《江西赣粤高速公路股份有限公司2015年跟踪评级报告(中债资信)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江西赣粤高速公路股份有限公司2015年跟踪评级报告(中债资信)（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 跟踪评级跟踪评级 江西赣粤高速公路股份有限公司江西赣粤高速公路股份有限公司 财务风险：财务风险：偿债能力偿债能力仍很强，依旧仍很强，依旧保持保持很很低水平低水平 受工程施工业务下滑影响，2014 年公司营业收入增速放缓至 4.27%， 实现 40.81 亿元。 车流量上升带来的折旧费用增长导致公司毛 利率下滑至 41.92%，加之财务费用继续增长，经营性业务利润1同比 减少 11.86%至 7.56 亿元，虽受益于资产减值损失的减少公司利润总 额同比上升 4.72%达 9.00 亿元，总资产报酬率和净资产收益率微升， 但整体盈利能力仍一般。公司现金收入比略有提升，经营活动现金流 量净额仍保持
2、在较大规模（超过 15 亿元） 。2015 年，公司在建高速公 路改扩建项目投资约为 18 亿元，再考虑到旅游投资 4 亿元和 21.53 亿元的到期债务，合计资金需求约为 44 亿元；而公司年均 EBITDA 约为 22 亿元，截至 2014 年末账面资金为 31.38 亿元，未使用银行授 信约为 270 亿元，加之直接融资渠道畅通，预计可满足资金需求，短 期筹资压力较小。公司全部债务规模继续上升，截至 2014 年末已为 132.98 亿元，但仍以长期债务为主，债务结构较为合理。受益于利润 积累增厚所有者权益，公司资产负债率和全部债务资本化比率基本稳 定，债务负担仍处于较轻水平。同时，短期
3、债务的下降推动公司短期 偿债指标继续改善，账面资金即可支撑短期债务的偿还，长期偿债能 力稳定，全部债务/（EBITDA财务性利息）和全部债务/保守可偿债 资金2分别为 8.22 倍和9.39倍， 均远低于综合剩余收费期限 19.35 年， 整体偿债能力仍处很强水平。 外部支持：外部支持：仍仍有有一定的一定的增信作用增信作用 跟踪期内，公司仍是江西高速集团旗下唯一的高速公路上市运营 主体，加之股东信用实力很强，公司在面临债务危机时，预计仍可获 得股东一定的额外支持。 评级展望：评级展望：稳定稳定 未来 1218 个月内，预计公路运输需求增速相对平稳，公司市场 地位、竞争分流等将保持相对稳定，东九
4、高速正式通车后能提升彭泽 高速的通行费收入，路产效益仍将保持较好水平，整体经营风险依旧 很低。公司盈利能力仍将一般，获现能力仍会很强，对外筹资压力较 小， 债务负担仍将很低， 偿债能力仍将很强， 整体财务风险仍然很低。 同时，公司可获得外部支持仍将具有一定的增信作用。综合考虑上述 预期表现，中债资信给予公司的评级展望为稳定。 1 经营性业务利润=营业收入（营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用） 。 2 保守可偿债资金=EBITDA分配股利、利润和偿付利息支付的现金。 相关参考资料相关参考资料 评级方法：评级方法： 中债资信工商企业主体评级方法总论 （2013.1） 中债资信中
5、国收费公路企业主体信用评级 方法（2013.1） 评级模型：评级模型： 中债资信中国收费公路企业信用评级模型 （2013.1） 行业研究：行业研究： 中国收费公路行业信用展望（2014.12） 中国收费公路行业信用展望（2014.1） 2011 年中国收费公路行业研究报告 （2011.11） 评级报告：评级报告： 江西赣粤高速公路股份有限公司跟踪评级 （2014.8） 江西赣粤高速公路股份有限公司跟踪评级 （2014.4） 江西赣粤高速公路股份有限公司跟踪评级 （2013.5） 江西赣粤高速公路股份有限公司主体信用 评级（2012.4） 3 跟踪评级跟踪评级 江西赣粤高速公路股份有限公司江西赣
6、粤高速公路股份有限公司 附件附件一一：公司主要经营公司主要经营数据数据信息信息 图图 1：20132014 年全国公路客货运周转量增速情况年全国公路客货运周转量增速情况 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 表表 1：近年近年公司公司业务收入业务收入和利润和利润构成构成（单位：亿元）（单位：亿元） 项目名称项目名称 营业营业收入收入 毛利润毛利润 2013 年年 2014 年年 2013 年年 2014 年年 主营业务 37.78 37.11 17.15 16.86 车辆通行服务 25.11 26.44 15.84 15.57 工程施工 12.67 10.67 1.23 1.05 其他业务
7、1.35 3.69 0.41 0.48 合计合计 39.13 40.81 17.48 17.11 资料来源：公司 20132014 年审计报告，中债资信整理 表表 2：近年公司主要路产：近年公司主要路产运营情况运营情况（亿亿元、元、%、万元、万元/公里公里） 路产路产名称名称 2013 年年 2014 年年 通行费收入通行费收入 增速增速 单公里通行单公里通行 费收入费收入 通行费收入通行费收入 增速增速 单公里通行单公里通行 费收入费收入 昌九高速 6.70 11.37 484.80 7.39 10.31 534.73 昌樟、昌傅高速 6.15 8.35 594.66 6.04 1.80 5
8、84.03 昌泰高速 4.61 16.64 312.06 4.67 1.24 316.12 九景高速 4.80 7.64 359.17 5.08 5.83 380.13 温厚高速 1.73 14.39 487.32 1.77 2.72 501.41 彭湖高速 0.45 64.01 69.04 0.30 34.33 46.03 昌铜高速 0.68 350.50 35.63 1.19 76.16 62.36 合计合计 25.11 4.12 316.25 26.44 5.34 333.00 资料来源：公司提供，中债资信整理 7.10% 7.20% 7.30% 7.40% 7.50% 7.60% 7.
