行业分析03.煤炭行业结构分析103.煤炭行业增长趋势分析113.3煤炭行业竞争状况分析124煤炭行业政策分析13第章 神火集团可持续增长能力分析44.1 公司主要财务状况44.2 公司可持续增长能力评价指标计算164.公司可持续增长能力评价指标分析174.4 公司可持续增长能力评价指标综合分析234.5 公司可持续增长潜力分析结论26参考文献27致
2、 谢28引 言可持续发展 (utnable Develpment) 是八十年代提出的一个新概念，8年世界环境与发展委员会在我们共同的未来报告中第一次阐述了可持续发展的概念,得到了国际社会的广泛共识。同时，随着可持续发展的提出，人们对可持续的关注越来越密切,而且从环境领域渗透到各个领域中。国务院印发的中国1世纪初可持续发展行动纲要是进一步推进我国可持续发展的重要政策文件，纲要提出了我国在经济领域推进可持续发展的要求,即在经济发展方面，要按照“在发展中调整，在调整中发展”的动态调整原则,通过调整产业结构、区域结构和城乡结构,积极参与全球经济一体化，全方位逐步推进国民经济的战略性调整，初步形成资源消
3、耗低、环境污染少的可持续发展国民经济体系。随着社会环境的变化，企业的可持续发展也势在必行。如何使企业保持目前,而且使企业在未来的发展中依然取得良好的发展势头，越来越引起企业的重视。企业可持续发展战略（utinlegrowth)是指企业在追求自我生存和永续发展的过程中,既要考虑企业经营目标的实现和提高企业市场地位,又要保持企业在已领先的竞争领域和未来扩张的经营环境中始终保持持续的盈利增长和能力的提高，保证企业在相当长的时间内长盛不衰。其内涵是指企业不能专注于短期的高速增长,而应使企业增长与自身财务资源以及获取财务资源的能力相匹配,使企业在长期内保持一个稳定的增长。它要求无论在什么情况下财务资源都
4、要满足企业增长的需要，即企业的增长速度必须在财务资源支持的限度之内。本文基于这一理论研究,借鉴国内外笔者关于可持续发展的研究理论，以可持续增长模型作为理论基础,引入可持续增长率的评价指标,对神火集团的可持续增长能力进行了深入的研究。第1章 可持续增长理论1 可持续增长理论概述可持续发展是20世纪8年代随着人们对全球环境与发展问题的广泛讨论而提出的一个全新概念，是人们对传统发展模式进行长期深刻反思的结晶。199年在里约热内卢召开的联合国环境和发展大会（UCD)把可持续发展作为人类迈向21世纪的共同发展战略,在人类历史上第一次将可持续发展战略由概念落实为全球的行动。187年Barie等人发表的一系
5、列有关经济、环境可持续发展的文章引起了国际社会的注意。同年，布伦特兰夫人(MGo Halem Buntland )在世界环境与发展委员会的我们共同的未来中正式提出了可持续发展的概念，标志着可持续发展理论的产生。此时的研究重点是人类社会在经济增长的同时如何适应并满足生态环境的承载能力,以及人口、环境、生态和资源与经济的协调发展方面。其后，这一理论不断地充实完善,形成了自己的研究内容和研究途径。随着可持续发展的提出,人们对可持续的关注越来越密切,而且从环境领域渗透到各个领域中。中国政府也非常重视可持续发展的观点,并提出了自己的科学发展观:以人为本，全面、协调、可持续的发展观，把可持续性发展提到一个
6、非常高的地位。企业可持续发展理论的诞生是比较晚但发展相对迅速的一个领域。随着社会环境的变化,企业面对着变化迅速的环境很难适应，而且随着众多企业失败现象的出现，如何使企业保持目前，而且使企业在未期中依然取得良好的发展势头,越来越引起企业的重视。近年来随着第一批“政策型、暴发型”企业发展的日趋平静,而且很多企业都成了“流星”，现存的公司利润很难在有大的发展,企业发展面临新的“瓶颈”期，中国企业所面临的一个基本问题是持续性发展问题。从某种意义上讲，这些“流星”企业都是产品成功型企业，也就是凭借企业家的胆略和敏锐,抓住中国经济发展过程中的某个机遇、某个产品、某个项目、某种稀缺资源使企业迅速做大，但这种
7、成功并不等于企业的成功,更谈不上企业的持续成功。而一些目前“如日中天”的企业是否在激荡的环境中仍然保持自己的发展速度,是不是也会迎来自己的“滑铁卢”?企业如何使自己获得可持续性的发展，摆在了所有企业的面前。1.2国内外研究情况理论界关于企业成长速度的讨论最先是从定性的角度展开的,如安蒂斯彭诺斯(Edh Perse，15）的企业增长理论与鲍摩尔(Bum, 1959)的企业行为、价值和成长等。他们认为，企业的内部资源制约着企业的成长速度，企业扩张的最大极限是由企业为扩张储备的现有管理服务与每一美元所需要的管理服务的比率所决定的。近年,理论界对企业可持续增长问题的讨论深入到定量的分析，最具经典的是美
8、国资深财务学家詹姆斯范霍恩(mesCVanHe，88)和罗伯特C希金斯(RoberCHigins，9)的企业可持续增长模型。范霍恩根据严格假设和假设放宽的两种情况，从资产的增加必须等于股东权益和负债的增加这一角度出发，建立了稳态模型和变化假设下的模型，模型显得较为复杂,较难从影响模型的联动因素分析整个财务活动过程,财务意义不直观显现。希金斯也从财务的角度指出:“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比例。”在我国，财务学界对企业可持续增长问题也作了富有成效的研究。他们从不同的角度评述了国外经典的理论与模型,特别是介绍、评述希金斯与范霍恩的企业可持续增长理论与模型，
