单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,案例导入,实验,1,：,在一个赌大小的赌博游戏中，已经连续七次开大了，请问在第八次下注时，你是押大还是押小？,赌徒谬论,实验,2,：,假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输如果赢了可以获得,5000,元，输了失去,5000,元请问你是否愿意赌一把？,损失规避,实验,3,：,假设你要看电影，花,20,元买了一张电影票，当你到电影院是，发现票丢了，你愿意再花,20,元买一张票吗？,如果你要看电影，需要,20,元去买一张票，当你到电影院时发现丢了一张,20,元的钞票，你还会花,20,元去买一张票吗？,心理账户,行为金融理论,在现代金融市场理论不断发展的同时，越来越多基于金融市场的经验研究发现，现实中存在着大量现代金融市场理论无法解释的现象例如，阿莱悖论、日历效应、规模效应、股票溢价之谜、波动性之谜等面对这一系列金融市场异常现象，一些研究学者开始从传统金融理论的基本假设入手，放松了关于投资者是完全,“理性经济人”,的严格假设，吸收心理学的研究成果，研究股票市场投资者行为、价格形成机制与价格表现特征，取得了一系列有影响的研究成果，形成了具有重要影响力的学术流派，即行为金融理论。
行为金融理论,一、行为金融理论的形成与发展,二、行为金融学的微观理论基础,三、基于行为金融学的一些主要理论,一、行为金融理论的形成与发展,1.,早期阶段,（,行为金融理论的形成阶段）,代表人物：,古斯塔夫,勒邦、查尔斯,麦基,最早开始较全面、系统的考虑人们行为对投资决策影响,凯恩斯,最早强调心理预期在投资决策中的作用,布鲁尔,开拓了应用试验将投资模型与人的心理行为特征相结合的金融新领域,伯曼,主张将人的心理与金融学研究结合起来,斯拉维奇,进行了一些人类决策过程的心理学研究,2.,心理学行为金融阶段,（,从,1960,年至,80,年代中期,）,随着行为经济学的不断发展完善，许多学者将心理学、社会学、人类学等其他社会学科引入金融学中形成了较为系统的行为金融理论代表人物：,丹尼尔,坎内曼、阿莫斯,特维尔斯基,3.,金融学行为金融阶段,（从,20,世纪,80,年代中期至今）,金融市场不断发生的异常现象引起金融学界的广泛关注，大量证据表明，现代金融市场理论并不完善，行为金融理论受到人们的注意，并取得重大进展代表人物：,罗伯特,希勒、,理查德,塞勒,、奥登、,伊,R,里特,二、行为金融学的微观理论基础,1.,有限理性,内容：,诺贝尔经济学奖得主赫伯特,西蒙于,20,世纪,50,年代提出了有限理性的概念，即,人类的理性有一定的极限,。
他认为，“在解决优化问题时，人们必须将一些约束当做固有的条件加入到模型中去，而这些约束可能是有机组织本身生理上或者心理上的局限性同样，在考虑具体环境下的理性选择问题时，计算能力上的有限性也可能是重要的约束而应该加以考虑与传统的理性经济人的区别：,传统的理性经济人,有限理性,认为人是,无所不知的,，它具有,无限的,信息、时间与处理信息的能力，他的行为准则是最优化人们使用快速、节省的办法或是,依靠粗浅的经验,解决问题利用这种方式解决问题，人们可以在生态上更符合现实的环境中解决一系列复杂的问题，而无须付出巨大的信息搜索与信息处理成本1.,有限理性,人类理性极限的制约因素：,1.,有限理性,人类对信息的处理能力受到生理、心理能力方面的限制一般而言，在决策中，即使将问题简化，人们仍然无法进行所有的运算而当同一问题以不同的方式表达出来时，人们又常常改变他们就同一问题已作出的决策例如，当问题是以“收益”的形式表达时，人们的决策常常与当问题是以“损失”的形式表达时的决策不一样坎内曼和特维尔斯基将这一现象称为,框架效应,框架效应：是指一个问题 两种在逻辑意义上相似的说法却导致了不同的决策判断人们的活动常常是由,规则,驱动的，而不是像主流经济学模型中那样由成本,-,收益分析驱动的。
