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1、应收账款周转率与存货周转率的结合分析修订阴财会月刊?全国优秀经济期刊阴窑窑援中旬 企业的资产营运体现了企业 在生产经营过程中资本保值增值的过程，其对于企业的意义好比血液之于身体。 一般而言，资产运营效率越高，获利能力越强，资本增值就快;而应收账款周转 率和存货周转率作为衡量资产营运能力的两个主要指标，其重要性不言而喻。单 一的应收账款周转率和存货周转率在反映企业资产营运能力方面虽具有较大作 用，然而人们往往是根据所需单独 分析某一周转率的，忽视了两者“光鲜亮丽” 的背后可能隐藏 着的巨大隐患。本文以伊利股份为例，重点研究如何将应收账 款 周转率与存货周转率两者结合起来进行分析，以对企业资产运营
2、能力进行更真实 的评估。一、应收账款周转率和存货周转率结合分析的必要性1.应收账款周转 率和存货周转率指标含义。应收账款周转率反映企业应收账款收回速度的快慢及 其管理效率的高低。其一般计算公式为:应收账款周转率（次数）=年销售收入/应 收账款平均余额。一定期间内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越多，表 明企业应收账款收回速度越快，企业应收账款的管理效率越高，资产流动性越 强。存货周转率是反映企业存货运用效率的指标。其一般讣算公式为:存货周转 率（次数）二年销售收入/存货平均余额。一定期间内，企业的存货周转率越高，周 转天数越少，表明企业存货变现速度越快，其运用效率越高，在一定程度上也反映了
3、企业的盈利能力越强。2.应收账款周转率和存货周转率结合分析的必 要性。现行单一的应收账款周转率和存货周转率仅反映企业某一方面（应收账款 或存货）的周转情况。訂前，报表使用者往往将两者 孤立计算，之后简单地查看数 值的大小，却并未深究两个指标之间是否存在勾稽关系。孤立的指标分析，在一 定程度上无法 真实反映企业的资产运营状况，其原因如下：（1）应收账款周转率 高，并不必然意味着企业资金营运能力强。在企业实行紧缩的信用政策下，由于 销售回款快，应收账款数额必然大大缩小，短期内应收账款周转率可以达到较高 水平。但紧张的付款期限对经常客户提出了更高的要求，而 优质客户数量有限， 最终结果可能是自己原有
4、的客户被竞争对手夺去，导致市场占有率下降。因此， 在现实的经营运作中，赊销有可能比现金销售更有利，它虽然会使应收账款周转 率下降，但换来的却是存货周转率的提升。（2）存货周转率指标中未将收回现金 这段时间包括在指标含义之中。LI前，对存货周转的理解主要有两种具代表性的 观点:笫一种观点是“实物流”，认为存货周转是指存货入库、投入生产直至销售 发出，即存货在企业内的库存过程，存货周 转率应反映企业的销货能力；第二种观 点是“资金流”，认为存货周转是指购入存货支付货款、投入生产、存货销售并 且收回货款的资金周转过程，存货周转率应反映存货的变现能力。两种观点虽然存在着差异，但其计算公式却相同，且现有
5、存货周 转率中的“周 转”主要是指存货的库存时间，产品销售后应收账款的变现天数被分割给了应收 账款周转率来反映。为了更准确地分析存货周转率指标，应将其与应收账款周转 率的分析配合起来，至少要参考应收账款周转率指标。从上述分析可以看到，应 收账款周转率和存货周转率之间存在一定关联，因此有必要将两者结合起来进行 分析，并以此重新审视企业的资产运营情况。二、应收账款周转率与存货周转率 的结合分析：以伊利股 份为例应收账款周转率和存货周转率之间的关系会受到企 业所处的市场环境和所采取的营销策略的影响。若应收账款周转率与存货周转率 同步上升，表明企业的市场环境优越，前景看好;若应收账款周转率上升，而存货
