《企业融资决策与股利政策.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业融资决策与股利政策.ppt（73页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、融资决策,第一节 融资概述 第二节 权益融资 第三节 负债融资 第四节 租赁融资 第五节 混合性融资 第六节 资本成本 第七节 杠杆与风险 第八节 资本结构 第九节 股利政策,第一节 融资概述,资金需求 融资类型 融资环境,公司的业务循环,初始资本 2000，12，31 负债 ￥500 权益 ￥500 ￥1000,净利润 ￥100,资产 ￥1000,销售额 ￥1000,红利 ￥50,新债务,留存收益,￥50,￥50,留存收益率50%,边际净利润率10%,资本结构 负债权益比=1,资产周转率1,一、估计所需外部资金的数量,资金需求=现金 + WCR+ 固定资产 内生资金 = 留存收益 + 折旧费
2、 外部资金需求 = 资金需求 - 内生资金 外部资金需求 = 现金 + 营运资本需求 + 固定资产-(留存收益 + 折旧费),二、融资类型,自有资金与借入资金 长期资金与短期资金 内部筹资与外部筹资 直接筹资与间接筹资,三、融资环境,经济环境 法律环境 金融环境,金融市场,金融机构,经营存贷业务的金融机构 经营证券业务的金融机构 其他金融机构 保险公司、财务公司、租赁公司,第二节 权益融资,投入资本 发行股票,股票种类,普通股与优先股 记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票 国家股、法人股、个人股与外资股 A股、B股、H股与N股,发行股票,股票发行条件 股票发行程序,发行方式,私募 公募
3、 股东优先认购 股票股利,推销方式,自销 承销 包销 代销,发行价格,等价、平价 时价、市价 中间价,优缺点,优点 无固定股利负担 永久性资本 风险小 增强公司信誉 缺点 资本成本高 分散控制权,第三节 负债融资,银行贷款 发行短期证券 发行公司债券,一、银行贷款,银行短期贷款 信用借款、担保借款、票据贴现 银行长期贷款 抵押贷款、信用贷款 信用条件 信用额度、周转信用协议、补偿性余额,二、发行短期证券,短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票。 优点 资金成本低、数额大、提高企业信誉 缺点 风险较大、弹性比较小、发行条件严格,三、发行债券,债券种类
4、发行债券的条件与程序 债券发行价格 债券收益率 资信评级 优缺点,债券种类,记名债券与无记名债券 抵押债券与信用债券 固定利率债券与浮动利率债券 参与公司债券与非参与公司债券 一次到期债券与分次到期债券 收益公司债券、可转换公司债券、附认股权债券 零息票债券、永久债券、变动利率债券、可赎回债券,债券发行价格,等价发行 溢价发行 折价发行,债券收益率,风险确定债券收益率： 市场风险反映了债券价格对市场收益率变化的敏感性 信用风险或违约风险反映发行公司支付其债券本金与利息的能力,债券等级与市场收益率之间关系,市场收益率变化对债券价格的影响,债券价格与市场收益率成反比关系 当市场收益率上升时，所有的
5、债券价格都会下降 当市场收益率下降时，所有的债券价格都会上升 债券的持有期限越长，债券价格对市场收益率变化的敏感性越高 债券的票息率越低，债券价格对市场收益率变化的敏感性越高,资信评级,债券的信用等级 债券的评级程序 债券的评级方法,债券信用等级表,债券融资优缺点,优点 成本较低、可利用财务杠杆、保障股东控制权、便于调整资本结构 缺点 财务风险较高、限制条件较多、融资数量有限,第四节 租赁融资,租赁方式 租金 租赁评价 优缺点,一、租赁方式,售后租回(sale and lease back) 营业租赁(operating leases)、服务租赁 融资或资本租赁(financial lease
6、s),营业租赁,租赁期较短 承租企业可按规定提前解除租赁合同 出租人提供专门服务 租赁费较高 租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回,融资租赁,租赁期限长 在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约 承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续租或留购三种选择,二、租金,租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式,三、租赁评价,承租方 决定租赁资产的成本是不是低于购买资产的成本（与借款购买比较） 出租方 决定租赁是否提供了合理的回报率,租赁决策,联合货运公司决定更新10辆叉车，这是一