9、70% 7.80% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q4 公路客运周转量累计增速 公路货运周转量累计增速 GDP累计增速（右轴） 4 跟踪评级跟踪评级 江西赣粤高速公路股份有限公司江西赣粤高速公路股份有限公司 附件附件二二： 公司主要财务数据公司主要财务数据和指标和指标（合并口径）（合并口径） 财务数据（单位：亿元）财务数据（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 2014 年年 货币资金 39.14 29.10 31.38 应
10、收账款 2.80 4.17 4.85 长期股权投资 3.12 4.26 2.49 固定资产 190.40 189.44 182.43 在建工程 3.08 28.41 50.49 无形资产 1.02 0.96 1.35 资产总计 256.34 281.19 308.21 短期借款 22.55 12.90 6.51 长期借款 13.75 17.19 19.28 应付债券 36.13 64.50 92.37 负债合计 126.04 147.92 166.45 未分配利润 59.58 61.77 65.91 所有者权益合计 130.30 133.28 141.76 营业总收入 35.58 39.13
11、40.81 投资收益 -0.04 0.12 0.37 利润总额 16.49 8.60 9.00 销售商品、提供劳务收到的现金 35.84 36.85 39.37 经营活动现金流入量 40.94 42.89 46.11 经营活动现金流量净额 19.31 16.15 15.56 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 24.27 22.55 23.18 投资活动现金流量净额 -24.70 -32.57 -21.48 筹资活动现金流量净额 10.80 6.54 8.21 现金类资产 39.14 38.10 31.38 短期债务 51.25 34.56 21.53 长期债务 49.88 81.
12、69 111.64 全部债务 101.13 116.25 132.98 EBIT 18.98 13.49 15.02 EBITDA 24.01 19.23 22.19 资产负债率（%） 49.17 52.60 54.01 全部债务资本化比率（%） 43.70 46.59 48.44 长期债务资本化比率（%） 27.68 38.00 44.06 营业毛利率（%） 52.44 44.67 41.92 总资产报酬率（%） 7.80 5.02 5.10 净资产收益率（%） 10.33 4.10 4.16 期间费用收入比（%） 13.77 19.03 19.75 现金收入比（%） 100.75 94.1
13、7 96.48 经营净现金/EBITDA（%） 80.44 83.96 70.13 流动比率（倍） 0.68 0.77 1.01 速动比率（倍） 0.66 0.72 0.88 保守速动比率（倍） 0.52 0.44 0.59 全部债务/（EBITDA财务性利息） （倍） 4.70 8.10 8.22 EBITDA 利息保障倍数（倍） 4.98 3.25 2.79 经营净现金利息保障倍数（倍） 4.01 2.73 1.95 5 跟踪评级跟踪评级 江西赣粤高速公路股份有限公司江西赣粤高速公路股份有限公司 附件附件三三： 中国收费公路行业企业主要经营指标对比表（中国收费公路行业企业主要经营指标对比表
14、（2013 年）年） 企业名称企业名称 信用等级信用等级 评级展望评级展望 通行费收入通行费收入 （亿元）（亿元） 高速公路里高速公路里 程（公里）程（公里） 单公里收入单公里收入 （万元（万元/年）年） 单公里造单公里造 价（万元）价（万元） 交通投资集团企业交通投资集团企业 江苏交通控股有限公司 AAA 稳定 200.62 3,829 524 4,941 山东高速集团有限公司 AAA 稳定 86.14 1,752 530 3,761 浙江省交通投资集团有限公司 AAA 稳定 113.09 2,049 555 6,395 江西省高速公路投资集团有限责任公司 AA+ 稳定 93.21 3,78
15、5 246 3,588 安徽省高速公路控股集团有限公司 AA+ 稳定 75.98 2,154 353 3,258 北京市首都公路发展集团有限公司 AA+ 稳定 52.65 773 803 9,469 福建省高速公路有限责任公司 AA 稳定 95.95 3,697 275 6,359 四川省交通投资集团有限责任公司 AA 稳定 108.68 3,739 291 4,605 湖北省交通投资有限公司 AA 稳定 76.22 2,526 302 3,782 内蒙古高等级公路建设开发有限公司 AA 稳定 59.62 1,956 305 2,000 湖南省高速公路建设开发总公司 AA 稳定 62.23 3
16、,587 201 6,010 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司 AA 稳定 64.04 2,888 195 3,353 四川高速公路建设开发总公司 AA 稳定 82.60 3,025 273 云南省公路开发投资有限责任公司 AA 稳定 59.32 2,226 266 4,796 重庆高速公路集团有限公司 AA 稳定 51.05 1,606 351 6,629 宁波交通投资控股有限公司 AA 稳定 21.53 223 966 安徽省交通投资集团有限责任公司 AA 稳定 29.58 1,030 287 3,468 广西交通投资集团有限公司 A+ 稳定 44.55 2,167 205 2,802 上市上市/项目公司项目公司 江苏宁沪高速公路股份有限公司 AAA 稳定 53.44 300 1,750 6,378 山东高速股份有限公司 AA+ 稳定 55.11 1,060 520 2,69
