第一章第一章 投投资银行概述行概述1.1 投资银行的定义及基本业务1.2 投资银行的存在形式和组织形式1.3 投资银行的基本经济功能1.4 我国投资银行的发展2024/8/24精选ppt ¡ ¡本章提要本章提要本章提要本章提要Ø投资银行是主营资本市场业务的金融机构Ø本章首先定义投资银行概念，并与商业银行比较，概括投资银行的主要业务，然后介绍各国投资银行的存在形式和组织形式，最后介绍我国投资银行的发展情况¡ ¡重点与重点与重点与重点与难难难难点点点点Ø投资银行的基本概念以及基本业务Ø投资银行与商业银行的异同Ø了解投资银行在美国、欧洲、英国、日本等主要国家和地区的存在形式Ø了解投资银行的简要发展历史Ø了解投资银行主要的组织形式及其各种组织形式的优缺点Ø理解投资银行对一国经济的内在推动作用Ø了解我国投资银行的简单发展历史以及经营特点√2024/8/242精选ppt 1.1 投投资银行的定行的定义及基本及基本业务¡ ¡本本节内容内容¡1.1.1投资银行业务的定义¡1.1.2 投资银行与商业银行¡1.1.3 投资银行的主要业务2024/8/243精选ppt 1.1.1投投资银行行业务的定的定义¡ ¡罗伯特伯特·库恩的四种定恩的四种定义 Ø最广泛投最广泛投资银行行 ¡包括金融机构的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融业务。
Ø较广泛投广泛投资银行行¡包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司融资到并购，以及基金管理和风险投资等，但不包括不动产经纪、保险和抵押贷款业务Ø较狭狭义投投资银行行¡投资银行业务只限于某些资本市场业务，着重于证券承销和公司并购，但不包括基金管理、风险投资、商品交易、风险管理交易等Ø最狭最狭义投投资银行行¡投资银行业务仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务2024/8/244精选ppt 1.1.2 投投资银行与商行与商业银行行¡ ¡投投资银行与商行与商业银行区行区别图1 投资银行的直接金融作用2024/8/245精选ppt 1.1.2 投投资银行与商行与商业银行行¡ ¡投投资银行与商行与商业银行区行区别图2 商业银行间接金融中介作用2024/8/246精选ppt 1.1.2 投投资银行与商行与商业银行行 投资银行商业银行本源业务证券承销与交易存贷款业务融资功能直接融资间接融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于借贷市场业务特征难以用资产负债表反映表内与表外业务利润来源佣金存贷款利差风险特征一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行风险较大。
经营方针在风控下，稳健与开拓并重追求安全性、盈利性和流动性的统一，坚持稳健原则√2024/8/247精选ppt 1.1.2 投投资银行与商行与商业银行行¡ ¡投投资银行和商行和商业银行的关系行的关系Ø早期早期————自然分自然分业阶段段•如英国的商人银行再如美国最大的投资银行美林公司，在19世纪20年代创建之初，就是一家专门经销证券和企业票据贴现的商号 Ø1919世世纪末末2020世世纪初期初期————自然混自然混业阶段段 Ø2020世世纪3030年代大危机后年代大危机后————现代分代分业阶段段•一般认为，摩根-斯坦利公司的成立，标志着现代投资银行的诞生 Ø2020世世纪9090年代以来年代以来————现代混代混业阶段段2024/8/248精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务业务种种类业务内容内容一级市场业务为企业融资、为政府部门筹资、证券承销二级市场业务充当经纪商、充当自营商、充当做市商基金管理业务基金设立与证券组合管理、合伙基金管理、受托理财企业并购业务企业兼并、收购、重组资产证券化业务抵押贷款型、抵押转付型、资产支持型项目融资业务融资租赁、BOT融资、项目债券融资私募投资业务私募基金设立、股权投资或者证券投资、推动企业上市或者并购其他业务信息咨询、衍生工具交易、金融产品创新√2024/8/249精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务¡ ¡一一级市市场业务Ø一级市场业务，又称证券发行与承销业务Ø投资银行最本源，最基础的业务活动Ø投资银行为公司或政府等融资的主要手段之一Ø包括本国中央政府债券，地方政府发行的债券，政府部门所发行的债券，各种企业发行的股票和债券，外国政府和外国公司在本国和其他国家发行的证券，国际金融机构发行的证券等。
