投资项目评估课程1

《投资项目评估课程1》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资项目评估课程1（72页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、总复习,1、单选题20道，20分 2、多选题10道，20分 3、计算题6道，60分,现金流量,现金流量是指在项目经济寿命期中，实际发生的现金流动量，并明确的发生地点。在项目评估分析中，把项目各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。或在将投资项目视为一个独立系统的条件下，项目系统中现金流入和流出的活动。 所有流入系统（项目）的资金叫现金流入（主要包括产品销售收入、期末残值收入、回收流动资金等。） 所有流出系统（项目）的资金叫现金流出（主要有投资、成本、税金支出、付现的期间费用等。） 净现金流量是指在同一时点上，流入量与流出量之差。（现金流量运算只能在同一时点上进行，不同时点上的现金

2、流量不能直接相加和相减，因为时点不同，其时间价值量是不等的。） 累计净现金流量是在没有考虑资本金时间价值时，各时点上净现金流量之和。,1现金流量图定义： 为便于研究，在项目评估分析及计算中，常采用一种简单的图表法，把项目作为一个系统分析时不同时点的多重货币流以简洁的方式表示出来，这就是现金流量图。,2现金流量图的特点（要素） （1）横轴是时间轴。每一间隔表示一个时间单位，通常是“年”。 时轴上的点称为时点。时点表示该年的年末，同时也是下一年的年初。 整个横轴可以看成一个系统（项目）。 （2）箭头表示现金流动方向。 向下表示现金流出系统；向上表示现金流入系统。 （3）现金流量图与分析的角度有关。

3、 任何一个投资过程的现金流包括三个要素： 投资过程的有效期； 发生在各个时点的现金流； 投资收益率（利率）。,例题1,例：某人从银行借款1000元，年利率为10%，按复利计算，求第三年的终值。分别站在借款人和银行的角度作出现金流量图。 解：根据题意作出的流量图如右：,名义利率和实际利率关系,假设名义利率为r，一年中计息次数为m，则实际利率为多少？,递延年金 含义：不是从第一期开始的年金； 计算： 递延年金终值F（A） （同于普通年金） 递延年金现值P（A） (1)分段计算两次求现 (2)两段年金现值相减）,递延年金现值P（A） (1)分段计算两次求现 P=A(P/A,I,n)*(P/F,i,m

4、) (2)两段年金现值相减 P=A(P/A,I,n+m)-(P/A,i,m),永续年金 含义：无限期连续收付的年金。 特点：无终值、只有现值 公式：永续年金现值P（A）=A/i,如果永续年金是从当年就开始的，每期C,利率r，则永续年金现值pv=c/r。该公式推导用等比数列求和公式。 如果不是当年开始，而是递延了T年，从T+1年开始,则T年现值同上pv=c/r，然后把这个看成终值再折现到现在，就是除以(1+r)t, 合起来就是pv=c/(r*(r+1)t) 如果这两个都懂了，第一个减去第二个就是中间一段的现值。 比如,从现在开始直到永远每年固定分红1000，利率10%，现值就是pv=1000/1

5、0%； 如果不是从现在开始而是5年以后从第六年开始直到永远，那么现值就是pv=1000/10%/(1+10%)5 二者相减就是从现在开始一直到5年每年分红1000的现值。,某技改项目现投资70万元，n=6年，银行贷款年利率前两年为4%，中两年为6%，后两年为10%，预期项目投产后第二年收入20万元，第四年收入30万元，第六年收入50万元，不考虑残值，请做出投资决策。,方法1：现值法,收=20(P/F,4%,2)+30(P/F,6%,2) (P/F,4%,2)+50(P/F,10%,2) (P/F,6%,2) (P/F,4%,2)=20*0.9246+30*0.89*0.9246+50*0.82

6、64*0.89*0.9246=77.18万元70万元 项目可行。,方法2：终值法,收=50+30(F/P,10%,2)+20(F/P,10%,2) (F/P,6%,2)=50+30*1.21+20*1.21*1.1236 =113.49万元 支=70(F/P,4%,2)*(F/P,6%,2) *(F/P,10%,2) =70*1.0816*1.1236*1.21=102.93万元 项目可行。,二次指数平滑法,定义：二次指数平滑法是指对市场现象实际观察值计算两次平滑值，并在此基础上建立预测模型，对市场现象进行预测的方法。 意义与优势：二次指数平滑法解决了一次指数平滑法不能解决的两个问题：一是解决

7、了一次指数平滑不能用于有明显趋势变动的市场现象的预测；二是解决了一次指数平滑只能向未来预测一期的不足。,计算公式,St(1)=Yt+(1-)St-1(1) St(2)=St(1)+(1-)St-1(2) St(1)为第t期的一次指数平滑值 St(2)为第t期的二次指数平滑值 为平滑常数,预测模型,Ft+T=at+btT Ft+T为t+T期预测值 T为未来预测的期数 at,bt分别为模型参数 at=2St(1)-St(2) bt=(/1-)(St(1)-St(2),例题：,例1.已知某企业第20个周期的平滑系数a=918.5，b=105，用二次平滑指数法预测第25个周期的销售量为（） A.102

