基于沈阳机床售后回租案例的分析与思考 售后回租是一种融资融物相结合的融资方式在融资困难的情况下，企业通过售后回租的方式，可以盘活资产，既满足生产需要又满足资金需求，就可以边生产边还租金，能够缓解企业在技术改革中所面对的资金紧张问题2009年年初，银鸽投资、沈阳机床、长航油运等上市公司纷纷采用售后回租的方式进行融资，售后回租逐渐成为上市公司的融资“新宠”本文拟对沈阳机床2009年2月用售后回租方式融资2亿元的案例进行分析，并且为企业更好地运用售后回租提出建议 一、案例简介沈阳机床成立于1993年5月，主要经营机械设备制造、机床制造、机械加工等业务2009年2月2日，沈阳机床发布公告，向交银租赁申请办理售后回租业务，融资金额为20 000万元，融资期限为4年公告显示，公司置出资产账面原值24 985万元，账面净值22 414万元与租入资产入账价值20 000万元之间的差额2 414万元作为未确认融资费用，在4年内均摊同时，根据租入资产价值计提折旧，比原资产平均年少提折旧约623万元另外，此次租赁保证金为1 400万元，租赁服务费400万元公告当日起，沈阳机床股价连续三天上涨，涨幅高达10%。
2009年3月18日，沈阳机床发布修正公告，修正原公告中关于该项售后回租业务对公司近年利润的影响金额其中，未确认融资费用调整为入账价值与最低租赁付款额的差额，即调整为2 584万元未确认融资费用由均摊改为分摊率为5.87%资产售价与账面净值之间的差额确认为递延收益2 414万元另外，租入资产价值20 400万元（含400万元初始直接费用），年减少折旧金额215万元该业务对公司近年利润影响金额的调整前后及差额详见表1 二、案例分析 （一）售后回租本质分析 从本质上说，在这笔售后回租业务中，沈阳机床（承租人）与交银租赁（出租人）都具有双重身份，进行双重交易，交易后会出现资产价值和使用价值的离散现象 首先，售后回租业务可以看作是销售业务和租赁业务叠加的业务，交易双方也具有业务上的双重身份对于沈阳机床来说，它既是机器设备的销售方，又是租赁人，从而实现资产价值和交换价值其次，设备价值转移与实物转移相分离沈阳机床在交易过程中可以不间断地使用资产交银租赁则只是取得资产的所有权，取得商品所有权上的风险与报酬，并没有在实质上掌握资产的实物最后，设备转让收益的非实时性在售后租回交易中，资产的售价与资产的租金是相互联系的，因此，根据《企业会计准则第21号—租赁》，沈阳机床不得将损失2 414万元确认为当期损益，而应分期计入各期损益。
（二）融资成本分析不考虑交易后各年利润变化对所得税影响的情况下，沈阳机床支付的融资成本可以约等于交银租赁的内部收益率所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率由交易情况可知，该交易给交银租赁带来的现金流情况及净现值如表2所示当净现值（NPV）为零时，上表中的折现率i即为交银租赁所获得的内部收益率经计算，i取值1.96%，即交银租赁季度内部收益率为1.96%由于银行贷款为单利计息，因此，按单利将季度收益率折合为年度收益率为7.84%2009年初三至五年期的银行人民币贷款年利表1 原公告及修正公告利润减少金额及差错金额 单位：万元 2009201020112012减少利润金额1 461 189899590原公告减少利润金额1 454 780490181差错金额 9 409409409表2 交银租赁公司交易现金流情况表 单位：万元 01～1516现金流入1 8001 4121 412现金流出20 00001 400净现金（18 200）1 41212各期净现值（18 200）1 412×（P/A,i，15）12×（P/F, i，15）净现值（NPV）NPV=-18 200+1 412×（P/A,i，15）+12×（P/F, i，15）率5.76%，很显然，要比本案例中的融资成本低将近2个百分点。
