中天建设集团有限公司2017年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 中天建设集团有限公司2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的

2、原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行

3、为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中天建设集团有限公司2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服

4、务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 中天建设集团有限公司成立于 1949 年 11 月， 公司初期为东阳建筑合作社，后经过一系列的改 制，并在 2002 年完成由集体所有制企业向股份制 企业的改造。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本 31 亿元，其中自然人楼永良持股 0.85%；中天控股 集团有限公司（以下简称为“中天控股” ）持股 99.15%。截至 2017 年 3 月末，公司控股股东中天 控股注册资本 3.11 亿元， 其中浙江建众投资咨询有 限公司持股 20.59%， 浙江利成投资咨询有限公司持 股 17.20%，上海翰祥投资有限公司持股 9.41%，

5、上 海沪港建设咨询有限公司持股 0.94%，自然人楼永 良持股17.88%， 其他17位自然人持股合计33.98%， 此外，楼永良还拥有浙江建众投资咨询有限公司 45.25%的股权，为中天控股的第一大股东，亦为公 司的实际控制人。 公司是以房屋建筑为主业，并辅之以装饰、安 装、地基基础、钢结构、消防智能、建筑设计等的 大型工程施工企业。目前，公司拥有包括建筑工程 总承包特级资质在内的多项工程总承包、专业承包 及工程设计资质，施工项目遍及国内 20 多个省、 自治区、直辖市，形成了以上海、杭州、西安、北 京、天津、武汉、广州、成都、沈阳等为中心的 15 家区域分公司的经营网络体系。截至 2017

6、 年 3 月 末，公司拥有全资及控股二级子公司 17 家。 截至 2016 年末，公司总资产 358.32 亿元，所 有者权益 98.91 亿元，资产负债率 72.40%；2016 年， 公司实现营业总收入 565.26 亿元， 净利润 14.37 亿元，经营活动净现金流 33.39 亿元。 截至 2017 年 3 月末， 公司总资产 352.37 亿元， 所有者权益 97.73 亿元，资产负债率 72.26%；2017 年 13 月，公司实现营业总收入 123.31 亿元，净利 润 1.47 亿元，经营活动净现金流-10.19 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司本期拟发行 6 亿元短

7、期融资券，期限为 1 年。 本期短期融资券募集资金中 5 亿元用于补充生 产经营活动所需运营资金，1 亿元用于归还金融机 构借款，降低融资成本。 近期关注近期关注 我国城镇化建设提速将释放巨大内需能量，为建筑 业发展注入了强劲动力 我国城镇化建设提速将释放巨大内需能量，为建筑 业发展注入了强劲动力 2012 年 12 月 4 日，中共中央政治局召开会议 传递出一系列经济信号，其中“城镇化”被摆在了 显著位置；另外，李克强总理也多次在不同场合提 及新型城镇化，并寄望于通过推行新型城镇化来解 决当下中国诸多问题，带动经济发展。2014 年 3 月 16 日，新华社发布中共中央、国务院印发的国家 新

8、型城镇化规划（20142020 年） 指出，我国未来 一段时间内要着重解决好农业转移人口落户城镇、 城镇棚户区和城中村改造、中西部地区城镇化等问 题，推进城镇化沿着正确方向发展。中诚信国际认 为，我国新一届政府大力倡导新型城镇化建设，无 疑将加快城市现代化进程，释放出巨大的内需能 量，这也正是未来几十年我国经济结构调整的主要 源动力。 根据国家统计局公布的数据显示，我国城镇化 率已由 2012 年末的 52.57%上升至 2016 年末的 57.35%，但仍明显低于发达国家近 80%的水平，也 低于许多同等发展阶段国家的水平。中诚信国际认 为，城镇化已成为我国未来经济发展新的巨大“引 擎” ，

9、每一个百分点的城镇化率，对应的都是上千 万人口以及数以万亿元计的投资和消费，而这些投 资和消费很大一部分要用于城市基础设施建设，这 无疑为建筑行业发展注入了强劲动力。 就建筑行业本身而言，除现有的老城镇改造以 外，新型城镇化所要避免的交通拥堵、环境恶化、 设施短缺、住房紧张等问题，会衍生出广大的新兴 市场，这必将为建筑企业提供巨大的市场空间。此 外，中诚信国际还注意到“新型城镇化”不同于传 统意义中的“城镇化” ，未来的城镇化将协调工业 化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，是比 较高水平的城镇化，主要体现在以县域城镇为主要 载体的城乡一体化协调发展，并融入建设智能城市 中天建设集团有限公司

