西部策略】1990 年以来，六次战战争对资产对资产 价格影响复盘盘目录录1. 共选取 6 场具有影响力的战争和 4 大类资 产进行研究.32. 战争情况.42.1 叙利亚内战、利比亚战 争（阿拉伯之春）.42.2 伊拉克战争.52.3 阿富汗战争.62.4 科索沃战争.62.5 海湾战争.73.战争对各类资产 影响：短期冲击为 主，不改变长期走势.73.1 权益：长期不改变美股牛熊，美国涉及越深短期反映越大.73.2 美元：战前美元因避险情绪上涨，长期不受影响. 113.3 黄金：战前避险情绪短期推高金价，局势明朗金价回落. 133.4 大宗商品：石油价格上涨，工业金属和农产品无明显影响. 15表目录录图表 1：六次战争战前形势、资产 表现 .4图表 2：叙利亚内战主要情况 .5图表 3：利比亚战争主要情况 .5图表 4：伊拉克战争主要情况 .5图表 5：阿富汗战争主要情况 .6图表 6：科索沃战争主要情况 .6图表 7：海湾战争主要情况 .7图表 8：历次美股表现：不对称战争对美股影响较明显，海湾战争美股呈 U 型 .8图表 9：叙利亚内战（代理人战争） ： 对美股几乎无影响 .8图表 10：利比亚战 争（代理人战争） ： 对美股有短期情绪扰动 .8图表 11：伊拉克战争（不对称战争） ： 对美股情绪短期有扰动 .8图表 12：阿富汗战争（不对称战争） ： 对美股有短期情绪扰动 .8图表 13：科索沃战争（代理人战争） ： 对美股无影响 .9图表 14：海湾战争战争（不对称战争） ： 美股影响最明显 .9图表 15： 海湾战争期间：港股走势与美股相近 .10图表 16： 科索沃战争期间 A 股仅在大使馆遇袭后短暂下跌 .10图表 17：叙利亚内战（代理人战争） ： 开战前美元走强 .11图表 18：利比亚战 争（代理人战争） ： 对美股有短期情绪扰动 .11图表 19：伊拉克战争（不对称战争） ： 战前夕美元波动上涨 .11图表 20：阿富汗战争（不对称战争） ： 开战之前美元快速上涨 .11图表 21：科索沃战争（代理人战争） ： 开展强美元波动上涨 .12图表 22：海湾战争（不对称战争） ： 美国出兵前美元波动上涨 .12图表 23：历次黄金表现：不对称战争对美股影响较明显，海湾战争美股呈 U 型 .13图表 24：叙利亚内战（代理人战争） ： 激烈冲突期间金价走强 .14图表 25：利比亚战 争（代理人战争） ： 激烈冲突期间金价走强 .14图表 26：伊拉克战争（不对称战争） ： 战争酝酿 阶段金价走强 .14图表 27：阿富汗战争（不对称战争）：911 宣布反恐战争，金价强势上涨，局势明朗金价短期回落14 图表 28：科索沃战争（代理人战争） ： 北约宣布空袭，金价走弱 .14图表 29：海湾战争（不对称战争） ： 开战前金价上涨，美国出兵伊拉克金价回落 .14图表 30：叙利亚内战（代理人战争） ： 阿拉伯之春开启前，石油上涨 .15图表 31：利比亚战 争（代理人战争） ： 阿拉伯之春开启前，石油上涨 .15图表 32：伊拉克战争（不对称战争） ： 战争酝酿 期间，美伊关系紧张 ，国际油价上涨，显著影响油价15图表 33：阿富汗战争（不对称战争） ： 世界局势动荡，油价下跌 .15图表 34：科索沃战争（代理人战争） ： 原油价格稳定上涨 .16图表 35：海湾战争（不对称战争） ： 显著影响油价 .161. 共选选取 6 场场具有影响力的战战争和 4 大类类资资产产进进行研究在研究战争对资产价格影响时，由近及远选取了叙利亚亚内战战、利比亚亚战战争、伊拉克战战 争、阿富汗战战争、科索沃战战争和海湾战战争共 6 场具有国际影响的战争进行梳理。
