线 五、预期收益与投资五、预期收益与投资1.对投资项目的产出的需求预期对投资项目的产出的需求预期u投资项目产品的市场需求投资项目产品的市场需求↑→投资投资↑2.产品成本产品成本u劳动密集型：工资成本劳动密集型：工资成本↑→投资投资↓u资本密集型：工资成本资本密集型：工资成本↑→投资投资↑3.投资税抵免投资税抵免u取决于临时还是长期取决于临时还是长期 六、风险与投资六、风险与投资n风险风险↑→↑→投资投资↓↓Ø这里所谓的风险，包括未来的市场走势，产品这里所谓的风险，包括未来的市场走势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政府宏观经济政策变化等等政府宏观经济政策变化等等Ø一般来说，整个经济趋于繁荣时，企业对未来一般来说，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大感觉投资风险较大 七、托宾的七、托宾的“q”理论理论nq=企业市场价值企业市场价值/重置成本重置成本u企业市场价值：企业股票的市场价格总额，企业市场价值：企业股票的市场价格总额，等于每股的价格乘总股数。
等于每股的价格乘总股数u重置成本：建造企业所需要的成本重置成本：建造企业所需要的成本nq>1 →则企业的市场价值高于其资本的重则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜新建厂房和设备比较便宜→ 投资投资↑ q<1 →可以便宜地购买另一家企业，而可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资不要新建投资→ 投资投资↓ 第二节第二节 IS曲线曲线一、一、IS曲线及其推导曲线及其推导1.IS曲线的定义：曲线的定义： 产品市场均衡时，描述国民收入和利率之间关产品市场均衡时，描述国民收入和利率之间关系的一条曲线这条曲线上任何一点都代表一定的系的一条曲线这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的，即都是相等的，即i=su均衡公式：均衡公式：i = s …… ①①u储蓄函数：储蓄函数：s = -α+(1-β)y …… ②②u投资函数：投资函数：i = e - dr …… ③③u均衡解：均衡解： n假设投资函数假设投资函数i=1250-250r，消费函数，消费函数c=500+0.5y，相应的储蓄函数，相应的储蓄函数s=-α+(1-β)y=-500+0.5y。
n根据根据 可得，可得， 当当r=1时，时，y =3 000 当当r=2时，时，y =2 500 当当r=3时，时，y =2 000 当当r=4时，时，y =1 500 当当r=5时，时，y =1 000 ………… n横轴代表收入，纵轴代表利率，向右下方横轴代表收入，纵轴代表利率，向右下方倾斜的曲线就是倾斜的曲线就是IS曲线 y0rISIS曲线曲线 IS曲线是表示在投资与曲线是表示在投资与储蓄相等的产品市场均衡储蓄相等的产品市场均衡条件下，利率与收入组合条件下，利率与收入组合点的轨迹点的轨迹IS曲线上任何曲线上任何一点都代表一定的利率与一点都代表一定的利率与收入的组合，在任何一个收入的组合，在任何一个组合点上，投资与储蓄都组合点上，投资与储蓄都相等，即产品市场是均衡相等，即产品市场是均衡的，故把这条曲线称作的，故把这条曲线称作IS曲线 2. IS曲线的图解法：四方图法曲线的图解法：四方图法 IS曲线是从表示投资与利率关系（投资函曲线是从表示投资与利率关系（投资函数）、储蓄与收入关系（储蓄函数）以及投资数）、储蓄与收入关系（储蓄函数）以及投资与储蓄相等的关系（投资等于储蓄）中推导出与储蓄相等的关系（投资等于储蓄）中推导出来的。
来的IS曲线的推导还可以用下图来描述曲线的推导还可以用下图来描述 注意：注意：n1））IS曲线上任何一点均表示商品市场的均曲线上任何一点均表示商品市场的均衡；衡；n2））IS曲线线外任何一点均表示市场的失衡：曲线线外任何一点均表示市场的失衡：uIS右上方的点：右上方的点：s>iuIS左下方的点：左下方的点：s
