第一章市场幵放的起点——日美间日元美元协议的开始1981年，罗纳德•里根当选为美国新一届总 统里根是靠高喊建立“强大的美国”而当选总统 的，在他看来，“强大的美元'就是'强大的美国啲 象征当时美国经济面临的两大难题是逐年增加 的贸易收支逆差和急剧扩大的财政赤字美国为支付贸易和服务赤字带来的账单，就必须借款或吸引国外资本然而在1980年代初日本的金融体制还是一个封闭和充满限制的体系，众多的法律和政策把日本国内金融市场和国 外金融市场分割开来，限制日本资金流向海外， 限制民间的国际金融交易等美国财政部和华尔街的金融高手们建议里根政府逼迫日本开放金融市场和资本市场，实施金融自由化和国际化的改革孤立无援的财政部“10月4日，召开了经济顾问会议，财政部陷入了完全孤立无援的状 态1983年10月6日，华盛顿，美国财政部面对应邀前来拜访的日本 驻美公使内海孚，美国财政部副部长R・T麦克纳马尔①突然这样说道 当时，财政部的马克・理兰德副部长助理、查尔斯•达拉拉副部长助理、 科恩秘书等人都在场白宫、国务院、商务部、美国贸易代表办公室（USTRX总统经济 咨询委员会（CEA ）等，所有的出席者都表态说，对于日元美元的汇率 行情，决不能坐视不管。
我担心，在总统访问日本前夕，这种声音会越 来越强烈所以，我想在最近的周末会见大场财务官，就日元美元的汇 率问题和他进行磋商1983年的时候，里根政府推行高利率政策，日本等国的海外资本都 向美国集聚，美元明显走高了重视资本市场派的财政部长唐纳德・里 甘等人虽然把强硬的美元看成是美国强大的象征，但强硬的美元削弱了 美国企业的竞争力，美国的贸易收支和经常收支的赤字正在一点一点地 扩大有没有修正低位日元的办法呢？1983年6月，内海到华盛顿就任驻 美公使以后，向美国方面提出过数种方案例如，政府在纽约金融市场 上制定日元外债的发行计划但是，麦克纳马尔突然在这个时候谈起“财 政部很孤立”，显然这是在敦促日本了麦克纳马尔本人本来身兼数职， 角色复杂，1981年1月里根政府上台的同时，他被直接任命为财政部副 部长，在财政部是仅次于里甘部长的二号人物一个月之后，里根总统①内海孚认为麦克纳马尔能力超群，就任财政部副部长丿i；处理了很多棘手问题，主导了日关间日元萸元委员 会俱后來不知为什么和白宫及里甘等人关系疏离，戢后他的身影从政治舞台上消失了即将访日，很明显，美国财政部要求日本在那之前，在汇率调整方面能 够有所成果。
孤立无援”一一对这样强烈的言辞，内海感到不知所措，只好回答， “事发突然，我会向财务官仔细汇报请一定把美国政府内的情况详细描述给大场财务官，”麦克纳马尔叮 嘱说，“日本政府能否重新考虑对外政策的一揽子提案，特别是关于资本 方面的内容例如，面向直接投资的指定会社制度所谓指定会社制度，就是外 国投资者不能在日本政府指定的11类公司持股超过一定比例纺织公司 为25% ,而石油公司为50%，“这是政府对企业随意设限的典型，一定要 废止麦克纳马尔强调说并且，”他还要求，“对银行、证券公司、人寿保险公司的收购，也应 赋予更大的自由空间三菱银行收购加利弗尼亚银行时，美国已经予以 认可，但是日本方面却什么也不允许，这是应该强烈批评的就是收购了银行股份，也有大藏省的禁止事项吧内海反驳说看 来，对于日本将美国投资基金参与的日本长期信用银行（现新生银行） 和日本债券信用银行（现青空银行）①收归政府管理，美国仍然愤愤不平副部长助理理兰德接着说7'对非居住者的债券投资所得，预扣所得 税的做法也应该废止非居住者指的是日本国以外的外国人预扣所得 税是指工资报酬的支付者在向劳动者支付工资报酬时就先行扣下劳动者 应支付的所得税，直接缴纳给政府的制度②。