9、并且运用经典模型对企业的发展现状进行了检验。 油晓峰、王志芳（20)介绍了财务可持续增长模型的发展,对模型进行了评价,并论述模型的使用不应局限于财务增长的预测,应拓展其应用范围。汤谷良等（2005)对不同经典的可持续增长模型进行了比较分析，并利用万科七年的数据对不同模型进行了案例验证,为企业在管理增长时对可持续增长率的计算和应用提供了借鉴。郭泽光和郭冰(2002)、陈文浩、朱吉琪(2004)等也从不同角度研究了企业可持续增长问题。由此可见，可持续增长率对企业发展的重要指导作用以及研究企业可持续增长能力的必要性。1.3可持续增长理论研究模型傅元略财务管理M.厦门大学出版社，2003年可持续增长率
10、=股东权益增长率股东权益增加额期初股东权益=本期净利本期留存收益率/期初股东权益=(本期净利/本期销售额)*(本期销售额期末总资产)（期末总资产期初股东权益）*留存收益率亦即,可持续增长率=销售净利率*总资产周转率权益乘数*留存收益率=净资产收益率*留存收益率基于上述可持续增长率公式的推导分析可知,企业的财务可持续增长能力涉及到财务管理活动的各个方面，主要包括盈利能力、营运能力、杠杆能力、分配能力四个方面。 14 可持续增长理论评价指标体系为了确定财务可持续增长能力的评价指标体系,我们将各指标作如下解释和界定。1.获利能力：盈利能力是财务可持续增长的基础，一般而言，在其他条件不变的情况下，企业
11、获利能力越强，企业的财务可持续增长能力就越强,反之亦然。我们可以运用销售净利率指标来评价企业的获利能力,销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，按照净利产生的层次，销售净利率的主要影响因素有：销售收入、销售成本、期间费用及税费。深入的指标分解可以将其变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，或是费用过大。2.营运能力：营运能力是指企业经营效果的好坏，是提高财务可持续增长的一项最富有弹性和最具有改造潜力的能力，其强弱主要取决于资金周转的速度，通常可以运用总资产周转率来反映。总资产周转率，这一比率揭示了企业运用总资产实现销售收入的综合能力。对资产周转率的详细分析可以评价企业投资管理的效率
12、，通过分解资产周转率就可以确定存货策划、商业信用策划、购并策划等相关策划的安排是否恰当。3.杠杆能力:杠杆能力是实现财务可持续增长的有效途径。当企业税前利润较多，增长幅度加大时,适当地利用负债性资金,发挥财务杠杆的作用,可增加资本收益率，使股票价格上涨，增强企业的财务可持续增长能力。其概括性的财务指标是权益乘数。权益乘数,即资产除以权益。它反映了企业投资者权益对债权人权益的保障程度,是企业财务结构稳定与否的重要标志。对企业来说，这一比率可以说明企业的负债程度。权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比率越大，权益乘数越高，表示企业有较高的负债程度，会给企业带来较多的杠杆利益,同时也给企业带来了较多
13、的风险；权益乘数越低,表明企业的偿债能力尤其是长期偿债能力越强,债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分发挥负债的财务杠杆效益是一缺陷。所以在保障债务偿还安全的前提下应尽可能提高产权比率，这更益于促进企业销售的增长。.分配能力：分配能力也是实现财务可持续增长不可或缺的一个有效途径之一。根据融资序列理论,企业首选的融资渠道是留存收益，其次是举债,最后迫不得已再发售新股。因此,在企业内部经营挖潜仍不能解决资金压力时，降低股利发放率、提高留存收益比例,是企业满足增长对于资金需要量的首选融资途径。提高留存收益比例,不仅使企业可以以留存收益支持销售的增长，而且还为企业举债奠定了基础,同时
14、也会增强企业抗衡风险的能力。因此，我们可以采用收益留存率指标来衡量企业的分配能力。收益留存率，这一比率涉及利润分配政策，妥善解决好短期利益与长期利益、公司与投资者的关系至关重要，企业在决策时应遵循依法分配、兼顾各方面利益以及分配与积累并重的原则。通过以上分析可以得出，可持续增长率由销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率4个指标所决定。它们分别反映企业增长所需的可靠资金来源状况(销售利润率和收益留存率）、资金营运情况(资产周转率）和融资结构(权益乘数)。个指标与企业销售收入的可持续长率之间形成的有机联系，可反映出企业财务资源与财务增长的协调平衡关系。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率
15、,它体现了企业动用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。留存收益率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，决定了企业的增长速度。企业要健康成长,必须平衡销售目标、经营效率和财务资源,确定与企业现实和金融市场状况相符合的销售增长率。利用可持续增长模型,企业可在增长速度和资源限制之间作出明智选择，通过有效的财务策略平衡实际增长与可持续增长，保持企业的平衡可持续增长。第2章 神火集团发展现状概述2.1公司概况河南神火集团有限公司（以下简称“神火集团”)位于苏、鲁、豫、皖四省交界之处的河南商丘永城市境内，其前身为永城矿务局,是以煤炭、发电、电解铝生产及产品深加工为主的大型企业集团,中国企业50强,河南省百户重点企业，河南省重点扶持的七家煤炭骨干企业及七家铝加工企业，河南省第一批循环经济试点企业。现有总资产20亿元，员工27000人,拥有1余家全资、控股、参股企业，分布于上海、深圳、贵州、河南及澳大利亚等地。其子公司“神火股份”于199年在深交所挂牌上市,205年被评为中国上市公司最具有竞争力十强企业,006年获中国上市公司“最佳投资回报奖”。神
