《投资理财的新型理论方法与实务讲座.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资理财的新型理论方法与实务讲座.ppt（66页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、感谢,台州市 财政局 安排了这次 交流 机会！,投资理财 理论和实务,杨义群 浙江大学 投资研究所 副所长 教授、博士生导师 主页 http:/ （有信箱、资料，可用http:/ 杨义群教授 来我院作报告http:/ 杨教授说明了投资理财在人们生活中的重要性，并介绍了如何进行正确的投资理财。他认为应把多余的钱投入证券市场，即 “要把十个鸡蛋放在一个篮子里”， 但这个篮子要找得比较稳定和妥当。杨教授还对怎样寻找高收益率的投资项目，如何衡量确定型、随机型项目进行了具体的介绍。报告中，杨教授不仅有着精彩的理论讲解，而且还通过一系列的实例说明，加强了我们对投资理财的理解。 在新经济形势的迅速发展中，无
2、论对于个人、企业或家庭，理财方式的选择是资金保值增值的重要前提。杨教授的讲座无疑是在这方面给了我们很好的建议和启迪。讲座历时三个半小时，最后在同学们的热烈掌声中圆满结束。,一位同学的来信,杨 教 授：您好！我是 浙江财经学院金融学院 00届的一名学生。上次我有幸听了您在我们学院的讲座，讲座十分精彩，真的，尤其是您那句：“不赚钱的东西我不学，能赚钱的我都喜欢去研究。”这句话我听了特别振奋。我就是一直坚持这个观点的。 上次讲座您谈了您在证券中的风云变幻，真是让人羡慕啊！ 我是去年大股灾后入市的，去年拿了几千块兴冲冲的入市，效果还算不错。尤其是买了前几天刚恢复上市的 000585 ST东北电，短短半
3、个月收益率达到了25% 。 尝到甜头后，今年暑假过后我又加大投资，但现在却身负重伤，被套20%多，日子真是难熬啊！杨教授，您对目前的股市有何看法？如今股市不景气，我想转投债市。杨教授您对债市一直关注，对此又有操作心得，能否给学生介绍几本关于国债的书，让我学习学习。 杨教授，我还有一个请求。我一直认为，要在金融市场上赚钱， 就一定要学好数学这门工具。 杨教授，您以前是研究数学的，您认为象我这样的学金融的学生，应该学好弄精哪些数学知识？可否再给我推荐几本书啊。 杨教授，打搅您这个大忙人真不好意思，不过我是真心希望您能 抽空回我一封邮件，因为我是真的想学技术！真的很想赚钱！,我的回信,我认为，债券现
4、在的收益率太低，无法取得较高的收益率。如果要看关于国债的书，那么我的 投资理财的新型理论、方法与实务 这本书是最好的，最先进的。 既有理论，又有实务。 关于数学的学习，我主张，发现缺什么，用得着什么，就学什么，边学边用，这样效率会高。 千万要 防止 书越读越笨！,投资理财 的新型理论、方法与实务 - 清华大学出版社 8月底出版 定价26元,该书共有43万字，所以，感到很难 在二、三小时内介绍好其中的主要内容。 我的这个 幻灯片，是在不断改进的。 这次讲座的 主要内容 考虑如下。 欢迎大家随时 递纸条 或 直接站起来提问题、意见、建议。,本次讲座 的 主要内容,一、确定性投资项目 决策方法 比较
5、与新探 二、投资风险 与 期望收益率 的协调 - 资本资产定价模型 的思考 - 夏普指标 等 许多指标 的思考 - 组合投资 理论 与 实践 的思考 三、基本 的 投资理念 四、我国 证券市场的存在问题、投资策略,投资理财 的 重要性,1、个人何时应该更加 重视 投资理财 如果一个人的 积蓄为 A 积蓄的 年投资回报率为 R 年工资收入为 B 当 ARB 时， 投资收益工资收入 - 这时，投资理财 更重要 这时，应该更加重视 投资理财。,1、个人何时应该更加 重视 投资理财(续),不难验证，大约需要 1/R(1C/B) 年 才能 满足 上述公式 ARB ， 也即 投资收益工资收入 其中C 是