（三）选择售后回租的适当性分析 沈阳机床为什么要以高出银行贷款两个百分点的代价选择售后回租进行融资？采用售后回租是否恰当？笔者认为，之所以选择融资成本较高的售后回租，主要制约因素是贷款取得困难，推动因素是售后回租的比较优势 首先，沈阳机床2008年财务负担重，偿债能力较差，获得贷款的可能性较低2008年末，沈阳机床的资产负债率高达85.15%，比2008年初的81.13%高出4个百分点，在业内属于比较高的水平在高负债率背后，流动负债在所有债务中的比例高达99.47％，短期偿债压力巨大流动比率只有0.9156，速动比率仅剩0.5346，利息保障倍数(息税前利润/利息支出)只有1.36倍，都反映出公司的偿债能力堪忧因此，以沈阳机床的偿债能力从银行获取贷款的可能性不大，应更多地通过其他信用门槛较低的渠道进行融资 其次，售后回租比较优势明显售后回租具有信用门槛低、优化资产结构、节税等效应本案例中，操作上非常灵活的售后回租以其方便、快捷的特点帮助企业迈过较低的信用门槛，缓解流动资金压力同时，沈阳机床2008年末流动负债在所有债务中的比例高达99.47％，本次为期4年的融资有助于优化公司负债结构。
另外，由于售后回租的对象是已经使用过的资产，因此还会涉及到增值税的问题本案例中的卖价低于资产净值，免征增值税；加之交易对各年利润的影响均为负值，反而可以起到一定的节税作用 三、案例对我国企业运用售后回租融资的启示（一）充分利用税收优惠，进行合理税收筹划 售后回租是企业缺乏资金时，为改善其财务状况而采用的一种筹资方式如果能与国家的税收优惠政策相结合，便能获得更大的节税效益一方面，国家为了鼓励投资，为融资租赁提供了税收优惠政策税法规定融资租赁按租赁物法定折旧期限与租赁期限孰短原则确定融资租赁物的实际折旧期，可加速折旧，增大当期成本，降低当期所得税的交纳，使承租人享受到延缓交税的政策 另一方面，国家为支持企业技术改造，促进产品结构调整，规定了许多税收优惠政策如税法规定，对在我国境内投资于符合国家产业政策的技术改造项目的企业，其项目所需国产设备投资的40%，可从企业技术改造项目设备购置当年比上一年新增的企业所得税中抵免对享受投资抵免的国产设备，企业仍可按设备原价计提折旧，并在计算应纳税所得额时扣除这样，企业出售原有的资产取得资金进行再投资时，充分运用国家关于投资抵免的税收优惠政策，对新旧资产都能计提折旧费用，从而减少应纳税所得额；而新资产的设备投资的一部分还可以进行投资抵免，从而取得节税效果。
二）售后回租属特殊交易，应予以充分披露上市公司充分进行信息披露有利于降低公司和股东之间的信息不对称，对于股东合理估计企业价值有积极作用案例中，售后回租是租赁业务中的特殊交易，其相关信息会影响市场估值，要对交易信息予以及时、充分地披露主要原因有三：首先，出售资产涉及企业资产所有权的转让业务，企业资产转让影响到资产负债表和损益表的相关信息；其次，业务涉及到企业代管资产和租赁费支付的问题，因此应充分揭示；最后，作为租赁的特殊形式，售后回租交易直接影响到企业的财务状况和经营业绩，为了客观、真实地反映承租人和出租人的经济利益，保护投资人的合法权益，对售后租回交易应作专门的披露对此，《企业会计准则第21号—租赁》中作出明确规定：承租人应当对融资租赁未确认融资费用的余款、分摊未确认融资费用所采用的方法以及重大经营租赁作出披露；出租人对融资租赁未实现融资收益的余额、分摊未实现融资收益所采用的方法以及资产账面价值进行充分揭示，同时对售后租回合同中的特殊条款作出专门披露三）认清租赁市场环境，谨慎选择租赁公司我国于1982年引入融资租赁方式，经过20多年的发展现在的中国融资租赁却依然存在很多问题租赁市场还不成熟，缺少专门的管理机构和管理体系，法律体制仍不健全，从事融资租赁业务的主体单一，融资公司的资金来源不够充足等。
