项目投资管理 学习目的：（1）掌握项目投资的含义，内容及其项目计算期的构成（2）掌握项目投资现金流量的构成和测算（3）重点掌握各种投资决策评价指标的计算方法和决策规则（4）掌握各种投资决策评价方法的相互比较和具体应用 本章主要内容第一节 项目投资概述第二节 现金流量测算第三节 投资决策评价方法第四节 投资决策评价应用 第一节 项目投资概述新建项目更新改造项目一、投资项目定义˴分类及特点（一）定义及分类投资项目是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为本文主要介绍的是工业企业投资项目分类如下图工业企业投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目更新项目改造项目新建项目更新改造项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目更新项目改造项目 （二）投资项目特点投资金额大影响时间长变现能力差发生频率低投资风险大特点投资金额大影响时间长发生频率低投资金额大影响时间长投资风险大发生频率低投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大发生频率低投资金额大影响时间长 二、投资项目程序项目提出项目评价项目决策项目执行项目评价 三、项目计算期的构成和项目投资的内容（一）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。
结构示意图如下： 建设起点投产日终结点建设期运营期 （二）项目投资内容1.原始投资项目投资的原始投资又称为初始投资，等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资产投资两部分，即: 原始投资=建设投资+流动资产投资（1）建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资包括如下：（2）流动资产投资是指在项目投资决策中，流动资产是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金国定资产投资无形资产投资其他资产投资国定资产投资无形资产投资其他资产投资国定资产投资无形资产投资 2. 项目总投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度项目总投资原始投资建设期资本化借款利息建设投资流动资产投资国定资产投资无形资产投资其他资产投资项目总投资原始投资建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种。
一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种。
一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资建设期资本化借款利息项目总投资原始投资项目总投资是反映项目总体投资的总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和，即：项目投资总额=原始投资+建设期资本化借款利息，项目图如下：四、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种一次投入是指集中发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；分次投入是指投入行为发生涉及两个或以上年度建设期资本化借款利息项目总投资原始投资 第二节 现金流量测算现金流量是一个项目在其计算内产生的现金流入量，流出量及其总量情况的总称这里的“现金”不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入的企业现有的非货币资金的变现价值。
一、现金流量的构成 根据现金流量的发生时间，又可将项目投资产生的现金流量分为初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量现金流入是指投资项目引起的现金收入的增加现金流出是指投资项目引起的现金流入的减少净现金流量是指同一时点上流入与流出的差额现金流出是指投资项目引起的现金流入的减少净现金流量是指同一时点上流入与流出的差额现金流出是指投资项目引起的现金流入的减少净现金流量是指同一时点上流入与流出的差额 （一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量包括如下：（二）经营现金流量经营现金流量是指项目投资使用后，在其使用寿命内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量公式如下：营业现金净流量（NCF）=经营现金流入量-营业现金流出量 =营业现金收入-（营业现金支出+缴纳的税金）（5-1）初始现金流量投资前费用设备安装费用建筑工程费用设备购置费用垫支营运费用不可预见费用固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益投资前费用设备购置费用投资前费用设备安装费用设备购置费用投资前费用建筑工程费用设备安装费用设备购置费用投资前费用垫支营运费用建筑工程费用设备安装费用设备购置费用投资前费用不可预见费用垫支营运费用建筑工程费用设备安装费用设备购置费用投资前费用固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益不可预见费用垫支营运费用建筑工程费用设备安装费用设备购置费用投资前费用 根据相关假设上式可以简化成：营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折扣 （5-2）（三）终结现金流量是指投资项目完结时发生的现金流量主要包括：二、现金流量的测算二、现金流量的测算（一）单纯固定资产投资项目只涉及到固定资产投资不涉及无形资产，其他资产投资和流动资金投资，现金流量主要来源是营业收入，营业成本及各项税款，终结现金流量主要是残值收入。
例5-2 ：已知甲公司准备投入一套设备以扩充生产力，该项目需要一次性投入设备200万元，假设设备可立即用于生产经营，使固定资产残值收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入 用寿命10年，采用直线法折旧，期满净产值为010年每年收入120万元，每年付现成本40万元假设所得税税率40%，计算该方案的现金流量分析见表5-1 表5-1 项目营业现金流量计算表 项目 计算 销售收入 120 付现成本 40 折旧 20 税前利润 120-40-20=60 所得税 24 税后净利 36 营业现金净流量 56 结合初始现金流量和终结现金流量确定全部现金流量。
根据相关的假设，条件该方案的全部现金流量见表5-2 表5-2 项目现金流量计算表 项目 第0年 第1年 ........ 第10年 初始现金流量 -200 营业现金流量 56 ....... 56 终结现金流量 0 个年现金净流量 -200 56 ....... 56 （二）完整工业投资项目 完整工业投资项目的初始现金流量不仅包括固定资产投资，而且包括垫支的流动资产，有时还可以涉及到无形资产和其他资产。
例5-3 已知甲公司有一完整工业投资项目需要固定资产投资1100万元，流动资产300万元，建设期1年固定资产在零时点投入，流动资产在投产前一次投入使用寿命10年，直线法计提折旧，期满有100万元净残值，流动资金在项目结束时一次收回投产后每年税前利润分别为：50，100,150，200,250,300,350，400,400,400所得税税率25%计算如下： 1）项目计算期 n=10+1=11年2）固定资产折旧=（1100-100）⁄ 10=100万元3）项目的全部现金流量见表5-3 表5-3现金流量计算表 第n年 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金净流量 0 -1100 -1100 1 -300 -300 2 137.5 137.5 3 175 175 4 212.5 212.5 5 250 250 6 287.5 287.5 7 325 325 8 362.5 362.5 9 400 400 10 400 400 11 400 400 800 （三）固定资产更新改造 要决定设备是不是要更新还是继续使用，要对它们产生的未来净现金流量在相同的口径下进行比较。
见P95（例5-4） 三、投资决策中使用现金流量的原因1）科学的投资决策要考虑资金的时间价值2）财务会计上利润是在权责发生制原则下计算的没有考虑收付实现的时间3）现金流量是按收付实现确定的，充分的考虑了资金收付的时间，以现金流量作为评价项目经济效益的基础，有利于在投资项目中考虑时间价值因素 第三节 投资决策评价办法一、折现的分析评价方法折现的分析方法是 考虑了资金时间价值的分析评价方法，亦称为折现现金流量分析技术一）净现值法 是指在醒目期限内，按资本成本或企业的要求达到的报酬率计算的个年净现金流量现值的代数和 净现值（NPV）=∑第t年的现金净流量⁄ （1+k）t （5-3） 式中n表示项目计算期，k表示折现率（资本成本或是要求的必要报酬率）或是可以写成：净现值（NVP）=营运期各年现金净流量-原始投资的现值 （5-4）净现值和折现率的关系如下 0 折现率净现值 例5-5 沿用例5-2的资料，假设资本成本为10%，计算项目的净现值。
