单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,,*,单击此处编辑母版标题样式,高,级,级,财,财,务,务,管,管,理,理,之,之,资,资,本,本,运,运,营,营,2022/10/25,1,,资,本,本,运,运,营,营,内,容,容,提,提,要,要,:,一,、,、,资,资,本,本,营,营,运,运,概,概,述,述,二,、,、,资,资,本,本,营,营,运,运,方,方,式,式,三,、,、,资,资,产,产,重,重,组,组,四,、,、,债,债,务,务,重,重,整,整,2022/10/25,2,,一,、,、,资,资,本,本,营,营,运,运,概,概,述,述,（,一,一,）,）,资,资,本,本,营,营,运,运,的,的,涵,涵,义,义,（,二,二,）,）,资,本,本,营,营,运,运,与,生,生,产,产,经,经,营,营,的,的,区,区,别,别,（,三,三,）,）,资,资,本,本,营,营,运,运,的,的,主,主,要,要,模,模,式,式,2022/10/25,3,,（一,）,）资,本,本营,运,运的,涵,涵义,资本,营,营运,是,是以,资,资本,的,的最,大,大限,度,度增,值,值为,目,目的,，,，对,资,资本,及,及其,运,运动,所,所进,行,行的,运,运筹,和,和经,营,营活,动,动,主体,：,：企,业,业经,营,营者,，,，而,非,非所,有,有者,客体,：,：以,存,存量,资,资产,形,形式,所,所表,现,现的,资,资本,2022/10/25,4,,手段,：,：资,本,本的,流,流动,和,和重,组,组，,包,包括,并,并购,、,、转,让,让、,托,托管,、,、剥,离,离、,置,置换,、,、参,股,股、,控,控股,等,等,目标,：,：实,现,现资,本,本最,大,大限,度,度的,增,增值,2022/10/25,5,,（二,）,）,资本,营,营运,与生,产,产经,营,营的,区,区别,运作,对,对象,不,不同,资本,循,循环,方,方式,不,不同,核心,问,问题,不,不同,收益,取,取向,不,不同,2022/10/25,6,,（二）,资本营运,与生产经,营,营的区别,实现方式,不,不同,资本增值,速,速度不同,运作期限,不,不同,承担风险,不,不同,2022/10/25,7,,（三）资,本,本营运的,主,主要模式,（,（,1/4,）,1,．基本竞,争,争战略模,式,式,成本领先,战,战略,差异化战,略,略,2022/10/25,8,,（三）,资,资本营,运,运的主,要,要模式,（,（,2/4,）,2.,集中化,发,发展战,略,略模式,指企业,集,集中现,有,有资源,，,，选择,一,一个或,几,几个子,市,市场，,以,以快于,过,过去的,增,增长速,度,度来增,加,加某种,产,产品的,销,销售额,或,或市场,占,占有率,集中化,发,发展战,略,略的优,缺,缺点：,2022/10/25,9,,（三）,资,资本营,运,运的主,要,要模式,（,（,3/4,）,3.,一体化,发,发展战,略,略模式,一体化,发,发展战,略,略是指,企,企业充,分,分利用,自,自己的,产,产品、,技,技术、,市,市场优,势,势，开,发,发和生,产,产与原,有,有产品,处,处于同,一,一产品,领,领域但,属,属于不,同,同阶段,的,的产品,，,，以扩,大,大经营,范,范围，,谋,谋求企,业,业发展,的,的战略,2022/10/25,10,,（三）,资,资本营,运,运的主,要,要模式,（,（,4/4,）,4.,多角化,发,发展战,略,略模式,是指企,业,业的产,品,品、市,场,场或服,务,务类型,，,，在保,持,持原有,经,经营领,域,域的同,时,时，进,入,入新的,经,经营领,域,域，同,时,时涉及,多,多个经,营,营领域,的,的一种,发,发展战,略,略,优缺点,2022/10/25,11,,二、资,本,本营运,方,方式,（一）,股,股权收,购