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1、上市公司评级内参2006年第57期中金国际-中国石化（/6.47元）推荐我们给与中国石化“推荐”的投资评级，12个月的目标价为6.11元，和目前股改除权后的股价相比有21%的上涨空间。短期业绩增长主要是炼油板块的减亏和销售板块的增长，普光气田的开发和气价上涨则有助于公司的长期业绩增长。我们认为炼油板块的机会来自于原油价格的回落，而不应过多的期待新定价机制的出台。在成品油价格不变的情况下，原油价格下降会对中石化带来以下好处：采购原油的成本下降，原油开采业务将会少缴特别收益金，以及减少存货对资金的占用、增加营运现金流。高油价刺激石油公司努力增加产能，根据剑桥能源咨询公司(CERA)的预测，世界新增
2、的原油生产能力将会在2007年超过需求增长，剩余产能的增加将给原油价格带来下行压力。我们06年和07年的WTI原油价格假设分别为69美元/桶和62美元/桶。中石化将受益于快速增长的中国天然气市场，一方面去年年底的天然气定价机制改革保障了未来几年天然气价格上涨的趋势，另一方面普光气田的开发将使公司天然气的产量迅速上升。我们计算普光气田的开发将增加公司价值211亿元，或0.24元/股。主要的投资风险是政策风险和油价继续大幅上涨的风险。我们认为，由于贸易权没有放开，国内成品油市场长时间仍将保持较为封闭的状态，国家对成品油价格的管制将长期存在。如果原油价格继续大幅上涨，炼油毛利将可能继续受到挤压，从而
3、可能导致公司的业绩低于预期。国信证券-大秦铁路（ ）维持“推荐”评级从目前状态扩能至4 亿吨资本开支约为66 亿元正常情况下增加机车和车辆(每日开行对数极限为110 对)、适当增加变电站容量、对部分线路进行简单改造，运能即可扩充。截止2005 年底，公司拥有的移动设备主要有10846 台专用货车和543 台动力机车，至9 月6 日公司机车数量增至583 台机车、车辆数量增至13846 台，如要扩能至3 亿吨应在目前基础上再增加10 台机车和2000 台专用车辆，若机车单价按2000 万元、车辆单价按40 万元计，上述两项资本开支为10.4 亿元。从3 亿吨扩能至4 亿吨需再增加87 台机车和4
4、350 台专用车辆，若机车单价按2000 万元、车辆单价按40 万元计，上述两项资本开支为35.7 亿元。再考虑宁武至朔州增建二线(约26 公里长)、大同南至湖东增建四线(大同枢纽改造项目，21 公里长)、部分线路简单改造、变电站增容等供电设施改造工程、桥梁加固等其它辅助工程需投资20 亿左右，正常情况下，公司未来扩能至4 亿吨资本开支约为66 亿元。考虑提升至4 亿吨技术上仍存在一定风险，这种风险给未来资本开支带来一定的不确定性。06 年下半年和07 年财务费用将大幅度下降公司IPO 发行后，已用募集资金偿还了50 亿元银行借款和近70 亿元其它应付款项，投资12.64 亿元购买了3000
5、辆C80B 型车辆，目前资产负债率仅20%多，正常情况下每季度经营性现金流有20 亿左右，因此06 年下半年始，公司财务费用将大幅度下降，若铁道部只允许协议存款、不允许定期存款的禁令解除，公司的利息收入规模将进一步扩大。公司将成为铁路行业的资本市场战略旗舰，未来收购其它线路资产是必然的大秦线一直是铁道部盈利最强的线路，每年贡献几十亿利润，铁道部决定让该线路上市，持股比例降至72.94%， 意图是要将大秦铁路公司培育成铁路行业的资本市场战略旗舰。公司将致力于成为国内最大的煤炭供应链管理企业，短期内公司仍然靠内涵式扩大再生产为主，通过内部挖潜增运增收。长期看，公司财务资源丰富，未来一旦出现好的机遇