净现值（NPV）=56×（P⁄ A,10%,10）-120 =144.098万元，项目净现值大于0，说明其投资报酬率大于10%，项目可行2.净现值法的决策规则 只有该指标大于0的投资项目才具有项目的可行性具体的来说就是在只有一项目时，净现值大于等于0者采纳，小于0者不采纳3.对净现值的评价 优点：综合的考虑了项目计划期内的全部现金净流量，资金时间价值和投资风险作为绝对数指标的净现值，能够较好地反映项目的经济效益 不足：净现值法无法直接揭示投资项目自身可以达到的报酬率，只能定性的风反映大于，小于或是等于预定的折现率 （二）获利指数法是指项目投产后按资本成本或是要求达到的必要报酬率计算的各年现金净流量的合计与原始投资的现值合计之比1.公式 : 获利指数（PI）=营运期各年现金净流量的现值合计⁄ 原始投资现值合计 分析 ： 收益大于成本 现金流入小于现金流出 现金流入等于现金流出 PI大于1PI小于1 ,PI等于1, 例5-7 沿用5-2的资料，假设资本成本10%，计算该项目的获利指数。
分析得： 获利指数（PI)=56×（P⁄ A,10%,10）⁄ 200 =1.7202.获利指数的决策规则 只有PI大于或等于1的投资项目才具有可行性具体的来说就是：在只有一个投资项目时获利指数大于等于1采纳，否则放弃3.对获利指数评价优点：考虑了时间价值，动态的反映项目的资金投入和产出的关系，而且用相对数表示，可以看作是一元的原始投资报酬率渴望获得的现值净收益便于不同原始投资项目之间进行投资效率的对比不足：没有反映项目自身的报酬率究竟是多少;另外获利指数只代表获得收益的能力而不是代表实际可能获得的财富，忽略了投资规模的差异，在多个互斥项目中可能做出错误的决策 （三）内含报酬率法 是指根据项目自身的内含报酬率来评价方案的优劣的一种方法1.公式：∑第t年的现金净流量⁄ （1+r）t =0r代表内含报酬率，关系如下: （1）计算内含报酬率的一般法 需要采用逐步测试法 ：如下 预先估计折现率，按此折现率计算净现值计算净现值大于0,表明折现率小于该项目报酬率，应提高折现率小于0，表明折现率大于该项目报酬率，应降低折现率如此反复直到找到净现值比较接近于0的两个折现率根据上述两个折现率，利用插值法，计算内含报酬率（2）计算内含报酬率的简便方法净现值折现率内含报酬率 如果项目建设期为0，营运期内每年的净现金流量相等，则可以按下列步骤计算：例5-9 沿用例5-2的资料，计算项目的内含报酬率分析：项目建设期为0 ，原始投入200万元，营运期10年每年的现金净流量相等都是56 万元年金现值系数=200⁄ 56=3.571查表可知，最近进3.571的是3.5705所对应的折现率是25%，所以折现率为25%2.内含报酬率的决策规则只有项目的自身报酬率大于等于资本成本或必要报酬率才具有财务项目可行性。
计算现金现值系数=原始投资⁄ 营运期年现金净流量查年金现值系数表根据上述两个相邻折现率和以求得年金系数采用内插法计算报酬率 3.对内含报酬率的评价优点：考虑了时间价值反映了自身的收益水平和获利能力，更加客观不足：计算过程较为复杂，当经营期内追加投资时，甚至可能出现多个内含报酬率，导致决策规则失败二、非折现的分析评价方法二、非折现的分析评价方法 不考虑分析评价的时间价值，把不同时间的货币价值看成是等效的，可以直接进行比较在投资决策中只起到次要或是辅助作用一）投资回收期法（pp）是指投资引起的现金流入累计到与原始投资额相等时所要的时间投资回收期包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期两种形式 1.投资回收期的计算（（1）计算投资回收期的一般方法）计算投资回收期的一般方法 一般情况下，投资回收期需要根据累计净现金流量计算，投资回收期应该是累计现金流量为0的年限包括建设期的投资回收期（pp）=最后一项为负值的累计现金净流量对应的年数+最后一项为负值的累计现金净流量绝对值⁄ 下年现金净流量或pp=累计现金净流量第一次出现正值的年份-1+该年尚未收回的投资⁄ 该年现金净流量 （ 5-8）不包括建设期的投资回收期=包括建设期的投资回收期（pp)-建设期 （5-9）（（2）计算投资回收期的简便方法）计算投资回收期的简便方法 如果建设期为0，原始投资一次性支出，且营运期内每年的现金流量相等，计算公式如下： 投资回收期=原始投资额 ⁄ 营运期每年现金净流量 (5-10） 例5-11 沿用例5-2的资料，计算该项目的投资回收期。
分析：建设期为0，原始投资一次性投入200万元，运营期10年每年现金净流量相等都是56万元 投资回收期 = 200÷56=3.571年例5-12 沿用例5-3的资料，计算投资回收期分析：该项目属于非常规项目，需要表格计算投资回收期 表5-8 项目投资回收期计算表 （含建设期） 第n年 年现金净流量 累计现金净流量 0 -1100 -1100 1 -300 -1400 2 137.5 -1262.5 3 175 -1087.5 4 212.5 -875 5 250 -625 6 287.5 -337.5 7 325 -12.5 8 362.5 350 9 400 700 10 400 1100 11 800 1950 根据表5-8，累计至第7年末的现金净流量为-12.5万元，到了第8年转为正值，说明包括建设期的投资回收期在7--8年之间。
