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1、中信建投私募基金 综合评价体系 中信建投私募基金 综合评价体系 中信建投证券机构业务部 2010年11月 目录目录 阳光私募发展现状与前景 中信建投证券银证合作私募掘金体系 中信建投证券私募评估体系介绍 中信建投证券私募评估体系实例评价 中信建投证券的优势 ?尚处于“婴儿期”的中国内地阳光私募基金已成为A股市场重要的机构投资力 量，其资金管理规模已从05年的不足60亿元，发展至今过千亿。03-09 年我国阳 光私募发行规模年复合增长率为55%，远高于全球对冲基金近十年的年复合增速 20% 阳光私募的发展现状与前景阳光私募的发展现状与前景 阳光私募的发展 5 16 134 190 446 204
2、 6.48.2 102 130 343 251 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 200520062007200820092010-5-30 发行数量（只）发行规模（亿） 私募基金渐成气候 ?借鉴海外成熟资本市场运作经验，以对冲基金为代表的私募投资公司， 管理机制灵活、为客户提供量身定制特色服务、良好的投资经理激励机制 、多种投资工具组合运用的能力，是海外资本市场的重要组成部分，与公 募基金有较大区别。 ?私募基金通常以绝对收益为目标，统计显示，不同时期，尤其是震荡或 下跌阶段私募的收益超过公募和沪深300指数。 阳光私募的发展现状与前景阳光私募
3、的发展现状与前景 私募基金业绩领先 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 最近1个月最近3个月 最近半年最近1年最近2年 区间涨跌幅（%） 股票型基金私募基金沪深300 阳光私募的发展现状与前景阳光私募的发展现状与前景 国际对冲基金的经验表明私募行业发展前景光明 0 50 100 150 200 250 300 350 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 EH GlobalMSCI World 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,00
4、0 6,000 7,000 8,000 9,000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 基金数目基金数目 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 资产规模，资产规模，(US$ bn) 基金数量基金数量资产规模资产规模 数据来源：Eurekahedge 业绩比较行业规模 ?目前我国融资融券、股指期货推出以后，多空操作和多策略成为现实 ，私募基金将成为融资融券、股指期货最活跃的机构参与者之一，阳光 私募基金有巨大的发展空间。 ?私募基金法律地位不够
5、明确，监管缺位，制约了其成为重要市场力量 的进一步发展。在近期的一项调查中，近85%的私募机构均将法律地位不 明确看成了制约行业发展的最不利因素，绝大部分私募认为应该将私募 基金纳入证券投资基金法的监管范围。 阳光私募基金的发展瓶颈阳光私募基金的发展瓶颈 阳光私募的发展现状与前景阳光私募的发展现状与前景 私募基金机遇和挑战 ? 阳光私募信托产品从净值公告、到产品收益率计算、再到业绩评估，没有统一 的标准，有时存在着误差； ? 阳光私募的风控体系、投研体系、道德评判体系和信托管理人经营风险等都处 于评价的真空地带； ? 由于阳光私募存续时间大多不长，披露的数据有限，缺乏足够的历史业绩来佐 证一些
6、评价体系的科学性，这使得市场上的评价系统，难以获得大众的普遍认 同，让投资者“敬而远之”同时也制约了行业自身发展。 阳光私募基金的发展瓶颈阳光私募基金的发展瓶颈 阳光私募的发展现状与前景阳光私募的发展现状与前景 私募基金的评价难题 阳光私募基金的发展瓶颈阳光私募基金的发展瓶颈 阳光私募的发展现状与前景阳光私募的发展现状与前景 私募基金评价调查 无投资风格 收益率、标准差、夏普指 标朝阳永续 推出融智评级，共划分为五个星级。评级结果是根据“风险 调整后收益”指标的计算结果产生 根据过去12个月的收益 率，计算风险调整后的指 标PRAR私募排排网 1、6、12、24个月、今年 以来业绩排名好买基金
7、网 1年期和2年期1星到5星评级 投研团队、公司治理、公司信 誉、风格特征，激进、稳健、保 守 半年、1年、2年收益排名 及夏普比率、下跌风险， BETA、收益能力、保本能 力国泰君安 近1月、1年净值增长和超额收益 排名海通证券 用半年、1年和2年综合收益能力加权分数评级一星到五 星，一般公布五星（前20%）和四星（20-40%） 宏观判断、操作灵活性、投研团 队实力、公司管理：资本金实 力、资产管理规模、组织结构及 分工、管理人、投资策略 1、业绩排名 半年、1 年、2年 2、下跌幅度 半年、1 年、2年国金证券 1、1A到5A评级，分1年期和2年期 2、评级标准按照GPFCR，风险调整收
8、益指标、投资经理指 标、投研能力指标、分成方式指标、规模及契约指标排名 以4:2:2:1:1加权） 1、投资经理指标 2、投研能力指标 3、分成方式指标 4、规模及契约指标 1、净值增长率 2、风险调整收益指标 3、GPFCR，国信私募综合 排名国信证券 定性评估定量评估评级标准 评估维度 评估机构 阳光私募发展现状与前景 中信建投证券银证合作私募掘金体系 中信建投证券私募评估体系介绍 中信建投证券私募评估体系实例评价 中信建投证券的优势 中信建投证券银证合作私募掘金体系中信建投证券银证合作私募掘金体系 私募基金全方位独立第三方评价支持 阳光私募发展现状与前景 中信建投证券银证合作私募掘金体系
