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1、第三章 金融风险分析 第一节 金融风险,2,一、金融风险的分类与影响,1，价格风险 由于资产的市场价格（包括金融资产价格和商品价格）变化或波动而引起的未来损失的不确定性。,利率风险 (1) 对现金流量的影响 (2) 对机构经营环境的影响,3,汇率风险 交易暴露 (Transaction Exposure) 换算暴露 (Translation Exposure) 经济暴露 (Economic Exposure),4,金融衍生产品价格风险 在金融衍生产品的交易中，因市场价格的不确定变动而导致行为人遭受损失的可能性。 金融期权(Financial Options) 金融期货(Financial Fu
2、tures) 金融互换(Financial Swaps) 远期协议(Forward Agreement),5, 保证金制度、逐日盯市、杠杆作用,6,商品价格风险 由于商品价格的不确定变动而给交易者带来损失的不确定性,7,2，信用风险 由于信用活动中，受信人经营不善或有意欺诈而遭受损失的不确定性。 主要的信用形式： 商业信用：赊销商品或预付货款 银行信用：货币资金的借贷 国家信用 消费信用 最基本的特征：到期履约，还本付息,8,信用风险与市场风险的显著区别： 任何情况下都不可能产生意外收益 造成信用风险的因素： 主观因素：债务人的品质、能力 客观因素：债务人的资本金所处的环境等,9,10,3 流
3、动性风险 经济实体因流动性的不确定变化而可能遭受损失,两种含义 流通量 反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力 资金量 持有的资产能随时得以偿付，能以合理的价格在市场上出售，或者能比较方便地以合理的利率借入资金的能力,11,(2) 影响因素 流通量 二级市场的发育程度、产品的品质 资金量 资产和负债的分布、结构、持有数量、自身声誉,12,4 经营风险 在经营管理过程中，因一些人为因素而导致经营管理出现失误，最终使得经济主体遭受损失的不确定性。,(1) 决策风险： 由于经营方针不明确、信息不充分、对业务发展趋势的把握不准等原因，在业务经营方向和业务范围的选择上出现偏差，造成决
4、策失误，从而导致损失的不确定性。,操作风险： 由于交易系统不完善、管理失误、控制缺失、诈骗或其它一些因素导致的潜在损失。 管理：政策传达(不及时、出现偏差) 执行(业务技能不高、操作失误、诈骗等) 技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的错误估计),13,5 法律风险 交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。 法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。,14,6 国家风险 由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不确定性,15,与其他金融风险相比： （1） 范围
5、：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一个国家范围内发生的活动则不存在国家风险； （2） 在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。,16,政治风险： 由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。 （主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款或无力履行其他承诺的风险）,经济风险： 由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。 （转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）,7 关联风险 相
6、关产业或相关市场发生问题而使行为人遭受损失的不确定性,17,18,二、金融风险的识别,19,1，从业务特征识别金融风险,资产负债表资产,现金资产,各种贷款,证券投资,固定资产,其他资产,流动性,信用风险；利率风险、汇率风险、国家风险,证券价格风险、利率风险、信用风险,20,资产负债表负债,存款负债,借入负债,结算中负债,利率风险、流动性风险,21,资产负债结构,多样化,合理搭配,中长期资产过多：流动性风险,银行贷款在资产中的比例过高：信用风险,各种资产的正相关性越大,重新定价的资产、负债的到期日、数量一致？ 利率敏感性资产大于利率敏感性负债,22,运营能力,资本金,收益能力,经营者承担日常经营
7、风险、保持清偿能力、体现实力的根本,弥补损失；红利分配、承受负债成本的能力、吸收资金的能力 损益表 例：长期债务的利息收入较多：利率风险 拆入资金的利息支出较多：流动性风险 股权收益率模型： ROE净收益/ 股权总额 (净收益/ 总资产) (总资产/ 股权总额),管理水平,信息系统、控制系统、计划系统、操作系统,23,2，金融风险的成因分析,汇率风险,国际金融市场上的供求关系,此国货币购买力、经济发展水平、经济政策的变化；另一个国家甚至全世界的经济、贸易、金融、政治形势的变化；市场预期,利率风险,金融市场上的资金供求关系,货币供应量、货币政策、财政政策、通货膨胀率、经济周期,信用风险，经营风险