Ø投行投行发行和承行和承销的的证券范券范围2024/8/2410精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø证券券发行与承行与承销——按照面向投按照面向投资者的范者的范围不同不同Ø公募发行与承销（Public Placement）•主要指面向社会公众投资者（即非特定投资人）发行证券的行为Ø私募发行（Private Placement）•主要是通过非公众渠道，直接向特定的机构投资人（机构）发行的行为¡ ¡一一级市市场业务可分可分为两种两种√2024/8/2411精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø证券承券承销方式方式——按照承按照承销金金额及及风险大小大小Ø包销•包括全额包销和余额包销两种Ø代销•投资银行只接受发行者委托，代理其销售证券Ø投资承销•投资银行通过参加投标承购证券，再将其销售给投资者¡ ¡一一级市市场业务可分可分为三种三种2024/8/2412精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务¡ ¡二二级市市场业务Ø二级市场业务，又称证券交易业务Ø投资银行最本源，最基础的业务活动Ø作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易Ø作为做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定Ø作为自营商，投资银行有自营买卖证券的需要Ø投投资银行的三重角色行的三重角色√2024/8/2413精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø 基本基本认识•投资基金是一种金融信托制度，投资基金涵盖了证券投资基金，风险创业投资基金，产业投资基金等Ø 投行投行业务•首先，投资银行可以充当基金的发起人，发起和建立基金；•其次，投资银行可以充当基金份额的承销人，帮助基金发起人向投资者发售基金份额募集资金；•再次，投资银行可以受基金发起人的委托成为基金管理人，这是投资银行资产管理业务的一个体现。
¡ ¡基金管理基金管理业务2024/8/2414精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø 基本基本认识•美国共发生了五次大规模的兼并收购浪潮，直接导致了大型公司与跨国公司的产生•企业收购与兼并业务得到长足发展，越来越成为投资银行的核心业务和主要收来源之一Ø 投行投行业务•投资银行可以以多种参与企业的并购活动，如寻找并购对象等•投资银行还可以采用杠杆收购，公司改组和资产结构重组等方式参与企业并购过程¡ ¡企企业并并购业务2024/8/2415精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø 基本基本认识•资产证券化是近30年来国际金融市场领域中最重要的金融创新之一它是将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来现金流量，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程Ø 投行投行业务•在资产证券化中，投资银行可以担任不同的角色，从而起到不同的作用它既可以作为SPV（特别目的机构），也可以作为资产担保证券的承销者¡ ¡资产证券化券化业务2024/8/2416精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø 基本基本认识•项目融资是对一个特定经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段，贷款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该单位的资产作为借款担保，进而通过发行债券、基金、股票，或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。
Ø 投行投行业务•1.项目的可行性与风险的全面评估；2.确定项目的资金来源、承担的风险、筹措成本；3.估计项目投产后的成本超支及项目完工后的投产风险和经营风险；4.通过贷款人或从第三方获得承诺，转移或减少项目风险；5.以项目融资专家的身份充当领头谈判人，在设计项目投资方案中起关键作用¡ ¡项目融目融资业务2024/8/2417精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø 基本基本认识•私募投资业务是近年来涌现出来的新投资方式，是指通过私募方式筹集资金进行投资的方式，所形成的基金称为私募基金Ø 投行投行业务•第一个阶段是资金募集阶段，投资银行利用其广泛的客户资源，帮助发起人进行私募，甚至投资银行会经常直接投资认股；•第二个阶段是投资管理阶段，在私募股权投资中，投资银行帮助寻找项目、选择项目和管理项目，而在私募证券投资中，投资银行提供投资标的以及投资参考意见，出具投资研究报告等；•第三个阶段是推动所投资企业上市或者并购，投资银行往往会利用其在证券发行和公司并购方面的优势，帮助私募基金所投资企业上市或者寻找收购方，通过上市或者收购实现投资退出¡ ¡私募投私募投资业务2024/8/2418精选ppt 1.1.3 投投资银行的主要行的主要业务Ø金融衍生工具金融衍生工具业务•根据特性不同，金融衍生工具一般分为三类：期货类，期权类和掉期类。