10、2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 和绿色城市等概念。未来，建筑企业需合理把握市 场契机，把环保、低碳、低能耗等建设理念融入到 企业管理经营中，并不断吸收新技术，培养和使用 复合型人才，拓宽新的建设领域，增强综合竞争实 力。 综上，伴随着我国城镇化进程的加快推进，必 然导致对住宅、办公楼、体育场馆等城市基础设施 产生大量需求，尤其对以房建和基建为主业的建筑 企业发展带来有力的支撑。但中诚信国际也关注 到， “新型城镇化”对建筑行业带来的积极效应不 会在短期内显现，预计市场需求将在中长期逐步释

11、 放。 建筑施工业务发展良好，新签合同额稳定增长，且 业务区域较为分散，客户质量较高 建筑施工业务发展良好，新签合同额稳定增长，且 业务区域较为分散，客户质量较高 建筑施工是公司的核心业务，目前公司拥有包 括建筑工程施工总承包特级资质在内的多项工程 总承包、专业承包及工程设计资质，覆盖了房屋建 筑、市政、机电安装、钢结构等多个领域。近年来， 随着公司实力的不断增强，新签合同总额稳步上 升，20142016 年分别为 754.30 亿元、800.35 亿元 和 917.17 亿元。2017 年一季度，公司实现新签合 同总额 221.22 亿元。 表表1：公司下属区域公司及子公司收入和新签合同额分

12、布构成：公司下属区域公司及子公司收入和新签合同额分布构成 （单位：亿元）（单位：亿元） 公司名称（所负责区域）公司名称（所负责区域） 收入收入 新签合同额新签合同额 2016 2017.13 2016 2017.13 中天一建（金华、江西） 25.92 5.40 44.2514.56 中天二建（杭州、宁波、安徽、市政） 61.99 12.92 101.3418.16 中天三建（苏州、江苏、苏北、福建） 61.01 12.71 82.6819.60 中天四建（唐山、河北、邯郸） 53.76 11.21 100.3519.02 中天五建（甘肃、青海、新疆） 58.00 12.08 93.8717.

13、49 中天六建（湖南） 44.73 9.21 58.3515.80 中天七建（中山、海南、深圳） 93.11 19.40 117.4830.14 中天八建（云南） 16.60 3.46 34.6810.50 中天九建 34.56 7.30 56.609.80 内蒙公司 6.05 1.26 10.161.94 山西公司 6.97 1.45 15.513.74 东北公司（大连、长春、哈尔滨） 17.83 3.71 18.915.57 西南公司（川北、重庆） 15.01 3.13 38.4210.84 天津公司（胶东、山东） 41.60 8.67 60.1017.62 贵州公司 0.83 0.17

14、4.812.51 工程项目事业部 0.09 0.02 26.2010.39 城轨公司 1.20 0.25 1.440.00 中天建设集团浙江钢构有限公司 3.60 2.66 8.032.22 天津中怡建筑规划设计有限公司 1.14 0.38 1.420.31 中瑞物资有限公司 12.87 4.70 26.007.58 中天建设集团浙江安装有限公司 7.59 3.10 16.573.43 其他 0.80 0.12 - 合计合计 565.26 123.31 917.17221.22 资料来源：公司提供 从业务区域来看，近年来，中天建设按照“市 场网络化、业务基地化、经营规模化”的经营策略 开展业务

15、，施工项目分布在国内 20 多个省、直辖 市、自治区，形成了以上海、杭州、西安、北京、 天津、武汉、广州、成都、沈阳等为中心的 15 家 区域公司（中天一建中天九建、内蒙公司、山西 公司、 东北公司、 西南公司、 天津公司、 贵州公司） ， 与下属建筑类子公司共同构建了公司遍及全国的 市场网络体系。 受近年来房地产行业严厉调控政策以及地方 政府投融资平台相继被清理整顿影响，公司面临业 主信用风险快速放大。为有效控制工程项目的风 险，以及房地产行业景气度下降所带来经营风险， 公司加大了与战略客户的合作关系， 截至 2017 年 3 月末，公司合作的开发商基本涵盖了中国房地产行 业的领军企业，并与

16、万科、绿地、保利、金地等 31 家 V 级客户签订了战略合作协议。 表表2：20142017年一季度公司年一季度公司V级客户新签合同额占比情况级客户新签合同额占比情况 （单位：亿元）（单位：亿元） 2014 2015 20162017.13 房建业务新签合同总额746.42 759.14 837.51197.29 V 级客户新签合同额 311.17 317.73 366.85123.20 V级客户新签合同额占房 建新签合同总额的比例 41.69% 41.85% 43.80% 62.45% 注：V（VIP）级客户代表战略客户 资料来源：公司提供 20142016 年公司与 V 级客户新签合同额分别 为 311.17 亿元、317.73 亿元和 366.85 亿元，占其 房建新签合同总额的比例分别为 41.69%、41.85% 和 43.80%，呈持续增长态势。2017 年一季度公司 承揽 V 级客户新签合同额 123.20 亿元，占房建业