6、年日常生活开支 B 是 年工资收入 R 是 年投资回报率 年投资回报率R 越高，上式越早满足 工资收入 B 越高，上式越早满足 目前，在高校的年薪 大多不到10万元 而有许多公司的年薪 可能有几十万元,2、人人 重视 投资理财,有些年轻人认为，现在自己没有多少积蓄， 所以还不必学习投资理财。 实际上，等到要用的时候再学，是来不及的。 投资行业的收入很高，挑战性很强，许多人改行搞投资 例如，我的一位博士生毕业后，进入投资公司才一年，就升为副总经理，年薪达到50万元。 其实，除了自己投资理财外， 可以帮助爸爸、妈妈投资理财， 可以帮助公司、机构、亲戚朋友投资理财。 甚至还可以成立私募基金。 有了
7、投资理财 的本领 走遍天下 都不怕！,3、李嘉诚 理财 秘诀,秘诀之一 30岁以后 注重 投资理财 30岁以后 工资 已经不重要。 秘诀之二 要有足够耐心 利滚利的奇效 若每年存1.4万元，每年的投资回报率为20% 10年后只能买一辆车，20年后也只有261万元 40年后就有1亿元 。 我的计算：若每年的投资回报率为30% 则 30年后就有 1亿元。 不要梦想 一夜暴富,每年存1.4万元 每年的投资回报率为 20%与30%时 40年内的资金情况,每年存1.4万元 每年的投资回报率为 20%与30%时 每年的 净收入,分散投资还是集中投资? 投资组合还是集中投资?,许多投资书籍中，一般 教导 大
8、家要把自有资金三等分：1/3储蓄，1/3国债，1/3股票。 而且证券书籍中，还教导我们 不要把十个鸡蛋放在一个篮子里 要把十个鸡蛋分散在十个篮子里，分散风险。 我认为，这里存在着一个很大的误区。 在我国目前的金融投资环境 几千万元以下的资金，完全应该 集中投资。,我在证券市场的实际操作,1995年我进入证券市场以来，不仅把所有的自有资金全部投入证券市场，而且在证券市场中还 始终把十个鸡蛋放在一、二个篮子里 常常满仓买入认为最有投资价值的一、二种证券。 我最近操作过几千万元资金一年多时间，完全是 集中投资的。去年上半年收益率达到10%多， 但是，下半年股市大跌，年收益率只有6%左右。 我认为，这
9、是真正地减小风险， 还便于管理与研究。,从1400元 “炒”到 1个亿,他的经验： 做自己熟悉的行业。别人经常讲， 不把鸡蛋放在一个篮子里， 而成功的操作，往往刚好相反， 是把鸡蛋放在一个或两个篮子里。 在我国市场充分发育的今天，各行各业竞争非常激烈，而你的能力是有限的，不可能熟悉每一个行业。所以别人问什么股票怎么样时，我们大部分不能回答，因为 我们一般只仔细研究不到十个股票。,我国内地，取得每年 稳稳地 2030%的投资收益率，是否现实？,1995年股市不景气，而保值贴补率很高，所以我 满仓买入了1996年到期的国债，稳稳地赚了30%多。 1996年四川长虹股票的市盈率只有3倍，而且当时的成
10、长性也较好，所以我把国债兑现后的资金， 满仓买入了四川长虹股票，资金稳稳地翻了几番。 1997年的股价指数已相对较高，我就完全空仓，每周用全部资金申购一次新股，上市后就基本上按开盘价抛掉。由于当年的中签率很高，中签后的开盘价又大多翻一番以上， 所以这一年的资金又增长了50%以上。,我国内地，取得 每年2030%的投资收益率 是否现实？（续）,1998年由于连续的降息，我又满仓买入了中长期国债，资金又以30%以上的速率增长。 1999年起，有的证券投资基金，其 折价率= (市场价格)/(净值) 有时75% 还不到。所以，我不再买卖股票，专做证券投资基金：常常抛掉折价率变得较高的证券投资基金，满仓