Ø金融工程金融工程业务•通过灵活使用金融衍生工具进行金融创新以保值获利，是投资银行金融工程的主要内容Ø投投资咨咨询业务•主要是指投资银行在公司的股份制改造，上市，在二级市场再筹资以及发生兼并收购，出售资产等重大交易活动时提供的专业性意见¡ ¡其它其它业务2024/8/2419精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务Ø高盛公司（Goldman Sachs）是一家全球领先的投资银行，为世界各地不同行业的重要客户提供投资银行、证券和投资管理服务Ø客户包括企业、金融机构、政府和高净值人士公司成立于1869年，总部设在纽约，并在伦敦、法兰克福、东京、中国香港特别行政区和世界其他主要金融中心设有分支机构Ø根据高盛公司2008年的年报，高盛公司提供的金融服务，主要 分 为 三 大 部 分 ， 即 ： 投 资 银 行 业 务 （ Investment Banking） 、 交 易 和 直 接 投 资 （ Trading and Principal Investment）以及资产管理及证券服务（Asset Management and Securities Services）¡ ¡案例背景案例背景2024/8/2420精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务Ø投投资银行行业务：：主要包括股票及债券等各类证券的发行与承销、并购咨询和融资服务以及其他各类内容广泛的投资银行业务。
Ø交易及直接投交易及直接投资业务：：主要指帮助企业、金融机构、政府和个人等客户进行经纪业务，另一方面通过做市、交易和投资固定收益和股票产品、外汇、大宗商品及衍生产品，用自营资金进行交易Ø资产管理及管理及证券服券服务业务：：主要是向全球各类机构和个人提供投资顾问及理财规划服务，并提供所有主要资产类别的投资产品(主要通过分开管理的账户和符合工具），同时向全球的共同基金、养老基金、对冲基金、基金会和高净值个人提供大宗经纪服务、融资及融券服务¡ ¡金融服金融服务内容内容2024/8/2421精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务¡ ¡2005~2008年高盛公司的年高盛公司的营业净收入收入图3 2005~2008年高盛公司的营业净收入（（单位：百万美元）位：百万美元）2024/8/2422精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务¡ ¡2005~2008年高盛公司的税前利年高盛公司的税前利润图4 2005~2008年高盛公司的税前利润 （（单位：百万美元）位：百万美元）2024/8/2423精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务¡ ¡2005~2008年高盛公司投年高盛公司投资银行行业务收入来源收入来源（（单位：百万美元）位：百万美元） 年份年份 业务业务20052005200620062007200720082008金融咨询1,905 2,580 4,222 2,656 承销业务1,766 3,049 3,333 2,529 其中：股权类704 1,365 1,382 1,353 债务类1,062 1,684 1,951 1,176 总计 3,671 5,629 7,555 5,185 2024/8/2424精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务¡ ¡2005~2008年高盛公司投年高盛公司投资银行行业务的的业务量量（（单位：十位：十亿美元）美元） 年份年份 业务业务20052005200620062007200720082008宣布的并购747 1,101 1,249 927 已完成的并购584 863 1,443 823 股权和股权相关类承销49 74 66 61 债务类承销 270 320 345 185 2024/8/2425精选ppt 案例案例1.1：高盛公司的主要：高盛公司的主要业务¡ ¡2005~2008年高盛公司人力年高盛公司人力资本的支出本的支出（单位：百万美元） 年份 支出2005200620072008补偿和福利支出11,758 16,457 20,190 10,934 总的营业费用16,965 23,105 28,383 19,886 补偿和福利支出占营业费用的比重69% 71% 71% 55% 员工总数23,623 26,467 30,522 30,067 2024/8/2426精选ppt 案例案例1.2：中信：中信证券的主要券的主要业务Ø中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一。
Ø主营业务范围为：证券（含境内上市外资股）代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；证券自营买卖；证券（含境内上市外资股）承销（含主承销）；客户资产管理；证券投资咨询（含财务顾问）等Ø截至2008年末，公司总资产、营业收入均位居国内第一，同时，2008年度国内股票及挂钩产品承销额市场占有率第一名亦为中信证券，其市场占有率为18.77%Ø中信证券的业务主要分为代理买卖证券、证券承销、证券投资、受托资产管理、基金资产经营等业务¡ ¡案例背景案例背景2024/8/2427精选ppt 案例案例1.2：中信：中信证券的主要券的主要业务Ø证券券经纪方方面面：：2008年，公司经纪业务合并实现代理股票基金交易量46,066亿元，合并市场份额8.56%Ø投投资银行行业务方方面面：：2008年，中信证券共实现股票承销佣金收入77亿元公司A 股及可转债承销金额684亿元，市场份额17.39%公司完成4家IPO主承销Ø债券券业务：：完成债券主承销项目28个，市场份额为12.15%Ø资产证券化券化业务：：完成项目规模约178亿元，市场份额66%Ø并并购业务方方面面：：开拓22个跨国并购项目，签订新项目8个；企业发展融资部完成了3个IPO 项目、2个再融资项目、11个财务顾问项目。