曲线的斜率就越小 3. 考虑预期的因素考虑预期的因素—IS曲线更为陡峭曲线更为陡峭ud : 引入预期后，当前利率下降，企业又预期未来实引入预期后，当前利率下降，企业又预期未来实际利率不会像现在这样低，则企业就可能不会按际利率不会像现在这样低，则企业就可能不会按d的的系数大幅度改变投资计划，即不会增加多少投资，从系数大幅度改变投资计划，即不会增加多少投资，从而收入也不会增加那么多也就是说，投资敏感程度而收入也不会增加那么多也就是说，投资敏感程度下降了，或者下降了，或者d比预期不变时小了比预期不变时小了u : 引入预期后，人们预期不会持久的收入变化引入预期后，人们预期不会持久的收入变化对消费和投资的影响很有限，也就是说，边际消费倾对消费和投资的影响很有限，也就是说，边际消费倾向较小，因而乘数也较小向较小，因而乘数也较小 三、三、IS曲线的移动曲线的移动u自发消费（自发消费（α）：）：α↑→ 截距截距↑→IS右移右移u自发储蓄（自发储蓄（-α））:（（-α））↑→截距截距↓→IS左移左移u自发投资（自发投资（e）：）：e↑→截距截距↑→IS右移右移截距：截距：1. 两部门经济中，影响两部门经济中，影响IS移动的因素移动的因素 ssrriiyyOOOO45°线线sIS1IS2i2i1（（1 1））投资函数投资函数（（2 2））投资等于储蓄投资等于储蓄（（4 4））IS曲线曲线（（3 3））储蓄函数储蓄函数以以e增加为例：增加为例： 2. 政府行为对政府行为对IS曲线的影响曲线的影响u政府支出政府支出(g)增加或者减少增加或者减少△ △g时，时，IS曲线右移或左移曲线右移或左移 △ △g /(1-β)；；u税收税收(t)增加或减少增加或减少△ △t时，时，IS曲线左移或右移曲线左移或右移 β△ △t /(1-β)。
从而，财政政策对国民收入的影响为：从而，财政政策对国民收入的影响为：u膨胀性财政政策膨胀性财政政策——增加政府开支和减税增加政府开支和减税→IS曲线右移；曲线右移；u紧缩性财政政策紧缩性财政政策——减少政府开支和增税减少政府开支和增税→IS曲线左移曲线左移 第三节第三节 利率的决定利率的决定一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给1.古典经济学的观点：利率由投资和储蓄决定古典经济学的观点：利率由投资和储蓄决定2. 凯恩斯的观点：凯恩斯的观点：u货币需求（流动性偏好）货币需求（流动性偏好）↑→利率利率↑u货币供给（货币的数量）货币供给（货币的数量）↑→利率利率↓注：注：1）货币供给量由国家货币政策控制，是一个外生变量货币供给量由国家货币政策控制，是一个外生变量 2）凯恩斯三大心理规律：边际消费倾向递减规律、资本）凯恩斯三大心理规律：边际消费倾向递减规律、资本边际效率递减规律、流动性偏好规律边际效率递减规律、流动性偏好规律 二、流动性偏好与货币需求动机二、流动性偏好与货币需求动机1. 流动性偏好：流动性偏好： 指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。
持财富的心理倾向2. 货币需求动机：货币需求动机： 交易动机、谨慎动机、投机动机交易动机、谨慎动机、投机动机 n1）交易动机（）交易动机（transactional motive for money））u目的：为了日常的交易活动目的：为了日常的交易活动u原因：收入和支出时间上的不同步原因：收入和支出时间上的不同步 注：货币交易需求与收入同向变化注：货币交易需求与收入同向变化n2）货币的谨慎动机（）货币的谨慎动机（precautionary motive for money））u目的：预防意外支出目的：预防意外支出u原因：未来收入和支出的不确定性原因：未来收入和支出的不确定性 注：货币谨慎需求与收入同向变化注：货币谨慎需求与收入同向变化Ø以上两种需求之和称为广义的货币交易需求，并以以上两种需求之和称为广义的货币交易需求，并以L1表示；表示；L1=ky（实际上（实际上L1=A0+ky更合适，更合适，A0自发交易货币需求量）自发交易货币需求量）其中其中Y为实际为实际GDP，，k为边际持币倾向为边际持币倾向 n3）货币的投机动机）货币的投机动机(Speculative motive for money））u目的：获得收益目的：获得收益u原因：未来利率的不确定性原因：未来利率的不确定性ØL2=L2(r)=-hr（（L2=B0-hr更合适，更合适，B0为自发投机货币为自发投机货币需求量）需求量） 3. 分析：分析：n假设财富以两种形式保存：货币和债券假设财富以两种形式保存：货币和债券u债券：有收益，有风险债券：有收益，有风险u货币：无收益，风险低货币：无收益，风险低n债券价格债券价格=利息利息/市场利率市场利率 （无限期债券）（无限期债券）u利率高利率高→债券价格债券价格↓→购买债券购买债券→货币持有量货币持有量↓u利率低利率低→债券价格债券价格↑→抛售债券抛售债券→货币持有量货币持有量↑u利率极高利率极高→债券价格极低债券价格极低 →全部购买债券全部购买债券→货币货币持有量持有量=0u利率极低利率极低→债券价格极高债券价格极高 →债券全部抛售债券全部抛售→货币货币持有量持有量→∞ 三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱当利率极低当利率极低时，人们无论时，人们无论拥有多少货币拥有多少货币都愿意持有在都愿意持有在手中的情况，手中的情况，称为称为“凯恩斯凯恩斯陷阱陷阱”或或“流动流动偏好陷阱偏好陷阱”。