6、 周转率下降，可能表明企业因预期市场看好而扩大产销规模或信用政策，或两者 兼而有之;若存货周转率上升，而应收账款周转率下降，可能表明企业放宽了信 用政策，扩大了赊销规模，这种情况可能隐含着企业对市场前景的预期不容乐 观，应予以警觉。一般来说，应收账款和存货之间大致是此消彼长的关系。具体 来讲，宽松的信用政策下，应收账款增加，销售渠道变广，存货周转加快，库存 减少。而当信用政策收紧后存货会增多，为促进销售，释放库存压力，企业会通 过放宽赊销额度、延长 应收账款周转率与存货周转率的结合分析 钱晓怡 渊上海 大学管理学院上海200444冤【摘要】应收账款周转率和存货周转率是衡量企 业资产营运能力的两
7、个重要指标，研究两者的关系对企业意义重大。本文论述了 将应收账款周转率和存货周转率结合分析的必要性，且以伊利股份(600887)为例， 分析两者之间此消彼长的关系，探求实现两者均衡的最佳结合点。【关键词】应 收账款周转率存货周转率伊利股份80全国中文核心期刊?财会月刊阴援中旬 窑窑阴收账期等优惠条件，把存货转化为应收账款。由此可见，在销售收入一 定的前提下，应收账款周转率与存货周转率之间也是此消彼长的关系。本文通过 对伊利股份(600887)近五年的年报分析，具体阐述应收账款周转率与存货周转率 的关系，并解析两者形成这种关系的原因。1.伊利股份应收账款周转率与存货 周转率的关系分析。20082
8、010年，伊利股份的应收账款周转率从107. 77提高 至124. 85,存货周转率从11. 53提高至13. 43,如图1所示。由图1可以看 出，二者均呈趋高走势。从市场环境和营销策略上来看，随着全球金融危机以及 三聚氤胺事件影响的逐渐消失，乳制品行业复苏，市场环境回暖，大投入的市场 宣传使伊利股份的销售收入不断攀升，而应收账款额却不升反降(见图2),造成 应收账款周转率的节节攀升。对伊利股份而言，提高应收账款周转率，实质上是 在缩短运营渠道的付款期限，单从应收账款方面来说，假设其他条件不变，伊利 股份继续缩短收账期，必然会损害下游企业利益，不利于存货周转。因此，即 使伊利股份维持2010年
9、的收账期，在偏高的应收账款周转率下，想要继续提高 存货周转率有较大的难度。2010年，伊利股份的存货达到一个新的高度，为 25.84亿元，同比增长40. 75%(详见表1)。这意味着在2010年 以及以后的一两 年内，伊利股份所面临的不仅是新产能的继续释放所带来的存货需求量减少而库 存增加的压力，乂面临着消化原有存货的压力。所以，在存货周转和应收账款周 转之间找到平衡点对于伊利股份来说至关重要。2.伊利股份应收账款与存货形 成良性互动的原因。从伊利股份对待上下游渠道的运营策略中，我们可以发现其 应收账款与存货形成良性互动的原因。我国各大乳业巨头纷纷建立了现代化的奶 源基地以获得优质的奶源，而作
10、为我国政府一直倡导的、乳制品企业和奶农之间“公司+农户”的准市场 契约型模式仍然占据主流地位。伊利股份更是首创“奶联 社”模式，将附近的散养奶牛整合到奶联社，由专家进行统一饲养、统一防疫、 统一挤奶。这种模式的最大意义是将奶农吸纳到企业，而奶农因为数量较多、分 散、资金、技术力量薄弱，在与伊利股份进行契约谈判时往往处于不利地位。处 于优势地位的伊利股份不仅可以在生产与交易方面控制奶农，而且从自身成本降 低的角度利用不平等的契约对奶农的利益形成“挤压”，变相压缩了存货成本， 使得存货周转率加快。山于伊利股份的销售并不依赖于大渠道商，使得其对下游企业在信 用结算方式上拥有更多话语权。通过对伊利股份
11、年报的分析可见，自2001至 2004年，伊利股份前五家销售商的销售额合计基本占伊利股份销售收入总额的 10%左右,2005年为8. 53%, 2010年降为3. 51%（详见表2）。又由于伊利 股份的 销售渠道宽广，且单个渠道商对伊利股份的销售影响力极弱，因此其在与渠道商 谈判时拥有更多的主动权。加之伊利股份对客户的付款条件较严苛和较少实行优 惠的信用政策，使得其应收账款质量大大提升，控制了应收账款的规模增长，加 速了资金周转，保证了企业资金安全。同时，伴随乳制品行业“春天”的到来， 乳品销售状况良好，货款回笼及时，使得伊利股份应收账款周转率逐年大幅提 升。但是，也要看到伊利股份的应收账款政