规则可以被理解为,决策环境,，一个决策者所面临的决策环境不仅包括其所属的,经济环境,，还包括了,文化和社会环境,在人类一代代地试图解决某些决策问题的过程中，某些规则与程序肯定会建立起来生活在这个社会中的个人在决策时，肯定会受到这些经历了一代代人积累起来的规则与程序的影响赫伯特,西蒙认为人类的注意力是一种稀缺资源，人们的决策行为常常受到,注意力不足,的约束注意力约束是人类计算能力上受到的一个基本约束人类的认知作为一种稀缺资源，这意味着就经济决策问题进行的思考是一种成本很高的活动要争取在2小时内将伤口处理处理的方法：一是在咬伤处的上边扎一条止血带，减小狂犬病毒随血液流入全身1）、头部受伤后台有头晕、头痛、呕吐等症状，可能是脑震荡这时应让病人安静平躺，头放平，头部冷敷，23小时内不给饮食，并及及送医院体育活动要做到合理性，就是指要注意因人、因时、因地制宜招聘到理想的人选之后，你当然会感到高兴、轻松，但不要忘记你还需再花费一些时间做好细节的确认口头与应聘者确认之后还要有正式的书面通知，需要应聘者对确认书认可之后签字寄回1）出示图片,(1)让骨折人平卧，检查作品并注意观察受伤者的呼吸、脉搏、血压等，如有不正常，应立刻送到医院。
2四肢或手指出血，应该马上用一块干净的纱布或较宽的干净布条将伤口紧紧地包扎住，如有条件，最好洒一些云南白药在伤口上再包扎你如何对待工作中由期限临近所带来的压力？,五.儿歌：,第一次面试中，对应聘者的某些方面可能了解不够，但是第二次面试的侧重点不应是对这些方面的进一步了解，而是将最后的候选人进行比较深入了解每一个应聘者的优缺点，并与所有其他候选人作比较第二次面试可以请应聘者谈一谈他们的职业发展计划和志向，预测一下应聘者加入你公司被提升的前景如何？,仪表盘上面的石英钟,（1）学生自读书内容：,在传统金融理论的定义中，,套利,是一种绝对没有风险且不需要成本就能获得非负回报的活动而现实中的套利不仅充满风险，而且作用有限2.,有限套利,套利：在两个不同的市场中，以有利的不同价格同时购买和出售相同的或本质上相似的资产有限套利的成因：,2.,有限套利,套利受市场不能提供近似替代品的限制套利受,噪音交易者,风险的限制套利受各种,套利成本,的限制套利机制的作用是否有效的关键是要找到能完成套利的证券替代品为了回避风险，套利者在卖出或卖空价格高估的证券的同时，必须能买进同样或相似且价格没有高估的替代证券但在绝大多数情况下，市场并不能提供这种合适的替代证券，大量的证券没有替代组合，所以即使由于某种原因证券的价格出现偏差，套利者也无法进行无风险的对冲交易。
噪声交易者,是指无法获得内部信息，非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者噪声,是指信息不对称情况下，导致股票均衡价格与其内在价值偏离的非理性信息当噪音交易者造成证券价格偏差后，套利者就面临了噪音交易者风险，一种可能的风险是：如果噪音交易者对某种证券的前景缺乏信心，证券的价格已经被压低到低于基本价值，套利者在做出购买决策之前就不得不考虑到，在不久的将来，噪音交易者可能会由于更悲观而使价格进一步走低1.,在证券市场上，为了卖空债券，套利者必须从别人那里借入债券，而贷方可能会向套利者收取费用此外，卖空还可能存在其他方面的成本，包括直接成本，如佣金及保证金等；,2.,寻找证券借方、发现定价失当的资产，以及利用定价失当进行套利所需的资源成本；,3.,法律与制度方面可能存在的限制甚至禁止卖空的“卖空约束”，意味着即使市场上存在资产定价失当的现象，套利者也无能为力套利成本：,三、基于行为金融学的一些主要理论,1.,前景理论,2.,安全、潜力和渴望理论（,SP/A,）,3.,行为资产组合模型,4.,行为资本资产定价模型,5.,噪声交易理论,6.,过度反应和反应不足理论,内容：,前景理论是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，主要揭示的是传统理论中的理性选择与现实情况相背离的现象，它是由坎内曼和特维尔斯基提出的。
