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1、 免责免责条款：条款：1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的受评主体相关资料均 由受评主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评 级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评 级结果不具有可比性。 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 跟踪评级跟踪评级 跟踪评级观点跟踪评级观点 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信” ）认为浙江 龙盛集团股份有限公司（以下简称“浙江龙盛”或“公司” ）在跟踪 期内仍保持了明显的规模优势及成本
2、优势，经营风险仍然很低；受益 于染料价格好转，公司盈利能力大幅攀升，债务负担及偿债指标均有 所改善，财务风险仍然很低，外部增信作用一般，维持公司的主体信 用等级为 AA，评级展望为稳定。 公司概况公司概况 公司为民营染料上市企业，业务结构涵盖染料、染料助剂、中间 体、减水剂、无机化工、房地产等领域；跟踪期内，公司股权结构未 发生变化，阮水龙、阮伟祥、项志峰三位股东（一致行动人）合计持 有公司 24.59%股权，仍为公司控股股东和实际控制人。 经营风险：经营风险：仍保持仍保持很很低水平低水平 受安全、 环保因素的影响， 行业原材料供应趋紧、 价格持续走高， 进而向产业链下游传导，为染料价格提供较
3、强支撑；下游纺织行业景 气度小幅回升（见附件一） ，库存处于历史低位，供需环境有所改善， 染料价格仍有上升空间；但周期性、环保问题、政策管制力度强等不 利因素仍制约了行业内企业的抗风险能力，行业整体经营风险仍然较 高。 跟踪期内，公司生产规模仍保持全球首位；2014 年，在国内，公 司销售分散染料 10.34 万吨、活性染料 4.10 万吨，市场占有率仍居行 业首位，德司达销售染料 8.35 吨，亦维持了良好的产销情况；受原材 料价格上升的影响，公司产品销售均价均有较大幅度增长。同期，公 司主要中间体产品间苯二胺和间苯二酚销量分别为 5.10 万吨和 1.79 万吨，市场占有率保仍持在 80%
4、左右。跟踪期内，公司还原物自给率 由 27.04%上升至 43.49%。内蒙通辽 H 酸项目由于奈曼旗人民政府于 2015 年 4 月 6 日责令化工园区所有企业停产， 化工园区整体搬迁， 因 此该项目目前已处于停产状态；公司 H 酸自给暂时不能实现， 公司目 前就上述政府处置措施与当地各级政府相关部门正在进行交涉，以维 护公司的合法利益和公司形象。此外，考虑到上述项目投资超过 3 亿 元，未来停产、搬迁情况仍有不确定性，公司存在一定资产减值损失 的可能。 其他业务方面，2014 年公司减水剂业务规模有所缩减，产销量分 别为 14.88 万吨和 14.16 万吨，但仍保持了 20%左右毛利水平
5、。无机 化工收入及盈利规模有所缩减，处于微利状态。同期，公司房地产业 务规模稳定， 仍可利用自有资金滚动发展， 实现签约面积 2.22 万平方 米， 均价 10981 元/平方米， 但受行业波动及前期拿地价格较高等因素 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 跟踪跟踪评级评级 跟踪评级跟踪评级 信用等级：信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 评级时间：评级时间：2015.04.22 上次上次评级评级 信用等级：信用等级：AA 评级展望：评级展望：稳定稳定 评级时间：评级时间：2014.08.06 分析师分析师 吴武源 张祺 电话：010-88090160 邮箱： 中债资信是国
6、内首家以采用投资人付 费营运模式为主的新型信用评级公司，以 “依托市场、植根市场、服务市场”为经 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 客户提供评级等信用信息综合服务。 市场部市场部 电话：010-88090123 传真：010-88090102 邮箱： 地址：北京西城区金融大街28号院 盈泰中心2号楼6层（100032） 网站： 跟踪评级跟踪评级 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 的影响， 亏损 0.39 亿元。 2015 年， 公司在建、 拟建项目计划支出 11.87 亿元，自有资金可完全覆盖项目支出。短期内，公司仍将保持显著的 规模优势和突出的行业地位，经营风险有望保持很
7、低水平。 财务风险：财务风险：保持很低水平保持很低水平 2014 年，受益于染料相关产品价格的上涨和逐步提高的原材料 自给率，公司营业收入和利润总额分别同比增长 7.55%和 83.28%至 151.50 亿元和 33.32 亿元，盈利能力进一步增强。未来，公司通辽 H 酸项目的停产搬迁或对公司盈利情况略有影响，但公司仍有望保持很 强的盈利能力。 公司经营获现能力良好，2014 年现金收入比和经营净 现金流分别为 1.15 倍和 26.49 亿元。同期，公司资产负债率和全部债 务资本化比率为 46.93%和 35.16%，仍处于行业中等水平；未来公司 对外融资需求不大，且拟非公开发行股票 96
8、70 万股（定向增发计划 已于 2015 年 2 月 15 日收到证监会核准批文） ，募集资金 11.89 亿元， 资产负债率有望降低 1.5 个百分点。受益于盈利的大幅增长，公司长 短期偿债指标在跟踪期内均出现不同幅度的改善，经营活动现金流入 /短期债务为 3.43 倍，全部债务/EBITDA 和 EBITDA 利息保障倍数分 别为 1.61 倍和 16.09 倍， 整体偿债指标仍处于行业内良好水平。 未来， 公司债务规模不会明显上升，在盈利能力有保障的前提下，整体财务 风险将保持很低水平。 外部支持：外部支持：增信作用仍然一般增信作用仍然一般 跟踪期内，公司实际控制人仍未控制其他可对公司生