包括建设期的投资回收期（pp）=7+I-12.5I÷362.5=7.034年2.投资回收期的决策规则 利用投资回收期对方案进行评价时，须事先确定一个投资回收期，应当投资回收期小于等于基准回收期的方案3.对投资回收期的评价 优点：直观的反映原始投资的返本期限，便于理解，计算简单 不足：没有考虑时间价值，没有考虑回收期后的现金流量状况，只反映了投资回收速度，往往过于急功近利，容易忽略早期收益低后期收益高的项目；此外，其基准投资回收期多以经验或主观判断为基础确定，缺乏客观依据 例5-13 假设有两个项目的预计现金净流量如表5-0所示，计算投资回收期，并比较优劣 表5-9 A、B两个方案的预计现金净流量 单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年A现金净流量 -100 50 50 30 30 30B现金净流量 -100 50 50 60 60 60分析：两个方案的投资回收期都为2年，如果仅以投资回收期判断，A和B没有区别，但是从投资回收期后看，B方案要优于A方案，所以仅从回收期做决策很可能是错误的。
（二）平均报酬率法 平均报酬率法师投资项目平均寿命周期内的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率1.公式 ： 平均报酬率=营运期平均现金净流量 ⁄ 原始投资额×100%例5-14 沿用例5-2的资料，计算项目的平均报酬率分析：建设期为0，原始一次性200万元，营运期每年的现金流量都相等，56万元 平均报酬率（ARR）=56 ⁄ 200×100%=28%2.平均报酬率决策规则在决策之前先确定企业要到的平均报酬率，并选择高于必要报酬率的平均报酬率3.对平均报酬率的评价计算简单，易于理解但是没有考虑时间价值，会夸大项目的盈利水平主观色彩浓 第四节 投资决策评价方法的应用一、独立项目财务可行性评价及投资决策（一）独立项目的含义 是一组相互分离、相互排斥的项目在独立项目中，个方案没有什么关联，相互独立不存在相互比较和选择的问题二）财务可行性评价的判定条件1.可能出现四种可能的结论基本具备财务可行性完全具备财务可行性基本不具备财务可行性安全不具备财务可行性 2.项目可行性的判定条件 见表5-11 表5-11 项目财务可行性的判定条件评价指标及可行性区间 完全 完全 基本 基本 具备 不具备 具备 不具备主要指标 净现值≥0 获利指数≥1 满足 不满足 满足 不满足 内含报酬率≥资本成本次要及辅 pp≤项目计算期 ⁄ 2助指标 pp’≤项目计算期 ⁄ 2 满足 不满足 不满足 满足 平均报酬率≥企业要求 平均报酬率 还要注意两点（1）主要评价指标起主导作用 （2）主要评价指标会得出一致的结论 （三）独立项目财务可行性评价与投资决策的关系 对于独立项目而言，投资决策过程就是评价项目财务可行性的过程。
对于一组独立项目中的任何一个方案，都存在选择或是拒绝只有完全具备或是基本具备财务可行性，才可以接受；完全或是基本不具备，只能选择放弃例5-16 沿用5-2、5-3的资料，假设101号项目、201号项目均为独立，资本成本10%101号项目的行业基准回收期5年，要求的平均报酬率为25%；201号项目包括建设期的行业投资回收期为5.5年，要求的平均报酬率20%具体评价指标见表5-12 表5-12 101项目、201项目投资决策评价指标汇总表 评价指标 NPV PI IRR PP ARR101号 144.098 1.72 25 3.571 28201号 275.17 1.2 13.02 7.034 23.93分析与评价：1）101号项目：npv大于0，PI大于1，IRR 高于资本成本，PP和ARR均超过基准行业及企业的要求因此可以判断为完全具备财务可行性2）201项目：npv大于0，PI大于1，IRR 高于资本成本，ARR超过基准行业及企业的要求，但是PP却比行业基准投资回收期长1.534年。
其原因是该项目早期有较低的现金净流量引起的 总之，由于各主要指标均相应的超过了标准，可得项目可行，但是有一定的风险，企业需要综合考虑各种因素，做出合理的决策 二、互斥项目投资决策互斥项目是指相互联系、相互排斥的项目，即一组项目中的各个方案彼此可以相互替代，采用其中一项目意味着放弃其他项目因此，具有排他性一） 项目计算期相同的互斥项目投资决策1.原始投资相同： 采用净现值法、获利指数、内含报酬率法都会得到相同的结论例5-17 某固定资产投资项目需要原始投资300万元，有A、B、C、D四个相互排斥的方案，各方案净现值及获利指数如表5-13 表5-13净现值及获利指数 评价指标 A B C D 净现值 ⁄ 万元 295 116 225 193 活力指数 1.983 1.387 1.75 1.643要求：对互斥项目进行投资决策。
