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1、公司风险管理,公司面临的风险,所谓公司风险是指由于未来一些不确定因素的影响，而使公司未来的收益高或低于预期的风险。 从财务管理角度来看的风险主要包括外汇风险、利率风险、信贷风险、负债风险、现金流风险、以及价格风险等。,外汇风险,外汇风险也称货币风险，是指汇率变化而使预期价值发生变动的风险。 例如，一家英国公司在美国拥有一家子公司，其净资产为300万美元。如果当前的汇率为 1英镑1.2美元，美国的资产的价值以母公司的货币计算则为250万英镑。但是，假如汇率发生变化，美元出现疲软使汇率变成 1英镑1.5美元，其美国的资产价值也就跌落至200万英镑。以英镑计算的净资产损失额为50万英镑，它完全是由于
2、汇率的不利变动造成的。,利率风险,公司借出或借入资金时，将会面临利率风险。利率变化导致的结果是公司收到或支出的利息或者高于预期值，或者低于预期值。 例如，一家公司以每年 7的固定利率借入1000万英镑的资金，借期为一年。如果市场利率下降到 6，公司将损失（多付）了1000万英镑的1的利息，即10万英镑。 利率固定不变的金融资产在市场利率发生变化时其价值也发生变化。这就是利率风险引起的价格风险（一种物品市场价格发生变动的风险）。 例如，一种年率6的债券的当前市价为100，表明投资者目前认为这种债券的预期收益即为每年6。但是，如果同等级别的债券的利率涨到9，投资者就会认为他们持有的债券也应产生9的
3、收益。因此，这种利率为6的债券也就不值100元了，它的价格将下跌。,信贷风险,信贷风险是指不还债或晚还债的风险。造成这方面损失的原因如下： 坏账，指应收款收不回来的情况； 欠钱方还款时间晚，导致应收款回收期超过原定计划，从而增加了额外的利息成本； 催账的管理成本。 信贷风险对那些希望向银行、供货商（贸易信贷）或投资者（发行债券）借钱的公司也有影响。这些机构在考虑是否借钱或按什么条件借钱给一家公司时，要对该公司的信用进行评估。,负债（杠杆）风险,负债率越高，公司的股东和债权人所承担的财务风险也就越多。 对股东而言，高负债率的风险在于公司的营业利润上下波动导致股东的利润和股息上下波动。因此，随着公
4、司的负债率（杠杆比）的增加，普通股东所要求的回报也就越高。 对债权人来说，高负债率的财务风险就是信贷风险。如果一个公司的负债特别多，它不支付利息或资不抵债被清算的风险就越大。这样，如果一个公司的负债率很高，债权人所要求的利息率也就相应地提高。,现金流风险,现金流风险是指公司现金流不足以满足重大支出项目的风险。即使一个盈利的公司也可能因为现金流不足而被迫关张清算，主要原因是其交易经营活动产生的现金流太少。对有过量交易问题的公司来说，这个问题尤其致命，因为它们用有限的长期资金扩张得太快。 过量交易通常发生的情况是公司试图用太少的长期资金太快地干太多的事情，也就是用其可支配的资源开展的经营活动量太大
5、。因此，一个过量交易的公司往往是资金不足的公司，可能面临现金流紧张的问题。从这个角度讲，即使过量交易会产生利润，但公司却是一个现金流风险较高的公司。因为公司可能没有足够的现金偿付到期的债务。,公司风险的测量,风险可以被测量并量化。不同类型的风险具有自己的特征，因此要使用不同的测量方式。 概率 风险的某些方面可以用概率等数学方法加以测量。对周期性发生的事情，可以从其历史上的信息和走势中导出其概率。 波动性 波动性测量，简言之就是一个指标的值在一个周期内上下起伏的幅度。例如，要测量货币风险可先测量汇率的波动；测量负债风险可以通过测量股东收益的波动得以实现。 其他（有些风险要用数学方式进行测量比较困