Ø资产管管理理业务方方面面：：公司控股的两家基金公司合并管理资产规模达到2,300亿元同时，公司积极开拓企业年金基金投资管理业务和集合理财业务，尤其在集合理财业务方面，资产规模位列市场第一Ø研究方面：研究方面：中信证券也在国内券商中处于领先地位¡ ¡金融服金融服务内容内容2024/8/2428精选ppt 1.2投投资银行的存在形式和行的存在形式和组织形式形式¡ ¡本本节内容内容¡1.2.1 投资银行的存在形式¡1.2.2 投资银行的组织形式2024/8/2429精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡历史背景史背景Ø投资银行最初产生于欧洲，其雏形可追溯到15世纪欧洲的商人银行Ø早期商人银行的主要业务是通过承兑贸易商人的汇票提供融资，18世纪开始销售政府债券和贴现企业票据，19世纪开始随着公司的发展而开始进行股权融资，20世纪以后证券二级市场业务迅速发展，投资银行业务开始越发偏向于证券交易2024/8/2430精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø美国的投美国的投资银行（行（Investment Bank））¡19世纪末20世纪初，美国的银行都处于自然的混业经营阶段，商业银行既经营存贷款业务，也经营投资业务。
此时，投资银行的业务从汇票承兑、贸易融资发展到发行和销售政府债券和铁路债券，在此过程中产生了一些具有影响的投资银行，如摩根财团、美林、高盛、雷曼兄弟等到了1929年危机前，投资银行的控制范围已经扩大到整个经济领域，¡在1929年10月，美国发生了世界性的经济大恐慌经济大危机之后，人们认为银行之所以会大量倒闭，是因为银行进入了风险较大的证券市场为了防止危机的再度出现以及恢复投资者对银行体系的信心，多项重要法律相继出台1933年，美国国会通过银行法（Banking Act of 1933）或称格拉斯-斯蒂格尔法（Glass- Steagall Act），即分业型模式至此开始在分业经营的模式下，美国发展出独立的投资银行体系2024/8/2431精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø美国的投美国的投资银行（行（Investment Bank））¡20世纪30年代，美国投资银行的经营比较困难，其主要业务是债券换新四、五十年代为投资银行发展提供了一些机遇，投资银行的经营状况大大改善六、七十年代是美国投资银行迅速发展的时期，企业的盈利状况也非常出色。
这段时间，新成立了一些交易所¡但在1963年之后，商业银行和投资银行便开始从事“相关的”业务，至1972年，依银行控股公司法案1970年修正案订定了新标准，使联邦储准理事会可以决定从事哪些非银行业务至1999年通过“金融服务现代化法案”，废除Glass-Steagall法案中禁止银行拥有证券关系企业之规定，并允许银行控股公司可以不受限制从事证券承销、买卖以及共同基金业务、保险业务，大幅提高了美国银行、证券业、保险业的竞争效率此法案允许金融领域混业经营2024/8/2432精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø美国的投美国的投资银行（行（Investment Bank））¡美国自2008年开始了次贷危机，华尔街的前五大投资银行都陷入了前所未有的困境，贝尔斯登和美林证券相继被商业银行收购，雷曼兄弟宣告破产，而摩根斯坦利和高盛则向联储申请转型为银行控股公司，华尔街原先的独立投行模式就此结束Ø金融危机中独立投行深陷危机的主要原因金融危机中独立投行深陷危机的主要原因¡第一，独立投行的盈利模式过于依靠自营业务，因而加大了经营杠杆，提升了风险。
¡第二，这些投行的内部风险控制缺乏、激励机制存在短期倾向¡第三，监管机制存在重大问题Ø危机之后，美国的投资银行正处于调整中，无论是经营者还是监管者，都在寻找更加适宜的模式2024/8/2433精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø欧洲大欧洲大陆全能性全能性银行（行（Universal Bank））Ø欧洲大陆投资银行业采取商业银行业务与投资银行业务相结合的模式，即全能银行Ø发展展历程及原因程及原因Ø首先，银行与企业之间关系密切是决定欧洲的投资银行之所以发展成为“全能银行”的主要原因Ø其次，欧洲大陆各国国内股票市场的相对不发达和欧洲债券市场的规模庞大，决定了欧洲大陆投资银行的发展模式Ø再次，法规提供的便利也是欧洲大陆全能银行形成的重要原因Ø最后，银行自身发展的需要是欧洲大陆投资银行成为全能银行的内在动力2024/8/2434精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø欧洲大欧洲大陆全能性全能性银行（行（Universal Bank））Ø欧洲大陆全能银行发展至今，主要凭借资金和网络两大优势而与美日的投资银行进行激烈竞争。