这就要求企业在选择租赁公司时擦亮慧眼，降低机会成本，既要综合考虑租金是否恰当、相关服务是否到位等问题，又要考虑到租赁公司的资信状况■下面是余秋雨经典励志语录，欢迎阅读 不需要的朋友可以编辑删除！！ 关于年龄 1.一个横贯终生的品德基本上都是在青年时代形成的，可惜在那个至关重要的时代，青年人受到的正面的鼓动永远是为成功而搏斗，而一般所谓的成功总是带有排他性、自私性的印记结果，脸颊上还没有皱纹的他们，却在品德上挖下了一个个看不见的黑洞 2.我不赞成太多地歌颂青年，而坚持认为那是一个充满陷阱的年代陷阱一生都会遇到，但青年时代的陷阱最多、最大、最险 3.历史上也有一些深刻的哲人，以歌颂青年来弘扬社会的生命力但这里显然横亘着一种二律背反：越是坚固的对象越需要鼓动青年去对付，但他们恰恰因为年轻，无法与真正的坚持相斡旋 4.青年时代的正常状态是什么，我想一切还是从真诚的谦虚开始青年人应该懂得，在我们出生之前，这个世界已经精精彩彩、复复杂杂地存在过无数年，我们什么也不懂，能够站正脚下的一角建设一点什么，已是万幸 5.中年是对青年的延伸，又是对青年的告别。
这种告别不仅仅是一系列观念的变异，而是一个终于自立的成熟者对于能够随心所欲处置各种问题的自信 6.中年人的当家体验是最后一次精神断奶你突然感觉到终于摆脱了父母、兄长、老师的某种依赖，而这种依赖在青年时代总是依稀犹在的;对于领导和组织，似乎更贴近了，却又显示出自己的独立存在，你成了社会结构网络中不可缺少的一个点;因此你在热闹中品尝了有生以来真正的孤立无援，空前的脆弱和空前的强大集于一身 7.中年人一旦有了当家体验，就会明白教科书式的人生教条十分可笑当家管着这么一个大摊子，每个角落每时每刻都在涌现着新问题，除了敏锐而又细致地体察实际情况，实事求是地解开每一个症结，简直没有高谈阔论、把玩概念的余地这时人生变得很空灵，除了隐隐然几条人生大原则，再也记不得更多的条令 8.中年人的坚守，已从观点上升到人格，而人格难以言表，他们变得似乎已经没有顶在脑门上的观点他们知道，只要坚守着自身的人格原则，很多看似对立的观点都可相容相依，一一点化成合理的存在于是，在中年人眼前，大批的对峙消解了，早年的对手找不到了，昨天的敌人也没有太多仇恨了，更多的是把老老少少各色人等照顾在自己身边请不要小看这“照顾”二字，中年人的魅力至少有一半与此相关。
9.中年人最可怕的是失去方寸这比青年人和老年人的失态有更大的危害中年人失去方寸的主要特征是忘记自己的年龄一会儿要别人像对待青年那样关爱自己，一会儿又要别人像对待老人那样尊敬自己，他永远活在中年之外的两端，偏偏不肯在自己的年龄里落脚 10、某个时期，某个社会，即使所有的青年人和老年人都中魔一般荒唐了，只要中年人不荒唐，事情就坏不到哪里去最怕的是中年人的荒唐，而中年人最大的荒唐，就是忘记了自己是中年 11、中年太实际、太繁忙，在整体上算不得诗，想来难理解;青年时代常常被诗化，但青年时代的诗太多激情而缺少意境，按我的标准，缺少意境就算不得好诗 12、一般情况下，老年岁月总是比较悠闲，总是能够没有功利而重新面对自然，总是漫步在回忆的原野，而这一切，都是诗和文学的特质所在老年人可能不会。