新疆中泰(集团)有限责任公司2017年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 新疆中泰（集团）有限责任公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：王梦莹项目负责人：王梦莹 项目组成员：许新强项目组成员：许新强 电话：电话：(010)66428877 传真传真：(010)66426100 2017 年年 6 月月 9 日日 规模达到 329.25 亿元，其中短期债务占比为 51.37%，资产 负债率 70.50%，处于较高水平，若将永续债划入债务计算， 债务规模和资产负债率将进一步上升； 另外公司本部无可持 续盈利的业务，面临一定的短期偿债压

2、力。 在建及拟建项目投资规模大。在建及拟建项目投资规模大。截至 2017 年 3 月末，公司在 建及拟建项目尚需投资 149.61 亿元，未来投资规模较大， 或面临一定的资金压力。 受限资产比重高。受限资产比重高。截至 2017 年 3 月末，公司受限资产账面 价值为 118.37 亿元， 占净资产的 67.74%， 受限资产比重高， 一定程度降低了资产流动性。 存在或有负债风险。存在或有负债风险。截至 2017 年 3 月末，公司对外担保余 额为 35.02 亿元， 其中对关联单位新疆圣雄能源股份有限公 司（以下简称“圣雄能源”）担保金额为 31.12 亿元，公司 对外担保金额较大，面临一定

3、的代偿风险。 新疆中泰（集团）有限责任公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关

4、性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采

5、取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 新疆中泰（集团）有限责任公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资

6、者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 新疆中泰（集团）有限责任公司系 2012 年 7 月 6 日由新疆维吾尔自治区人民政府出资、由新疆 维吾尔自治区国有资产监督管理委员会（以下简称 “新疆维吾尔自治区国资委” ）履行出资人职责成 立的国有独资企业，注册资本 10 亿元。同年经国 务院国有资产监督管理委员会批复同意，新疆维吾 尔自治区国资委将间接持有的中泰化学 16.72%的 股权无偿划转给公司。此外，新疆维吾尔自治区国 资委还将间接持有的兖矿新疆矿业有限公司股权、 新疆新冶能源化工股份有限公司（以下简称“新冶 能源”）股权和 120 万吨 P

7、TA 项目股权划入公司。 2016 年 3 月 23 日，新疆维吾尔自治区国资委出具 新国资产权【2016】64 号关于乌鲁木齐环鹏有限 公司国有股权无偿划转有关问题的批复，同意自 2016 年 1 月 1 日起， 将乌鲁木齐国资经营公司持有 的乌鲁木齐环鹏有限公司 （以下简称 “环鹏公司”） 100%国有股权无偿划转给公司； 2016 年 5 月 10 日， 环鹏公司完成上述股权的过户手续及相关工商变 更登记，并将原持中泰化学 5.39%的股权无偿划转 至公司。2016 年中泰化学向公司等 13 名对象非公 开发行股票。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本 增加至 194,437.20

8、 万元1，拥有全资及控股子公司 15 家。其中，主要子公司中泰化学（股票代码： 002092）于 2006 年在深圳证券交易所上市，是公 司营业收入和利润的主要来源，公司对其直接和间 接持股比例合计为 24.57%。 新疆维吾尔自治区人民政府对公司的战略定 位是以化学工业规划、设计、项目建设，以及化工 产品研发、生产、销售为主的综合性化学工业集团 公司。截至 2017 年 3 月末，子公司中泰化学已经 形成了 153 万吨/年 PVC、110 万吨/年烧碱以及 39 万吨/年粘胶纤维及 208.5 万锭/年纱线的生产能力。 截至 2016 年末，公司总资产为 536.94 亿元， 所有者权益为

9、 165.13 亿元；2016 年公司实现营业 1 截至 2017 年 3 月末， 公司实收资本为 180,159.58 万元， 尚缺 14,277.62 万元出资待新疆维吾尔自治区国资委以股权方式注入。 总收入 273.97 亿元，净利润 18.77 亿元，经营活动 净现金流 9.26 亿元。截至 2017 年 3 月末，公司总 资产为 592.40 亿元，所有者权益为 174.74 亿元； 2017 年一季度公司实现营业总收入 92.95 亿元，净 利润 6.57 亿元，经营活动净现金流-6.99 亿元。 截至2016年末， 公司本部总资产为73.39亿元， 所有者权益为 29.65 亿元

10、；2016 年公司本部实现营 业总收入 0.55 亿元，净利润 2.99 亿元，经营活动 净现金流-0.43 亿元。截至 2017 年 3 月末，公司本 部总资产为 86.56 亿元，所有者权益为 29.22 亿元； 2017 年一季度公司本部实现营业总收入 0.26 亿元， 净利润-0.43 亿元，经营活动净现金流-0.22 亿元。 发行条款发行条款 公司拟发行的“新疆中泰（集团）有限责任公 司 2017 年度第二期中期票据”的发行规模为 5 亿 元，发行期限为 3 年。 募集资金用途募集资金用途 本期拟发行中期票据募集资金全部用于偿还 到期债券 16 新中泰集 CP001。 宏观经济和政策