欧洲大陆全能银行以商业银行业务为基础，更易于集聚雄厚的资金做后盾，其进行投资银行业务具有明显的资金优势；全能型银行与企业关系密切，它通过控股组成财团从而拥有众多客户，而且其商业银行业务已经形成全球性分支机构网络，此为欧洲大陆全能银行的第二大优势2024/8/2435精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø英国的商人英国的商人银行行(Merchant Bank)Ø商人银行是投资银行在欧洲的叫法，它是指那些从事公司并购、资产管理、保险、外汇、以及参与风险投资的金融机构Ø发展展历史史¡商人银行一开始不是做投资银行业务的，早期只是做票据承兑业务的商人贸易做得比较好的商人，愿意以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格，所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的业务，之后逐步开始做债券和股票的发行随着股票和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大起来2024/8/2436精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø英国的商人英国的商人银行行(Merchant Bank)——发展展历史史¡二战以后，英国国民经济中发生了一系列重大变化，包括民营化、企业并购浪潮和证券市场变革。
民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进一步扩展投资银行业务打下了基础¡其次，20世纪80年代的兼并收购风潮推动商人银行业务进一步发展¡最后，1986年英国证券市场的重大改革为商人银行的发展创造了新的契机Ø在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与商业银行共同经营投资银行业务的格局目前的商人银行主要业务有：中长期借款、公司理财、新股发行和承销、公司并购咨询和融资、债务改组、风险投资等2024/8/2437精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø日本日本证券公司券公司¡日本的证券公司历史悠久，早在明治维新时期就出现了证券公司的雏形¡然而，由于历史的原因，间接融资在日本的金融体系中始终占有极其重要的地位，大财阀雄厚的资金实力也为经济的发展提供了充足的物质基础因此，长期以来日本的证券市场始终处在发展非常缓慢的状态中直到二战以后，日本的证券市场才逐渐活跃起来，证券公司也随之发展起来¡1947年，日本政府颁布了《证券交易法》，标志着投资银行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行业的诞生。
¡由于历史的原因，日本的投资银行业始终缺乏充分竞争的市场机制，垄断相当严重2024/8/2438精选ppt 1.2.1 投投资银行的存在形式行的存在形式¡ ¡典型投典型投资银行行发展展历史史Ø日本日本证券公司券公司¡日本投资银行业缺乏充分的竞争机制还表现在固定费率上，以手续费为主要收入¡日本证券公司的证券零售代理和交易业务占全部业务的比重较大，这一点有别于美国的一流投资银行后者并没有在美国开设众多的证券营业部，经纪业务并不是其最主要的收入来源¡日本证券公司则一直实行固定费率制，即按照代理买卖交易量的一定比率收取手续费，缺乏灵活性而美国等西方国家的投资银行早就在代理业务收费上引入了竞争机制，实行协议佣金制¡固定费率制减少了价格竞争的可能性，稳定了日本证券公司和其客户的长期关系¡基于互利的原则，证券公司秉承“追随客户”的原则，倾其所能为大客户服务，从而使得证券公司不惜违反证券法规为其提供内幕消息，甚至动用自有奖金来弥补企业经营上的损失2024/8/2439精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式Ø在投资银行200多年的发展历史中，其组织形式经历了长期演变，由早期的合伙制演变为公众公司，并进而成为银行控股公司。
Ø不同的组织形式具有不同的特点，其选择是由当时的经济发展、法律制度、经营特点决定的¡组织形式形式发展展Ø1.合伙制：早期投合伙制：早期投资银行的行的组织形式形式Ø2.公众公司：公众公司：现代投代投资银行的行的组织形式形式Ø3.银行控股公司主行控股公司主导的投的投资银行行2024/8/2440精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡合伙制：早期投合伙制：早期投资银行的行的¡早期的投资银行除了一些家族企业外，大多数采用了合伙制企业的组织形式合伙制企业是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为企业主人或股东的组织形式¡其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小¡合伙制存在着一些制度缺陷，随着投资银行业务经营的日渐复杂、资金规模要求的日渐庞大以及风险日渐增加，这些缺陷越发地明显2024/8/2441精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡合伙制：早期投合伙制：早期投资银行的行的Ø合伙制的缺点合伙制的缺点¡1.承担无限责任的风险Ø随着投资银行杠杆率的上升以及证券市场的波动，投资银行破产可能性大为增加，这使得合伙人开始担心他们承担的无限责任。
