国际证券市场概述

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1、第七章 国际证券市场,国际金融市场迅速发展的原因,1、主要发达国家资本项目下的外汇管制的放松 2、受金融危机的影响，商业银行收紧了国际信贷的头寸 3、证券投资可以分散风险，具有相对优势,第一节 国际证券市场概述,一、国际证券与国际信贷的变化过程 (一）1、12世纪最先出现国际银行信贷伙计间接金融 2、在二战后，国际直接融资和国际间接融资占主要地位 3、20世纪80年代，国际直接融资占相对优势 主要原因： a 金融自由化造成商业银行信贷规模的扩大，同时风险加大，不良贷款增加，一那还那个储备短缺，削弱了银行的贷款能力 b 巴塞尔协议对商业银行和核心资本的限制缩小了银行的信贷能力,直接金融的分类,1

2、、从时间的角度分析： 国际短期票据市场：欧洲票据 国际证券市场：国际债券、国际股票 2、从当事人的权利角度分析： 债权融资 股权融资,证券、国际证券的含义与国际证券市场的关系,1、证券 、国际证券、国际证券市场的含义 是指具有一定价格的表示所有人（债权人）所拥有的一项权利的凭证 国际证券，是依托于国际金融市场而存在的各种证券的总称。 国际证券市场，实际上就是从国际直接金融市场上交易客体的角度，对国际直接金融市场的另一种表达方式，也就是各种国际直接金融工具交易的过程与行为。 2、分类： 货币证券：支票、汇票和本票 资本证券：股权凭证和债券凭证,三 国际证券市场的层次,1、发行市场：一级市场或初级

3、市场，是指一国以发行证券方式融资的借款人，将新发行的证券出售给另一国或几国的初始投资人的过程。 流通市场：二级市场或次级市场，指在发行市场购买了国际证券的初始投资人或以其他方式而持有了证券的证券持有人，在市场上重新出售，也就是已发行证券所有权的转移。 2、一级市场和二级市场的关系 都是国际证券市场不可或缺的组成部分 一级市场为二级市场提供交易内容 二级市场为一级市场提供交易条件,四 国际证券的发行方式,直接发行和间接发行-有无证券公司和投资 银行介入 私募发行（少数特定投资人）和公募发行-按发行对象划分 这两种分类方法是联系在一起的，公募发行必然是间接发行，而私募发行可采用间接也可采用直接方式

4、。,五、国际证券市场的一般结构,按照交易双方实现交易的途径不同，可分为场内交易和场外交易 a 场内交易：证券交易所交易，在证券交易所完成的交易交易所本 省不参与证券的买卖，只提供交易场所，为交易顺利进行提供条件 b 场外交易（在证券交易所以外完成的交易）： 柜台交易 直接交易,场外交易和场内交易的主要区别,1、成本不同，场内交易需要向经纪人支付佣金 2、交易对象不同：场内只有公募，场外包括私募和公募 3、管制程度不同 4、交易的组织形式不同 5、价格的形成机制不同，场外交易没有证券交易所的集合竞价机制,六、国际证券市场迅速发展的原因及意义,一 原因 通讯技术，金融技术的发展 世界经济环境的变化

5、与发展 二 意义 1、改变了间接融资的单一格局，推动了直接金融的发展 2、资金的融通变成资金的买卖，加速的了资金的流动速度 3、直接融资大大优于间接融资 4、金融产品的杠杆作用实现了资本金全球范围的优化组合,第二节 国际票据市场-欧洲大额可转让定期存单与欧洲票据市场,一 欧洲大额可转让定期存单 1、欧洲定期存单：是欧洲银行所吸收的定期存款凭证 注意：掌握它们的几个发行条件 1.票面记名，不可转让 2.面额无统一要求 3.都有固定期限，大多数都在1年以内 4.随着期货和货币的种类不同而不同 5.生效方式有即时、隔夜、合同签订后两个工作日 6.到期还本付息,欧洲大额可转让定期存单发行（欧洲CD）市