11、环境宏观经济和政策环境 随着世界经济的复苏， 国内供给侧改革成效渐 现，2017 年一季度宏观经济延续了 2016 年下半年 以来企稳向好态势，实现良好开局。一季度实现国 内生产总值 180,683 亿元， GDP 实际增速 6.9%，名 义 GDP 增速连续五个季度回升，攀升至 11.83%， 为 2014 年以来名义增速首次超过 10%。但当前实 体经济复苏基础仍然较为羸弱，经济增长中的深层 次问题依然未能得到有效解决，房地产调控趋严带 来的下行压力或逐渐显现，中诚信国际预计 2017 年宏观经济“前高后稳”。 新疆中泰（集团）有限责任公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 6 穆

12、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从三大需求来看，2017 年一季度，投资对经济 增长贡献率有所下降，最终消费贡献率大幅回升， 外需贡献率由负转正。固定资产投资稳步回升，民 间投资增长略有恢复；消费增速小幅下行，其中， 受汽车购置税优惠取消影响，汽车类消费增速出现 较大幅度回落；全球经济复苏和国内经济企稳向好 对外贸形成支撑，进出口保持了较快增长。从产业 发展来看，工业对经济增长的拉动作用回升，规模 以上工业增加值同比增长 6.8%，为 2015 年以来季 度最高增速，

13、绝大部分行业增加值同比保持增长， 12 月份工业利润实现超预期增长，产能去化尤其 是上游行业产能去化效果逐步显现。从价格水平来 看，CPI 于 1 月份达到 2014 年以来的阶段性高点， 23 月份受食品价格持续下降影响有所回落；大宗 商品价格涨势趋缓带动 PPI 于 2 月份见顶回落。从 先行指标来看，制造业 PMI 连续保持在景气区间。 尽管一季度经济企稳向好，但中诚信国际认 为，困扰中国经济发展的深层次问题依然没能有效 解决，2017 年仍需关注经济运行中的以下风险：一 是当前非金融企业部门尤其是国有部门的债务水 平仍然过高，需要关注货币政策边际趋紧背景下企 业部门的债务释放风险。二是

14、上一轮房价大幅上 涨，居民高杠杆购房导致居民部门债务水平提高， 将对消费产生挤出效应。三是实体企业成本提高。 一方面，PPI、PPIRM 剪刀差持续走阔，需关注上 游价格上涨对于中下游企业利润空间的挤压效应； 另一方面，金融去杠杆背景下市场利率抬升，企业 融资成本上升。四是 2017 年基建投资的增长受资 金来源和高基数约束难以再上台阶，严厉调控下房 地产投资大概率回落，有可能对经济增长带来压 力。五是从国际环境来看，全球宽松货币周期进入 尾声，美联储加息和“缩表”预期加大人民币贬值 压力，仍需警惕资本流出风险。 防风险、调结构、稳增长是 2017 年宏观经济 调控的关键。2017 年，供给侧

15、改革继续进行， “三 去一降一补”持续推进，中下游行业或仍将面临持 续的产能去化与重组过程，通过产能和杠杆的去 化，调整产业结构，提高企业抗风险能力。此外， 通过政府简政放权、国企混改、鼓励创新等体制机 制改革，进一步发挥市场在资源配置中的基础性作 用，释放市场主体尤其是民间资本活力。此外，雄 安新区建设、 “一带一路”战略着眼长远，为中国 经济发展注入希望和活力。从防风险角度看，一是 因城施策，差异化进行房地产调控；二是通过债转 股、加强国有企业预算硬约束等方式，降低非金融 企业部门杠杆率水平；三是加强金融监管，持续推 进金融去杠杆，遏制资金“脱实向虚” ；四是货币 政策边际趋紧，通过多种货

16、币政策工具的运用实现 稳健中性的政策目标。财政政策更为强调“积极有 效” ，赤字率基本与上年持平，财政刺激力度边际 递减。总体来看，改革持续推进，短期内可能会给 经济增长带来压力，但长远来看，有利于夯实中国 经济稳健发展基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 聚氯乙烯聚氯乙烯 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚 合而成的一种常用热塑性塑料，有良好的机械性能 和物理性能，在阻燃、耐腐蚀以及绝缘等方面具有 显著的性能特点，是中国消费量第一、全球消费量 第二的通用型合成树脂材料。 目前，PVC 通过电石法和乙烯法制备，差别主 要在于 VCM 的制备方法。电石法是通过煤、石灰 石和电生产电石，电解食盐水生产氯化氢（氯气） ， 再利用电石和氯化氢（氯气）制备 VCM。乙烯法 则以乙烯和氯气作为主要原材料制备 VCM，乙烯 新疆中泰（集团）有限责任公司 201