工程项目投资与融资讲义1

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1、工程项目投资与融资,主讲：高成凤 13541753916 土木工程与建筑学院,课程安排,1、工程项目融资与投资导论 项 目 项目融资概述 2、 工程项目融资的组织 组织 / 步骤 / 项目融资的三个条件(风险管理/担保/项目文件) 3、 工程项目融资模式 (设施使用协议/生产支付/BOT项目融资模式/ABS工程项目融资模式/TOT项目融资模式等模式 ) 4 、工程项目融资决策 5、 工程项目融资风险的管理 6、 工程项目投资的环境分析和机会把握 6 、 工程项目投资的估算 7 、 工程项目投资决策 8 、 工程项目的总控制: 9 、 工程项目的回收与增值,投资部分,融资部分,考试：70% 考

2、勤和作业：30%,课程考核,参考书目 1、方 芳，工程项目投资与融资，上海财经大学出版社，2002 2、卢家仪，项目融资，清华大学出版社，2004 3、Khan,M.F.K.(美)，大项目融资：项目融资技术的运用与实践，清华大学出版社，1990年 4、万解秋，现代投资学原理，复旦大学出版社，2003,融资急吼吼，多头摆摆手， 积极摇摇号，没事睡睡觉！,第一章 工程项目融资与投资导论,学习要求：,掌握工程项目融资与投资的基本概念、分类、特点； 理解现代工程项目融资与投资与传统工程项目融资与投资的区别； 重点掌握工程项日融资与投资的内容,第一节 工程项目融资与投资的基本概念,一.工程项目融资 1、

3、概念： 项目融资，英文叫project financing，有广义与狭义之分。 “为项目融资” “通过项目融资” 企业融资 项目公司,两者关系,两者关系,项目融资的基本概念 Project Fiancing,项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。 P.K.Nevit,项目融资的基本概念,项目融资是对一项权利，自然资源或其他资产的发展或利用的融资，而且融资并不由任何形式股本提供，其回报主要来自于项目产生的利润。 Vinter,项目融资（ Project

4、 Financing）是以项目公司（虚拟公司）为融资主体，是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。 项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发，如世界最大的，年产80万吨铜的智利埃斯康迪达铜矿，就是通过项目融资实现开发的。,项目融资定义,项目融资 企业融资,70年代初被运用于建矿融资，该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目，目前应用领域逐渐扩大，例如已应用到大型石油化工等项目上。 项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式，是以

5、项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。它不需要以投资者的信用或有形资产作为担保，也不需要政府部门的还款承诺，贷款的发放对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司。,项目融资,4.项目融资的产生和发展,对于基础设施建设的项目融资，从产生至今还不到70年的历史。 产生阶段：上世纪30年代(石油项目中通过产品支付方式) 发展阶段： 上世纪50-60年代的石油开发 上世纪70年代以后的基础设施建设 上世纪80 年代，发展中国家基础设施项目开始使用项 目融资 近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。,5、我国项目融资的发展

6、,第一次在1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设“沙角B火力电厂”项目， 90年代中期，项目融资在我国得到较大发展 目前国内已有一些项目采用BOT方式进行融资， 其中已建成或正在建设的项目主要是:电厂、交通和环保项目。 电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等； 环保项目有：大阊污水处理厂等。 工业项目有：四川水泥厂等,深圳沙角B电厂的投资结构,深圳沙角B电厂项目的融资结构,6、项目融资的领域,资源开发项目：石油、天然气、煤炭、铀等能源资源，铜、铁、铝、钒土等金属矿资源以及金刚石开采业 (P95英国北海油田项目)

7、基础设施项目：发电设施、铁路、公路、桥梁、隧道、自来水处理与污水处理 制造业项目：大型轮船、飞机,7、 我国引入项目融资的意义,1)基础设施发展的迫切需要 基础设施产业主要涉及以下三个领域：公共设施，如电力、电信、自来水、排污等；公共工程，包括公路、大坝；其他交通部门，如城市交通、铁路、港口、机场。 2)拓宽利用外资的渠道 利用外资的形式仅限于以国家和企业为融资主体 项目融资是以项目为融资主体， 项目融资的法律保障：担保法、保险法、信托法、证券法、招标投标法等法律。,工程项目融资的四要素：,在一定程度上依赖于项目的资产和现金流，贷款人对项目的发起人没有完全的追索权； 贷款人需要对项目的技术和经

8、济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项目本身进行监控； 贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新； 贷款人因承担项目风险而要求较高的资金回报和费用。,2、项目融资与传统融资方式的比较,为项目融资 凭借企业有形资产价值作为担保取得筹资信用 主要适用于中小型项目和多数大型工业项目 传统的融资方式： 银行贷款 债券融资与股票融资 创新的融资方式： 可转换债券 资产证券化,通过项目融资 （狭义概念） 根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动。以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用。 主要适用于少数超大型的基础设施项目：电厂项目、交通项目、污水处理。 工程项