¡2.扩充资本金的压力Ø由于无限责任的约束，合伙制企业体现了融资难的缺点¡3.激励机制的弊端Ø合伙制投资银行对优秀业务人员的最高奖励就是接纳其成为合伙人，但是这种激励机制首先需要漫长的等待时间其次，合伙人的激励机制难以普惠，对大多数员工无法实施，还有，合伙人的激励机制会影响人才的流动机制2024/8/2442精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡公众公司：公众公司：现代投代投资银行的行的组织形式形式Ø50年代末，美国的投资银行开始转型为现代公司，先是私有公司，然后成为上市的公众公司Ø而从70年代开始，投资银行又开始由私有公司向公众公司转型Ø美国投资银行由合伙制改为股份制并上市，在多方面得到了提升：募集到大量资本、充实了资本金；股票期权得以实施并成为了普遍的激励机制；信息披露增加了投资银行的透明度，投资银行增添了市场外部约束机制等等2024/8/2443精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡公众公司：公众公司：现代投代投资银行的行的组织形式形式Ø公众公司的公众公司的组织形式的缺点形式的缺点¡1.企业文化的转变或丧失Ø在合伙制时代，各投资银行都形成了彼此之间大相径庭的企业文化。
¡2.激励约束机制变味Ø投资银行成为上市公司后，股权的分散化进一步形成，使得公司管理层独大现象普遍，上市公司普遍为高级管理人员和员工提供高额报酬及股票期权，但却无法形成合伙制相应的责任约束机制¡3.风险管理的缺失Ø投资银行虽然也有其内在的风险控制机制，但是由于投行的本性是靠承担风险而获得利润的，他们是风险的始作俑者2024/8/2444精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡银行控股公司主行控股公司主导的投的投资银行行Ø在美国，银行控股公司起先是商业银行进入包括投资银行业及其他金融甚至非金融业务的替代方式，而此次2008年金融危机中幸免于难的高盛和摩根斯坦利都放弃了独立投资银行的身份而选择成为银行控股公司，原先的商业银行和投资银行最后殊途同归，都通过银行控股公司来经营投资银行业务Ø高盛和摩根斯坦利选择成为银行控股公司是有其原因的，金融危机发生后，花旗银行、瑞银、摩根大通的投资银行业务亏损额比五大投资银行要高，却能在金融危机中依然不倒，欧洲的全能银行应对危机的能力也相对较强，这些都是源于银行控股公司的优势2024/8/2445精选ppt 1.2.2 投投资银行的行的组织形式形式¡ ¡银行控股公司主行控股公司主导的投的投资银行行Ø银行控股公司的行控股公司的优势¡从业务经营范围看，多元化经营提高了银行控股公司的风险应对能力。
¡从业务种类看，商业银行的信用卡业务和金融零售业务等都决定了银行控股公司的风险防范能力较强¡救助渠道的保障作用Ø银行控股公司模式也有其缺陷¡银行控股公司很容易引起内部风险在各部门机构间传递，引起一损俱损同时在银行控股公司的经营中容易出现利益冲突，形成内幕交易、关联交易等最后，银行控股公司存在贪大求全的经营特点，这会损害到投资银行的专业特色，投资银行被商业银行和其他金融机构的经营文化所同化，影响其专业能力和效率2024/8/2446精选ppt 1.3 投投资银行的基本行的基本经济功能功能¡ ¡本本节内容内容¡1.3.1 媒介资金供求¡1.3.2 推动证券市场发展¡1.3.3 提高资源配置效率¡1.3.4 推动产业结构升级2024/8/2447精选ppt 1.3.1 媒介媒介资金供求金供求¡20世纪40年代以前，商业银行仅向客户提供短期贷款，需要中长期资金的客户无法从商业银行获得贷款，只得转向投资银行，要求其帮助发行股票或债券以获得中长期资金的支持¡尽管20世纪70年代以来，商业银行进入资产负债管理，积极介入中长期信贷，但是中长期资金的需求者依然主要通过投资银行发行股票和债券以获取资金，投资银行在媒介中长期资金供求方面发挥关键作用。
¡资银行媒介资金供求的方式为直接信用方式，即投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务，投资者与筹资者直接发生关系，并且相互拥有权利和承担相应义务2024/8/2448精选ppt 1.3.2 推推动证券市券市场发展展¡证券市场的重要市场主体主要包括四大部分：筹资者、投资者、各类中介机构、监管机构和自律组织，它们是证券市场发展的主要推动者¡投资银行在不同的市场主体中都扮演着重要角色，发挥了独特作用，它既是中介机构，又是主要参与者之一¡ ¡投行作用投行作用Ø1.投投资银行作行作为主要的金融中介机构主要的金融中介机构Ø2.投投资银行作行作为机构投机构投资者者Ø3.投投资银行作行作为市市场监督力量督力量2024/8/2449精选ppt 1.3.2 推推动证券市券市场发展展¡ ¡投投资银行作行作为主要的金融中介机构主要的金融中介机构Ø投资银行作为主要的金融中介机构，在筹资者与投资者中间扮演着桥梁作用Ø在证券发行市场上，投资银行作为承销商为公司发行股票和债券，为政府和其他机构发行债券筹措资金，也可作为投资顾问和基金管理者认购证券；Ø在证券交易市场上，投资银行为投资者从事证券经纪业务和理财顾问业务，为活跃证券市场发挥了重要作用，提高了市场的流动性和定价的有效性，从而提高了证券市场运行的效率。