分析：四个方案净现值都大于0，获利指数大于1都具有财务可行性按净现值从大到小排列顺序 A≥C≥D≥B，获利指数从大到小排列顺序A≥C≥D≥B；结论是项目A为最佳方案2.原始投资不相等 如果项目的投资规模不一样，各评价指标之间可能会出现相互矛盾的结论在没有资金限制的情况下，本着股东价值最大化的原则，应选择净现值最高的项目在实践中可采用一下两种具体方法 1.逐一计算并比较净现值 例5-18 A、B是两个计算期相同互斥项目A项目原始投资现值为450万元，净现值为90万元；B项目原始投资现值为200万元，净现值为50万元 要求：计算两个项目的获利指数并将其与净现值指标相比较，做出投资决策 分析：分析： 营运期各年现金净流量的现值合计 原始投资的现值合计 则 项目A获利指数=（450+90）⁄ 450=1.2 项目B获利指数=（200+50）⁄ 200 =1.25在净现值法下，A优于B,但是在获利指数法下，B优于A产生了矛盾，是由于原始投资不同引起的。
在股东价值最大化的原则下，综上所述选择A方案获利指数（PI）= 2.差量分析法 由于项目计算期相同，可以采用差量分析法，只对两个项目各期的现金流量差额进行分析，计算净现值的差量，并选择“Δ净现值”大于0的项目显然，对于只有两个备选方案的互斥项目，这方法更加简单例5-19 沿用5-4的资料，对甲公司编号为301的固定资产更新改造项目进行决策，假设资本成本10% 分析：新旧设备可使用5年，可采用差量分析法，各年Δ现金净流量见表5-14 表5-14 新旧设备各年现金流量的差量 单位 ：万元 年限 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年Δ现金净流量 -75 21.5 21.5 21.5 21.5 26.5 Δ净现值=21.5×（P ⁄ A，10%，4）+26.5×（P ⁄ F，10%,5）－75=9.6067 Δ净现值大于0，说明固定资产更新改造后，将使净现值增 加9.6067 万元，故应进行更新改造。
（二） 项目计算期不同的互斥项目投资决策1.直接使用净现值法得出的错误结论 如果项目计算期不同，它们的净现值指标就不具有可比性，不能直接进行比较例 5-20 假设甲公司301号项目新设备的使用寿命10年（而不是5年）残值5万元，每年的销售收入为81万元，其他沿用例5-4的资料，资本成本为10%试对该项目更新改造项目进行决策 分析：先分别计算各自的现金流量，计算净现值1）新旧设备的初始现金流量：新设备原始投资105万元，旧设备原始投资30万元的变价净收入，残值为02）计算新旧设备年折旧，然后测算各年营业现金流量 新设备年折旧额=10（万元） 旧设备年折旧额=6（万元）3）各年营业现金流量见表5-15.4）两个方案的净现金流量见表5-16 表5-15 新旧设备年营业现金流量 单位：万元 项目 新设备 旧设备销售收入 81 51 付现成本 55 35折旧 10 6 税前利润 16 10所得税 4 2.5税后利润 12 7.5现金净流量 12 7.5 表5-16新旧设备现金流量 单位： 万元 项目 新设备 旧设备 现金净流量 -105 22 27 -30 13.55）计算净现值 新设备NPV=32.1065（万元） 旧设备NPV=21.1758（万元）显然，新设备的净现值大，选择新项目，但是结论是错误的。
虽然新设备npv大但是，它是在10年内创造的，旧设备npv小但是它是在5年内创造的，所以直接比较净现值难以得出正确的结果第10年第1~5年第0年第0年第1~9年 2.用最小公倍寿命法或是年均现值法作出正确选择1）最小公倍寿命法：是指将两个项目使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行连续多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法例5-21 沿用5-20的资料，用最小公倍数法做决策 新设备NPV=32.1065（万元） 旧设备NPV=21.1758+21.1758×（P⁄ F，10%5） = 34.3239（万元）▼ ▼ ▼▼ ▼010010 5新设备NPV=21.1758 可见，继续使用旧设备的净现值比用新设备大，所以继续使用旧设备优点：最小公倍寿命法的优点易于理解，缺点：计算较为麻烦2）年均净现值法 是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值，公式如下： 净现值 ⁄ 年金现值系数 年金现值系数示意图5-8 NPV ANPV ? ANPV? ANPV? 年均净现值=1203 例5-22 沿用5-20的资料，采用年均净现值法做出决策 新设备年均净现值=32.1065 ⁄ （P ⁄ A，10%，10） =5.2252（万元 ⁄ 年） 旧设备年均净现值=21.1758 ⁄ （P ⁄ A，10%，5） =5.5861（万元 ⁄ 年）从计算结果得：选择继续使用旧设备就好。
