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1、 3 张家港保税区张保实业有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性
2、、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借
3、贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 张家港保税区张保实业有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公
4、司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发发行行主体概况主体概况 张家港保税区张保实业有限公司于 2001 年 11 月经江苏省工商行政管理局批准成立， 由江苏省张 家港保税区开发总公司（以下简称“张保开发” ） 和张家港保税区扬子港务有限公司 （以下简称 “扬 子港务” ）共同出资组建，初始注册资本为 1,000 万元，张保开发和扬子港务持股比例分别为 95.00%和 5.00%。后经数次股权转让和增资，截至 2017 年 9 月末，公司注册资本和实收资本均为 48.50 亿元，公司股东为张家港保税区金港资产经 营有限公司（以下简称“金港资产” ） ，实际控制人 为张家港保税区
5、管委会。 公司负责张家港保税区的基础设施建设， 主要 承担道路建设、 桥梁、 管线、 土地平整等建设任务。 截至 2016 年末，公司总资产 179.56 亿元，所 有者权益合计 97.56 亿元，资产负债率 45.67%； 2016 年，公司实现营业总收入 7.21 亿元，净利润 3.32 亿元，经营活动净现金流-12.50 亿元。 截至 2017 年 9 月末， 公司总资产 204.66 亿元， 所有者权益合计 98.82 亿元，资产负债率 51.72%； 2017 年前三季度， 公司实现营业总收入 3.76 亿元， 净利润 1.26 亿元，经营活动净现金流-4.43 亿元。 本期本期票据
6、票据概况概况 本期中期票据注册额度 25 亿元，本期发行规 模为 5 亿元，期限为 3+2 年，利率为固定利率，单 利按年计息，每年付息一次，不计复利，逾期不另 计息。发行利率通过簿记建档的方式确定。 本期票据附第 3 年末发行人调整利率选择权 和投资者回售选择权。 在本期中期票据存续期的第 3 年末，发行人有权调整本期中期票据后 2 年的票 面利率， 调整后的票面利率为本期中期票据存续期 前 3 年票面年利率加或减发行人提升或降低的基 点。 发行人将于本期中期票据第 3 个计息年度付息 日前的第 10 个工作日刊登关于是否调整本期中期 票据票面利率以及调整幅度的公告， 发行人做出关 于是否调
7、整本期中期票据票面利率及调整幅度的 公告后， 投资者有权选择在投资者回售登记期内进 行登记， 将持有的本期中期票据按面值全部或部分 回售给发行人，或选择继续持有本期中期票据。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 5 亿元， 将全部用于偿 还发行人银行借款、 债券及债务融资工具等有息债 务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善， 供给侧改革持续推进背 景下， 虽然第三季度 GDP 微幅下调， 但 2017 年宏 观经济运行总体平稳，前三季度实际 GDP 同比增 长 6.9%，与上半年持平；名义 GDP 同比增长 11.34%，虽连续两季回落，但依然处于 2012
8、 年来 同期高位。当前中国经济仍处于“L”型筑底阶段， 四季度经济增长仍面临下调压力，但无失速之忧， 全年实现高于 6.5%的预期目标没有悬念。 图图 1：中国：中国 GDP 增增速速 资料来源：国家统计局 三季度以来， 环保趋严背景下制造业投资增速 回落， 受高基数影响基建投资增长放缓， 与上半年 相比投资增速有所回落。 但严厉调控下房地产投资 增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较低有 关， 另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企 业土地购置支出加大有关， 后续随着基数加大、 调 控效果继续显现， 房地产投资仍有下行压力。社会 消费品零售总额虽然在三季度出现波动， 但考虑到 居民收入增长
9、持续加快， 服务业消费快速增长， 包 含服务在内的总消费依然稳健， 消费对经济增长的 贡献率依旧保持在 60%以上。全球贸易持续向好， 出口虽有波动但总体保持平稳增长， 外需对经济在 增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显著高于 去年同期。 生产虽有走弱， 但产业结构调整和新旧 5 张家港保税区张保实业有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 动能转换持续。 2017 以来， CPI 于 1 月份达到高点后回落， 走 势总体平稳。在去产能和环保趋严背景下，煤炭、 钢铁、石油、有色金属等主要原材料