6、，收购铁道部或大股东的煤运干线、上游接入线、下游分流线路资产都是可以预期的。据了解，若剥离社会职能、分流多余职工、处置低效资产后，太原局其它煤运班干线经济效益不一定低于大秦线。略调高06 年业绩预测、略调低07 年业绩预测， 维持其“ 推荐” 评级根据我们对未来的资本开支的判断，我们微调了06、07 年的业绩预测，预计公司06、07 年每股收益分别为0.337、0.428 元，动态PE 分别为16.57 倍、13.06 倍。至9 月11 日广深铁路(0525, HK)05 、06、07PE 分别为23 倍、22 倍、16 倍，大秦铁路是世界上运输量和运输密度最大的铁路之一，其ROA 和ROE
7、在国内外上市铁路公司中是最高的，理应享受一定的估值溢价，我们认为公司合理07PE 为1820 倍，6 个月目标价为8 元，维持公司“推荐”评级。国信证券-亿城股份（）-维持对公司“推荐”的投资评级1、公司此次上调业绩预测符合我们前期的判断。我们在06 年3 月29 日推出的深度报告亿城股份：重估价值高,06 年将跳跃式增长中预计06 年开始公司将跳跃式增长，06-08 年3 年EPS 分别为0.60 元、0.94 元和1.36 元，公司此次上调业绩预测符合我们前期的判断。2、公司RNAV 为12.28 元/股，相对于公司股价格溢价78%。3、维持对公司“推荐”的投资评级。光大证券-中青旅-提高
8、公司投资评级至“最优-1” 定向增发投向旅游主业：近日公司发布董事会公告，会议审议通过了关于非公开发行A股股票募集资金的议案，计划定向增发不超过6500万股，募集资金将主要用于高标经济型连锁酒店、会展旅游业务、旅游批发体系项目以及购置旅游车辆等项目投资，计划总投资5.18亿元。 高端经济型酒店前景看好：募集资金80%资金投向高标经济型酒店业务，计划3年内投资设立20家以上酒店，形成初具规模的连锁商务酒店网络，公司独树一帜的客房与物业出租并重的经营不仅与一般意义上的经济型酒店形成差异化竞争，更是能有效提高投资收益，未来几年净利复合增长率将达到60%以上 未来几年盈利将高速增长：公司定向增发后06
9、年的每股盈利会有明显摊薄，但随着对高端经济型酒店和旅游主业加大投资力度，为公司未来几年盈利高速增长注入更强劲的动力。0608年完全摊薄后每股收益分别为0.266元、0.503元和0.742元，动态市盈率仅为35倍、19倍和13倍。调投资评级至“最优-1”和目标价至15元：根据近期调研及定向增发项目分析后调整结果，我们提高公司投资评级至“最优-1”，并上调12月目标价至15元。光大证券-众和股份-新股未评级 印染行业竞争格局：染整是纺织产业链中附加值最高的环节，目前全球分为意德日、韩台、东南亚和我国三个层次。我国染整业市场集中度低，处于低端供过于求、高端供不应求的状态，与国际主要差距在于高档面料
10、生产工艺技术水平。从细分市场看，服用休闲化趋势导致中高端棉休闲面料具有较大增长空间。 运营模式在国内较为领先：公司规模较小，但棉休闲面料定位市场空间广阔，运营模式在国内同行业中较为领先。盈利模式以自营为主，销售模式为直销，生产模式为以销定产和小批量多品种快交货。中高端产品定位和附加值较高的运营方式使得公司的毛利率显着高于行业平均水平。 未来业绩增长动力来自于并购和募股项目投产。公司将兼并收购作为发展战略之一，一年内对厦门华印股权由40%增持到100%将对07年业绩增长作出贡献；募股项目07年下半年投产也将为公司07和08年业绩增长作出贡献。募股项目及厦门华印并购完成后，公司产能得到迅速扩张，将
11、增加到1.36亿米。盈利预测及估值：预计2006年、2007年、2008年净利润增幅分别为29%、30%和36%，每股收益分别为0.50元、0.65元和0.88元。综合考察意大利、日本和韩国染整企业和国内可比上市公司的估值水平，我们认为，公司07年合理估值水平为14-16倍，以07年EPS测算，公司合理价值区间为9.1-10.4元，建议询价区间为7.7-8.8元。国金证券-曙光-买入在公司近年来业绩随汽车行业经历起伏的背后，我们看到的是公司产品结构的不断优化，并直接带动产品毛利率和均价等财务指标的改善。这些积极的变化来自于公司坚持自主创新的能力，也成为驱动未来业绩持续增长的关键因素；纵观曙光近
