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1、第七章 投资报酬与退出一、 投资报酬（一）投资报酬率（ROI）是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利目标。投资报酬率亦称“投资的获利能力”。投资报酬率（ROI）=年利润或年均利润/投资总额100%投资报酬率是每个创业者每天使用的决策工具，不仅可将这个概念应用到商业事务，还可以将其引入个人事务的决定。记住，当你在某个事情上花了时间、金钱或努力，你就是在进行一项投资。如果你还不能决定要不要做一件事，那么看看它的投资报酬率?在商业公式中，“Return回报”意为“利润profit”，介词“on”指“除以”。投资报酬率指回报（A-B）除以投资（B
2、）（二）要正确评估、衡量投资报酬率，应根据以下几个原则：1、以百分比(%)表示，而非金额：光看金额看不出投资报酬的好坏；换算为百分比后，就可明显比较出来。2、以年为基础来衡量：同样是获利20%，如果甲投资是6个月的投资报酬率，乙投资是两年期的报酬，那么甲投资的年平均报酬率应该是40%，乙投资的年平均报酬率是10%。甲投资明显比乙投资好得多。所以，以年报酬率比较，才能客观地比较不同投资工具或策略的好坏。3、以投资净值计算，而非投资总值。新增投资中，需投资方投入 20万 ，对外借贷 30万 公司自身投入 50万。如果有对外借贷，说明抵押或担保措施企业融资方法 。融资方法： 、利用资金组织 L做为投
3、资方之一以入股的方式对项目 进行投资但实际并不参与项目的管理，到了一定的时间就从项目中撤股。 、利用银行承兑 。 、直存款办法 投资方L在项目方指定银行开一个帐户，将指定金额存进自己 的帐户。然后跟银行签定一个协议。承诺该笔钱在规定的时间内不挪用。银行根据这个金额给项目方A小于等于同等金额的贷款。 、委托贷款 投资方L在银行为项目方设立一个专款帐户，然后把钱打到专款帐户里面，委托银行放款给项目方。同时要求银行作出向项目方负责每年代收利息和追还本金的承诺书。当然，不还本的只需要承诺每年代收利息 （三）资金使用计划（即用途）及分期 1、基本建设投资估算：包括厂房、仓库等占地资金和建设所需资金 2、
4、设备投资估算：固定设备投资以及设备维修与保养、办公基本设备等 3、生产投资估算：包括购买生产所需原材料的资金、派发工资及变动成本所需的资金 4、销售投资估算：为扩大销售量、增加销售收入进行的市场营销组合策略所需资金 5、不可预估投资估算：指项目运作期间出现不可预计风险时所需的资金 6、其他投资估算：指在项目在运作过程中除上述资金使用计划之外出现的资金 (四）项目投资构成 项目总投资构成：固定资产投资、设备购置费、安装工程费、其他费用、预备费用、基本预备费、涨价预备费等。1、（1）固定投资估算 （2）设备购置费 国内设备购置费=设备原价（1+运杂费率） 进口设备购置费=设备原价+进口费用+国内运
5、杂费 融资租赁设备费=设备原价+运输费+保险费+安装调试费 （3）安装工程费 安装工程费=设备吨位每吨设备安装费 （4）预备费用 （5）基本预备费=（建筑工程费+设备及工具器材购置费+安装工程费+工程建设其它费+安装工程费+工程建设其它非）基本预备费率（6）涨价预备费=Pft=1nIt(1+f)m+t-1-1 Pf :涨价预备费 n:建设期年数 m:估算年到项目开工年的间隔数 It：建设期中第t年的用款额，包括工程费、其它费及基本预备费 2、固定资产投资方向调节税 课税对象为固定资产投资项目实际完成的投资额，更新改造项目实际完成的建筑工程投资额，税率确定为零税率、低税率、一般税率和高税率，一般