考虑到目 前潜在的战争具有区域性、不对称性和激烈作战持续时间短的特点，因此对照样本回溯至 1990 年的海湾战争，而更早的越战、朝鲜战 争和两次世界大战等旷日持久的全面战争并未 纳入到研究中复盘盘窗口期为为每次正式开战战前 6 个月至正式开战战后 12 个月一方面，像叙利亚内战、伊拉克战争和阿富汗战争持续时间长 达数年至 20 年，但其激烈交战时 间较短，均在数月内 就已完成主要的军事目标，后续是长时间 的低烈度治安战另一方面，历次战争的激烈交战 时间普遍较短，因而更多关注关键节 点对资产 价格带来的影响考虑虑到开战战的影响是全面而广泛的，因此选择选择 ：股票（美股、港股、A 股） 、美元、黄 金和大宗商品（原油、工业业金属、农产农产 品）4 个大类资产进 行观测，以主要资产指数和国际 交易品种作为指标进行关查得到以下几个核心结论：结论结论 1（权权益） ： 长长期不改变变股市牛熊，更多是关键键节节点上的短期冲击击1不同权权益市场场看，所在国家与战战争关系越密切影响越大，美股港股A 股美国 直接或间接参与 6 场战 争，影响最大；对港股影响更多是通过美股传导 ；A 股关联度不大， 仅科索沃战争期间北约轰 炸我国大使馆 A 股短暂下跌。
2针对针对 美股，美国涉及战战争越深，美股反映越大；同时对时对 美股影响并非单单一方向 海湾战争最为明显，对美股的影响时长 最长；同时海湾战争美股呈现 U 型行情，初期下跌， 当战争局势倾向美国时，美股出现反弹结论结论 2（美元） ： 战战前美元因避险险情绪绪上涨涨，长长期不受影响仅海湾战争美元走势稍有 不同，先跌后账，呈现 U 型走势结论结论 3（黄金） ： 战战前避险险情绪绪短期推高金价，局势势明朗金价回落结论结论 4（商品） ： 对对石油影响最为显为显 著，且石油作为为避险险商品其受战战争的影响和黄金相 似在酝酿阶 段价格上涨，局势明朗后价格下降，在长时间维 度上维持之前趋势 图图表 1：六次战战争战战前形势势、资资产产表现现序号战战争名称战战争时时间间（降序）战战争类类型关键键节节点（开战战）1叙利亚内战2011/3/15-至今10 年代理人战争2011 年 3 月 15 日：示威升级，随后反政府示威活 动演变成了武装冲突；2利比亚战争2011/2/16-2011/10/208 个月代理人战争2011 年 3 月 19 日： 法国率先空袭利比亚3伊拉克战争2003/3/20-2011/12/189 年不对称战争2003 年 3 月 20 日：美英联军向伊拉克发动大规 模空袭和地面攻势。
4阿富汗战争2001/10/7-2021/8/3020 年不对称战争2001 年 10 月 7 日：美国开始在阿富汗空袭塔利 班和“基地”组织目标5科索沃战争1999/3/24-1999/6/103 个月代理人战争1999 年 3 月 24 日：北约对 南联盟发动 了代号为 “盟军”的空袭行动6海湾战争1990/8/2-1991/2/287 个月不对称战争1990 年 8 月 2 日：伊拉克入侵科威特2. 战战争情况选取的 6 场战争可以划分为代理人战争和不对称战争两类1代理人战战争：指 1.叙利亚内战、2.利比亚战 争和 5.科索沃战争，北约、俄罗斯 等主要军事力量没有亲自派出地面部队，仅提供军事支持的战争形势2不对对称战战争：指 3.伊拉克战争、4.阿富汗战争和 6.海湾战争，交战双方军事力 量对比悬殊的战争形势未来潜在的战争更偏向于不对称战争这一形式2.1 叙利亚亚内战战、利比亚战亚战争（阿拉伯之春）叙利亚亚内战战和利比亚亚战战争同属“阿拉伯之春”革命浪潮的组组成部分两次战争爆发时 间接近，因此合并讨论 （叙利亚内战于 2011 年 3 月 15 日，利比亚战争 2011 年 2 月 16 日 爆发） 。
