财务管理的基础知识.ppt

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1、财务管理的基础,通过本章学习掌握资金时间价值计算、财务风 险度量、资本成本的确定与杠杆效应的发挥等财 务管理的基本技能。,现值的观念和方法是财务学的永恒主题。其基本 逻辑是用未来解释现在。财务风险和资本成本则构成 了资本市场理论的核心内容，揭示了市场的基本规律， 也留给我们许多需要进一步思考的问题。,教学目标,财务管理的基础,第一节 资金时间价值,第二节 风险与财务风险,第三节 资本成本,第四节 杠杆效应,第一节 资金时间价值,一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形成的价值增殖额。 外化形式：不同时间发生的等额资金的价值上差别。 实 质：反映资金、时间与利率三者的关系和变化。 资金的时间价值

2、正确揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、评价公司经营效益的一项基本指标。,一、资金时间价值的概念,前提条件：资金的所有权与使用权相分离，存在闲置与需求并存的供求关系。 如果“钱不能生钱”（天然属性）、“能生钱的钱不能交给善于生钱的人经营”（市场选择）、“提供钱的人不能从生钱中取得回报”（市场存在的前提），钱还是钱吗？,真正来源：劳动者创造的新价值。马克思说：“作资本的货币的流动本身就是目的，因为只是在这个不断更新的运动中才有价值的增值。”“如果把它从流动中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫” 。 表达：没有风险和通货膨胀条件下的社会平均

3、资金利润率。,1、 现值与终值及其计算原理 反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。 现值指资金的现在价值； 终值指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和，即本利和。 资金时间价值的计算包括现值计算与终值计算。前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算为初始时间的价值，后者是将初始时间的资金价值按一定利率换算为未来时间的价值。,概念 一次支付又称整付，是指分析的现金流量无论是流入还是流出，都在一个时点上一次发生。 类型 终值计算 现值计算,式中FV n为终值，PV为现值（表示一笔初始投资，又称本金），（1+i）n为一次支付终值系数，用代号FVIFi,n表示。,现值计算公式,已知终值

4、FV，每期利率i，那么可知期限为n的现值为：,3、年金终值和现值的计算 年金指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的收付款项。年金实质上是一组相等的现金流序列。理解和认识年金，最重要的有三个方面： 时间间隔相同 金额每期相等 序列连续排列,由于收付款项的时间不同，又将年金划分为普通年金和先付年金两大类。,（1）普通年金,定义：普通年金指的是一定期间内,每期期末都等额收付一定款项的资金流。 计算：普通年金终值、普通年金现值,普通年金终值的计算,A,A,A,A,A,1,2,3,4,5,（1i）3,（1i）2,（1i）1,（1i）0,0,财务学原理,上一页,下一页,普通年金终值的计算公式,财务学

5、原理,上一页,下一页,例 题,【例】某人拟在5年后还清10 000元的债务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为5%，每年需要存入多少元？ 解析 由于有利息因素，不必每年存入2 000元（10 000/5）只要存入较少的金额，5年后本利和就可达到10 000元。可用于清偿债务。根据：年金终值计算公式可得： A=F i/（1+i）n1=F年金终值系数的倒数 =100005%/（1+5%）5-1=100001/（F/A，5%，5） =100001/5.525=1809.9547（元）,普通年金现值的计算,（1i）1,A,A,A,A,A,5,4,3,2,1,（1i）5,（1i

6、）4,（1i）3,（1i）2,0,财务学原理,上一页,下一页,普通年金现值计算公式,（2）先付年金,定义：先付年金指的是一定期间内,每期期初都等额收付一定款项的资金流。 类别：先付年金终值、先付年金现值,A,区别：先付年金与后付年金,先付可以看作是少了一个时间周期，或多了一笔等额收付的后付年金（普通年金）。,A,普通年金示意图,例 题,【例】A方案在3年中每年年初付款500元，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差（ ） A、105元 B、165.5元 C、 505元 D、 665.5元 解A方案：先付年金终值计算 F=500（FVIFA10%，

7、3+1）-1=500(4.641-1)=1820.5 B方案：后付年金终值计算 F=500（FVIFA10%，3）=5003.310=1655 A、B 两个方案相差：165.5（1820.5-1655）,选择 B,先付年金现值,（1i）1,A,A,A,A,A,5,4,3,2,1,（1i）5,（1i）4,（1i）3,（1i）2,0,A,递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。递延年金的终值与普通年金的理解一样。,（5）递延年金的计算原理,V0=A PVIFA i, m + n A PVIFA i, m =A PVIFA i,