三、组合或排队项目投资决策 如果一组项目既不相互独立也不相互排斥，则这些项目称为组合或是排队项目采用具体方法取决于资金总量及各项目之间是否受限一）总金总额不受限制，且各个投资项目可任意组合排队这种情况下，只要净现值非负的项目，都是可以接受的二）存在资本限制可以采用的方法有两种：1.净现值法2.加权平均获利指数法，具体例题见P114（三）各个投资项目不能任意组合排队有些项目在进行组合时会受到一些限制，导致项目之间不能实现任意组合，这时就要剔除存在矛盾的组合，然后利用净现值法或加权平均获利指数法进行选择 本章小结本章小结 项目投资是企业投资的重要内容企业应遵循着科学的原则进行项目投资管理；本章的难点是项目现金流量的预计以及折现率的估算；重点是项目价值评价的方法的理解和在实践中的运用 9、静夜四无邻，荒居旧业贫2024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人2024/9/52024/9/52024/9/59/5/2024 8:26:25 PM11、以我独沈久，愧君相见频。
2024/9/52024/9/52024/9/5Sep-2405-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川2024/9/52024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/59/5/202414、他乡生白发，旧国见青山05 九月 20242024/9/52024/9/52024/9/515、比不了得就不比，得不到的就不要九月 242024/9/52024/9/52024/9/59/5/202416、行动出成果，工作出财富2024/9/52024/9/505 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/59、没有失败，只有暂时停止成功！2024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有2024/9/52024/9/52024/9/59/5/2024 8:26:25 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。
2024/9/52024/9/52024/9/5Sep-2405-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美2024/9/52024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202413、不知香积寺，数里入云峰2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/59/5/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏05 九月 20242024/9/52024/9/52024/9/515、楚塞三湘接，荆门九派通九月 242024/9/52024/9/52024/9/59/5/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑2024/9/52024/9/505 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/59、杨柳散和风，青山澹吾虑2024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话2024/9/52024/9/52024/9/59/5/2024 8:26:25 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。
2024/9/52024/9/52024/9/5Sep-2405-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿2024/9/52024/9/52024/9/5Thursday, September 5, 202413、知人者智，自知者明胜人者有力，自胜者强2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/59/5/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏05 九月 20242024/9/52024/9/52024/9/515、最具挑战性的挑战莫过于提升自我九月 242024/9/52024/9/52024/9/59/5/202416、业余生活要有意义，不要越轨2024/9/52024/9/505 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息2024/9/52024/9/52024/9/52024/9/5MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉 。