,购与转,让,让,（二）,风,风险投,资,资,（三）买壳,上,上市,（四）借壳,上,上市,（五）造壳,上,上市,2022/10/25,12,,（一）股权,收,收购与转让,股权收购是,企,企业收购的,一,一种，其动,机,机是为收购,后,后再行转让,，,，而非购置,目,目标企业的,资,资产,动因在于交,易,易双方对目,标,标企业价值,的,的判断不同,2022/10/25,13,,（二）风险,投,投资,风险投资,,也,也称创业投,资,资,是为获,取,取高新技术,成,成功的巨大,收,收益，将资,本,本以股权形,式,式投入到成,长,长中的高新,技,技术风险企,业,业，并参与,风,风险企业的,创,创建与管理,，,，待风险企,业,业成长壮大,后,后出售股权,收,收回投资的,一,一种投资运,作,作方式,2022/10/25,14,,（三）买壳,上,上市（,1/3,）,买壳上市是,指,指非上市公,司,司通过收购,上,上市公司获,得,得上市公司,的,的控股权之,后,后，再由上,市,市公司收购,非,非上市控股,公,公司的实体,资,资产，从而,将,将非上市公,司,司的主体注,入,入到上市公,司,司中去，实,现,现非上市控,股,股公司间接,上,上市的目的,壳公司的选,择,择,2022/10/25,15,,（三,）,）买,壳,壳上,市,市（,2/3,）,买壳,上,上市,作,作为,国,国际,通,通行,的,的一,种,种资,本,本运,营,营方,式,式，,无,无论,对,对于,参,参与,买,买壳,和,和卖,壳,壳的,双,双方,，,，还,是,是对,于,于整,个,个宏,观,观经,济,济，,都,都具,有,有积,极,极作,用,用,买壳,上,上市,有,有利,于,于促,进,进社,会,会资,源,源的,合,合理,流,流动,和,和优,化,化配,置,置,买壳,上,上市,是,是扩,大,大企,业,业规,模,模的,有,有效,途,途径,买壳,上,上市,可,可拓,宽,宽企,业,业的,融,融资,渠,渠道,买壳,上,上市,有,有利,于,于战,略,略调,整,整、,优,优化,企,企业,资,资产,结,结构,买壳,上,上市,有,有利,于,于改,善,善企,业,业经,营,营管,理,理,,2022/10/25,16,,（三,）,）买,壳,壳上,市,市（,3/3,）,买壳,上,上市,案,案例,光彩,集,集团,入,入主,南,南油,物,物业,(P310),2022/10/25,17,,（四,）,）借,壳,壳上,市,市（,1/3,）,指集,团,团公,司,司先,将,将一,个,个子,公,公司,或,或某,个,个大,型,型企,业,业将,部,部分,资,资产,改,改造,后,后上,市,市，,然,然后,再,再将,其,其它,资,资产,逐,逐步,注,注入,，,，实,行,行重,组,组上,市,市，,从,从而,规,规避,一,一些,政,政策,上,上的,限,限制,实现,借,借壳,上,上市,的,的基,本,本步,骤,骤,2022/10/25,18,,（四,）,）借,壳,壳上,市,市（,2/3,）,借壳,上,上市,的,的优,点,点,借壳,上,上市,的,的企,业,业是,上,上市,公,公司,的,的控,股,股方,，,，省,略,略了,买,买壳,这,这一,步,步,借壳,上,上市,不,不需,耗,耗费,巨,巨资,去,去收,购,购一,家,家上,市,市公,司,司，,这,这种,低,低成,本,本使,控,控股,方,方可,不,不急,于,于通,过,过配,股,股或,出,出售,资,资产,套,套现,，,，从,而,而使,企,企业,的,的重,组,组可,更,更从,容,容和,科,科学,地,地进,行,行,借壳,上,上市,中,中当,事,事双,方,方原,本,本就,处,处于,一,一个,管,管理,体,体系,之,之中,，,，这,使,使双,方,方在,资,资产,注,注入,、,、市,场,场融,资,资及,日,日后,经,经营,管,管理,上,上更,容,容易,融,融合,，,，避,免,免了,在,在买,壳,壳上,市,市中,难,难免,发,发生,的,的利,益,益冲,突,突,与买,壳,壳上,市,市的,壳,壳相,反,反，,借,借壳,上,上市,的,的壳,一,一般,是,是绩,优,优公,司,司，,壳,壳本,身,身可,以,以通,过,过配,股,股等,手,手段,充,充分,发,发挥,上,上市,公,公司,的,的融,资,资优,势,势。
