彼得林奇的投资方法(1990年一次演讲，珍贵，全ifli) (2014-01-26 11:31:59)转载▼标签：财 经分类：财经彼得林奇的投资方法(1990年一次演讲，珍贵，全血)2014-01-14高端金融混业俱乐部彼得•林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会-晚宴上的演讲，可以说是他迄今为 止，最全血、最珍贵的投资理念，下血的这篇摘要就选自林奇在宴会上发表的梢心准备的演 讲：“活动的组织者告诉我什么都可以谈我只知道一件事-股票因此我很快便作出决定：我 应该谈谈股票我将尽力回顾少数几个要点，这些要点对我而言关系重大，并冃•我认为它们 对试图在股市中赚钱的人也有重耍的作用规则1： 了解你所持有的股票“第一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点 的人少Z乂少你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一 只股票的原因如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它 的价格将上涨，那么你不应该买入我可以给你说一只简单的常见股票■■这种类型的股票人多数人都会购买它是一家相对平 凡的公司，生产的产品也很简单该产品具有内存的CMOS、双极RSC浮动点数I/O接 口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放 射器、高带宽以及15微秒的运算能力等。
如果你持有这种垃圾股票，你永远部不可能赚钱-永远不会了解你持有的股票是非常重 要的你投资的企业应该很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩 甜甜圈(Dunkin ' Donuts)、Laquinta汽车旅馆等能够带来不错回报的就是这些公司"规则2：作经济预测徒劳无益“预测经济完全是徒劳无益的，不要试图预测利率艾伦•格林斯潘是美联储的头儿他无 法预测利率他町以加息或降息，但是他无法告诉你12个刀或者两年后利率将是多少你 无法预测股市我很希望能够知晓这些信息对我来说，当衰退将耍发生的吋候获悉这种信息是很有帮助 的这会非常好在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后 最严重的衰退当时我们的失业率达到了 15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%你 们冇谁接到告诉你们会发生衰退的了吗？你是否记得在你经常阅读的那些杂志上冇哪 一木杂志曾经成功地预见到了那种情况？没冇人告诉我将出现那么悲惨的局面你可能不相信人们在预测一年Z后将发生的事情上而浪费了多少时间能提前知道一年后 的事悄当然很棒但是你永远无法知道因此不要白费心机了这没有任何好处规则3：不要担心股市“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。
不要担心股市看看雅芳在过去15年里， 雅芳的股票从160美元跌到35美元15年前它是一家伟大的公司但是现在，所有的雅芳 小姐全都不得其所她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩了在外面玩 她们销伟的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解这家公司只伟人了 大约20年今天股市的收盘价是2700点就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公 司股价从160美元跌倒35美元因此在过去15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司 上的投资都很惨淡同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带， 它们做得很好在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12借， 股价上涨到原來的12倍如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳 上面的投资仍然能取得良好的回报它的股价町能是20美元，而不是30美元，但是你仍然 能获得8或9倍的盈利 “关注个股，忘掉全局(big picture)o"规则4：不要急躁你有充足的时间“你冇充足的时间不要冇这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施其实你 有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。
给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们 第二年、第三年或者第四、第五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很 慢赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实际上没有我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市当时它们冇38家店，一个漂亮 的历史经营记录和一个坚实的资产负债表在经过分拆-当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不 是因为分拆这个原因-调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个 刀买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会5年后，沃尔玛有125家店， 利润增长至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，达到41美分/股 “截至 1980年12刀，沃尔玛有275家店,利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样?股价上涨至 5年前的5倍，现在是1.89美元/股1985年12月，它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内在这个5年期间内，利 润上涨至原来的6倍，股价现在是15.94美元因此你可以告诉你自己，天啊，这只股票从 80美分上涨到15.94美元我买入得太迟了太疯狂了我不应该再买入这些笨重的巨型公 司不，你此时买入还不晚，一点不晚因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。
