浙江理工大学经济管理学院浙江理工大学经济管理学院本科毕业论文开题报告本科毕业论文开题报告班班 级级14 会计（4）班姓姓 名名陈姝瑜论文题目论文题目高管团队异质性、债务融资与非效率投资关系研究开题报告开题报告一、所在研究领域的历史和现状，前沿的主要问题二、选题意义与可行性分析三、研究的基本内容与拟解决的主要问题四、总体研究思路及方法预期研究成果五、论文大纲具体内容见附件成绩：成绩：答答 辩辩意意 见见（从选题、任务工作量、质量预期、可行性等 几个方面）答辩组长签名：年 月 日系系 主主 任任 审审 核核 意意 见见签名：年 月 日浙江理工大学经济管理学院本科毕业论文1开题报告开题报告班级：14 会计（4）班 学号：2014333500190 姓名：陈姝瑜一、一、 所在研究领域的历史与现状，前沿的主要问题所在研究领域的历史与现状，前沿的主要问题（一）所在研究领域的历史和现状（一）所在研究领域的历史和现状高管团队异质性、债务融资与非效率投资三者的关系研究起步于 20 世纪中后期，国内则起步相对较晚其中，单独研究高管团队异质性与非效率投资或债务融资与非效率投资的文献资料丰富，角度多样，研究较为成熟。
而对三者交互协同作用的研究，国外研究较少，国内学者也仅是初步探索学术上关于高管团队异质性与非效率投资的研究分析多种多样虽然未达成共识，但是学术界目前公认这两者之间存在相应的关系由于样本选取不同、变量指标等存在较大差异，相关学者得出正相关、负相关两种结论两种研究结论都比较多，学者们分别从不同的角度进行相应的分析，都能得到相应的关系由于未将非效率投资区分为投资过度与投资不足，因而，多数研究得出高管决策对非效率投资的影响存在一定不合理性关于债务融资与非效率投资的研究，学术上则有正相关、负相关及不相关三种观点有总结性的是 Stefan Hirth and Marliese Uhrig-Homburg（2010）研究发现企业内部现金流水平是决定现有债务水平对投资行为影响的重要因素，当公司进行债务融资时，会使得由于股东和债权人利益冲突导致的投资扭曲现象更为严重若公司所持有的自由现金流很少时，会导致投资不足，而公司拥有较多的自由现金流则会导致过度投资王丽娟、俞靖捷（2015）以江苏省为例研究企业债务融资对非效率投资的影响，指出短期投资对非效率投资有明显的抑制作用胡建雄，茅宁(2015)以沪深股市 A 股上市公司 2008-2013 年数据为样本，通过聚类分析法验证了我国上市公司普遍存在债务来源异质性问题，并且构建了度量债务来源异质性的指标，通过回归分析研究发现，债务来源异质性与投资扭曲程度负相关，即多元化的债务融资组合可以约束企业的投资扭曲行为，提高了企业的投资效率。
高管团队异质性、债务融资与非效率投资关系研究2国内外学者对三者交互协同作用的研究起步较晚，目前没有相关文献证明三者之间存在相应的关系投资决策是企业面临的最重要的财务决策之一，它涉及资金的筹集和配置效率，是企业创造价值的重要途径如何抑制企业的非效率投资也是学术界的研究热点高管团队异质性则影响着企业决策的方方面面，所以它也可能通过对债务融资决策的选择影响企业的非效率投资所以本文对于三者关系的研究有实质性的意义，也可能取得一定的突破二）前沿的主要问题（二）前沿的主要问题 专家学者们关于单独研究高管团队异质性与非效率投资及债务融资与非效率投资的研究较为成熟，但尚未形成一致结论同时，关于高管团队异质性、债务融资与非效率投资三者之间关系的研究存在一定程度的不足因此，近几年来，从高管团队异质性、债务融资结构两两相关关系角度研究非效率投资成为热点此外，在实证研究过程中，由于高管决策及债务融资两者对投资效率的影响存在一定不确定性，导致学术上关于二者对非效率投资的作用结论不一学者们开始统一将非效率投资分为投资不足与投资过度进行研究二、二、 选题意义与可行性分析选题意义与可行性分析（一）选题意义（一）选题意义企业的投资决策影响了企业今后的发展，而高管团队成员的心理状态、思维方式、风险偏好等无不影响着企业的投资决策。