理兰德实际上是要求对投资 债券的外国人采取免税措施用外币支付的债券并不课税”，所以“用日元支付的外债也应享受同样%1 当时在口木，长期信用银行共有三家.分别为口本兴•业银行、ri木长期信用银行（现新牛•银行）、n木债 券信用银行（现青空银行）1 ri文表现为源泉征收，即预扣税款，所得税的征收方法z O由支付酬金者先行扣卜应纳的所得税缴纳给 税务机关适用于工资.退休金、利息分红、稿酬等待遇”，交换意见之后，理兰德这样说，“因此大家都不愿使用日元在美 国，就是同样使用美元，也只对非居住者进行课税从技术方面讲并非 不可行达拉拉则谈到了存款凭证（CD ）①，顾名思义，这是一种定期存单 既然是存单，就应该可以向第三者转让这是1961年由美国银行开发出 来的金融商品，日本于1979年5月刚刚引进日本当时对存款的利率有 一个大致的规定，而这种金融商品则成了银行和企业之间自主决定贷款 利率的自由利率金融商品的先驱在日本，对于这种CD的发行金额规定了一个既定的限度，但是达 拉拉质问道：难道这种监管不能放松吗？”“如果放松信贷额度的监管，就会导致都市银行和地方银行的利益 相互冲突，这是很头痛的问题内海只好这样回答了，他已经竭尽全力。
上世纪80年代前半期，虽然美元走高，但它仍不失为一个资金的安 全避风港而理兰德对这一点表示认同，他认为，日元应该进一步国际 化，以分担美元金融避风港的作用东京金融市场的自由化、面向外资的门户开放、利率自由化、日元 国际化到翌年的5月，日元美元委员会就这些问题达成一致——从 美国财政部的这几位高官的谈话中，可以清楚地看岀20多年来美国对日 本金融自由化的要求在这一天下午，从4点45分到5点50分，内海孚与他们进行了 一 个多小时的会谈，后来内海回忆说匸我感到自己似乎被财政部的官员们 包围了ri文表现为讣渡性定期预金证书，巫种町用背书等方法转让的定期存款单，是商业很行重婆的筹资手段 口本于1979年开始经营此项业务朝三暮四的对日战略美国财政部提出这样的问题，就好像是对日本发动了一次突然袭击 而其背景是“财政部在10月4日的经济顾问会议上陷入孤立防日本金融资 本市场的封闭性是造成日元走低、美元走高的根本原因，必须在里根总 统访日之前对这个现象进行修正从这样的突然袭击可以看出美国财政 官员们走投无路的危机感财务官大场智满接到这样的报告也同样大吃一惊大场智满在大藏 大臣竹下登手下，于1983年6月就任财务官。
他回忆，在1983年9月 的国际货币基金组织（IMF ）和世界银行大会时，美国财政部长里甘、副 部长麦克纳马尔和副部长斯普林克尔①，都丝毫没有对日本的金融资本市 场自由化提出要求并且，国务卿乔治・舒尔茨还稍有些不同大场认为，“虽然现在仍 然敦促日本实行门户开放政策，但在舒尔茨的头脑里，他似乎感觉还是 敲错了门实际上，1983年9月28日，舒尔茨在和日本外相安倍晋太郎会谈时 指出，“日元美元的汇率行情已经成了很麻烦的问题，因为这对贸易影响 巨大，请一定要采取些措施舒尔茨曾在尼克松政府里任财政部长，也曾出任过大型建筑机械公 司贝克特尔的总经理，最初还曾在芝加哥大学执教，精通汇率和贸易问 题安倍是大藏大臣竹下登的盟友，最后他并没有接受舒尔茨的建议， 把汇率问题列入日美两国外长的议题然而到了这时，“这不只是以财政部长为首的美国财政部高官们的共 识，而且在IMF和世界银行大会时，美国财政部和我并没有任何沟通；①斯普林克尔是芝加哥学派上张市场至上的经济学家，他相信市场永远不会犯借谋，足个纯粹的市场主义者 在他任期内，不曾大规模地干预外汇市场大场说:IMF和世界银行大会后仅仅一周时间，美国的对日战略就发生 了变化。