2024/8/2450精选ppt 1.3.2 推推动证券市券市场发展展¡投投资银行作行作为机构投机构投资者者Ø投资银行本身也是证券市场上重要的机构投资者之一，它们拥有雄厚资金实力，通过自营业务实现投资回报；Ø作为证券投资基金和基金管理公司的主要发起人之一，投资银行还直接带动了更多的资本投入到资本市场中，并直接从事基金的投资管理和基金运作；Ø投资银行还可以作为证券市场的做市商，承接二级市场的买进和卖出，起到了活跃证券二级市场的重要作用2024/8/2451精选ppt 1.3.2 推推动证券市券市场发展展¡投投资银行作行作为市市场监督力量督力量Ø投资银行同时还是资本市场自律组织中的重要组成部分Ø证券发行过程中，投资银行选择发行对象，为证券发行保荐，它们的信用直接影响到发行对象信用，在微观层次上发挥了证券市场优胜劣汰的融资选择机制Ø在资本市场的规则确定方面，投资银行的行为构成了一系列法律法规的基础，有时还会直接参与规则的酝酿和制定过程；同时，投资银行还经常性地为政府监管机构制定法规政策提供意见和建议，促进了资本市场的规范化发展2024/8/2452精选ppt 1.3.2 推推动证券市券市场发展展¡投投资银行作行作为市市场监督力量督力量Ø投资银行在资本市场基本要素的形成和发展中的作用¡1.创新是投资银行的灵魂。
一方面，投资银行达到了风险控制、最佳流动性和最大收益的三者结合；另一方面，客观上还使包括证券市场在内的各种金融市场得以在衍生工具的辅助下更加活跃，发展更为迅猛¡2.投资银行作为证券交易所及相关交易市场的主要会员，直接参与了证券交易市场和清算体系的建设，同时，投资银行的证券经纪业务和交易网络系统遍布全球的每一个角落，对证券交易市场和资金清算体系的建设发挥了重要作用¡3.投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性2024/8/2453精选ppt 1.3.3 提高提高资源配置效率源配置效率¡1.通通过证券券发行，行，实现资金的有效配置金的有效配置Ø一方面，投资银行通过证券发行，形成资金资源；另一方面，将资金配置到各产业部门和企业¡2.对投投资基金的管理基金的管理Ø投资银行管理着大量基金，可以通过左右基金的投向而影响证券市场的资金配置投资银行运用其人力资源和信息优势，按基金的类型，投资于股市、债市、货币市场、房地产、未上市企业、金融衍生工具以及国外证券市场，成为其投资对象有利的金融支持¡3.通通过并并购业务促促进资源源优化配置化配置Ø作为现代投资银行的核心业务，投资银行活跃于并购的各个环节，主要是提供信息服务和融资安排。
投资银行家在并购中对资金运作的惊人能力，造就了众多企业的整合重组2024/8/2454精选ppt 1.3.4 推推动产业结构升构升级¡推推动企企业并并购，，实现产业结构构调整和升整和升级¡投投资银行的行的风险投投资业务，有利于促，有利于促进高新高新技技术产业化化发展展Ø其具体业务主要有以下几个方面：¡1.为高新技术企业提供上市服务，促进风险投资退出¡2.股票上市后的价格维护工作¡3.发起设立风险投资基金¡4.起到风险投资宣传的“播种机”作用¡5.提供财务顾问或咨询服务¡6.为风险投资的引进和退出提供金融工具及金融手段的创新服务2024/8/2455精选ppt 1.4 我国投我国投资银行的行的发展展¡ ¡本本节内容内容¡1.4.1 我国投资银行的发展历史¡1.4.2 我国投资银行的发展特点2024/8/2456精选ppt 1.4.1 我国投我国投资银行的行的发展展历史史¡ ¡历史回史回顾¡萌芽阶段：1979年—1991年Ø1979年10月，我国第一家信托投资公司中国国际信托投资公司成立，标志着我国投资银行进入萌芽阶段¡早期发展阶段：1992年—1999年Ø数量扩张阶段（1992~1995）Ø分业重组阶段（1996~1999）¡规范发展阶段：1999年至今Ø1999年开始，证券法颁布，资本市场走向规范。
2024/8/2457精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡投投资银行的行的总体体规模模¡我国证券公司的总体规模比较小，虽然证券公司在这些年随着市场的发展，增长迅速，但是，总体规模依然较小¡作为资产规模最大的四家投资银行，海通证券、银河证券、中信证券和国泰君安在2009年底总资产都超过了1000亿元，但是与国际投资银行的标杆美国高盛公司相比，只是其五十分之一，高盛公司2009年底的总资产是8489亿美元，此时还是高盛公司身处危机之时，在鼎盛的2007年，高盛公司的总资产达到了11198万亿美元2024/8/2458精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点序号序号证券公司券公司总资产序号序号证券公司券公司总资产1海通证券11,034,7646广发证券8,906,3172银河证券10,341,6897申银万国8,177,4583中信证券10,286,0788国信证券7,495,5734国泰君安10,172,2409华泰证券6,862,3435招商证券9,184,10910中信建投6,554,551¡ ¡投投资银行的行的总体体规模模2009年度总资产最大的10家证券公司 （单位：万元）2024/8/2459精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点序号序号证券公司券公司净资本本序号序号证券公司券公司净资本本1中信证券3,490,4286国元证券1,278,8142海通证券3,439,0887申银万国1,133,0693光大证券1,824,6198广发证券1,077,6444国泰君安1,806,6399国信证券1,071,8085招商证券1,797,59010银河证券1,002,854¡ ¡投投资银行的行的总体体规模模2009年度证券公司净资本最大的10家证券公司（单位：万元）2024/8/2460精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡经营模式模式Ø我国的证券公司因为受到分业经营的限制，同时对金融创新和金融衍生工具监管严厉、市场化进程慢，因此，证券公司的核心利润来源于传统的经纪业务和自营业务，尤以经纪业务为主要支撑点。
Ø以承销业务比重较大的中信证券为例Ø 2009年年报中，中信证券根据业务种类划分成经纪业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销业务四个业务单元2024/8/2461精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点2009 年度经纪业务资产管理业务证券投资业务证券承销业务其他合计营业收入 121.75 35.82 31.76 25.75 4.96 220.06其中：手续费及佣金净收入 108.97 32.99 ----- 25.83 1.39 169.19 其他收入 12.78 2.83 31.76 (0.08) 3.58 50.87¡ ¡2009年中信年中信证券各个券各个业务单元的元的营业收入收入2009年中信证券各个业务单元的营业收入 （单位：亿元）2024/8/2462精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡经营模式模式Ø在在经纪业务方面方面，我国券商的交易佣金一向比较高，但是，2002年5月1日开始实施浮动佣金制，使证券公司的经纪业务迅速进入了一个高度竞争的时期，各家证券公司已经将原先3‰的佣金水平下降到1‰，对大客户甚至更低，佣金价格战将严重影响券商的利润水平。
Ø在在证券券发行承行承销方面方面，证券公司之间也是分化严重，市场份额主要集中在大的券商手中，在并购方面的利润贡献几乎可以忽略，资产管理业务、投资基金业务逐渐成为证券公司重要的利润来源，但是这也只是集中在一些大券商之间2024/8/2463精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡监管模式管模式Ø我国采用了集中监管模式，经历了早期的财政部独立管理阶段（1981年—1985年）、中国人民银行主管阶段 （1986年—1992年10月）、国务院证券委员会主管阶段（1992年10月—1998年8月）和中国证监会主管阶段 （1998年至今）Ø从监管方式看，我国采用了分业监管模式，分业监管的出发点也在于强调风险控制，但是，随着金融市场日渐复杂、金融机构的经营界限越来越模糊，分业监管的困难也越来越大，目前，各监管机构的协调监管是主要的解决办法2024/8/2464精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡行行业竞争格局争格局Ø目前我国的证券公司采用分类监管模式，即根据核心竞争力、抗风险能力等指标将证券公司分为A、B、C三个等级，不同等级的证券公司可以开展的业务不同，排名靠后的券商的业务将会受到较大的限制。
2024/8/2465精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点分类家数净资产净资本管理客户资产累计营业收入累计净利润金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）A类3124266819496829038669107339883B类66103129841291296530296237315C类9120390316004454112合计10835771002880100436031001251100482100我国证券公司的业务集中度 （2008年，亿元）2024/8/2466精选ppt 1.4.2 我国投我国投资银行的行的发展特点展特点¡ ¡抗抗风险能力能力Ø与美国的投资银行相比，我国证券公司的杠杆比率杠杆比率较低低，美国的五大投资银行在金融危机前，杠杆率都达到了30倍左右而我国的证券公司，长期以来主要靠资本金运作，较少利用贷款融资和债券融资，杠杆比率普遍较低Ø证券公司的主要主要风险体体现在证券市场的系统性风险方面，证券公司由于业务集中在证券经纪、自营和资产管理方面，当市场不景气时，难以抵御收入的锐减，盈利结构的单一是我国证券公司目前最大的风险。
Ø另外，虽然目前我国证券公司的杠杆比率较低，但是较低的杠杆率反映的是目前较低的发展程度，未来随着投资银行业务的进一步发展，杠杆率存在着提高的空间，这也就意味着资产负债的风险将会上升2024/8/2467精选ppt 。