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1、期铝投资技巧,国信期货 蔡丹青,一、套期保值 二、套利交易,一、套保,1、牛市中铝生产商的套期保值交易,（1）铝价处于涨势之中，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。 （2）但对于大多数原料不足的冶炼厂来说，企业就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。,案例一：,某铝业公司2009年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铝土矿供应合同，合同清算价为计价月LME三个月铝平均结算价。 该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铝价的大幅上涨，因此决定对这笔铝土矿贸易进行套期保值。 当时，LME三个月铝期货合约价为1470美
2、元/吨。（后来铝价果然出现大幅上涨，到计价月时，LME三月铝期货合约价已涨至1860美元/吨，三月铝平均结算价为1805美元/吨。） 于是该公司在合同签定后，立即以1470美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约，到计价月后，1805美元/吨清算价被确定的同时，该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约。,2、熊市中铝生产商的保值交易,(1)对于自有矿山的企业来说，企业仍然必须在期货市场进行卖出保值以减少损失；当出现极端的情况，铝价跌破企业的成本价乃至社会的平均成本价时，企业可以采用风险保值策略。,案例二：,假设，国内铝价不仅跌破某铝业公司的最低成本线，而
3、且国际铝价也跌破了人们公认的社会平均成本价，在这样的市况面前，该公司判断国际上大规模的限产活动必将会导致铝价的大幅上扬。基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始采用“限售存库”的营销策略。 2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铝价并没有出现他们所期盼的大幅上升。在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难。于是公司进一步采取了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的远期期货合约，以保持其资源保有量不变。几个月后，当期货市场价格达到其预设的目标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境。
4、,2、熊市中铝生产商的保值交易,(2)对于来料冶炼的电解铝生产商来说，他们必须考虑到利用期货市场的避险功能将销售风险转移出去。,案例三：,某铝业公司在2008年初根据资料分析，担心铝价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品电解铝进行套期保值交易。 假设，该公司在期货市场上分别以19250元/吨，19450元/吨，19650元/吨，19850元/吨，20000元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为19000元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铝价果然跌至18000元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月1
5、日起，对应其每周的实际销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓。,3、牛市中铝加工企业的套期保值交易,加工企业在铝价上涨的过程中，他们进行套期保值交易的出发点与铝生产企业是一样的。,4、熊市中铝加工企业的套期保值交易,在铝价下跌的过程中，铝加工企业往往会通过商品期货市场进行套期保值交易，以规避未来产品的价格风险。,案例四：,假设某铝材厂到2008年底仍有库存铝材3000吨，生产这批铝材的电解铝成本平均价为18500元/吨，而这批铝材最低目标利润的销售价=铝价+2000元/吨。（正常利润的销售价=铝价+3000元/吨）而当时的铝材价格仍随铝价的下跌而下跌，已跌至了20500元/吨，如果跌势持续的话
6、，该厂的库存铝材将无法实现其最低目标利润。于是该厂决定利用期货市场进行套期保值，当即在期货市场上以17500元/吨的期货价卖出3月期铝合约3000吨。 第一周周末清算时，该厂共销售库存铝材600吨，平均销售价为20300元/吨，同时该厂又在期货市场上以17250元/吨的期货价格买入600吨期货合约对所持期货合约进行平仓。 第二周周末清算时，该厂又销售库存铝材700吨，平均销售价为20000元/吨，同时该厂再在期货市场上以16950元/吨的期货价买入700吨期货合约继续对所持的期货合约进行平仓。 第三周、第四周该厂分别以19900元/吨和19800元/吨的平均销售价销售库存铝材800吨和900吨
7、，并且分别在周末清算的同时，等量的在期货市场上以16850元/吨和16750元/吨的价格在期货市场上进行买入平仓。,二、套利,（一）铝品种跨市套利,假设，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为8：1。（如当SHFE铝价为16000元/吨时：LME铝价为2000美元/吨） 但是，某金属进口贸易商判断：随着美国铝业公司的氧化铝生产能力的恢复，国内氧化铝供应紧张的局势将会得到缓解，这种比价关系也可能会恢复到正常值7.5：1。 于是，该金属进口贸易商决定在LME以2000美元/吨的价格买入3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以16000元/吨的价格卖出3000吨三月期铝期货合约。,
8、一个月以后，两市场的三月期铝的价格关系果然出现了缩小的情况，比价仅为7.6：1（分别为14820元/吨，1950美元/吨）。 于是，该金属进出口贸易商决定在LME以1950美元/吨的价格卖出平仓3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以14820元/吨的价格买入平仓3000吨三月期铝期货合约。 这样该金属进出口贸易商就完成了一个跨市套利的交易过程，这也是跨市套利交易的基本方法，通过这样的交易过程，该金属进出口贸易商获利（16000-14820）+（1950-2000）*6.8=840元/吨元。（不计手续费和财务费用）,期现套利,在正向的市场中，未来某月期货价格往往比现在的现货价格高出一定的
9、数值（基差），这高出的价格不是空穴来风的，而是包含了现货的“持有成本”和“风险溢价”。 在正向期现套利中，“持有成本”可以用来支付企业的现货仓单成本，而“风险溢价”的高低则直接决定了期现套利的收益率。,无套利区间。 在期现套利中，确定了“无套利区间”，便可以据此监控期现价差，寻找套利机会。,（二）铝品种期现套利,套利交易以买入现货卖出沪铝三个月期合约为主，该交易项目囊括了现货交割的步骤。 套利成本（即持仓成本）=仓储费用+入库费用+交割手续费+交易费+增值税+资金成本,期现套利的注意事项 增值税风险的规避,对于进行正向套利的投资者，最后进行现货交割时，需要向买方提供增值税发票。大多数商品的增值
10、税率为15%-17%。,增值税风险的规避,比如：某企业以17300元买进铝现货，17800元卖出下一月的铝期货，进行期现套利。扣掉注册、入库、利息、仓储等固定费用后，有近400元的利润。可是期间铝大幅上涨，最终期货以19200元结算价摘盘，结果增值税暴涨到276元，吃掉了大部分利润，后来只剩下一点利润。如果价格再涨1000元，这单贸易就要出现亏损了。,增值税风险的规避,假设：铝的增值税率为17%，占全价约14.53%。投资者在锁定价格的时候只卖出总数量的85%，留下15%放在最后几天甚至最后交易日再卖出。这样就可以基本规避增值税风险了。 （1）按照计划，100吨铝，假设17300元成本，17800元卖出，预计毛利（17800-17300）100-（17800-17300）10014.5% ，为42750元。 （2）假如17800卖出85吨，最后19200卖出15吨，那么最后利润是（19200-17300）15+（17800-17300）85-（19200-17300）10014.5%，是43450元。 （3）假如价格最后下跌，15吨在16800卖出，那么最后利润（16800-17300）15+（17800-17300）85-（16800-17300）10014.5%，是42250元。,