1.,前景理论,论断：,第一，损失规避；,第二，存在决策参考点；,（决定行为者对风险的态度）,第三，决策的框架效应打个比方，“白捡的,100,元所带来的快乐，难以抵消丢失,100,元所带来的痛苦”损失规避：,在不确定的条件下，人们的偏好是由财富的增量而不是总量决定的，所以人们对于损失的敏感度要高于收益，这种现象称作损失规避由于损失规避的特征，效用函数表现为盈利区间是（下）凹的，损失区间则是（下）凸的从而，人们在已经亏损的情况下，会变成一个风险追求者，而不是一个风险厌恶者实验表明，在上一轮赌局中遭受损失的人会更有参加下一轮赌局的冲动如何理解“损失规避”？,价值函数,特点：,1.,大多数人在面临收益时是,风险规避,的；（参考点,之上,）,2.,大多数人在面临损失时是,风险偏爱,的；（参考点,之下,）,3.,人们对损失比对获得更敏感总结：,人们在面临收益时往往是小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时会很不甘心，容易冒险人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失时的痛苦感要大大超过获得时的快乐感人们面对决策时，不仅考虑行为的预期效用，也会受到问题的框架方式的影响即问题以何种方式呈现在行为人面前，会在一定程度上影响人们对于风险的态度。
决策的框架效应,风险规避,风险爱好,洛佩斯提出的,SP/A,理论是一种在不确定情况下作出选择的心理理论，是行为资产组合的基础其中,S,代表安全性,（,Security,），,P,代表增值潜力,（,Potential,），,A,代表财富渴求,（,Aspiration,）洛佩斯集中研究了恐惧和希望两种情绪在构建投资组合中产生的影响恐惧占优的人往往把安全的需要放在优先的位置，希望占优的人往往把潜力的需要放在优先地位2.,安全、潜力和渴望理论（,SP/A,）,单一账户行为资产组合模型,资产组合的金字塔模型,多重账户行为资产组合模型,3.,行为资产组合模型,行为资产组合的金字塔结构，是构建在与安全性、潜力性和期望值相关的投资需求上的金字塔的每一层都对应着具有不同期望水平的心理账户，是基于不同证券的安全性和收益潜力构造的，,从底部到顶部期望水平逐层递增,资产组合的金字塔模型,最投机的资产，风险最高，可能获得的收益最丰厚，如期权和彩票,教学目的：,面试内部应聘者要容易得多，因为他们已经熟悉公司情况及其工作氛围但不要忘记他们最初被招进来是做不同工作的，他们适合现在的工作吗？另外内部招聘并不能降低总费用。
如果内部的人一旦来填补这一岗位，他们原来的岗位也需要填补第八个，客户购车的洽谈内容是否被记录在案；,1、了解冬季锻炼须注意安全3小组交流：,筒拿起后要自报家门，一定要根据中的内容迅速给出准确的答案2、让学生能区分大的伤口的轻重并能正确对待不同的受伤情况,分析和帮助客户解决疑难问题,每组发一张表格：,小提示84：将应聘者的简历与面试记录、别人的参考意见以及对比表一同妥善保存面试者在面试过程中打哈欠给人的感觉是他对应聘者的讲话感到枯燥但也有可能是紧张所致用一只手捂住打哈欠的嘴,教学过程：,第一个等级是交了定金的客户，这也是一个意向客户的等级4.,行为资本资产定价模型,行为资本资产定价模型（,BAPM,）,将投资者分为,信息交易者和噪声交易者,两种类型信息交易者,是理性交易者,，,不会出现系统性偏差，,不,会,犯认知错误，而且不同个体之间表现,有良好,的统计方差,特,性,噪声交易者则,不按资本资产定价模型（,CAPM,）原则行事，会犯各种,认知,偏差,错误，不同个体之间具有显著的异方差性当前者是代表性交易者时，市场表现为有效率；当后者成为代表性交易者时，市场表现为无效率。