8、3.5 B.1443.5 C.4697.5 D.5117.5 答案 B 解析： 第25期的销售量=a+bT=918.5+105X（25-20）=1443.5,例2：某地1983年至1993年财政入的资料如下，试用指数平滑法求解趋势直线方程并预测1996年的财政收入。计算过程及结果如下,由上表可知 ：S0(1)=23;S11(1)=102; S0(2)=28.4; S11(2)=101; a=0.9则 a1=2 St(1)- St(2)=2S11(1)-S11(2)=2102- 101=103 b11=（St(1)- St(2)）/(1- )=(102-101) 0.9/(1-0.9)=9 所求

9、模型为：Y11+T=103+9T 1996年该地区财政收入预测值为: Y11+3=103+93=130(万元),相关系数也能从数量上说明相关的密切程度，一般规定： 如果要用一元线性回归方法进行预测，则R必须大于0.7,某产品的价格与销售量的关系为P=300-0.025Q（元/吨），固定成本为2万元，单位产品的可变成本与产量的关系为Vc=90-0.01Q（元/吨）。试求：1) 该项目的盈亏平衡产量范围；2) 最大的盈利额及相应的最佳产量。 解：1）销售收入 S = P X Q =(300-0.025Q)Q 成本：C =VcQ+Cf =(90-0.01Q)Q+2x104 利润：M= S-C = (

10、300-0.025Q)Q-(90-0.01Q)Q-2x104 = - 0.015Q2 + 210 Q - 2x104 为令M=0，解得盈亏平衡产量范围在100，13900吨之间。 2）令dM/dQ=0 -0.03Q+210=0 得最大盈利额时最佳产量为Qopt=7000吨， 相应的盈利额Mopt=715000元。,最小运输费用,xi i地横坐标 yi i地纵坐标 Qi i点上的运量 n 运输点数,具体看课本例题,建设期贷款利息计算,1.国内：按实际利率计算 基本假定 年中借款 建设期各年借款利息=（年初借款本息和 + 本年借款额2）年利率,某项固定资产投资为4522万元，全部银行贷款利率为8%

11、，季计息一次，第一年支用678万元，第二年支用2487万元，第三年支用1357万元，求建设期利息。 实际利息i=8.24% 第一年利息=(0+678/2) 8.24%=27.93万元 第二年利息=(705.93+2487/2) 8.24%=160.63万元 第三年利息=(3353.56+1357/2) 8.24%=332.24万元,某项目固定资产投资为3000万元，第一年支用800万元，第二年支用1500万元，第三年支用700万元，全部银行贷款利率为9.8%，半年计息一次,求建设期利息,并列表加以校核。 实际利息i=10.04% 第一年利息=(0+800/2) 10.04%=40.16万元 第

12、二年利息=(840.16+1500/2) 10.04%=159.65万元 第三年利息=(2499.8+700/2) 10.04%=286.12万元,筹资成本计算程序,实际工作中不同的筹资方式和筹资渠道，其筹资成本的计算方式也各不相同。应分别计算各种筹资方式的资金成本，如银行借款、发行债券等形式的资金成本。 计算各种筹资方式的筹资规模占项目筹资总规模的比重，作为计算项目综合资金成本的权重。 根据各种不同的筹资方式的资金成本和各种筹资方式的筹资规模比重，采用加权平均方法，计算出各组筹资方案的加权平均资金成本，即为项目筹资的综合资金成本。,某项目需投资1万元,通过计算，筹资方案1，2，3的加权平均资

13、金成本分别为12.32%、11.45%和11.62%。筹资方案2的加权平均筹资成本最低，选方案2为最佳筹资组合方案。,四、投资项目财务评价指标体系,盈利能力分析静态指标,静态投资回收期（Pt） CI 现金流入量 CO 现金流出量 t 第t 年 Pt = 累计净现金流量开始为正值的年份数+,例：静态投资回收期（Pt）,某项目现金流量表 单位：万元,盈利能力分析 动态指标,Pt= 累计净现金流量现值开始为正值的年份数1+,例：动态投资回收期（ Pt）,某项目现金流量表 单位：万元,某企业为购买一台设备需投资10000元，其寿命为6年，第6年末残值为0。该企业购买此设备后，前三年每年可增加净收益25

14、25元，后三年每年可增净收益3840元，若该企业选定贴现率为15%，问这项投资是否值得？ 解： 该项目现金流量图如下： 2525 元 2525元 2525元 3840元 3840元 3840元 10000元,NPV=25252.2832+38402.28320.6575-10000= 152970(元)0，可行。,某项目的各年现金流量图如下表，试用净现值指标判断项目的经济性(i0=10%)。 现金流量表 单位：万元,解：现金流量图 NPV=20+(500)(P/F,10%,1) 100 (P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3) +250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)

15、=469.94(万元) 由于NPV0，所以项目在经济上可行。,某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基准折现率为10%，问哪个方案较优?,解:画现金流量图,对于(1): NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(万元) 对于(2): NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(万元) 因为NPVANPVB ，所以A方案优于B方案。,分析：A方案投资是B方案的5倍，而其净现值仅比B方案多0.75万元，就是说B方案与A方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。 为解决这一问题，我们引入净现值指数(NPVR)的概念。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。,盈利能力分析 NPV、NPVR、IRR,2净现值率（NPVR） Ip 投资现值,式中 Ip项目投资现值 计算上题的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A