如,如果,原,原来,的,的上,市,市公,司,司失,去,去配,股,股资,格,格，,就,就需,通,通过,注,注入,优,优质,资,资产,提,提高,企,企业,业,业绩,，,，难,度,度更,大,大,当然,，,，借,壳,壳上,市,市虽,有,有以,上,上优,势,势，,但,但成,功,功与,否,否还,要,要取,决,决于,所,所注,入,入资,产,产的,质,质量,以,以及,所,所注,入,入的,资,资产,是,是否,能,能形,成,成利,润,润增,长,长点,只,有,有注,入,入资,产,产是,优,优质,的,的，,才,才能,达,达到,借,借壳,上,上市,的,的目,的,的因,因此,操,操作,上,上要,非,非常,谨,谨慎,2022/10/25,19,,（四,）,）借,壳,壳上,市,市（,3/3,）,借壳,上,上市,案,案例,(P312),强生,集,集团,借,借壳,上,上市,2022/10/25,20,,（,五,五,）,）,造,造,壳,壳,上,上,市,市,造,壳,壳,上,上,市,市,，,，,是,是,指,指,一,一,些,些,在,在,香,香,港,港,发,发,展,展,多,多,年,年,的,的,中,中,资,资,企,企,业,业,通,通,过,过,对,对,内,内,部,部,一,一,些,些,基,基,础,础,较,较,好,好,的,的,公,公,司,司,进,进,行,行,重,重,新,新,组,组,合,合,，,，,在,在,香,香,港,港,注,注,册,册,成,成,立,立,新,新,的,的,公,公,司,司,，,，,然,然,后,后,公,公,开,开,招,招,股,股,上,上,市,市,。
造,壳,壳,上,上,市,市,的,的,类,类,别,别,壳,公,公,司,司,业,业,务,务,以,以,香,香,港,港,当,当,地,地,的,的,企,企,业,业,为,为,主,主,，,，,以,以,内,内,地,地,企,企,业,业,为,为,辅,辅,壳,公,公,司,司,业,业,务,务,以,以,内,内,地,地,企,企,业,业,为,为,主,主,造,壳,壳,上,上,市,市,案,案,例,例,—,—,—,北,京,京,控,控,股,股,(P314),2022/10/25,21,,三,、,、,资,资,产,产,重,重,组,组,（,一,一,）,）,企,企,业,业,并,并,购,购,（,二,二,）,）,企,企,业,业,分,分,拆,拆,（,三,三,）,）,资,资,产,产,置,置,换,换,（,四,四,）,）,企,企,业,业,托,托,管,管,2022/10/25,22,,（,一,一,）,）,企,企,业,业,并,并,购,购,企,业,业,并,并,购,购,是,是,合,合,并,并,与,与,收,收,购,购,的,的,简,简,称,称,合,并,并,，,，,是,是,指,指,两,两,家,家,或,或,两,两,家,家,以,以,上,上,公,公,司,司,结,结,合,合,成,成,一,一,家,家,公,公,司,司,，,，,具,具,体,体,又,又,分,分,为,为,吸,吸,收,收,合,合,并,并,和,和,新,新,设,设,合,合,并,并,收购,，,，是,指,指收,购,购企,业,业购,买,买目,标,标企,业,业的,资,资产,或,或股,票,票,2022/10/25,23,,（一,）,）企,业,业并,购,购,企业,并,并购,的,的类,型,型,企业,并,并购,按,按照,并,并购,企,企业,与,与目,标,标企,业,业的,行,行业,关,关系,分,分类,可,可分,为,为横,向,向并,购,购、,纵,纵向,并,并购,和,和混,合,合并,购,购,按并,购,购的,付,付款,方,方式,分,分类,，,，可,分,分为,现,现金,式,式并,购,购和,股,股票,交,交换,式,式并,购,购,按并,