起因：叙利亚亚内战战和利比亚战亚战 争爆发发的主要原因有三：（1）国内经济经济 情况差，2008 年 金融危机后阿拉伯国家经济 增速恢复缓慢，国内通胀高企，失业率居高不下； （2）国内政局 不稳稳定， 采取共和国体制的阿拉伯的国家领导人普遍缺乏统治的法理性， 并且政府腐败和独 裁问题严重； （3）受外部政治因素干涉，叙利亚是俄罗斯在中东什叶派之弧战略的重要组成 部分，是以美国为首的北约的长期吗目标；利比亚长期与美国关系紧张 ，也是中东反以色列 的主要力量战战争进进程： 在战争进程上二者都是先由国内示威引发武装叛乱， 后北约介入支持反政府 武装北约均对政府军进行了空中军事打击以支持反对派，利比亚政权快速覆灭，叙利亚政 权则 在俄罗斯的支持下得以保存图图表 2：叙利亚亚内战战主要情况参战战方战战争时间时间关键节键节点1、叙利亚政府（俄罗斯）2、叙利亚反对派 组织（北约）3、伊斯兰国2011.3.15-至今（1）2011 年 1 月 26 日，叙利亚反政府示威活动开始；（2）2011 年 3 月 15 日升级级，随后反政府示威活动动演变变成了武 装冲突；（开战战）（3）2011 年 9 月 10 日，欧盟对叙实行惩罚性石油禁运。
9 月末 10 月初，美力推联合国安理会通过谴责叙政府镇压民众并对叙 实施经济制裁决议4）2013 年 9 月，美参议院外交委授权军事打击叙利亚，叙利 亚政府同意交出化武，奥巴马同意叙化武换和平图图表 3：利比亚亚战战争主要情况参战战方战战争时间时间关键节键节 点1、利比亚政府2、 反对派 （北约）2011.02.16-2011.10.20【8 个月】（1）2011 年 2 月 16 日，示威不断开战战）（2）2 月 25 日欧盟将对利比亚采取武器禁运及旅游禁令同时 欧盟将冻结所有利比亚的财产2 月 26 日，联合国安理会通过首 项决议，冻结卡扎菲资产，并把事件交由国际刑事法院处理3）3 月 19 日，法国率先空袭利比亚4）4 月 1 日，北约已有 205 架战机参与在利比亚军事行动4）8 月 22 日晚，反对派武装已全面控制的黎波里及清除市内 卡扎菲残余部队5）10 月 20 日，卡扎菲及其接班人穆塔西姆被杀身亡，利比亚 分崩离析注：标标灰为为开战时战时间间2.2 伊拉克战战争起因：伊拉克战战争爆发发的原因有三：（1）9.11 事件：在 2001 年 9.11 事件后美国将伊 拉克列入支持恐怖主义的“邪恶轴心国”； （2）石油资资源：伊拉克掌握大量石油资源； （3） 伊拉克是俄罗罗斯在中东东地区的重要盟友。
战战争进进程： 伊拉克战争中激烈交战阶段仅持续不足 1 个月的时间 2003 年 3 月 20 日起， 美英联军 向伊拉克发动大规模空袭和地面攻势，2003 年 4 月 15 日美军宣布伊拉克战争的主 要军事行动已结束，联军“已控制了伊拉克全境”图图表 4：伊拉克战战争主要情况参战战方战战争时间时间关键节键节 点1、伊拉克2、英美为首的 多国部队2003.03.20-2011.12.18【近 9 年】（1）2002 年 9 月 16 日，伊拉克宣布无条件接受联合国武器核查2）2003 年 3 月 20 日起，美英联联军军向伊拉克发动发动大规规模空袭袭和地面攻势势 （开战战）（3）2003 年 4 月 15 日，美军宣布，伊拉克战争的主要军 事行动已结束，联军“已控制了伊拉克全境” 4）2010 年 8 月美国战斗部队开始撤出伊拉克2.3 阿富汗战战争起因：阿富汗战争起因较为简单 ，是美国对对 9.11 事件的报报复战战争进进程： 美国自 2001 年 10 月 7 日开始空袭基地组织， 在战争全过程中并没有爆发大规模的激烈交战， 始终是一场双方实力悬殊的治安战 至 2021 年 8 月 30 日美军撤出阿富汗，战争共耗时 20 年。
图图表 5：阿富汗战战争主要情况参战战方战战争时间时间关键节键节点1、以美国为首 的联军2、 “基地”组织2001.10.7-2021.8.3020 年（1）2001 年 9 月 11 日，美国总统宣布向基地组织进行反恐战争；（2）2001 年 10 月 7 日， 美国开始在阿富汗空袭袭塔利班和 “基 地”组组织织目标标； （ 开战战）（3）2010 年 11 月，北约开会决定，。