你有充足的 时间买入1980年，沃尔玛己经上市10年了它的销售收入超过了 10亿美元，资产负债表好得不 得了，经营记录良好真止让人惊讶的就是这些-投资于沃尔玛町能并不会给你带来巨额的 盈利，但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍，在这一时期，这种 回报率将把麦哲伦基金打得落花流水顺便说- F，在此期间我并没有持有沃尔吗当时我 觉得它的股价过高囊获富达的工作：“当我中请为富达工作的时候，富达共有80名员工如今，我们的员工总 数是7200人当时富达求职者中冇25名來自哈佛，总共有50名求职者争夺3个职位我 是沃顿的，我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校不管怎么说， 有很多求职者來自哈佛但是我是唯-一个给总统当过□年球童的求职者，因此我得到了 三个职位中的一个我在富达工作的早些时候，我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣 诞节奖金了这是一个可怕的开始下一个话题是股票市场常见的十个最危险的说法危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多少呢？“差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当时凯泽的股价从 25美元跌至13美元。
那时我就使用了危险的说法1这条规则我们买入了美国证券交易历 史上规模最大的单一一宗交易我们要么买入1250万股,要么就买入了 1450万股，买入价 是11.125美元，比市场价格低1.5美元我说，'我们在这只股票上面做的投资多好啊！它 已经下跌至13美元从25美元跌到这个水平，不可能跌得更低了现在是11.125美元当凯泽的股价跌至9美元的时候，我告诉我母亲，'赶紧买，既然股价已经下跌了这么多， 它不可能跌至更低’幸运的是，我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下來3个月跌至 4美元凯泽公司没冇负债，持冇凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机 械以及凯泽广播30%的股份-该公司共计持冇19家子公司在那个时点，由于股价跌至4 美元，1亿美元可以把整个公司买下來回想那时，一架波音747飞机的售价是2400万美元如今，我想这么多钱你连波音747 的一个厕所都买不了，或许可以买一个引擎不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波 音747飞机该公司没有负债我不担心它会破产但是我买入得太早了，我们不能买入 更多股份，因为我们已经达到了上限最终在4年Z后，他们清算了他们持冇的所冇头寸，结果这只股票成为一个极好的投资。
最后每股的价值是35美元或40美元但是，仅仅因为一只股票的价格己经下跌很多而买入 不是一个好的投资思路危险的说法2：股价还能上涨多少？“危险的说法2和之前那个刚好相反，这和沃尔吗的故事很像，'既然股价己经上涨了这么 多了，它怎么可能还会涨得更高？“我举一个公司，你可能认为它不是成长型公司1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75 美分11年后的1961年，股价涨到2.5美元-上涨了 3倍你nJ能会说，对一个处于衰退 行业的公司-该公司的产品很糟糕并且没有前呆-而言，这么人的涨幅已经够多了它还能 涨到多高呢？它己经涨到2.5 To因此你可能会在1961年把它卖掉"11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元从你在1961年赚了 3倍卖出之后又上 涨了 11倍1972年你可能会对自己说，既然股价已经上涨了这么高，它还能涨到多高呢？ 然后你在股价上涨了 11倍之后卖出，在上涨了 3倍之后乂上涨了 5倍，你错过了赚7倍利 润的机会因此我耍说的是，不要卷入对股票表现的技术分析股票评论员会使用所有这些术语、 形容词和开场白如果一只股票的价格上涨，他们不断地添加新的称谓他们会说股价过于 膨胀，然后是太高了，与内在价值严重不符，或者股价超级膨胀。
他们掌握了所有描绘股票 被过高定价的术语如果你喜欢这家公司，这不应该对你造成干扰你应该对口己说，我喜欢这只售价30美 元的股票不过你永远无法摆脱股票评论员的评论但是你不得不摆脱这些评论因为你是 正确的，你应该说，'我喜欢这只售价30美元的股票这些评论员是错误的不过，当这只股票的价格涨到50美元的时候，评论员的话可能会浮现在你的脑海里你 可能会说，'等等，在股价为30美元的吋候，这些人就很确定股价被高估了现在股价已经 涨到50 T,他们肯定是对的'”“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20 倍Z后买入我很幸运，因为买入Z后赚了 7倍我也买入过股价从20美元跌至12美元的 股票我买入过很多这种类型的股票现在，你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力 了-它们5分钱一块因此，股票的历史表现和未来表现无关公司的绩效才与未来表现有关危险的说法3：我能赔多少？股价只有3美元第三条危险的说法非常重要，我永远都能听到这个说法：'股价3美元我能赔多少？股 价只有3美元“现在我们来做个算术，回到我们基木的数学知识如果你买入两只股票，一只股价为60 美元，另外一只6美元,你在这两只股票上面各投入1万美元，如果他们的股价全都跌至零， 你赔的钱完全一样。
这很明显结果就是这样人们就是不相信这一点你们回家Z后口己 算一算就知道了很多人经常说，'天啊，这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票，我买的股票只有6美元 我这个投资多好啊’但是，注意观察那些通过卖空股票赚钱的人，他们不会在股价达到60 或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票当股价下跌75%Z后他们买入75% 的股票当股价从40美元跌至7美分的时候，他们绝对相信该公司已经一文不值了他们 不会在股价40美元的时候卖空这家公司的股栗他们选择在股价下降的过程中杀进来，在 股价跌至3美元的时候卖空那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说'股价只有 3美元，还能跌到哪去'的人危险的说法4：最终，跌去的全都将反弹H来以RCA公司为例它曾经是一家非常成功的金业RCA的股价反弹回1929年的价位用了 55年可以看出，当时它过高定价的程度有多高所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到 某个价位的想法完全行不通Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、 软盘公司-Winchester光盘驱动公司，记住这些公司，它们的股价跌下去Z后就永远没冇反 弹。