L2L2=- hrOr利率极高利率极高利率极低利率极低流动性流动性陷阱陷阱 四、货币需求函数四、货币需求函数1.公式：公式：L=L1(y)+L2(r)=ky-hr注：注：u1）这里的货币总需求，是实际的货币需求；）这里的货币总需求，是实际的货币需求；u2）用）用M表示名义货币供给，表示名义货币供给，m表示实际货币供给表示实际货币供给即：即：m=M/P；； 2.2.图示：图示：LLrrL1=L1(y)L2=L2(r)L=L1+L2L1L2（（a））(b)(b) 五、货币供求均衡和利率的决定五、货币供求均衡和利率的决定1. 1. 货币供给货币供给1 1）层次）层次u交易货币（交易货币（M M1 1) ) M1=M0+活期存款活期存款 M0=硬币硬币+纸币纸币u广义货币（广义货币（M2）） M2=M1+定期存款定期存款uM3 M3=M2+货币近似物货币近似物注：下面讲的主要是指注：下面讲的主要是指M1 2 2）货币供给曲线）货币供给曲线 m………………外生变量外生变量m0r若若M↑或或P↓→m↑→右移右移m2m1若若M↓或或P↑→m↓→左移左移m 2.2.均衡均衡模型：假设收入不变模型：假设收入不变L=mL=L1(y)+L2(r)=ky-hr均衡利率：均衡利率：L(m)rLmr0 3. 3. 均衡变动均衡变动L(m)rLmr0货币供给变动：货币供给变动：m↑→r↓m↓→r↑r1r2注：注：M不断的减少，将受到交易货币需求的制约不断的减少，将受到交易货币需求的制约 M不断的增加，将进入流动性陷阱不断的增加，将进入流动性陷阱 4. 4. 均衡利率的变动均衡利率的变动L(M)rLmr1货币需求变动：货币需求变动：y↑→L1↑→r↑（（L平移）平移）L2↑→r↑（（L中间中间部分向右上方移部分向右上方移动）动）r0r2 第四节第四节 LM曲线曲线一、一、LM曲线及其推导曲线及其推导1.1.LM曲线的定义：曲线的定义： 货币市场均衡时，描述国民收入和利率之间货币市场均衡时，描述国民收入和利率之间关系的一条曲线。
该曲线上任一点都代表一定利关系的一条曲线该曲线上任一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求和率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求和供给都是相等的供给都是相等的 y0rLMLM曲线曲线2.LM曲线的推导曲线的推导（（1）公式法）公式法 L=m L=L1(y)+L2(r)=ky-hrLM曲线：曲线： （（2）四图法）四图法 注意：注意：n1））LM曲线上任何一点均表示货币市场的曲线上任何一点均表示货币市场的均衡；均衡；n2））LM曲线线外任何一点均表示市场的失曲线线外任何一点均表示市场的失衡：衡：uLM右下方的点：右下方的点：L＞＞muLM左上方的点：左上方的点：L＜＜m 二、二、LM曲线的斜率曲线的斜率 截距截距斜率斜率h↑→k/h↓→LM曲线越平坦曲线越平坦k↑→k/h↑→LM曲线越陡峭曲线越陡峭h=0→ k/h（（∞））→LM曲线垂直曲线垂直k=0→ k/h（（0））→LM曲线水平曲线水平1. 1. 斜率斜率 2.2.LM曲线的三个区域曲线的三个区域LMyr凯恩斯区域凯恩斯区域古典区域古典区域中间区域中间区域 三、三、LM曲线的移动曲线的移动1. 1. 因素分析因素分析如果：如果：L1=A0+ky , L2=B0-hr m0=A0+ky+B0-hrnLM曲线：曲线：n影响截距的因素是影响截距的因素是m0、、A0、、B0；；n在短期内，自发货币需求在短期内，自发货币需求A0、、B0可视为不变；可视为不变；n影响截距的主要因素就是货币的供给影响截距的主要因素就是货币的供给m。
