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1、 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 2 不确定性， 且应收类款项对资金占用明显， 资产流动性较弱。 2公司盈利能力较弱，利润总额对补贴收入 依赖大。 3公司对外担保金额大，担保比率较高，公 司或有负债风险高。 4. 公司短期债务规模大，存在一定的短期支 付压力。 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由苏州汾湖投资集团有限公司 （以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公
2、司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 4 苏州汾湖投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报
3、告 一、主体概况 苏州汾湖投资集团有限公司 （以下简称 “公 司” ） 原名为苏州汾湖投资发展有限公司， 是经 吴江区人民政府关于同意临沪经济区组建投 资发展有限公司的批复 （吴政发【2005】194 号文件）批准，由吴江临沪经济区管委会1、吴 江市芦墟镇集体资产经营公司和吴江市芦墟城 市投资发展有限公司分别出资4500万元、500 万元和500万元， 于2005年12月注册成立的有限 责任公司。后经过数次增资和股权变更，截至 2018年3月底，公司注册资本和实收资本为 30.00亿元。 江苏省汾湖高新技术产业开发区管 理委员会（以下简称“汾湖高新区管委会” ）持 股100%，为公司实际控制人
4、。 公司经营范围：对实业投资、基础建设投 资；资产管理收益；国内贸易（依法须经批准 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活 动） 。 截至2018年3月底，公司下辖24家子公司， 公司本部设有资产部、综合部、财务部、工程 部、投融资部和内审部6个职能部门。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额 263.48 亿元，所有者权益 112.73 亿元（含少数 股东权益 2.03 亿元） ；2017 年公司实现营业收 入 8.06 亿元，利润总额 1.56 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司（合并）资产总 额 263.09 亿元， 所有者权益 112.78 亿元 （含少 数股东权益 2.
5、05 亿元） ；2018 年 13 月公司实 现营业收入 1.52 亿元，利润总额 0.06 亿元。 公司注册地址： 吴江区黎里镇府前路北侧； 法定代表人：杨亚峰。 1因行政区划调整，2006 年“吴江临沪经济区”更名为“江苏吴 江汾湖经济开发区”；2012 年，因区划调整，“江苏吴江汾湖 经济开发区”更名为“江苏省汾湖高新技术产业开发区” （以下 简称“汾湖高新区”）。 二、本期中期票据概况 2018 年公司拟注册 15 亿元中期票据，本 期拟发行 2018 年度第一期中期票据 （以下简称 “本期中期票据” ） ，发行规模为 2 亿元，期限 为 3 年，全部用于偿还公司有息债务。本期中 期票
6、据按年计息，到期一次还本。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于预 期。2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善； 固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业 生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者
7、购进 价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经 理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动 指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势 良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 5 为，防控地方政府性债
8、务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具 “削峰填谷” ， 市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外
9、需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓
10、宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业PPP项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。 具体来看， 由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 3
11、6.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下， 外部需求较 2016 年明 显回暖，加上国内经济运行稳
12、中向好、大宗商 品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增 长。2017 年，中国货物贸易进出口总值 27.8 万亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016 年大幅 增长。具体来看，出口总值（15.3 万亿元）和 进口总值（12.5 万亿元）同比分别增长 10.8% 和 18.7%，较 2016 年均大幅上涨。贸易顺差 2.9 万亿元，较 2016 年有所减少。从贸易方式 来看，2017 年，一般贸易进出口占进出口 总额的比重（56.3%）较 2016 年提高 1.3 个百 分点，占比仍然最高。从国别来看，2017 年， 中国对美国、欧盟和东盟进出口分别增长 15.2%、 15.5%和 16.
13、6%， 增速较 2016 年大幅提 升；随着“一带一路”战略的深入推进，中国 对哈萨克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一路 沿线国家进出口保持快速增长。从产品结构来 看，机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口 主力，进口方面主要以能源、原材料为主。 展望 2018 年，全球经济有望维持复苏态 势，这将对中国的进出口贸易继续构成利好， 但主要经济体流动性趋紧以及潜在的贸易保护 主义风险将会使中国经济增长与结构改革面临 挑战。在此背景下，中国将继续实施积极的财 政政策和稳健中性的货币政策，深入推进供给 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 6 侧结构性改革，深化国资国企、金融体制等基 础性关键
14、领域改革，坚决打好重大风险防范化 解、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，促进经 济高质量发展， 2018 年经济运行有望维持向好 态势。具体来看，固定资产投资将呈现缓中趋 稳态势。其中，基于当前经济稳中向好加上政 府性债务风险管控的加强， 2018 年地方政府大 力推动基础设施建设的动力和能力都将有所减 弱，基础设施建设投资增速或将小幅回落；在 高端领域制造业投资的拉动下，制造业投资仍 将保持较快增长； 当前房地产市场的持续调控、 房企融资受限等因素对房地产投资的负面影响 仍将持续，房地产投资增速或将有所回落。在 国家强调消费对经济发展的基础性作用以及居 民收入持续增长的背景下，居民消费将保持平
15、稳较快增长； 对外贸易有望保持较好增长态势， 调结构、扩大进口或将成为外贸发展的重点内 容，全球经济复苏不确定性、贸易保护主义以 及 2017 年进出口额基数较高等因素或导致 2018 年中国进出口增速将有所放缓。此外，物 价水平或将出现小幅上升，失业率总体将保持 稳定，预计全年经济增速在 6.5%左右。 四、行业及区域经济环境 1 中国城市基础设施建设行业 （1）行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居环 境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效 率开展的基础设施建设，包括机场、地铁、公 共汽车、 轻轨等城市交通设施建设， 市内道路、 桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供 水、供电、
16、供气、电信、污水处理、园林绿化、 环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设 施建设是国民经济可持续发展的重要基础，对 于促进国民经济及地区经济快速健康发展、改 善投资环境、强化城市综合服务功能、加强区 域交流与协作等有着积极的作用，其发展一直 受到中央和地方各级政府的高度重视。 近些年， 全国各地区城市建设资金来源和渠道日益丰 富，城市基础设施建设规模不断扩大，建设水 平迅速提高，城市基础设施不断完善。 地方政府是城市基础设施建设的主要投资 者，但在可用于城市基础设施建设的财政资金 无法满足人民生活水平提升对基础设施建设需 求的情况下，地方政府基础设施建设融资平台 在中国城市基础设施建设过程中发挥着至关重 要的作用。随着国务院关于加强地方政府性 债务管理的意见 （国发【2014】43 号，以下 简称“43 号文