12、策有不利的一面，即谈判地位的不对 等和较高的现金支付要求内在地限制了潜 在客户的扩展，加之乳制品行业其他龙 头企业的崛起，造成伊利股份现有存货积压现象日益严重，导致其存货周转率出 现 下降的趋势。可见，在这个赊销、赊购已成为一种趋势的市场中，伊利股份的 做法将越来越与当今的竞争环境格格不入。表1 2009、2010年伊利股份存货 项LI的结构分析与趋势分析单位院万元项H存货资产合计2010年期末余额 258 365. 44 1 536232.41 2009 年期末余额 183 565. 10 1 315 214. 36 环比增(减)40. 75% 16. 80% 结构(2010) 16. 82
13、% 100%结构(2009) 13. 96% 100%注院数据来源于伊利股份2009和2010年年度财务报告遥4332211 0应收账款平均余额奏亿元揍350 300 250 200 150 100 50 0销售收入 奏亿元揍应收账款销售收入图22006耀2010年伊利股份应收账款和销售收入变化情况注院数据来源于伊利股份2005至2010年年度财务报告遥2006 2007 2008 2009 2010表2公司前五名客户的营业收入情况单位院元注院数据来源于伊利股份2010年年度财务报告遥营业收入 298 625 987. 94 238 486 935. 47 203 290 702. 19 15
14、6520 601. 02 142 430 473.51 1 039 354700. 13占公司全部营业收入百分比1. 01% 0. 80% 0. 69% 0.53% 0. 48% 3.51% 客户名称第一名第二名第三名第四名第五名合计 2006 2007 2008 2009 2010 140 120 100 80 60 40 20 0 周转率奏次揍应收账款周转率存货周转率图1 2006耀2010年伊利股份应收账款周转率和存货周转率变化情况 53. 73 59.41 124. 85 107. 77 117. 23 13.91 11.94 11.53 12. 62 13. 43 81阴财会月刊？全
15、国优秀经济期刊阴窑窑援中旬 三、探求应收账款周转率与存货周转率关系的平衡点1.确立合理的信用政策。在现金为王的时代，尽管企业更愿意通过现销来实现现金的快速回笼，但面对白热化的竞争，为了抢占市场，扩大销售渠道，争取消费者选票，向客户提 供赊销业务已成为必然。随着赊销政策的使用，应 收账款额随之增加，而社会信任危机及诚信环境恶化，使得货款的回收难 度加 大，增加了企业风险。因此，企业必须加强应收账款的管理，合理评估赊销赊购 风险，确定适当的信用政策。伊利股份应收账款周转率与存货周转率之间总体上 是一种良性互动关系，但是还存在着一定的缺陷，主要是伊利股份应收账款的信 用政策控制过于严格。如前所述，伊
16、利股份应收账款额度的严格管控给其带来了 周转率的提升，保证了资金安全。但从另一方面看，这样的信用政策使企业的营 运能力提 升空间狭隘化。对伊利股份而言，为促进销售，可通过调整现 有的信用 政策来实现。山于实行紧缩的信用政策，前伊利股份的销售渠道基本为优质客 户，而此数量的扩充空间有限。为此，笔者认为伊利股份可以对现有和潜在的客 户渠道放宽信用条件，延长应收账款收账期，并在此基础上通过后期信用考察对 新引进客户进行信用等级分类，实行不同的收账政策。这 样一个从松到紧的过 程，在一定程度上能通过改变信用政策 来达到扩大销售量的LI的，也能较好地控 制应收账款风险，最终实现应收账款周转率和存货周转率的同步平稳提升。2. 同行业对比，寻找适当的结合点。在乳制品行业中，伊利股份与蒙牛乳业共同构 成我国奶业双寡头格局。蒙牛脱胎于伊利股份，乂迎头赶上，其至在一些领域已超越了伊利股 份。伊利股份要发展，除了建立适当的信用政策之外，也应 当考虑和借鉴其竞争对手如蒙牛乳业的策略和方法。蒙