uA0↑→L1左移左移 →y↓ →LM左移左移uB0↑→L2右移右移 →y↓ →LM左移左移um0↑→m=L1+L2右移右移 → y↑ →LM右移右移结论：结论：1））L1移动移动→LM同向移动；同向移动； L2移动移动→LM反向移动；反向移动； m变动变动→LM同向变动同向变动2）货币需求）货币需求↑→LM左移；左移； 货币供给货币供给↑→LM右移注：由于注：由于m=M/P，，名义货币供给量和价格变动均可以通过影名义货币供给量和价格变动均可以通过影响实际货币供给量从而影响响实际货币供给量从而影响LM曲线 2. 2. 几何推导（以几何推导（以M减少为例）减少为例）yyL1L1L2L2rrLM1LM2M1M2 3. LM曲线右移的距离：曲线右移的距离：y0rLM2LM1Δy=? 第五节第五节 IS-LM分析：两个市场同时均衡分析：两个市场同时均衡n影响机制：影响机制： 利率利率→投资投资→收入收入→货币交易需货币交易需求求→货币投机需求货币投机需求→利率利率→…… 一、两个市场同时均衡的利率和收入一、两个市场同时均衡的利率和收入1. 模型模型ui = s …… （（1）） us = -α+(1-β)y …… （（2））ui = e-dr …… （（3））uL = m …… （（4））uL = L1(y)+L2(r) =ky-hr …… （（5））um = m0 …… （（6）） ∴ ∴均衡利率和均衡收入为均衡利率和均衡收入为uIS曲线：曲线：uLM曲线：曲线： 2.2.图示：产品市场和货币市场的一般均衡图示：产品市场和货币市场的一般均衡yISLMⅠ ⅡⅢⅣABE r 区域区域产品市场产品市场货币市场货币市场ⅠⅠiMⅢⅢi>sL>MⅣⅣi>sLs，收入增加；，收入增加；i
收入减少 ØLM的不均衡导致利率变动：的不均衡导致利率变动：L>M，利率上升；，利率上升；Ls，存在超额产品需求，导致，存在超额产品需求，导致y上升，致使上升，致使A向右移动向右移动nL＞＞M，存在超额货币需求，导致利率上升，致使，存在超额货币需求，导致利率上升，致使A向向上移动n两方面的力量合起来，使两方面的力量合起来，使A向右上方移动，运动至向右上方移动，运动至IS曲线，从而曲线，从而i=s；；n这时这时L仍大于仍大于M，利率继续上升，最后，利率继续上升，最后A沿沿IS调整至调整至E 表现：表现：nIS曲线的移动曲线的移动nLM曲线的移动曲线的移动二、均衡的利率和收入的变动二、均衡的利率和收入的变动 1. 图示图示: IS曲线的移动曲线的移动n 1/(1-β)↑、、(α+e)↑、、g↑、、t↓导致导致IS右移，从而右移，从而y与利率上升反之亦然与利率上升反之亦然n 此为宏观财政政策的此为宏观财政政策的理论依据。
理论依据 E1 E0 r0 r1 IS1 IS0 O y1 y0y r LM0 2. 图示图示: LM曲线的移动曲线的移动 E1 E0r0 r1 LM1 IS0 O y1 y0yr LM0 n M↑或或P↓，导致，导致LM右移，从而右移，从而Y上上升、利率下降反之升、利率下降反之亦然n 此为宏观货币政策此为宏观货币政策的理论依据的理论依据 第六节第六节 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架一、凯恩斯宏观经济理论的数学模型表示一、凯恩斯宏观经济理论的数学模型表示u储蓄函数：储蓄函数：s=s(y)，即，即s=-α+(1-β)yu投资函数：投资函数：i=i(r)，即，即i=e-dru产品市场均衡条件：产品市场均衡条件：s=i 或或 s(y) =i(r)u货币需求函数：货币需求函数：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)u货币供给函数：货币供给函数：u货币市场均衡条件：货币市场均衡条件：m=L 二、凯恩斯宏观经济学基本理论的图表表示二、凯恩斯宏观经济学基本理论的图表表示收收入入决决定定理理论论凯凯恩恩斯斯的的国国民民消费消费投资投资收入收入消费倾向消费倾向利率利率资本边际效率资本边际效率平均消费倾向平均消费倾向边际消费倾向边际消费倾向由此求投资乘数由此求投资乘数流动偏好流动偏好L=L1+L2货币数量货币数量M=M1+M2交易动机（由交易动机（由M1满足）满足）谨慎动机（由谨慎动机（由M1满足）满足）投机动机（由投机动机（由M2满足）满足）预期收益预期收益重置成本或资本的供给价格重置成本或资本的供给价格 三、凯恩斯宏观经济基本理论的文字概括三、凯恩斯宏观经济基本理论的文字概括u国民收入决定于消费和投资。
国民收入决定于消费和投资u消费由消费倾向和收入决定消费由消费倾向和收入决定u国民收入的变动主要受投资的影响国民收入的变动主要受投资的影响u投资由利率和资本边际效率决定与利率投资由利率和资本边际效率决定与利率反向反向，，与资本边际效率与资本边际效率正向正向u利率决定于流动偏好与货币数量利率决定于流动偏好与货币数量u资本边际效率由投资的预期收益与资本资产的供资本边际效率由投资的预期收益与资本资产的供给价格或者说重置资本决定给价格或者说重置资本决定u导致总需求不足的三大心理规律：边际消费倾向导致总需求不足的三大心理规律：边际消费倾向递减规律、资本边际效率递减规律、流动偏好递减规律、资本边际效率递减规律、流动偏好。