9、目融资模式,项目融资与传统贷款的比较,还款,贷款,总公司,传统贷款,项目融资,项目公司,总公司,有限担保,有限投资,贷款,资金,还款,收益,项目融资会有众多的参与方，主要包括；项目公司和贷款人（见图）。,2、项目融资与传统融资方式的比较,区别： 1.从贷款对象看 2.从还款来源看 3.从贷款担保看 项目融资的一个重要特点是：项目主办人将原来应当由自己承担的还债义务，部分地转移到该项目身上，即将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人，由借贷双方共担项目风险。,3、工程项目融资分类,有追索权的项目融资 无追索权的项目融资,无追索权的项目融资 无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下

10、，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。,有追索权的项目融资 除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。,651 项目融资的模式,项目融资的特点,项目导向 主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资 有限追索： 风险分担

11、： 虽然项目公司是承担债务的主体，但实际上项目公司已通过结构上的安排将信用风险分散出去。项目的发起人、项目的经营与维护人、项目的设备供应商、项目的建筑商、项目产品的购买人以及东道国和其它项目的收益人，分别以不同的方式承担了项目的风险，使得项目总体风险减小到最低程度，提高项目信用。,651 项目融资的模式,项目融资的特点,非公司负债型融资（off-balance finance）项目融资的债务不反映在项目发起人（包括中方与外方）的资产发债表上，即不改变项目发起人资产负债表所显示的财务状况。 贷款的信用支持结构多样化 项目贷款便于得到贷款人的关心和资助。 项目贷款是依靠项目自身运营收益来偿付的，因

12、此贷款人非常关心项目建设的成功与项目运营的稳定，甚至力图把项目置于其控制之下，故此不但在项目建设过程中而且还会在运营过程中提供进一步的帮助。 利用蔽税收益降低融资成本 融资结构复杂，融资成本较高 贷款在总投资中可能占较高比例，提高了项目的财务杠杆作用，减少了项目发起人在项目中的入资，提高了发起人的投资利润率。,项目融资的作用,为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。 利用财务杠杆实现公司的目标收益率。 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。,项目融资的参与者,

13、直接主办者（通常是项目公司） 实际投资者 贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团) 产品购买者或设施使用者 工程承包商 设备、材料、能源供应商 融资顾问 有关政府机构 法律与税务顾问,项目融资参与者之间的基本合同关系,基金天下 黄金万两 银行大观园 保险E族 汇市弄潮,银行存款 购置房屋和不动产（房地产投资） 买金（新民周刊2006年4月，16期） 买股票、证劵、基金 买古董、艺术品 保险及其他相关产品 创办企业、事业 教育（智力投资） 感情投资,日常生活中的投资：,二、工程项目投资,项目相关知识了解,1、项目 就是以一套独特而相互联系的任务为前提，有效地利用资源，为实现一个特定的目标所做的一

14、次性的努力。 2、项目特征 （1）一次性 （2）周期性 （3）目标性 （4）约束性 （5）系统性和整体性,根据项目的生产性质 分为工业项目、农业项目、环境保护项目、交通运输项目等。 按照项目的盈利 营利项目 非营利项目 根据项目的规模（产量或投资额） 大型项目 中型项目 小型项目 同一个项目从不同的角度考察 投资项目 工程项目或建设项目,3、项目类型,投资：经济学上是与储蓄相对的，实质上也是消费。为了获得可能的不确定的未来值而所做出的确定的现值牺牲。 -威廉.夏普投资学 或是指以一定资源投入某项计划，以获取所期望的报酬。这里的资源既可以是资金，也可以是土地、人力、技术、管理经验或其他资源。 所

15、以“投资”一词从广义上来说，既用来指特种资金，又用来指特定的经济活动。,投资与项目的概念,直接投资：促进生产力发展、提高人民生活水平的物资条件。 间接投资：（金融投资）,投资的特点： 1、投入资金多：是实现未来收益所需各类生产要素、形成经营所需各类资产。 2、占用时间长：投入到产出时间长、具有时滞性。 3、实施风险高：未来的不确定性：政策、技术、财务、市场、政治等风险。 4、影响不可逆：资金的物化过程，具有固定性和不可分割性 。,投资的类别： 投资按其性质的不同，可分为固定资产投资、无形资产投资和流动资产投资。 投资按其运用形式和投入行为的不同，可分为直接投资和间接投资。 投资按其期限的长短，

16、可分长期投资和短期投资。 投资按其用途的不同，可分生产性投资和非生产性投资,（一）工程项目投资的概念,投资的概念： 投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。 投资是推迟消费而为了获得将来更多的消费。 （1）投资总是一定主体的经济行为 （2）投资的目的是为了获取投资效益 （3）投资可能获取的效益具有不确定性 （4）投资必须放弃或延迟一定量的消费 （5）投资所形成的资产有多种形态,工程项目投资,投资者在一定时间内新建、扩建、改建、迁建、恢复某个工程项目所作的一种投资活动。 三个基本性质： 1、双重属性（生产力、生产关系） 2、工程项目投资的约束、能动、规范性原理（投资效用最大，投资风险适度等原则） 3、系统性与科学民主性,投资项目分类： （1）按投资性质分（外延与内涵扩大） 扩建项目 新建项目 改建项目 迁建项目 恢复项目,土 建 学 院,（2）.按投资用