购,购的,实,实现,形,形式,分,分类,，,，可,分,分为,购,购买,式,式、,承,承担,债,债务,式,式、,吸,吸收,股,股份,式,式,按企,业,业并,购,购双,方,方是,否,否友,好,好协,商,商，,可,可分,为,为善,意,意并,购,购和,敌,敌意,并,并购,按并,购,购涉,及,及被,并,并购,企,企业,的,的范,围,围划,分,分，,并,并购,分,分为,整,整体,并,并购,和,和部,分,分并,购,购,按并,购,购交,易,易是,否,否通,过,过证,券,券交,易,易所,划,划分,，,，并,购,购分,为,为要,约,约收,购,购与,协,协议,收,收购,2022/10/25,24,,（一,）,）企,业,业并,购,购,换股,并,并购,的,的优,势,势,扩大,并,并购,规,规模,避免,现,现金,支,支付,压,压力,优化,股,股权,结,结构,获得,税,税收,利,利益,在不,影,影响,当,当期,股,股东,权,权益,的,的前,提,提下,增,增加,报,报告,利,利润,2022/10/25,25,,（一,）,）企,业,业并,购,购,小资,料,料,在美,国,国企,业,业的,并,并购,中,中，,现,现金,支,支付,比,比重,由,由,1976,年的,52,％下,降,降到,1986,年的,42,％，,到,到,1995,年仅为,27,％，股票,支,支付比重,由,由,1976,年的,26,％增加到,1986,年的,34,％，到,1995,年增加为,37,％,1996,年，美国,企,企业并购,交,交易的支,付,付结构为,现,现金,33,％，股票,39,％，混和,支,支付,28,％,2000,年，美国,以,以股票或,股,股票加现,金,金方式支,付,付的部分,占,占到,72%,，而日本,的,的这一比,例,例也上升,为,为,67%,,2022/10/25,26,,（,一,一,）,）,企,企,业,业,并,并,购,购,我,国,国,企,企,业,业,换,换,股,股,并,并,购,购,的,的,动,动,机,机,换,股,股,并,并,购,购,的,的,政,政,府,府,动,动,机,机,“,借,壳,壳,”,”,上,上,市,市,动,动,机,机,追,求,求,经,经,济,济,规,规,模,模,动,动,机,机,追,求,求,多,多,元,元,化,化,经,经,营,营,动,动,机,机,,2022/10/25,27,,（,一,一,）,）,企,企,业,业,并,并,购,购,TCL,换,股,股,并,并,购,购,案,案,例,例,分,分,析,析,简,化,化,换,换,股,股,比,比,例,例,的,的,确,确,定,定,以,股,股,权,权,作,作,为,为,并,并,购,购,支,支,付,付,方,方,式,式,并,购,购,会,会,计,计,处,处,理,理,方,方,法,法,的,的,选,选,择,择,符,符,合,合,国,国,情,情,充,分,分,保,保,护,护,流,流,通,通,股,股,股,股,东,东,利,利,益,益,2022/10/25,28,,（一,）,）企,业,业并,购,购,企业,并,并购,的,的动,因,因,取得,规,规模,经,经济,效,效益,，,，发,挥,挥协,同,同效,应,应。
并购,是,是企,业,业成,长,长扩,张,张的,重,重要,途,途径,并购,能,能满,足,足企,业,业对,市,市场,的,的追,求,求,实现,战,战略,重,重组,，,，开,展,展多,元,元化,经,经营,降低,代,代理,成,成本,2022/10/25,29,,（一,）,）企,业,业并,购,购,并购,的,的价,格,格分,析,析,净资,产,产价,值,值,内在,价,价值,2022/10/25,30,,（一）,企,企业并,购,购,协同作,用,用价值,目标企,业,业第三,层,层次的,价,价值是,协,协同作,用,用后的,价,价值，,该,该价值,体,体现并,购,购企业,与,与目标,企,企业合,并,并后产,生,生的规,模,模经济,效,效益,确定方,法,法,:,在量上,等,等于目,标,标企业,内,内在价,值