6、场,发行条件 1.不记名发行 2.发行额数十、数百万美元 3.币种主要是欧洲美元，此外还有欧洲英镑、日元、欧元 4.期限为3-6个月居多 5.利率政策既有固定利率又有浮动利率,欧洲CD按发行方式的分类,1、直接发行 2、存档发行： 一份存单划分为几份后出售 3、可循环发行 当存单到期时，如果还需要资金，可以通过发行新债换旧债的方式进行滚动展期 欧洲CD的特点：面额大、期限固定、不记名、利率高、可转让,欧洲票据市场,定义：欧洲票据市场是指运用发行欧洲票据融资时各种不同融资方式安排的总称 产生背景：20世纪80年代初，当时由于出现了国际信贷危机，银行大幅度减少了银团贷款的发放规模，导致企业等借款人

7、所需的长期资金的来源短缺。,欧洲票据融资的基本流程,1.票据的发行，是欧洲票据融资安排中最重要的环节，可分为两个基本步骤：第一步，发行人与票据承销商，达成共识后签署发行协议。第二步，是票据的推销。 2.票据流通，指票据发行之后，票据的原始投资人在二级市场向其他投资人转让欧洲票据债权的行为。 3.偿付机制，是指欧洲票据到期后交易如何处置的问题。偿还方式有两种：发新债还旧债，直接偿付债权人本息。,第三节 国际债券的发行与流通,一、国际债券的含义：指一国的债权发行人在外国市场上发行的以市场所在国货币或欧洲为标价货币的债权，是指和国内债券相对的概念 国际债券市场的含义：指在居民与非居民或是非居民与非居

8、民之间，对国际债券进行交易的过程以及规范和制约这些交易过程而由居民或非居民所在国政府所制定的相关法律法规,1、外国债券：一国筹资人为筹集外汇资金在外国市场发行以该市场所在国货币标价的债权 2、欧洲债券；是指一国筹资人为筹集外汇资金在国外市场发行的以欧洲货币或综合性货币单位标价的债权 3、全球债券：是指欧洲债券中同时在几个国家的资本市场上发行债券，是欧洲债券的一种特殊形式,二、国际债券的类型,常见的外国债券,1、扬基债券，在美国发行的外国债券 2、猛犬债券：在英国发行的债券 3、轮布朗债券：在荷兰发行的外国债券 4、武士债券：在日本发行的外国债券,外国债券与欧洲债券的比较,1、债券的票面标价货币

9、的不同，外国债券是市场所在国货币，而欧洲债券是境外货币。区别的主要标志 2、管制程度不同。欧洲债券市场的管制程度较低 3、是否记名及其税收负担不同 外国债券要国内外双重课税 欧洲债券几乎全部免税 4、货币选择不同，欧洲债券市场发行的债券并不限于某一种货币的债券。,国际债券的发行,一 国际债券发行的7个基本条件 1、国际债券发行额与币种的选择 国际债券发行额是指一笔债券发行时的发行总量。主要是根据发行人对资金的需求情况而定的。 发行货币的选择3个原则：第一，考虑发行欧洲债券的货币的汇率走势。第二，发行欧洲债券的货币与投资项目所需货币保持一致。第三，发行欧洲债券的货币与投资项目建成后收益的货币保持

10、一致。 2、国际债券票面利率水平的决定 国际债券票面利率是指债券票面做载明的计算发行者应付给投资人的债券利息的依据。 债券票面利率水平主要受3个因素影响：第一，该种货币银行同期存款的利率水平。第二，债券期限的长短，期限长的应高于期限短的。第三，债券的信用级别，信用级别低的高于信用级别高的。,3、国际债券采取的利率方式 是指债券采用何种利率方式。 （1）固定利率债券，也叫普通债券，指在债券发行的时候，就讲该债券的利率与利息支付的周期予以固定，在整个债券期内保持固定。是主要形式。 （2）浮动利率债券，简称浮息债券指在债券发行的时候，不规定具体的利率水平，而是规定计算方法和调整周期。 （3）规定上下

11、限的浮动利率。是一种特殊的浮动利率债券,4、国际债券发行价格的确定 债券的发行价格是指债券从发行人手中转到初始投资人手中的过程中，初始投资人为购买固定面值债券而实际投入的金额。 根据投资人金额与债券面值数额之间的关系，分为三种，平价发行、溢价发行和折价发行。,发行价格的确定,票面额+票面利率票面额期限 发行价格=,1+市场收益率期限,例，P217,5、偿还期限的确定 国际债券的偿还期指债券从发行到偿还完全部本金的时间。一般为58年，可转换债券为1015年,6、国际债券的本金偿还方式 指债券发行人向投资人支付本金收回债权的过程。 7、付息方式的选择,（1）到期偿还：指发行人在国际债券到期时，才一