6、在030%之间，鉴于我国目前的经济形势，为了鼓励投资，拉动内需，此项税率为0。 3、建设期利息的估算 建设项目中固定资产投资额中有偿使用部分在建设期内应该偿还的借款利息，承诺费和财政资金有偿使用的资金占用费，按照固定此项作为资本化利息应该计入项目总投资中，列入投资计划，并形成固定资产原值，计提折旧。 本年应计利息=（年初借款累计金额+当年贷款/ 2）年利率 建设期利息计入总投资，以年计息，以年付息，并形成固定资产原值，在“固定资产投资估算表”和“投资总额与资金筹措表”中同时反映。 4、流动资金的估算 （备注：经营成本包括生产成本及期间费用的管理费用及销售费用，但是不包括期间费用的财务费用。）
7、总投资估算：项目从建设前期准备工作开始到项目全部建成投资为止发生的全部费用，其构成主要包括一下一些方面：为维持生产所占用的全部资金称为流动资金，包括生产占用的工器具、原材料、燃料、在产品、产成品及现金。其计算方法有以下几种： 简单扩大指标估算法 A：产值资金占用率估算法 流动资金=产值流动资金占产值比例 B：产量资金占用率估算法 流动资金额=年总产量单位产量流动资金率 按占用周转资金的类别非别进行估算，然后将各类周转资金数量加总，即为项目所需的流动资金额。生产所占用的资金可分为储备资金、生产资金和产成品资金，在分项详细估算法中，一般将其具体划分为应收账款、存货和现金等项目，分别进行估算。 流动
8、资产=应收账款+存货+现金 流动负债=应付账款 项目所需流动资金=流动资产-流动负债 项目投资总金额=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+流动资金 项目总成本费用构成中，经营成本是不包括折旧与财务费用在内的其它所有成本。二、投资退出企业创办前主动建立投资退出的发展战略，投资退出战略是指企业发展到一定阶段以后，投资者认为回收资本的的投资战略。选择合适的时机、通过适当的途径实现投资顺利退出，以实现投资良性循环：增值、优化投资结构、控制投资总量。（一）投资退出战略的效应1、优化财务状况：确保企业现金流量的平衡，让企业重组债务，优化资产。2、优化资源配置：如企业通过投资退出盘活沉淀、闲置
9、、利用率低下的存量资产，从而完善和调整现有的经营结构，提高资产组合的质量和运用效率。3、健全公司治理结构：通过减持或降低在投资项目的股权比例，引进专业或策略投资者共同投资项目，利于形成公司多元产权模式，为公司重新设计科学、合理的股权结构提供了可能。4、提高核心能力：企业借助投资退出进行战略调整，集中资源专注发展核心业务和主导产业。由此，投资退出战略的意义在于：消除沉疴；改进结构；以退为进；优化资源配置；健全公司治理结构。（二）投资退出时机企业退出投资是指在投资想项目公司存续的情况下，企业基于退出条件、投资项目盈利能力、战略调整、决策者的心理要素等考虑退出所投资项目，投资退出大致可分为：自然退出
10、、被动退出和主动退出三类，优选主动退出。1、退出条件是考虑投资退出最重要的因素。就退出条件而言，企业没有不可退出的投资，只有不能满足的要价。企业应当密切配合市场条件和时机的变化，从价值最大化角度出发，以较高溢价退出优质或正常经营项目，实现投资增值，创造特殊收益。2、项目盈利能力可能是企业考虑是否投资退出最直接的因素。除了那些经营不正常或连年出现亏损且扭亏无望的投资项目要积极部署退出外，企业还应对目前虽能维持经营、但盈利能力较差的项目主动考虑退出。3、企业有必要根据投资项目的资金来源及经营地域预先设定盈利标准。可供参考的盈利指标主要有：项目论证阶段预期的投资报酬率、企业整体在近几年的平均净资产报