12、年来的发展历程，公司民营企业灵活高效的管理机制、以低成本扩张战略为手段、以车桥为核心并向上下游延伸的经营思路是公司获得成功的关键。我们认为车桥、客车和专用车业务将成为公司未来主要利润增长点：在车桥业务领域，公司已成为国内实力最强的、独立于整车企业的一级供应商，在海外市场开拓、与整车企业联合开发和进口车型国产化等方面都领先于竞争对手，与国内自主品牌整车企业的合作将保证车桥业务的持续增长；客车业务已成为国内公交细分市场的龙头，国家提倡公交优先的政策环境下， 公交客车业务有望为公司带来稳定的利润贡献，而未来的增量将来自于海外市场的突破；低投入高产出的专用车业务将公司低成本扩张战略体现的淋漓尽致，随着
13、公司新产品的投放和营销宣传力度的加大，SUV 和皮卡有望继续扩大产销规模；我们认为公司此次定向增发投向BRT 和古城军用车两个项目能够提升公司净资产回报率，我们建议投资者积极参与；我们预计公司06-08 年的主营收入分别为3，453、4，212 和4，866 百万元，同比增长率分别为30.6%、22.0%和15.5%；实现净利润110、142 和186 百万元，同比分别增长26.8%、28.2%和31.5%，对应的EPS 分别为0.681、0.873 和1.148 元；按照公司分项业务主营利润所占比重分拆估值，我们认为给予公司10.18 倍市盈率是合理的，公司未来6-12 个月合理价格区间为8
14、.89-9.26 元，目前公司价值处于低估状态，我们给予“买入”建议；天相投顾-中牧股份（）-重申“买入”评级公司获得H5N1型禽流感疫苗生产批号。禽流感分为2种类型： H5N1型、H5N2型。以前，H5N1型的生产厂只有哈尔滨兽药研究所一家，这次公司获得H5N1型禽流感疫苗生产批号，并积极备战今年的秋防工作。公司禽流感疫苗产能将逐渐发挥。公司禽流感疫苗的产能占全国产能的三分之一，而去年实际禽流感疫苗的销量却不到市场的10%，主要原因是由于以前公司无法生产H5N1型禽流感疫苗，而在公司获得H5N1型禽流感疫苗生产文号后，公司禽流感疫苗生产规模将逐渐发挥出来。我们预计06年公司禽流感疫苗销售收入
15、将达到1.5亿元。06年上半年公司禽流感疫苗销售额4000万元，下半年，公司将加大H5N1型禽流感疫苗的生产及销售力度，我们认为公司达到1.5亿元的可能性还是很大的。口蹄疫疫苗情况。公司口蹄疫疫苗销售机制良好，公司对口蹄疫销售人员的激励是非常灵活的，销售人员销售收入100万元以下给予一定额度的提成，超过100万元以上的部分给予更高的提成比例，公司口蹄疫销售人员年底提成非常丰厚的。前期我们的G中牧（）进入高速发展阶段对公司今年业绩大幅增长及未来几年的发展进行了详细的分析，但从长期发展来看，公司的发展目标并不是单纯做大做强一个或几个产品，而是随着畜牧业的发展及食品安全的提高，打造 “我国动物保健品
16、第一安全品牌”。公司还有很大挖掘的空间，我们将持续跟踪。重申“买入”评级。我们维持G中牧（）进入高速发展阶段中对公司06-08年每股收益0.30元、0.42元、0.56元的盈利预测，公司股票目标价格在10.00元，重申“买入”评级。广发证券- G华胜-评级买入公司上半年的合同签单额达到11.68亿，同比增长59%，而去年年底同比增幅也在50%以上。公司认为所签合同都将会转化为相应的收入（扣除增值税），合同执行周期平均在6-12个月左右，这就意味着未来1-2年的收入增长能保持在50%左右。专业服务毛利率趋稳，整体毛利率下降的可能性较小。公司去年下半年以来毛利率下降的主要原因是公司专业服务的毛利率出现了大幅下降，下降的主要原因是公司外购原厂商的服务增加（公司无能力做的高附加值的服务外包给了原厂商