9、产经营产生 重大影响的经营实体，股东及关联方支持力度一般，外部支持对于公 司的增信作用一般。 评级展望：评级展望：稳定稳定 未来 1218 个月内，在供给相对紧张的情况下，预计染料价格将 保持此前高位震荡的水平。公司有望维持现有行业地位，同时盈利能 力有望保持，债务负担将有所下降，其偿债指标将略有好转。中债资 信给予公司的评级展望为“稳定” 。染料价格对企业盈利影响较大， 尽管短期内供给偏紧可对产品价格产生一定支撑，但并不排除染料价 格出现异常波动的情况；此外，公司面临较大的环保压力，内蒙通辽 H 酸公司因当地民众抵制目前已处于停产状态，若停产范围扩大，将 对公司生产经营产生很大负面影响；上述
10、因素可能触发信用等级或展 望的调整。 相关参考资料相关参考资料 评级方法：评级方法： 中债资信工商企业主体评级方法总论 (2013.1) 评级报告：评级报告： 浙江龙盛集团股份有限公司主体信用评级 （2014.8） 3 跟踪评级跟踪评级 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 附件附件一一：公司主要经营公司主要经营数据数据信息信息 图图 1 1：纺织行业景气度走势纺织行业景气度走势 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 图图 2 2：染料染料价格价格走势走势（单位：美元（单位：美元/ /吨）吨） 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 表表 1：公司：公司主要主要产品产品收入、利润
11、情况（单位：亿元）收入、利润情况（单位：亿元） 分产品分产品 收入收入 毛利润毛利润 2013 年年 2014 年年 2013 年年 2014 年年 染料 78.32 98.50 27.27 41.10 助剂 8.24 9.19 2.90 3.52 中间体 15.59 17.73 5.43 7.65 减水剂 10.32 7.73 2.39 1.63 无机产品 9.39 8.73 0.98 0.72 房产业务 10.45 2.06 1.42 0.10 4 跟踪评级跟踪评级 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 颜色标准及可持续 发展解决方案 1.02 1.18 0.64 0.73 其
12、它业务 4.67 4.45 0.43 0.52 小计 137.99 149.56 41.46 55.97 资料来源：公司提供，中债资信整理 表表 2：公司：公司主要产品产销主要产品产销情况情况 产品产品 2013 年年 2014 年年 销量（吨）销量（吨） 均价（元均价（元/吨）吨） 销量（吨）销量（吨） 均价（元均价（元/吨）吨） 龙盛染料：龙盛染料： 分散染料 116390 21658 112946 31582 活性染料 45619 22641 44978 30633 德司达德司达染料：染料： 分散染料 14063 70051 15164 79463 活性染料 25136 51133 22
13、687 66775 中间体：中间体： 间苯二胺 21074 24944 22581 24993 间苯二酚 19459 32401 17850 35378 减水剂：减水剂： 减水剂 184932 5580 141590 5456 无机化工：无机化工： 纯碱 203806 1193 226373 1282 合成氨 34956 2651 50099 2402 氯化铵 276926 574 313257 306 稀硝酸 154722 672 153867 629 小苏打 15213 1249 17453 1308 资料来源：公司提供，中债资信整理 表表 3：公司在建拟建项目情况（单位：亿元）：公司在建
14、拟建项目情况（单位：亿元） 项目名称项目名称 计划投资计划投资 额额 截止截止 2014 年底累计投入年底累计投入 额额 2015 年年 计划投计划投 入入 2016 年年 计划投计划投 入入 2017 年年 计划投计划投 入入 年产 10 万吨分散染料清洁生产集成技术改造 项目 10.57 5.60 2.00 2.00 0.97 龙山化工整体迁建项目 19.42 18.06 1.00 0.36 通辽 H 酸扩产项目 2.29 1.99 0.30 物流项目 0.54 0.38 0.16 滨海龙盛大厦项目 2.00 0.56 0.85 0.59 鸿盛间苯二酚技改 4.98 1.69 1.50 1
15、.50 0.29 还原物连续硝化技改 0.64 0.32 0.32 新泰仓库修缮改造工程 1.25 0.25 0.50 0.50 减水剂扩产项目 0.64 0.34 0.30 通辽龙盛硫酸钾车间技术改造工程 0.24 1.84 0.05 5 跟踪评级跟踪评级 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 在建项目合计在建项目合计 42.56 29.38 6.98 4.95 1.26 年新增 4 万吨间苯二酚项目 7.76 0.00 3.20 3.20 1.36 年产 5 万吨对硝基苯胺项目 1.44 0.00 1.00 0.44 年新增 3.7 万吨还原物系列产品项目 0.68 0.00
16、0.68 拟建项目合计拟建项目合计 9.88 0.00 4.88 3.64 1.36 资料来源：公司提供，中债资信整理 6 跟踪评级跟踪评级 浙江龙盛集团股份有限公司浙江龙盛集团股份有限公司 附件附件二二： 公司主要财务数据公司主要财务数据和指标和指标（合并口径）（合并口径） 财务数据（单位：亿元）财务数据（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 2014 年年 应收账款 18.65 19.61 26.56 其他应收款 5.96 4.14 15.66 存货 45.75 43.97 52.56 长期股权投资 0.28 1.97 2.71 固定资产 40.27 45.82 49.60 在建工程 5.54 3.17 3.98 无形资产 5.07 5.44 5.93 资产总计 171.53 189.75 230.25 其他应付款 0.7