,值加上,由,由于协,同,同效应,而,而新增,现,现金流,的,的折现,值,值,战略价,值,值,这是目,标,标企业,最,最高层,次,次的价,值,值,确定方,法,法,:,这一层,次,次的价,值,值难以,精,精确评,估,估,2022/10/25,31,,（一）,企,企业并,购,购,企业并,购,购的风,险,险,融资风,险,险,营运风,险,险,信息风,险,险,法律风,险,险,2022/10/25,32,,（一）,企,企业并,购,购,反并购,手,手段,经济手,段,段,提高收,购,购者的,收,收购成,本,本,股份回,购,购：抬,高,高股价,寻找“,白,白衣骑,士,士”,金色降,落,落伞,法律手,段,段,2022/10/25,33,,（一）,企,企业并,购,购,并购后,的,的整合,注重人,员,员的管,理,理,及时组,织,织经营,活,活动，,尽,尽快发,挥,挥并购,效,效益,注重文,化,化导入,作业整,合,合,2022/10/25,34,,（二）,企,企业分,拆,拆,通过资,产,产转让,而,而使企,业,业变小,的,的经济,活,活动,分拆方,式,式,1,．子公,司,司独立,2,．资产,剥,剥离,3,．股权,划,划出,2022/10/25,35,,（二）,企,企业分,拆,拆,企业分,拆,拆的意,义,义,改变企,业,业市场,形,形象，,提,提高企,业,业股票,的,的市场,价,价值,满足经,营,营环境,和,和公司,战,战略目,标,标变化,的,的需要,甩掉经,营,营亏损,业,业务的,包,包袱,消除负,协,协同效,应,应,上市公,司,司、集,团,团公司,的,的分拆,拥有重,大,大项目,，,，有集,资,资需要,的,的企业,分,分拆,2022/10/25,36,,（三）,资,资产置,换,换,资产置,换,换一般,是,是指将,上,上市公,司,司外的,优,优质资,产,产注入,上,上市公,司,司，并,置,置换出,上,上市公,司,司原有,的,的劣质,资,资产，,以,以保持,上,上市公,司,司永远,是,是一个,由,由优质,资,资产组,成,成的组,合,合。
资产置,换,换的类,型,型：集,团,团内资,产,产置换,；,；集团,外,外资产,置,置换,,2022/10/25,37,,（四）企,业,业托管,企业托管,是,是指企业,法,法人财产,权,权以契约,形,形式所作,的,的部分或,全,全部让渡,，,，即委托,方,方通过契,约,约的规定,，,，在一定,条,条件下和,一,一定时期,内,内，将本,企,企业法人,财,财产的部,分,分或全部,让,让渡给受,托,托方，实,现,现财产经,营,营权和处,置,置权的有,条,条件转移,受托方,通,通过契约,的,的形式，,有,有条件接,受,受委托，,管,管理和经,营,营委托方,的,的资产，,以,以有效地,实,实现资产,保,保值、增,值,值,2022/10/25,38,,（四）企,业,业托管,托管的主,体,体与客体,托管的主,体,体即企业,托,托管中的,受,受托方，,是,是具备接,受,受企业资,产,产托管经,营,营能力和,权,权力的独,立,立企业法,人,人,托管的客,体,体是委托,管,管理的标,的,的企业，,既,既可以是,经,经营不善,、,、亏损、,资,资不抵债,或,或濒临破,产,产的企业,，,，也可以,是,是经营较,好,好的企业,,2022/10/25,39,,（四）企,业,业托管,企业托管,的,的运作,集团内托,管,管。