债务融资作为企业最有效的外源融资方式之一，由于现实资本市场的不完善，产生了信息不对称、代理冲突、道德风险等问题，使得融资不可避免地成为投资的一个来源，从而影响企业的投资效率所以研究高管团队异质性、债务融资与非效率投资三者之间的关系有实质性的意义与此同时，在学术层面，高管团队异质性、债务融资、非效率投资三者关系上也出现了百家争鸣所以，本文试图在学者们已有研究理论基础上，进一步研究他们之间的关系，为提高抑制企业非效率投资提供相应理论基础二）可行性分析（二）可行性分析1．国内外文献资源充足、研究成果丰富浙江理工大学经济管理学院本科毕业论文3国内外对高管团队异质性、债务融资、非效率投资三者交互协同作用的研究已有初步探索，虽未有相关文献记载，但是这方面值得关注同时，单独研究高管团队异质性与非效率投资或债务融资与非效率投资的研究已十分成熟，为笔者研究三者关系提供了相应参考笔者对相关文献进行了充分阅读了解，对研究思路，相关变量及模型的选取等都有了明确的认识，拥有充足的理论和实证支持2．具有可靠数据获取渠道及数据处理工具论文所使用的数据均可从 wind 数据库中下载获取；相关数据统计处理工具如 Excel2010 及 SPSS18.0 等对有效数据处理提供支持。
3．专业能力作为会计学专业的学生，笔者有较为扎实的专业理论知识，且能够熟练运用学校提供的各种数据库以及 SPSS、STATA 软件等进行相关实证分析 三、三、 研究的基础内容与拟解决的主要问题研究的基础内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容（一）研究的基本内容1．本文的理论基础（1）高层梯队理论：高管团队异质性概念最早由Hambrick&Mason（1984）提出高层梯队理论是指由于内外环境的复杂性，管理者不可能对其所有方面进行全面认识，管理者特质影响着他们的战略选择，并进而影响企业的行为本文在已有研究结果基础上结合本文研究需要，认为高管团队异质性可以从以下三方面入手分析，即高管团队的年龄、性别和任期2）委托代理理论：委托代理理论是现代企业理论的重要组成部分，可以将委托代理关系定义为一种契约，契约中规定，委托人授予代理人某种权利，同时代理人要接受委托人的监督然而，由于信息不对称，代理人掌握着更多的信息，加之委托人和代理人间的利益并不完全一致，代理人出于自身利益考虑，可能会违背契约，损害委托人的利益，导致委托代理冲突的发生债务融资引起股东和债权人的代理冲突问题，导致非效率投资的发生债权人作为委托人，将资金借给企业的目的是希望能够到期收回本金，并且赚取高管团队异质性、债务融资与非效率投资关系研究4固定的利息，为了保障其收益的实现，债权人希望企业进行低风险项目的投资。
而作为代理人的股东，其目的是获得高额利润，提高企业价值，因此当股东和经理人利益一致时，可能会出于实现自身利益最大化的目的，违背债务契约，将借入的资金投资到高风险高收益项目上去由于债务融资与非效率投资的关系存在滞后性，因此本文将对债务融资整体进行研究3）信息不对称理论：信息不对称理论是指在日常交易中，交易各方所掌握的信息是不一致的，掌握信息比较充分的一方往往处于优势地位，而信息贫乏的一方则处于劣势地位 按照信息不对称发生时间不同可以将其分为事前不对称即“逆向选择”和事后不对称即“道德风险” 处于信息劣势的一方容易进行逆向选择而处于信息优势的一方容易发生道德风险，逆向选择和道德风险都会影响交易双方的最终决策企业的信息不对称主要是指企业内部决策者与外部投资者所掌握的关于企业的信息是不对等的作为资金提供者的债权人和资金使用者的企业之间也同样存在着信息不对称问题，相对于企业经理人和股东，债权人处于信息劣势地位，其对企业投资项目的获利能力和风险水平掌握较少的信息，只能根据市场上的投资项目的平均收益和风险水平进行评估为了保障自身利益，债权人可能会做出逆向选择，在提供资金时要求更高的借款利率，由此一来，使得企业的融资成本相应提高，进而导致企业不得不放弃一些原本净现值>0 的投资项目，从而引起投资不足。