8、n PVIF i, m,例 题,【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年取出1 000元，至第10年末取完。在银行复利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？ 解： 求递延年金现值： P=A（PVIFA10%，5+5）-（PVIFA10%，5） =1 000（6.1446-3.7908）=2 354（元） 或：P=A（PVIFA10%，5）（PVIF10%，5） =1 0003.79080.6209=2 354（元）,资金时间价值运用实例,甲公司1997年年初对A设备投资100000元，该项目1998年底完工投产，寿命期为3年，1999年、2000年、2001年各年

9、年末预计净收益分别为50000元、60000元和40000元，银行利率为10%，请评价该方案是否可行？,解析：评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时点，本题可作计算基准的时点有1997年年初、1999年年初和2001年年末。 以2001年年末为基准计算如下： 投资额终值=100000（1+10%）5=161051（元） 各期收益终值总额=50000（1+10%）2 +60000（1+10%）1+40000 =166500（元） 差额为+5449元，投资方案可行。,1997年初? 1999年初?,第二节 风险与财务风险,随着中国市场经济条件的高速发展和世界经济一体化进程的加快，风险问题将会更

10、加突出，更值得人们不断地去学习、思考和研究。财务管理学借鉴、应用相关学科的研究成果，从价值角度对风险问题提出了一些独到的度量或测算方法，为我们应对可能出现的风险问题，提供了相对科学的决策依据。,第二节 风险与财务风险,辞海1989年版、辞源1981年版没有该词条。 汉语日常生活中的风险指遭受损失、伤害、失败或毁灭等不利后果的可能性。人们往往把发生的意外事故或偶发性事件给企业带来的损失看作是一种风险，或者认为风险就是一种即将发生的损失。,一、风险的概念,“风险”与“不确定性”,风险指在一定条件下和一定时间内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。就企业而言，风险可能给企业带来超出预期的

11、收益，也可能给企业带来超出预期的损失。一般来说，企业对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。因此，人们研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。 风险与不确定性是有区别的。风险指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能出现的后果，但不知道它们出现的概率。但是，在实际工作中，为了加强对不确定性的管理，通常也给不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析。,二、风险的衡量,人们进行风险投资的原因分析 几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； 存在风险价值：投资者因冒风险投资而获得

12、的超过资金时间价值的额外报酬 。平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。,二、风险的衡量,概率是指随机事件发生的可能性。 概率分布是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。 概率分布必须符合两个条件：0Pi1或 Pi=1 概率分布的种类：离散性分布，连续性分布。,期望值各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率。 标准离差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量。 标准离差率（方差系数）概率分布的标准差与期望值的比率。方差系数是衡量风险的相对标准，它说明了

13、“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。,二、风险的衡量,三、风险与报酬的关系,在 财务管理学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（risk averse），即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率高风险高报酬。 基本公式： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 风险报酬率=f(风险程度),期望投资报酬率,风险报酬率,无风险报酬率,风险程度,风险的衡量举例,假设某公司有一投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个

14、方案在未来两种经济状况下的预期报酬率及其概率分布如表所示：,计算步骤和过程：,第一步，确定概率分布 一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。 其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。,计算步骤和过程,第二步，计算期望报酬率 期望报酬率K1P1K2P2K3P3 400.20200.6000.20 20 期望报酬率K1P1K2P2K3P3 700.20200.60（30）0.20 20 第三步，计算方差 方差（4020）20.2（2020）20.60（020）20.20.01600225 方差（7020）20.2（2020）20.6（3020）20.20.09998244,计算步骤和过

15、程,第四步，计算标准离差 第五步，计算标准离差率 V12.65%20%100=63.25% V31.62%20%100%=158.1% 第六步，计算风险报酬率 KR= b v 式中， b 表示风险报酬系数,在例中，假设A方案的风险报酬系数为5， B方案的风险报酬系数为8。 KRA563.533.16 KRB8158.112.65 第七步，风险报酬额的计算 KRf R+ b v,财务箴言：财务人员的预测可能是诚实的，但未必是正确的。,第三节 资本成本,一、资本成本的概念和作用 资本成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。 可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对数表示的成本率。,资本成本的性质 资本成本具有一般产品成本的基本属性，又具有某些特性。 资本成本不同于账面成本。资本成本的实质乃是机会成本。 资本成本的基础是资金时间价值，但二者在数量上又不一致 资本成本的作用 资本成本是进行筹资决策的重要依据。表现在: 个别资本成本是比较各种筹资方式的重要标准。 综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据。 资本成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要标准。 资本成本还是衡量公司经营成果的