劣势,企,企业托管,优,优质企业,，,，目的在,于,于提高劣,势,势企业的,业,业绩，以,获,获得配股,权,权,集团外托,管,管集团,外,外托管的,特,特征一般,是,是优势企,业,业托管劣,势,势企业，,目,目的在于,为,为今后的,收,收购平稳,过,过渡,2022/10/25,40,,（四）企,业,业托管,托管的利,弊,弊分析,托管的收,益,益主要有,：,：,托管的风,险,险主要有,：,：,2022/10/25,41,,四 债,务,务重整,（一）债,务,务重整的,目,目的,（二）债,务,务重整方,式,式的现实,选,选择,（三）国,有,有企业的,债,债转股,（四）债务,重,重整损益的,计,计算,2022/10/25,42,,（一,）,）债,务,务重,整,整的,目,目的,在债,务,务人,企,企业,发,发生,财,财务,困,困难,的,的情,况,况下,，,，与,债,债权,人,人达,成,成协,议,议，,使,使其,作,作出,让,让步,，,，以,达,达到,避,避免,破,破产,清,清算,、,、得,以,以持,续,续经,营,营的,目,目的,是,债,债权,人,人和,债,债务,人,人对,原,原债,权,权、,债,债务,的,的重,新,新组,织,织安,排,排,债务,重,重整,的,的目,的,的,（一,）,）债,权,权人,（二,）,）债,务,务人,2022/10/25,43,,（二,）,）债,务,务重,整,整方,式,式的,现,现实,选,选择,可供,选,选择,的,的五,种,种方,式,式,以低,于,于债,务,务账,面,面价,值,值的,现,现金,清,清偿,债,债务,非现,金,金资,产,产清,偿,偿债,务,务,债务,转,转资,本,本：,“,“拨,改,改贷,”,”转,为,为“,贷,贷改,投,投”,,,将银,行,行债,权,权转,为,为股,权,权,,,将债,权,权企,业,业的,债,债权,转,转为,股,股权,修改,其,其他,债,债务,条,条件,:,延期,偿,偿付,债,债务,,,减免,债,债务,本,本息,混合,重,重组,方,方式,:,以上,四,四种,方,方式,中,中之,两,两种,或,或两,种,种以,上,上方,式,式的,结,结合,,2022/10/25,44,,（二,）,）债,务,务重,整,整方,式,式的,现,现实,选,选择,债务,重,重整,方,方式,抉,抉择,的,的基,本,本原,则,则,过度,负,负债,但,但经,济,济效,益,益尚,可,可，,从,从长,期,期看,，,，尚,有,有还,本,本付,息,息能,力,力的,企,企业,可,可谋,求,求延,期,期偿,付,付债,务,务,过度,负,负债,且,且经,济,济效,率,率低,下,下，,贷,贷款,本,本息,难,难以,偿,偿还,，,，但,尚,尚未,到,到达,资,资不,抵,抵债,状,状况,的,的企,业,业宜,通,通过,债,债务,转,转资,本,本或,债,债务,本,本息,减,减免,等,等形,式,式进,行,行债,务,务重,整,整,,2022/10/25,45,,（,三,三,）,）,国,国,有,有,企,企,业,业,的,的,债,债,转,转,股,股,实,施,施,债,债,转,转,股,股,的,的,主,主,要,要,内,内,容,容,组,建,建,金,金,融,融,资,资,产,产,管,管,理,理,公,公,司,司,收,购,购,四,四,家,家,国,国,有,有,商,商,业,业,银,银,行,行,剥,剥,离,离,的,的,不,不,良,良,资,资,产,产,选,择,择,债,债,转,转,股,股,的,的,目,目,标,标,企,企,业,业,实,施,施,债,债,转,转,股,股,应,注,注,意,意,的,的,问,问,题,题,转,换,换,经,经,营,营,机,机,制,制,，,，,提,提,高,高,企,企,业,业,竞,竞,争,争,力,力,是,是,债,债,转,转,股,股,的,的,核,核,心,心,资,产,产,负,负,债,债,率,率,应,应,降,降,低,低,到,到,适,适,当,当,水,水,平,平,债,转,转,股,股,退,退,出,出,方,方,式,式,的,的,选,选,择,择,,2022/10/25,46,,（,四,四,）,）,债,债,务,务,重,重,整,整,损,损,益,益,的,的,计,计,算,算,,以,资,资,产,产,清,清,偿,偿,债,债,务,务,债,务,务,转,转,资,资,本,本,修,改,改,债,债,务,务,条,条,件,件,各,种,种,重,重,整,整,方,方,式,式,相,相,结,结,合,合,2022/10/25,47,,谢,谢,谢,大,大,家,家,2022/10/25,48,,。