11、酬率、国内外长期债券利率、国内外银行贷款利率、加权盈利指标等。4、从战略调整角度看，企业选择主动退出投资主要包括以下情形投资项目与企业发展目标、产业导向或核心业务不相符；企业难以取得投资项目的管理控制权和发展主导权；企业内部因资产整合、重组，需要退出相应投资；企业根据目标负债及自身现金流量情况对投资总量进行控制，当投资总量超出上限，或负债率超过目标水平，或财务、现金流量出现困难时。主动退出有关投资；投资项目公司因合并、分立、购并及引入新的合作伙伴等事项使资本规模、股权结构或合作条件发生重大于己不利的变化投资项目公司因违反有关法律、行政法规造成短期内无法消除的重大影响企业融资管理5、从决策者心理
12、要素分析，就有投资退出时的既得利益和不退出时的机会收益，而且要考虑决策者的。心理预期，主要是收益和风险的比较。（三）投资退出实施企业应建立投资项目的监控机制，动态掌控投资项目的进展及经营情况，对投资项目定期分析，慎重部署投资退出。投资退出实施包括：调查分析阶段和选择投资退出方式。1、调查分析阶段投资退出对企业来说是一种审慎的决策，企业在作出决策前应作出分析调查。调查的内容有：行业分析。包括项目所处的行业，其在行业中的地位，项目的特色和优势以及和本企业的衔接程度等。经营调查。包括项目的利润和销售量。客户和供应商对公司已有销售渠道的影响，仪器设备的完好程度和利用价值。法律问题调查。包括其章程、招股
13、说明书、商标、专利、租赁、借贷等对公司的影响。财务调查。对公司的现有资产作出全面的调查，包括应收账款、存货、固定资产和无形资产等，同时对已有的负债和或有负债作调查，摸清拟退出项目的现有财务状况。2、选择投资退出方式。投资退出需要借助资本经营的手段来完成，一般说来，企业退出投资往往是在产权的流动中实现的。 投资退出方式主要有以下几种：(1)公开上市是投资退出的最佳途径，具有成本低、高增值的特点。企业应当充分利用证券的价值发现功能，推动投资项目公司到海内外证券市场直接或分拆上市。目前在国内将企业直接包装上市仍是企业收回前期投资即套现的最佳方式。(2)整体出售可以立即收回现金或可流通证券。既可以立即
14、从项目公司中完全退出，也可较快取得现金或可流通证券的利润分配。就效应而言，整体出售具备收购方对一般兼并收购所要求达到的效果。但整体出售可能存在市盈率偏低的情况，难以取得较高溢价。(3)通过资产或股权转让、出售退出投资。如协议转让给投资项目公司其他股东；协议转让或定向配售给战略投资者；通过技术产权交易所进行转让等。这种情况目前在国内的证券市场比较常见，特别是国有股的减持或企业的重组。(4)股份回购。如果投资项目为上市公司时，则可通过将股票卖回给项目公司而回收全部或部分所投资金。在上交所上市的*股份就曾出现过股份回购，从而使投资者较为顺利的提前收回了投资。(5)托管。托管经营是指托管经营公司与企业
15、所有者经过协商，通过契约方式，以保全并增值受托资产为前提，对受托企业进行有偿经营。托管将企业经营者从企业要素中分离出来，成为新的独立的利益主体，其实是一种间接退出投资方式，这种方式近年来比较流行，特别是在聘请专业管理团队进行经营的情况下，既可确保项目资产的收益率，又可节约管理成本。(6)企业内部合并、转让。企业内部通过协议转让或划拨，对同类业务及投资项目进行专业归并。仪化集团等四家(仪化集团、扬子石化、金陵石化、南京化工集团)的划转合并后，通过理顺上下游产品关系，达到了资源共享、降低成本，同时提高了产品附加值。(7)关闭、破产、清算也是投资退出的一条途径。企业一旦确认项目投资失败或成长太慢，不能获取预期回报，就需要果断退出。当投资项目无法通过其它途径退出且无必要维持时，也应关闭、解散，通过清算退出。、企业应结合实际综合运用以上方式进行投资退出的部署。此外企业在建立投资退出战略时，应充分考虑多方面的因素，如投资项目公司的内在价值、投资初期在项目公司合同条款中的一些“卖股期权”等灵活安排、投资退出对其财务承受能力及现金流量的影响等等。总之，投资报酬和投资退出战略是企业必须面对的重要课题，创办和发展企业的全过程就是要使一个企业始终处于最有利的位置。第八章 风险分析产业项目风险是指在整个项目周期