11、买入折价率最厉害（折价率最低）的证券投资基金，再采用高抛低吸的操作方法。 19992000年的这两年中，资金又翻了一番多。,我 的 操作细节,1999年12月底，我满仓买入了折价率竟然优于75% 的基金开元，当时的价格为1.241.25元（当时上海综指也在1999年下半年以来的最低点，1341点），然后在2000年2月中旬，基金开元连续猛涨至1.68元时，在1.6元以上全部抛出， 头两个月就赚了30%左右。 在投资基金急涨时，兑现出来，不仅能赚取差价， 而且兑现期间，还能去打新股， 顺便赚取额外的可观收益。,我国当前各种投资工具与领域的平均收益率,1、彩票：每一张彩票2元，平均只能收回0.5元
12、。平均收益率大大地是负的！ 2、股票、期货：平均收益率基本上是负的。2001年的股票投资者是7亏2平1赢。 3、储蓄：收益率虽然是正的，但是是最低的。 4、债券：收益率稍高于储蓄；收益率排名，依次是公司债、记帐式国债、凭证式国债。 5、保险：有的收益率可能高于债券投资。,我国当前各种投资工具与领域的平均收益率（续）,6、打新股：1997年平均收益率50% 1998-2001年是8-20%。 7、证券投资基金： 1999-2001年 平均收益率 很高。 现在，不能买。 8、可转换债券：跌破面值的转债，几乎没什么风险，而一旦相应股票大涨时，可能获利丰厚。 9、可转换债券相对应的股票：由于转债波动较
13、小，难以高抛低吸做差价，而且买进后，不能配售新股。,股票选择原则,1、各方面考证：该公司不可能做假。 2、该行业的前景看好。 3、股价处于低位，几乎人人套牢。 4、市盈率 较低。 5、市净率 较低。,一、确定性投资项目的合理选择,这里的部分内容已经发表在 数量经济技术经济研究 2002年10月份第10期 投资项目:离散型 连续型； 确定性 随机性 数学工具：级数 积分 概率统计 实际投资项目： 债券投资 股票期货 信贷投资 信托投资 银行储蓄 实业投资,研究 投资项目 选择与比较 的 标准 意义 非常重大,例如 财务管理 的 最终目标 是什么? 期望 利润（终值）最大化？ 期望 现值 最大化？
14、 期望 内部收益率 最大化？ 如何对待 其中 的 风险？,确定性投资项目的理想选择,设一个确定性投资项目共运行 n 年（或月） 在第 i（i0,1, ,n）年（或月） 该投资项目的资金流量为 yi - 市场利率为 ri 则该投资项目的 净现值 定义为 NPV： /,上式 右边 可以具体地写成 ,【例】1996年发行的10年期附息国债： 发行价100元（ y0100元）， 每年付息11.83元（ y1 = y9 =11.83元）， 最后的第10年还本附息 111.83元 - （y10111.83元）。 可以算出它的净现值为 60.97元 计算的具体步骤如下：,计算结果 告诉我们什么？,1996年
15、发行的100元面值的10年期附息国债 实际上值160多 但是国家却把它作100元卖了。 当时，该国债的发行量为249.2亿元。 因此，单单该国债的发行，就损失 60.97%249.2亿元152亿元。 在1996年，我们不可能这么精确地算出该国债的价值但是，我们至少知道， 在19961998年市场利率处于高位，或不断下降期间： 发行长期债券 将会 损失 惨重； 而反之， 投资长期债券 将会 获利 巨大。 这里，不是纸上谈兵。实际上，该国债于1999年6月份，在1997年与1998年两次取息11.83元后， 其最高价达到167元！ 这个真正的知识，实际上 使我赚到了不少钱。,确定性投资项目的决策问题 能否解决？,上述净现值 NPV