6、难） 信贷风险的测量是通过信贷分析，包括深度的财务分析等。 现金流风险是通过自由现金流的大小、营业现金流和EBIT现金流的大小体现的。,对风险的承受限度,商业中的某些风险是不可避免的。其他的风险则是可以避免的，但要有一些成本。“风险偏好”这个词的含义是指公司（或个人）为实现其目标而准备承受风险的程度。完全回避风险有时是不可取的，因为安全第一的做法通常导致利润和回报低下。 一个公司或投资者可能会故意承担额外的风险，其目的是赚取超额的回报。管理层（或投资者）应当在考虑了自己准备承受多少风险之后再作决定。 风险偏好对不同公司和不同投资者是不同的。风险偏好大的公司可能会吸引同样愿意承受风险的投资者。,
7、风险管理,从财务风险的很多方面来看，风险更多的是指发生了某种变化或变动，而这种变化或变动的规模、方向和时间不确定。事情的结局可能比预期的好，也可能比预期的坏。 一般来讲，多数公司的管理层不倾向于接受风险，更倾向于回避更多的风险。换句话说，他们的决策更可能是确保一个最低利润，而不是冒险实现更高的潜在利润但同时面临更大的潜在损失的风险。 对资产和负债主要由金融资产（如贷款和投资等）构成的公司来说，财务风险是特别关键的风险。例如，银行就面临着大量的财务风险。因此，银行总是处于风险管理的前沿，必须采用复杂的风险管理技巧对其风险加以监控和限制。,风险管理的目标,风险管理的目标并非完全去除风险。一般的目标
8、是： 在进行商业决策时对风险进行评估，把风险保持在一个可接受的限度内； 避免不必要的风险并防止不必要的损失； 在风险发生概率较高的情况下降低不利结果出现的频率，在不利结果较严重的情况下降低其影响。,管理方式,管理层对风险可以采取不同的处理方式。 程序式管理法：其目的是通过遵守规则来消除或控制风险。这种方法在立法和外部施加的管理中比较常见，例如中央银行对银行和金融机构的管理就是采用这种方式。 基于风险的管理方法：是指对风险进行辨别、评估、分级，然后根据风险的影响和概率分别采用不同的管理方式。这种方式所依靠的是内部控制，通过内部控制来确保风险能得到恰当的控制和持续的监控。,风险管理的过程与方法,风
9、险管理过程分为五个步骤： 风险识别 风险评估 风险管理方法选择 实施 评价 风险管理有四种方法： 1风险回避 2预防和控制损失 3风险留存 4风险转移,风险转移的方法,风险转移有三种方法：套期保值、保险和分散投资。 分散投资意味着持有相同数量的多种风险资产，而不是将所有的投资集中于一项。分散投资降低了人们拥有任何单一资产所面临的风险。 如果放弃盈利的机会以减少损失的可能性，就称为套期保值或规避风险。例如，农民以固定价格卖出稻谷期货时，他放弃了收获时价格上涨可能带来的利润，但是消除了收获时价格下跌的风险。金融市场提供了多种对不确定的商品价格、股票价格、利率以及汇率进行规避的机制。 保险意味着支付
10、额外的费用（保险费）以避免损失。通过购买保险，你以一项确定的损失（为保险而支付的额外费用）替代了如果不保险而遭受大损失的可能性。 保险和套期保值有着本质的区别。在套期保值时，你通过放弃潜在收益降低造成损失的风险。保险则是通过支付保险费，在保留潜在收益的情况下降低损失的风险。,风险管理战略,确定减少风险的成本与收益的权衡方案和决定采取的行动计划（包括决定不采取任何行动）的过程称为风险管理。 在设计公司的风险管理战略时要尽可能考虑在降低财务风险的成本和好处之间取得某种平衡。 管理财务风险的最佳战略是想办法控制风险。这些控制风险的办法包括：尽可能把风险予以保险；使公司的负债率处于最佳的水准；使用远期
11、合同、期权、期货等金融工具对现金流进行管理。,最简单的风险管理工具：远期合约（Forwards Contracts）,远期合约使其持有者必须在未来某一特定时间，按合同指明的价格购买合约规定数量的特定资产。所有这些条件都在合约达成时即已确定。特定的未来价格称为执行价格。 一份远期合约有两方面的违约风险。若实际价格超过执行价格，合约持有者就会受益。若实际价格低于执行价格，持有者就会蒙受损失。根据双边交易原理，持有者的所得（所失）即为合约卖方的所失（所得）。在远期交易市场，信用风险对于决定谁能够进行交易十分重要。 远期合约还有另外两个特征。第一，不存在中期现金流量，只有在到期时，才发生价值的转移。第