7、个净现值为正的项目。如果购买，每辆叉车的成本为10000元，可以通过一个5年期的贷款来获得这笔资金，贷款的年利率为8%。设备寿命期为5年，按无残值直线法折旧。5年后每辆叉车的税后残值为1000元，公司所得税率为40%。若采用租赁，在每年年初支付租金15000元。 决策分析,四、租赁融资优缺点,优点 迅速获得资产、限制较少、降低技术更新风险、租金分期支付 缺点 成本高、固定租金支付,第五节 混合性融资,优先股 可转换证券 认股权证,一、优先股,特征 种类 动机 优缺点,特征,优先分配固定的股利 优先分配公司剩余财产 优先股股东一般无表决权 优先股可由公司赎回,种类,累积优先股与非累积优先股 参与
8、优先股与非参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股,动机,防止公司股权分散化 调剂现金余缺 改善公司资本结构 维持举债能力,优缺点,优点 无固定到期日，股利支付固定又有灵活性，保持普通股股东对公司的控制权，提高公司借款的举债能力 缺点 成本高于债券，筹资制约因素较多，可能形成较重的财务负担,二、可转换证券,转换期 转换率 每张债券可转换成股票的股数 转换价格 面值除以转换率 可转换债券的价值,三、认股权证,认股权证发行对现有股东的影响,第六节 资本成本,资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各
9、项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股利，银行借款、发行债券的利息等。,资本成本,一、债务成本,长期借款成本,债券成本,二、权益成本,优先股成本,普通股成本,留存收益成本,三、加权平均资本成本WACC,第七节 杠杆与风险,营业杠杆 财务杠杆 综合杠杆,一、营业杠杆,营业杠杆，又称经营杠杆或营运杠杆，指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 营业杠杆利益 营业风险 营业杠杆系数,营业杠杆系数,二、财务杠杆,财务杠杆，又称融资杠杆，指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。 财务杠杆利益
10、财务风险 财务杠杆系数,财务杠杆系数,三、综合杠杆,第八节 资本结构,资本结构指企业各种资本的构成及其比例关系 资本结构的影响因素 资本结构理论,一、资本结构的影响因素,企业所有者和管理人员的态度 贷款银行和资信评级机构的态度 企业的获利能力 企业的现金流量状况 企业的增长率 税收因素 行业差别,二、资本结构理论,第九节 股利政策,股利决策指公司对股利支付有关事项的确定 股利支付程序 支付方式 股利理论 影响股利决策的因素 股利政策 股票股利、分割与回购,一、股利支付程序,股利宣告日 股权登记日 除权除息日 实际支付日,二、股利支付方式,现金股利 股票股利 财产股利 实物股利 负债股利,三、股
11、利理论,股利无关论 股利相关论,股利无关论（MM理论）,不存在个人或公司所得税 股票无发行成本 股票无交易成本 无信息成本 财务杠杆不影响资本成本 公司的资本预算政策与其股利政策无关,股利相关论,“在手之鸟”论 信息传播论 所得税影响理论 投资者类别效应,四、影响股利决策的因素,法律约束因素 资本完整性要求、净利润条件、法定公益金要求、股票回购限制 债权人约束 股东的要求 稳定收入的要求或避税要求、控制权的稀释,影响股利决策的因素,公司内部因素 利润和现金的稳定性、资产的流动性、偿债能力、举债能力、股利支付频数 公司的其他外部因素 投资机会的影响 资本成本的影响 通货膨胀,五、股利决策,剩余股利政策 固定股利政策 稳定增长的股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加额外股利政策,剩余股利政策,固定股利政策,稳定增长的股利政策,固定股利支付率政策,正常股利加额外股利政策,六、股票股利、分割与回购,发放股票股利后，引起每股收益和市价下降 按比例配送红股，每个股东的份额和市场价值不变 对股东在税负方面有利 将增发股票和支付股息有机结合起来 将股价维持在某一有利于交易的范围内 处理费用比现金股利高 股票股利传递信息不明确，对股价不利,