8、,经营管理能力,24,跨国境贷款,偿还问题,收益问题,期限问题,信用风险,经营能力：产品质量、技术力量、管理水平 经营环境：市场结构、竞争状况、行业特征 担保方式：抵押？保证？ 信誉品质 资本实力,国家风险,政治：政局稳定、政权更迭、对外关系 经济：经济结构、国际收支、外汇政策,期限长短、提前还贷、推迟还贷？,流动性风险 利率风险,利率风险,利润水平：技术革新、成本变化 宏观政策：扩张、紧缩、优先发展产业等 货币市场资金供求状况,汇率风险,经济：国际收支、货币购买力、利差 市场预期、投机因素 政治因素、新闻因素、中央银行干预,25,第二节 VaR、极限测试与情景分析 - 微观风险评估,一、金融
9、市场风险评估的模型 二、VaR的计算方法与应用 三、情景分析与极限测试 四、其他金融风险的评估,26,一、金融市场风险评估的模型,1，波动性分析模型（均值方差模型） 概率与概率分布 均值：每一种损益的加权平均；预期收益( 30) 方差：实际结果偏离平均结果的程度 资产收益的波动,27,2，敏感性分析模型 (1) 股票的敏感性： 系数 单个股票的 系数： 组合的 系数,28,(2) 期权的敏感性：,期权标的物价格变动对期权价格的影响,权利期间对期权价格的影响,标的物价格变动对 系数的影响,29,(3) 固定收益债券的敏感性： 暴露和简单缺口模型 暴露：经营者持有的具有金融风险的产品头寸(数额)与
10、期限 净暴露：每种产品买入头寸与卖出头寸的敞口(差) 缺口：两类产品之差的绝对值 没有考虑期限,30, 到期日缺口模型 敏感性缺口：每个时间段的敏感性资产和敏感性负债的 差额； 分析每个时间段的风险 资产和负债的匹配状况 利率敏感性缺口模型：正缺口、负缺口, 持续期和持续期缺口 有效到期日：收回初始成本所需的时间 考察利率变化对该资产或负债的实质影响、证券或衍生品的价格风险 持续期：比期限或到期日更能衡量出金融工具的利率敏感性,31,持续期 Pt 第t期现金流量值,例：5年期息票利率为6的债券,32,1，VaR概述 VaR的提出 G30，1993： 引入风险价值系统来给交易头寸估价和评估金融风
11、险 JP Morgan，1994：“415报告”；Risk Metrics,二、VaR的计算方法与应用,(2) 什么是VaR Value at Risk 在市场正常波动下，在一定的概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。,33, 持有期： 流动性 数据约束 头寸调整, 置信度： 对极值事件的风险厌恶程度（风险资本） 监管要求 有效性验证,34,(3) VaR的优缺点 可以测量复杂组合和不同部门的总体市场风险 简单、易理解 提供了一个统一的方法测量风险，为高层管理者比较不同业务部门的风险大小、基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等提供了一个简单
12、可行的方法 体现出投资组合分散化对降低风险的贡献 适合监管部门 向后看的方法 无法处理极端情形,35,风险定价公式 敏感性分析,VaR模型 极限测试与情景分析 风险资本充足性评价,风险资本配置,前台,中台,后台,36,2，VaR的计算方法,历史模拟法,Delta-正态法,随机模拟法,37,1 什么是极限测试 估算市场因素剧烈波动时的损失,2 极限测试的步骤 （1） 选择测试对象 市场变量及时间的选择；测试幅度的选择 （2） 鉴定假设条件 相关性：在极端情形下，相关性是否依然存在？ （3） 重新评估产品组合的价值 （4） 决定行动计划 “转折点”,三、极限测试与情景分析 (Stress Test
13、ing/Scenario Analysis),38,情景分析是一个战略角度的分析技巧，它通过多维的预测方法评估出各种不同的偶然事件对自身利润流量的潜在影响，使得公司对其长期性的关键薄弱层面作出评估。,3 什么是情景分析,39,情 景 实 例,40,（1）情景定义 了解你的产品组合；理解市场中的相关事件,（2）情景要素分析 确定所有要分析的每个相关风险层面和风险因素 市场调研人员、交易员、科技人员、会计、高级管理人员等,（3）情景预测 对每一个情景要素：在给定时间跨度内的未来发展状态； 与此相联系的潜在损失,（4）情景合并 一致性,（5）情景展示和后续步骤 限额、套期保值、调整期限并密切关注,4 情景分析的步骤,41,第三节 其他金融风险的评估,1，信用风险评估 - 资信评估 S&P: (1860) Moodys: (1890),第一阶段：30年代的经济大衰退 第二阶段：70年代(债券市场受高通胀和高信用风险的双重影响) 第三阶段：80年代,S&P: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D Moodys: Aaa, Aa, A, Bbb, Bb, B, Ccc, Cc, C, D,