同时，较高的融资成本可能会诱使企业违反债务契约有关规定，发生道德风险，将资金投资于成功率低但一旦成功将会带来高额收益的项目上去即发生“资产替代” ，导致过度投资而理智的债权人为了防止该种道德风险的发生，可能会要求更高的利率以补偿其所承担的风险，或者增加限制性条款，此时，企业在综合权衡内外部融资基础之上，很可能选择不进行外部融资，带来融资约束问题，使得企业面对净现值>0 的项目时却无力投资，导致投资不足可以说信息不对称使得企业与债权人之间进行博弈，导致投资不足和过度投资行为的发生2．本文的假设（1）高管团队异质性与非效率投资之间的关系高层梯队理论在研究高管背景与企业绩效、战略决策的关系上被广泛应用浙江理工大学经济管理学院本科毕业论文5本文中也认为高管的认知水平、价值观念能够预测企业的投资行为，企业的投资效率也是高管在主观认知上的一种反应所以高管异质性对非效率投资是能够产生影响的高管团队的特征分为团队成员的人口背景特征和团队异质性，人口背景特征主要是指团队成员年龄、任期、性别等，团队的异质性是指上述团队成员的人口背景特征的差异化很多学者在研究中采用的是从人口背景特征的角度考察高管团队异质性的构成维度，可见目前对高管团队异质性的维度测量比较一致。
本文按照实证研究的需要和数据的可获取性，决定采用高管团队里各成员在年龄、性别、任期这三方面的人口背景特征异质性进行衡量从年龄上说，年长者喜欢维持现状，他们更加注重安全性，年龄越大越接近退休，年长者们不想再增加投资而给接任者带来麻烦，也因为没有热情对企业进行发展壮大，所以对投资持谨慎观望的态度年轻人则喜欢冒险，愿意尝试新鲜事物，所以年龄异质性会使团队内部意见不统一，会导致非效率投资因此本文提出如下假设：假设 1：高管团队年龄异质性与企业投资过度的关系为正相关假设 2：高管团队年龄异质性与企业投资不足的关系为正相关而性别是高管团队背景的基本特征之一性别的差异基本上与生俱来存在的，基本上不可能被改变男性高管乐于挑战，投资欲更强，更容易追求并接受承担高风险高回报，想要更激进的经营活动，相比之下，女性高管就会比较谨慎，会更希望是长期稳定的发展或投资，经营活动会相对保守随着性别异质性的增大，企业非效率投资行为也会加大因此本文提出如下假设：假设 3：高管团队性别异质性与企业投资过度的关系为负相关假设 4：高管团队性别异质性与企业投资不足的关系为正相关高管人员任期异质性代表了成员在任时间的长短，决定了成员在团队内部的磨合程度、对公司情况的熟悉程度等等。
而如果任期的异质性较大，意味着高管成员在认知结构和对信息的识别能力上存在较大差异团队成员因为在任的时间长短不同，对企业的认识不一，对企业的经营战略不同的理解和看法会最终影响到企业的战略决策，从而对企业的投资效率产生影响因此本文提出如下假设：高管团队异质性、债务融资与非效率投资关系研究6假设 5：高管团队任期异质性与企业投资过度的关系为正相关假设 6：高管团队任期异质性与企业投资过度的关系为正相关2）债务融资与非效率投资之间的关系债务融资对企业投资行为的影响主要表现为以下两个方面一方面是基于股东和债权人之间利益冲突的视角，债务融资会引发投资不足另一方面是基于股东与经理人之间利益冲突的视角，企业通过债务融资可以减少过度投资行为，降低他们之间的代理成本，提高投资效率，因此本文提出如下假设：假设 7：债务融资与企业投资过度的关系为负相关假设 8：债务融资与企业投资不足的关系为负相关3）高管团队异质性、债务融资与非效率投资之间的关系高管团队异质性影响着公司的各项决策，包括对债务融资的选择由于高管团队异质性和债务融资分别对非效率投资有影响，研究两者的协同作用。