12、次性 偿还投资人全部债权本金，其债权票息是分期支付的，为最典型的本金偿还方式。,（2）可选择性偿还,外国债券发行的主要程序及主要当事人,1、主承销商的选择与委托 2、承销费用： 最初费用 期中费用 3、发行债券的申请、信用评级、审查与批准 4、具体的发行方式与向投资者销售债券 5、债券的偿还,欧洲债券发行程序与外国债券的区别,1、承销机构不同 2、发行范围不同 3、清算机构不同 4、金融监管程度不同 5、债券投资人不同,国际债券流通的实现途径,一、实现途径： 1、外国债券的流通时通过发行市场所在国国内的债券交易所进行的 2、欧洲债券通过场外交易进行 二、欧洲市场场外交易的主体： 1、债券的买卖

13、者 2、中介机构 3、造市商：双报价，价格是面值的百分比形式报出来的,国际股票市场,一、国际股票市场和国际股票的含义 1、国际股票是发行人和投资人分属于不同国家的股票 2、国际股票市场的理解 国际股票市场的对外开放：各国各不相同 企业筹集资金市场的多元化：同时在不同的国家资本市场进行融资 股票投资主体和交易主体的国际性,1.外国人参与本国市场,2.本国人参与外国市场,国际股票市场的类型,1、外国股票市场：外国企业在本国发行的以本国货币标价的面向本国投资者的股票市场 2、欧洲股票市场：在一国或同时在几个国家发行以欧洲货币标价的股票的市场,主板市场和二板市场,1、主板市场；主要为是工业经济时代的产

14、物，主要是传统行业中发展相对成熟的大企业进行融资的场所 2、二板市场：是指为非传产业中的新兴企业、高新企业、高科技企业等提供融资渠道的市场 二板市场又叫创业板或高科技板块,国际股票市场的形成与发展,1、跨国公司的推动作用 2、发达国家股票市场的开放 3、欧元国家股票市场的一体化 4、世界主要交易中心的全球一体化发展,企业境外股票发行的途径选择,1、境外主板上市：传统大规模企业 境外二板上市：使用该高科技企业 2、初次上市：企业第一次发行股票上市 交叉上市：又称第二次上市，上市公司将其在一国的上市流通股票的一部分，再到另一国家的证券交易所上市流通的过程。,交叉上市的优势,1、增强现有股票的流动性

15、 2、通过提高流动性，提高股票价格，获得溢价收益 3、为母公司再上市发行股票提供一个流动性更高的二级市场 4、有利于企业通过股票置换方式并购 5、提高企业的知名度，获得东道国较高的认可程度 6有利于减少交易成本和外汇互换成本,交叉上市的主要障碍,近乎苛刻的信息披露，对公司来说常常是一种繁重的负担，增加了公司的经营成本，另外，信息的披露，会暴漏公司的商业秘密，造成不必要的损失。,全球股票存托凭证实现境外股票发行,1、美国股票存托凭证（ADR):美国人所持有、代表着外国公司发行的股票凭证，由美国以外的各国企业将其在本国资本市场上发行的股票，通过本国的承销商存入美国保管银行，然后再由保管银行通知美国

16、存券银行发行以所存股票为基础的、供美国投资人购买的股票存托凭证。 2、国际股票存托凭证（IDR）：是向全球投资者发行的股票存托凭证,境外借壳上市和境外买壳上市,1、境外借壳上市是指：国内的非上市企业与境外交易所的某一上市公司达成协议，双方进行合并，境外的上市公司通过增发股份与国内企业置换股份后，该国企业即可借助该外国公司上市 2、境外买壳上市：是指一家境内的企业通过收购境外某一上市公司的一定比例的股份，对其拥有控股权，再通过增发股份的方式将国内企业的资产注入其中，实现新注入资产的上市,国际股票流通的实现途径,一、股票流通的场内交易 二、股票流通的场外交易,That all，think you！,