9、 中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募评价体系实例评价 中信建投证券的优势 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券独立第三方评价体系框架 投资 建议 投资 建议 基金管理人 ”软实力“ 评价 基金管理人 综合投资管理能力 评级 基金产品 风险收益能力 评级 第三方数据 ?中信建投数据 私募基金 数据库 中信建投 私募基金评价 引擎 市场数据 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金产品评级模型 私募 基金 产品 星级 评定 私募 基金 产品 星级 评定 中信建投基金综 合风险收益指标 （CSRAFPRS)* 收益指
10、标 (33.3%) 风险指标 (33.3%) 投资效率指标 (33.3%) X *中信建投证券基金综合风险收益指标*中信建投证券基金综合风险收益指标数值越低，表明该基金越优秀。 业内排名业内排名 1 2 3 4 5 6 n 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 基金产品定量评价可选指标 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金产品评级选用指标 收益指标 风险指标 投资效率 指标 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金产品星级评定方法 指标顺序 （由小到大） 星级 指标顺序 （由小到大） 星级 i1
11、5% 15%i35% 35%i65% 65%i85% 85%i 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金产品分项能力评定 注：超额收益能力评定中，Alpha为负数将不能评为“高”。 Jensens Alpha 等级比例 Sortino 比率 等级比例 最大下跌 幅度 等级比例 高20%高20%高20% 较高20%较高20%较高20% 中20%中20%中20% 较低20%较低20%较低20% 低20%低20%低20% 产品保本能力评定超额收益能力评定投资管理效率评定产品保本能力评定超额收益能力评定投资管理效率评定 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募
12、评价体系介绍 中信建投证券私募产品风格分类 注：只有具有正超额收益能力的产品才有资格进行投资风格分类。 - 保守型- 稳健型 市 场 风 险 ( B e t a ) 超额收益能力（Alpha ） 市 场 风 险 ( B e t a ) 超额收益能力（Alpha ） 低 (Beta0) 弱 (Alpha0.67) 中 (0.33Beta=0.67) 激进型 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金管理人星级评定 ? 中信建投证券管理人综合风险收益指标（CSRAFMPRS）= 其中i从1到k, k为产品数量。 ? 中信建投证券管理人管理能力指标= 其中，j为一
13、年和二年。 k/CSRAFPRSi ) 3 1 3 2 ( 12 +SCSRAFMPRSCSRAFMPRS 中信建投证券私募评价体系介绍中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募基金管理人“软实力”评价 投资者关系，职业道德，业界口碑等公司信誉 公司规模，管理制度，岗位设置，激励机制，风控体制等公司治理 规模，从业经历，稳定性等研究团队 从业经历，历史业绩，教育背景等投资经理 中信建投证券私募评估体系介绍中信建投证券私募评估体系介绍 中信建投证券私募基金评估体系特色 ?在星级评定中，摒弃主观因素，保持客观性、独立性。 ?基金产品和基金管理人分别评级，为投资者提供全面参考。 ?强调超额收益（
14、Alpha）和抗风险能力，突显管理人价值。 ?重视管理人“软实力”，关注稳定性和可持续性。 ?独特的风格分类，便于投资者选择有价值的产品。 ?兼顾卖方和买方的需求，提供全方位投顾服务。 阳光私募发展现状与前景 中信建投证券银证合作私募掘金体系 中信建投证券私募评价体系介绍 中信建投证券私募评价体系实例评价 中信建投证券的优势 中信建投证券私募评价体系实例评价中信建投证券私募评价体系实例评价 评价对象 ?博颐精选 ?从容成长1期 ?淡水泉成长一期 ?景良能量1期 ?景林稳健 ?尚雅1期 ?同威2期 ?武当1期 ?新价值 ?星石1期 ?智诚二期 ?中融-麦尔斯通一期 ?中融-源乐晟 ?中融-中睿合
15、银一号 ?重阳1期 ?朱雀1期 中信建投证券私募评价体系实例评价中信建投证券私募评价体系实例评价 中信建投证券私募基金综合风险收益能力-6个月个月 2.83 4.83 5.00 6.00 6.83 7.50 8.33 8.50 9.33 9.50 10.67 11.83 12.17 14.67 15.00 16.50 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18 中融-源乐晟 智诚二期 新价值 博颐精选 星石1期 尚雅1期 朱雀1期 景林稳健 重阳1期 从容成长1期 中融-麦尔斯通一期 武当1期 中融-中睿合银一号 淡水泉成长一期 景良能量1期 同威2期 中信建投私募基金综合风险收益能力
16、*中信建投基金综合风险收益能力中信建投基金综合风险收益能力数值越低，表明该基金越优秀。 阳光私募基金的发展瓶颈阳光私募基金的发展瓶颈 中信建投证券私募评价体系实例评价中信建投证券私募评价体系实例评价 中信建投证券私募基金综合风险收益能力-12个月个月 3.50 4.17 4.50 5.33 6.00 6.50 6.67 7.00 10.17 11.00 11.50 12.33 13.17 14.67 - 2 4 6 8 10 12 14 16 重阳1期 博颐精选 新价值 中融-源乐晟 中融-麦尔斯通一期 朱雀1期 景林稳健 星石1期 武当1期 淡水泉成长一期 尚雅1期 从容成长1期 景良能量1期 同威2期 中信建投私募基金风险收益能力 *中信建投基金综合风险收益能力中信建投基金综合风险收益能力数值越低，表明该基金越优秀。 中信建投证券私募评价体系实例评价中信建投证券私募评价体系实例评价 中信建投证券私募基金综合风险收益能力-24个月个月 2.00 3.833.83 4.33 5.33 6.176.17 6.33 7.00 - 1