12、二，大多数远期合约要求现金购买价与资产进行实物交割，但也有一些合同是可以现金结算的，它要求蒙受损失的一方将与损失金额相同的金额支付给对方。,衍生证券和套期保值,当传统金融工具不足以应对变化的市场风险时，很多新的金融产品被开发出来，而衍生证券（derivative）就是这样进入市场的。 衍生证券是一种其自身价值依赖于其他金融资产价格的金融工具。 衍生证券可用来管理财务风险，它可以使交易的一方把风险转移给另一方。比如，衍生证券和外汇及利率的远期合同一起可用来管理货币风险和利率风险。,衍生证券交易市场,有组织的期权市场和金融期货市场是20世纪70年代两项最为重要的金融方面的发展。互换市场（swap
13、market）的发展则是20世纪80年代最重要的事项之一。 1874年，芝加哥商品交易所成立（Chicago Mercantile Exchange ，CME）。而CME于1972年成立的国际货币市场（International Monetary Market，IMM）是世界上最大的金融衍生产品市场。1982年，伦敦国际金融期货交易所成立（London International Financial Futures Exchange，LIFFE）。当今，全世界有10多个国家或地区开设有期货交易所，进行各类商品或金融产品的期货交易。其中IMM和LIFFE交易规模最大。,期货合约（Futures
14、Contracts）,期货合约是远期合约的一种形式。持有者同意在合约规定的未来日期以合约规定的价格买卖合约规定数量的特定资产。 期货交易合同包括很多种类，比如农产品期货、能源类期货、金属期货、以及金融期货。 一些期货合约（尤其是农产品期货）需要实物交割，其他的（如股票指数期货和欧洲美元期货）则只需现金结算。在实践中，很少有人持有期货合约直至到期日进行交割，大多数人都通过在期货交易所做一笔反向交易平仓。,标准数量,对每种期货合同而言，其包含的资产是一个标准的数量，例如 100吨小麦、1000桶原油、一个名义的股票组合、一定数额的外币等等。 如果有人想进行大量的商品交易，必须买卖合适数量的期货合同
15、。例如，如果支持期货的资产是100吨小麦，这样，这个人想买2 000吨小麦的期货就需要购买20份小麦期货合同。同样，如果有人希望出售100万美元名义美国国库券的期货就需要出售10份期货合同。,最后交易日和交货日,最后交易日是该种合同能够进行交易的最后一天。比如，短期利率期货合同的最后交易日（一个具体的时间）就是在交货日的前一天。 交易日结束后，仍持有合同的交易双方就必须在交货日履行其合同条款（即所谓一手交钱，一手交货）。这个日期称为交货日（交割日）。 期货买卖双方的多数在交货日之前就已经平仓。然而，一些未平的持仓必须在交割日根据交易所的规则和流程进行交割： 根据原来同意的合同价格实际交付标的资
16、产（例如，石油期货、小麦期货、或者货币和债券期货）； 现金结算而不必交换标的的资产（例如，短期利率期货）。,交货月份,金融期货合同每年至少存在四个交货日，分别在3月、6月、9月和12月。期货合同按交割月份称呼，例如，三月欧洲美元期货或十二月联邦期货等。有的期货在几年之前就可以进行交易。但是多数的交易还是在合同快到期时才开始交易。,期货的定价,每种类型的期货的定价都有一种特殊方式，反映了其标的资产的定价方式。例如，价格可以反映为每吨的美元数、汇率（在货币期货的情况下）、股指水平（在股指期货的情况下）或债券价格等。短期利率的价格是100减标的存款的实际利率，例如，94.00的期货报价就是表示其标的的资产的利率是6。,期货交易的概念,上午，您卖出了 8份欧元九月合同，每份欧元期货合同的标准数量是12.5万欧元，价格是 0.8600 美元，就是说您订立的合同是在 9月份卖出125 000欧元 8100万欧元，准备收进的美元是 0.8600100万86万美元。 下午，当您买进 8份同期欧元合同时（平仓），意味着您把要卖的欧元又买进来了。付出的美元是0.88