以前的办法已经失效了，例如对日美间不均衡的修正，或者说，为 让日元升值，必须强迫日本实行金融资本市场自由化一一成了这个样 子从1971年8月开始，尼克松停止了美元和黄金的兑换，实施自由汇 率，美国的对外政策发生这种突然改变，日本感到十分困难现在，相 比以前推行的自由汇率政策又来了个180度的大转弯，这让谈判的当事 人简直难以忍受《摩根报告书》政策的改变肯定会有先兆卡特彼勒公司的总裁理•摩根向政府官 员和议员们发布的摩根报告就是一例当时，在第三国的市场竞争中，卡特彼勒公司对阵日本的小松制作 所，然而负多胜少报告认为，失利的最大原因就是日元贬值而美元升 值，必须对此进行修正已经是美国制造业的共识在日美贸易收支强烈 不平衡的背景下，美国内部要求日本开放贸易和金融资本市场的呼声更 高了完成于1983年9月19日的摩根报告书以《美元日元的矛盾——现 存问题和解决方案》为题，由斯坦福大学的教授艾斯拉・所罗门和华盛 顿的霍雷・塞蒙律师事务所的迪彼德・马切逊共同执笔对于里根总统 访日，美国方面提出的“修正低位日元”方针，就是以这篇报告为基础的 报告总结了当时美国对外经济关系的三点特征：%1 观察美国的贸易收支，从1980年末以来，各种指标已经迅速恶化。
1 美元的市场行情自1980年末以来，尤其是对日元比价急速上升1 美国其他的贸易伙伴都与日本类似，都在关贸总协定（GATT ） 的框架内个别产业面对时而超越框架的进口产品竞争，美国采取了积 极的干预政策来振兴出口企业可是与此相对照，美国政府对美元行情 并没有采取积极的政策这份报告书的观点是，美元对日元明显估值过高针对日元美元的 市场行情，需要重点关注两个方面：%1 外汇比价，尤其是在关于日元和美元关系的重大问题上，美国是 否应该制定明确的政策？%1 如果应该制定这种明确的政策，那么在开放的国际贸易体制下， 在不危害无通胀增长这个主要政策目标的前提下，可否把政策变更为对 两年多来美元的高位运行势头进行逆转？无论如何，结论只能为“Yes：并且，作为美方的对策，美联储在购入 日元政府债券的同时，也要对日本方面提岀对外支付准备金①也使用日 元，贸易使用日元结算，废除利率限制等十一项要求具体内容如下：%1 承认问题的所在，发表两国政府愿意相互协助解决问题的日美共 同声明1 美联储在公开市场购入日元1 日本政府也要将以美元支付的外汇准备金的一部分兑换成日元， 金额与美联储在公开市场购入的日元相等1 为遏制外汇行情的暴涨暴跌，日美两国要携手进行干预。
1 日本政府的海外贷款，到账后要直接兑换成日元1 日本要大幅提高用日元支付的进口货物的比例，因为目前日本的 进出口行业的交易绝大部分使用美元支付，所以世界对美元的需求增加 7o现在要转变成采用日元进行交易，增加世界对日元的需求①对外支付准备金是日本银行根据货帀管理制度之一，地方银行有义务将一定比例的存款零存入中央银行， 由中央银行作为现金或流动资产加以保管初衷是为了保护储户的利益，现在更多的是调整向央行的存款 比例来发挥金融政策工具的作用1 日本实施的行政指导意见对新的《外汇管理法》形成了障碍，要 予以废除1 废除可能抑制日元需求的其他人为措施日本应事先明确将要采 取的特定步骤，具体为:（i）废除存款、公司债、国债的利率管制ii） 短期贷款、票据、债券回购、CD等短期金融商品的交易管制要予以废除， 扩大短期国债市场iii ）废除日元兑换管制iv ）停止对外国投资者的 盈利课税v ）废除面向欧洲的债券发行管制vi ）日本政府要采取措 施，建立面向外国投资者的期权自由交易市场1 日本政府应将更多的节余用于住宅市场1 对于外汇储备总额在1000亿美元以上，却并不持有日元的国家 的中央银行，日美两国要共同采取行动，鼓励他们卖岀美元，买入日元。
⑪IMF要总结目前的日元美元矛盾，提出整改方案在以上的十一项里，最重要的是第八项，即日本的金融自由化和日 元国际化的具体措施一部分从战略角度提。