资产结构与企业经营绩效的最优化配置研究 许拯声 楼 婷一、资产、资产结构与企业经营绩效的逻辑关系资产是一个特定会计主体从事经营所需的经济资源（美国会计协会，1957），而资产结构最终体现为各种类型资产在企业总资产中所占比重，以及各种资产间的比例关系成本可以分为两部分，其中未消耗的成本为资产，已消耗的成本为费用由于企业经营就是对各种资产的运用，并导致不同的成本消耗形式，因此，不同的资产结构，对企业的生产经营和绩效就会产生不同的影响基于此，本文认为，可将企业资产划分为：消耗性资产，即所谓的成本或费用；产能性或生产性资产，即所谓的固定和无形资产；周转性资产，即所谓的流动资产并认为，由于资产的使用，一方面产生收入，一方面导致成本的发生，形成利润，并最终使企业价值达到最大化因此，本文以下列方程式表达这一成本/效益函数式，以达到求解企业价值最大化的过程假设：利润=收入-成本=0，则：收入=成本=消耗性资产=营业成本+营业和管理费用?摇A利润1=收入1-成本1=0，则：收入1=成本1=周转性经营资产+产能性资产（固定资产和无形资产）?摇B其中：收入1表示利用现有资产创造的未来收入，而成本1则表示相应发生的未来成本，即周转性资产和产能性资产的消耗代价，利润1则表示未来的财务成果。
函数式的左边（因变量）表示经营绩效，右边（自变量）表示资产的消耗或配置因为利润只是收入和成本此消彼涨的结果，因此，若能证明收入和成本之间的相互关系，也就证明了经营绩效与资产的消耗或配置之间的相互关系，以及周转性资产和产能性资产的比例关系，并最终获得最优的资产配置结构，即最优资产结构同样也就得到了公司价值的最大化因此，本文认为：（1）由于营业和管理费用主要由产能性资产导致，其成本大多属固定性质，随产能变动而变动，因而它们与营业收入之间应该呈一种正的非显著相关关系；（2）就资产而言，由于周转性经营资产的占用并不创造价值，其周转越快，说明消耗就越多，收入也就越多，补充也就越多，其占用应该与营业收入之间呈一种正的弱相关关系；（3）营业成本主要由周转性资产导致，其成本基本属变动性质（尤其是商业企业），因而它们与营业收入之间应该呈显著正相关关系；（4）由于产能性资产的占用创造价值，以及其占用形态的相对稳定性和阶梯式的增长方式，即生产能力与产销量的变动之间呈一种阶梯式的增长关系，因此其占用与营业收入之间则应该呈非显著正相关关系最优资产结构的函数式将可由上述A、B两式表示，其中，通过A式可以衡量经营风险，通过B式可以确定最优资产结构。
若考虑市场需求有限的因素，资产的配置规模应有极限，其极值即为最优资产结构情况下的资产配置规模本文希望达成的结果是，若实证结果支持上述假设且函数式成立，则说明此类企业的规模效应越显著，适度扩张应该是合适的选择；反之，则说明该类企业没有能够达到预期的规模效应，适度缩减资产规模应该是合理的选择二、实证分析——相关性分析本文实证分析数据选择爱使股份（600652）为分析对象，主要是因为该公司是我国最早的上市公司之一，分析数据比较齐全，同时，电子类型企业具有比较中性的资产结构特征本文选取了爱使股份自1991年至2010年共20年的存货（本文的资产数据选择原价而非净值，剔除人为因素的影响）、固定资产（本文的产能性资产不包括无形资产，是因为该公司的无形资产数据极不齐全）、营业收入、营业成本和期间费用（营业费用+管理费用）数据（资料来源：上海证交所及聚源锐思数据收集整理），并以营业收入为因变量，其他项目为自变量，建立一个多元线性回归模型，利用SPSS18.0软件中的Pearson分析方法，首先分析了各个要素与营业收入之间的相关关系，结果如表1所示：根据表1，说明所有变量与营业收入之间都呈现显著相关关系。
其次，资产和成本、费用对营业收入，及4因素对营业收入分别回归，得结果如表2和表3所示：因变量：营业收入资产和成本、费用对营业收入的回归分析说明，固定资产对营业收入的创造能力是存货的2倍左右，而费用创造收入的能力略低于成本本文认为，收支也应呈因果关系，其中支出是因，收入是果并可利用表3中的系数值，得出以下方程式：Y=-1.030*107+0.034X1-0.008X2+1.210X3+1.180X4（1）其中：Y=营业收入，X1=存货，X2=固定资产原值，X3=营业成本，X4=期间费用由方程（1）可知，营业收入与存货、营业成本与期间费用都是呈正相关关系至于与固定资产原值之间呈现的不显著负相关关系，只是说明了4因素之间的交互影响，尤其是期间费用与固定资产之间的交互影响三、实证分析——极值分析在相关分析基础上，为求得该多元线性回归方程的极值，也就是爱使股份有限公司20年中收入最大化的资产结构最优配置点，本文从报表中汲取20年中各变量的最大值代人公式（1），可以求得营业收入最大值为2057583188.04元这与实际出现在20年报表中营业收入的最高值2145076079.54元（08年）基本一致，说明该公司的市场扩张能力已达极限。
在此基础上，本文再将营业收入与存货、固定资产、营业成本与期间费用等四个变量分别进行曲线拟合，试图建立方程模型同时求出其优化资产配置值之所以将营业收入作为自变量，是希望在一个固定结果的基础上衡量与其他变量的关系，对相关计算结果没有影响1.营业收入与存货营业收入与存货的拟合图如图1所示：其参数估计值可以参考下面表4：根据拟合结果，本文取R方最高的三次函数，得出方程式：代入公式（2）后得，在营业收入x=2057583188.04元的条件下，求得存货y=11116098.13元2.营业收入与固定资产营业收入与固定资产的拟合图如图2所示：其参数估计值可以参考下面图表5：根据拟合结果，由于三次函数无解，本文选取R方次高的二次函数，得出以下方程式：代入公式（3）后得，在营业收入x=2，057，583，188.04元的条件下，求得固定资产原值y=2698877467.57元3.营业收入与营业成本营业收入与营业成本的拟合图如图3所示：其参数估计值可以参考下面图表6：根据拟合结果，二次和三次的R方差不多，为简化计算，本文取二次函数，得出方程式：代入公式（4）后得，在营业收入x=2057583188.04元的条件下，求得营业成本y=1805169085.61元。
4.营业收入与期间费用营业收入与期间费用的拟合图如图4所示：其参数估计值可以参考下面图表7：根据拟合结果，由于二次函数解为负值，本文取R方最高的三次函数，得出方程式：代入公式（5）后得，在营业收入x=2057583188.04元的条件下，求得期间费用y=556168912.53元四、结论上述拟合方程及结果说明，在该公司现存的内外部环境下，公司的资产配置应保持在存货为11116098.13元，固定资产为2698877467.57元，即固定资产和存货的比例大致为242∶1比较合适，完全能满足收入最大化的要求，并能使成本费用达到相对最小化，从而获得最佳收益在此基础上任何形式的随意扩张，必将导致成本费用的相应线性增长，以及资产使用效益的递减，给企业带来经营风险，使企业的经营难以为继而该公司固定资产原值的最高配置为2257701236.40元，存货为462727859.70元，则说明了该公司存货过多，资产利用效率的低下作者单位：东华大学旭日工商管理学院）-全文完-。