10、价格上涨， PPIRM 和 PPI 持续处于高位，二者剪刀差居高不 下， 挤压了中下游企业利润空间， 利润从中下游向 上游转移的态势持续，对制造业投资形成制约。 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风 险” 。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风 险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱 调控框架，实施稳健中性的货币政策，MPA 监管 进一步完善， 银证保等监管机构相继出台一系列政 策， 金融监管持续趋严。强监管带动金融系统性风 险有所缓释， 银行资产负债表无序扩张势头得到一 定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个 位数运行， 与社融走势分化； 随着表外融资持续向 表内转
11、移，后续 M2 增速或将小幅回升。5 月末以 来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正， 外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻。 后续来看， 房地产调控和金融强监管背景下投 资面临下行压力， 新动能短期内仍难以成为拉动经 济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现， 四季度中国经济仍面临一定下行压力。 但是， 全球 经济底部运行中有所改善， 全球贸易增长加快， 中 国经济运行外部环境持续向好； “十九大”指明了 社会主义新时代市场经济改革的方向， 改革开放力 度有望加大， 供给侧改革持续推进， 将为经济增长 提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、 新旧动能转换持续，中国经济
12、企稳向好基础仍存。 不过， 中国经济企稳向好中仍需关注以下几方 面风险：1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模 刚性压力依然存在， 非金融企业部门杠杆率仍显著 高于国际平均水平， 居民部门杠杆率攀升， 政府部 门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险； 2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房 地产结构性泡沫依然存在；3）金融监管趋严背景 下， 实体经济融资门槛和成本都有所提高， 实体经 济维持和扩大生产面临资金来源压力；4）产能去 化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快，PPI 与 PPIRM 剪刀差处于高位，将对企业利润改善形 成制约。 习近平总书记在 “十九大” 报告中再次强调了 “
13、守住不发生系统性金融风险的底线” 。在未来一 段时间内， “防风险” 仍将是宏观调控的重要目标， 央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调 控框架， 实施稳健的货币政策， 但 9 月底定向降准 后， 全面降准必要性降低。 金融改革步伐有望加快， 金融监管持续趋严， 房贷将继续收紧。 财政政策仍 将保持积极， 支出进度加快与减税降费将继续得到 有效落实。 区域经济与财政实力区域经济与财政实力 全国保税港区全国保税港区 保税港区是设立在国家对外开放口岸港区和 与之相连的特定区域内，具有口岸、物流、加工等 功能的海关特殊监管区域。 保税港区的具体功能包 括仓储物流，对外贸易，国际采购、分销和配送，
14、 国际中转， 检测和售后服务维修， 商品展示， 研发、 加工、制造，港口作业等 9 项。保税港区享受保税 区、 出口加工区、 保税物流园区的相关税收和外汇 管理政策。 保税港区的主要税收政策包括： 国外货 物入港区保税； 货物出港区进入国内销售按货物进 口的有关规定办理报关手续， 并按货物实际状态征 税；国内货物入港区视同出口，实行退税；港区内 企业之间的货物交易不征增值税和消费税。 保税港 区实行封闭管理、 港区和陆地区域参照出口加工区 的标准建设隔离监管设施。 保税港区将港口的物流功能和保税区的优惠 政策相结合， 叠加保税区、 出口加工区和保税物流 区的优惠政策， 是我国目前港口与陆地区域
15、相融合 的保税物流层次最高、政策最优惠、功能最齐全、 区位优势最明显的监管区域， 在形式上最接近自由 贸易港。上海洋山港保税港区是国内首个保税港 区，成立于 2005 年 6 月，由小洋山港口区域、东 海大桥和与之相连接的路上特定区域组成， 其中小 洋山港口区域面积 2.14 平方公里，陆地区域 6 平 方公里。2005 年以来，我国已陆续设立了天津东 疆、大连大窑湾、海南洋浦、宁波梅山、张家港等 6 张家港保税区张保实业有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 14 个保税港区。保税港区的设
16、立，带动了当地经 济的发展，根据海关总署的统计结果，2016 年全 国保税港区完成进出口贸易总额 4,030.53 亿元， 其 中进口 2,351.63 亿元，出口 1,678.90 亿元。 表表 1：我国保税：我国保税港区港区基本情况基本情况 批复时间批复时间 名称名称 规划面积规划面积 （平方公里）（平方公里） 特点及战略定位特点及战略定位 2005.06.22 上海洋山保税港区 8.14 上海市和浙江省跨区域合作建设，实行海关特殊监管的经济功能区 2006.08.31 天津东疆保税港区 10.00 建成我国北方国际航运中心和国际物流中心 2006.08.31 大连大窑湾保税港区 6.88 建成东北亚国际航运中心 2007.09.24 海南洋浦保税港区 9.21 建成北部湾地区最开放的航运中心 2008.02.24 宁波梅山保税港区 7.70 打造长三角南翼交通枢纽 2008.05.29 广西钦州保税港区 10.00 建成北部湾经济区航运中心 2008
